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消费复苏的瓶颈和希望：分析框架、影响因素和未来展望.pdf
- 5积分
- 2021/08/18
- 347
- 信达证券
消费研究框架：就业、收入与消费倾向三因素模型。消费的变化可拆分为三个部分：消费指数（消费同比）=就业同比+收入同比+消费倾向同比。我们构建的消费指数与社零同比的走势十分相似，相关系数达0.89，验证了这一分析框架的科学性。基于该指数，我国消费呈现三大主要特征，一是收入为核心影响因素，疫情期间收入同比波动较大。二是疫情后半场消费倾向重要性明显提升，当前居民储蓄率仍高于疫情前，有较大修复空间。三是就业表现稳健，我国就业形势总体稳定，对消费影响较小。
标签： 消费复苏 宏观经济 经济复苏 -
宏观经济专题报告：“7.30”中央政治局会议精神解读.pdf
- 4积分
- 2021/08/18
- 389
- 中银证券
准确理解跨周期调节，是正确把握我国宏观调控脉络的关键。我国已基本渡过跨周期调节的上半场，即稳增长压力较小的窗口期，而正在进入跨周期调节的下半场，经济复苏动能放缓。
标签： 宏观经济 -
库存周期切换下的行业展望.pdf
- 5积分
- 2021/08/18
- 894
- 中信建投证券
库存周期切换下的行业展望。考虑数据的频率和时间序列的长短，本文主要使用工业企业利润数据中的产成品库存数据；生产数据主要使用工业企业利润数据中的营业收入数据。除了比较营业收入累计增速和产成品库存累计增速的位置外，我们使用营业收入-产成品库存增速来具体判断库存周期的位置。库存周期的变化是伴随着宏观环境的变化的。我们从固定资产投资、PPI和M1三个维度来看库存周期。库存周期幅度受制于经济周期和幅度，从固定资产投资的角度来看，投资增速基本是库存增速的上限，每一轮库存周期基本都包络在固定资产投资增速下方。库存周期与价格（PPI）波动同比性较高。
标签： 库存周期 宏观经济 -
宏观经济专题研究报告：变局，开局，胜局.pdf
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- 2021/08/17
- 225
- 中信建投证券
5月以来全球疫情再度恶化，欧美受到Delta变种的影响，新增病例数从底部重新回升至高位，与此同时，住院人数、重症人数也同样走高美国零售增速在基数并未岀现抬升情况下走低，7月密歇根大学消费者信心指数也同样创下近五个月新低（第三轮支票发放以来）
标签： 宏观经济 经济复苏 -
中国制造“国产化”的量衡与推演.pdf
- 6积分
- 2021/08/17
- 1296
- 广发证券
中国制造“国产化”的量衡与推演。“国产化”进程再提速。“国产化”并不是一个新的概念，但是政策与技术变革带来了新的历史机遇，国家战略、技术积累、制造实力、消费理念共同带来了“国产化”进程再提速。“国产化”本质是通过技术创新和品质升级，实现“中国制造”的国际竞争力和全球市占率，这一方面会体现在行业及产品在全球供应链中的竞品地位、另一方面也会体现为中国与海外优势龙头公司的差距，对应着投资上的新线索。
标签： -
宏观策略专题研究报告：投资视角看越南.pdf
- 6积分
- 2021/08/14
- 624
- 浙商证券
宏观策略专题研究报告：投资视角看越南，这篇报告从人口结构、经济发展阶段、财政和货币政策的角度分析越南的宏观环境。同时我们以股票市场、债券市场和基建地产为切入点分析潜在的投资机会。
标签： 投资策略 人口结构 货币政策 越南 -
腾讯控股专题研究报告：视频号的入局，平平无奇还是弯道超车？.pdf
- 5积分
- 2021/08/13
- 624
- 光大证券
短视频跃居互联网第一大“时间杀手”，微信视频号能否后来居上？腾讯亟需采取有效防御性战略应对短视频崛起，视频号入局一年半，短视频赛道由抖快（抖音、快手）“两强争雄”变为“三足鼎立”。我们认为，视频号善于学习已被抖快证明成功的策略，降低了“摸着石头过河”的试错成本，通过流量端优势以及产品小步快跑的快速进化，内容生态日渐繁荣，将形成后发优势。
标签： 视频号 互联网 腾讯控股 -
宏观经济专题报告：百年日本经济史的领悟.pdf
- 6积分
