锂电板块2026年中期策略：旺季行情在望，创新接力迭代

行业观点：总量高景气，周期步入上行

2026年，全球锂电池需求预计达到2629GWh，同比增长28%。其中，动力电池需求预计为1678GWh，同比增长22%；储能电池需求预计为795GWh，同比增长47%；消费电子及电动工具电池需求增速约为10%。全球储能需求的爆发式增长，以及欧洲新能源车市场的高景气度、国内单车带电量的显著提升，构成了2026年行业维持高景气的主要推动力。

从周期位置来看，锂电板块已步入上行阶段，呈现量价齐升的繁荣特征。2025年第三季度至2026年第一季度，锂电板块收入及产成品存货同比均呈现上升趋势，表明板块处于“主动补库”阶段，延续了自2024年第一季度起的新一轮库存周期向上趋势。锂电中游环节整体产能利用率普遍由2025年的50%-70%提升至2026年预期的70%-90%，部分环节在旺季阶段头部公司产能预计出现紧平衡或缺口。鉴于锂电材料非标品属性及与终端客户的粘性，行业7-8成的产能利用率对价格形成基本支撑，2026年锂电中游环节有望迎接价格普涨行情。

子环节盈利：价格回暖，盈利改善明显

2025年第四季度至2026年第一季度，在行业价格大幅回暖的趋势下，各环节盈利明显改善。六氟磷酸锂、碳酸锂、VC等关键环节的投资回报周期显著缩短至1年附近；铁锂正极、结构件、铝箔、电解液、三元正极等环节的回报周期收窄至10年内。电池、隔膜、铜箔、负极等环节虽回报周期仍较长，但具备较大的盈利回升潜力。

在电池环节，宁德时代稳居全球第一，海外市场份额持续提升，成本管控能力强，产品与客户结构丰富，显著领先于行业。随着原料价格回暖，终端顺价进行中，三元、铁锂动力及储能电芯价格均有所上涨。隔膜环节价格触底回升，干湿法均呈现涨价态势，行业集中度较高，龙头格局主导，头部企业毛利率恢复明显。

在材料环节，六氟磷酸锂价格强势反转后虽有回落，但看好后市重回上行，行业盈利大幅改善。VC价格大幅反转攀升，当前仍维持高位运行，充分受益于储能增长。铁锂正极行业价格、盈利呈现大幅反转，预计二季度维持强势，高压密铁锂产品供需紧张，工艺领先的企业有望扩大份额。负极环节受原料及石墨化费用上涨冲击，盈利走势分化，具备成本优势的企业表现更优。铜箔环节景气反转，电池箔、电子箔加工费均上行，头部企业订单饱和，盈利显著改善。结构件环节龙头盈利韧性较强，二线企业盈利亦有改善。

新技术逻辑：钠电与复合铜临近产业化拐点

钠离子电池方面，2025年中国钠离子电池产量接近翻倍增长，储能领域占主导，聚阴离子路线份额提升。2026年，钠电池成本有望进一步下降，与磷酸铁锂电池价差缩小，性价比逐步提升，有望进一步打开车端市场。复合铜箔方面，通过将铜箔部分铜换成塑料实现降铜降本，是长期降本方案。近期阴极辊方案和全金属极耳方案取得重大突破，行业内企业获得头部客户技术授权，预计2026年下半年实现产业化。

固态电池方面，半固态电池逐步在低空、3C、电动工具、储能等领域落地应用，产业已处在更为广泛的商业化探索阶段。全固态电池逐步从中试迈向量产能力的形成，部分车企预计在2026年开展装车测试。固液电池有望在2026年迈入商业化元年，高负载场景如低空飞行器、机器人，以及长续航要求的3C类、工具类场景，以及低温、低氧场景的商用车，均对固态电池表现出强适配性。