2026年第24周银行投资观察：良性去杠杆阶段特征显现

板块表现：银行板块领涨全市场

在2026年6月8日至6月12日的观察区间内，A股银行板块整体表现强劲，跑赢大盘。Wind全A指数下跌1.4%，而银行板块（中信一级行业）整体上涨4.0%，在所有行业中排名首位。从子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行的变动幅度分别为5.40%、2.70%、4.63%、3.26%，其中国有大行表现最为突出。H股银行方面，恒生综合指数下跌1.0%，H股银行涨幅为2.3%，虽然跑赢恒生综合指数，但相对A股银行表现较弱。

个股层面，A股银行涨幅前三分别为青岛银行、齐鲁银行和宁波银行。H股银行涨幅前三为广州农商银行、青岛银行和中国光大银行。换手率方面，银行板块周换手率为1.56%，较前一周上升0.27个百分点，在30个中信一级行业中换手率排名靠后，显示交易活跃度相对较低，但个股分化明显，部分城农商行交易活跃度有所上升。

宏观视角：进入“良性去杠杆”阶段

报告核心观点指出，市场往往将各部门债务增速下降等同于总需求萎缩和衰退周期，但这一认知可能不符合当下实际。杠杆本身是中性的，去杠杆也是中性的。在经济下行中前期，实体部门债务增速下行往往伴随资产负债表萎缩，导致杠杆率被动上升；而在下行中后期和复苏前期，若债务增速下行不带来资产负债表萎缩，且投资回报率/资产价格不再下降，则进入“良性去杠杆”阶段。

良性去杠杆在不同维度呈现以下特征：宏观维度上，名义经济增长速度开始回升并快于债务增长速度，贸易顺差加速扩张；分部门来看，企业利润增速快于企业债务增速，居民收入增速快于居民债务增速；金融数据维度，社融增速低于M2增速，债务增速慢于存款增速，且跨境流出逆转；主要大类资产（除债券外）如地产、股票、大宗商品等开始止跌甚至上涨，资产价格涨幅快于债务增速。

从当前各维度观察，除地产不确定性尚存外，各维度特征已开始逐渐显露或接近良性去杠杆的基本特征。因此，若国内债务增速（社融）的回落不跟随M2同步回落、不跟随名义经济增速回落，且未看到企业利润增速回落和大类资产价格进一步下降，基本可以判断已进入良性去杠杆阶段。

投资建议：关注顺周期与高股息

对于银行投资而言，当前阶段需降低二季度的营收增长预期，重点关注顺周期银行的业绩持续性。报告建议今年继续配置核心龙头个股，重点推荐宁波银行、招商银行及国有大行，并重点关注业绩趋势较好的青岛银行、齐鲁银行、成都银行等区域阿尔法城商行。短期由于股息分配临近，市场对高股息品种青睐度提升，结合股息和股价位置，招商银行、成都银行可作为股息配置优选。