- 2021/08/11
- 549
- 东北证券
宏观经济专题报告：百年日本经济史的领悟。政府主导的经济秩序重建，引领了战后日本的高速发展。二战后作为战败国的日本，经济、政治、文化和生态满目疮痍。但是，在“经济复兴带动社会复兴”的重建理念下，日本政府采用了针对性产业政策、宽松的货币政策和强有力的财政刺激三管齐下形成合力的办法，在短期内完成了经济重建和社会重塑。尔后，“道奇路线”对宏观调控中过于激进的部分和一些历史遗留问题进行纠偏，叠加冷战背景下特殊的国际环境和大国在亚洲的战略布局诉求，日本凭借贸易立国方针左右逢源，实现了经济增长的跨越式发展。
标签： 宏观经济 日本经济 日本资产泡沫 -
投资策略专题报告：如何应对宽货币紧信用，紧信用对市场的影响取决于信用利差.pdf
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- 2021/08/10
- 394
- 国金证券
2021年下半年宏观政策取向大概率稳定，“稳货币+紧信用”或将继续维持。央行全面降准，但MLF操作利率和LPR利率保持不变，货币政策仍然保持稳健。7月底政治局会议强调流动性保持合理充裕。稳健偏宽的货币政策有利于减轻企业基本面紧缩而带来的违约风险，以及应对经济增长放缓的压力。而信用的收紧能够减缓增量债务的增速，保持杠杆率的稳定，有利于中长期债务问题的解决，防范金融风险的累积。从中长期来看，“稳货币+紧信用”的金融环境或维持一段时间。
标签： 货币政策 投资策略 -
从信贷脉冲和广义信贷看货币政策如何发力.pdf
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- 2021/08/06
- 703
- 信达证券
金融数据有明显的季节特征。一是信贷数据，新增人民币贷款通常在1月份冲高，12月份回落；除四季度外，前三季度季初回落，季末冲高。二是M2数据，居民和企业存款均为季末冲高、季初回落，分歧在于春节前居民存款走高、企业存款走低，春节后反向变化。非银存款季节波动主要受银行应对MPA考核影响。财政存款季末放量，年末力度最大，跨季首月冲高，对M2有明显扰动。三是票据融资具有激动灵活性，投放端银行可通过票据融资运用信贷额度；融资端，企业可通过票据融资进行套利。
标签： 信贷 信贷脉冲 -
宏观经济专题研究：从3种理论框架和6个特征事实看本轮全球通胀.pdf
- 6积分
- 2021/08/06
- 870
- 光大证券
本轮全球通胀的8个特点：特点1，疫情发生以来，各国通胀大致经历了从“探底”到“恢复性回升”到“加速上升”走势，目前维持在高位；特点2，与2008年金融危机时期相比，本轮通胀表现更加强劲，广度也更深，出现了全球联动的情况；特点3，各国通胀内部均呈现一定的分化；特点4，宽松的宏观政策是通胀的重要推手，一定程度上保证了需求扩张的能力；特点5，大宗商品价格上涨是本轮通胀的助推器，也是影响全球通胀传导的重要因素；特点6，目前相关指标将美国中长期通胀预期大致锚定在2%，债券市场对通胀的影响钝化；特点7，当前各国央行对待通胀的态度不同；特点8，疫情期间，美联储和欧洲央行对货币政策框架进行了调整。
标签： 宏观经济 大宗商品 通胀 -
债市启明系列：10年国债的极限利差是多少？.pdf
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- 2021/08/06
- 966
- 中信证券
债市启明系列：10年国债的极限利差是多少？7月以来，债券市场情绪保持火热，10年国债收益率在突破1年期MLF利率后不断压缩与7天逆回购之间的利差。我们梳理了3轮债牛行情下的利差变化，认为政策利率对国债的约束作用始终存在。对标2019年全年10年期国债收益率与政策利率利差的统计数据来看，目前利差仍具备一定的压缩空间，预计债市短期行情不会出现较大反弹。但目前货币宽松预期存在较大分歧，资产荒逻辑也面临挑战，因此历史1/4位数可能是本轮国债收益率下行过程中利差压缩的极限，此后债市可能会出现调整。
标签： 债券 国债 -
下半年宏观展望：重回结构化.pdf
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- 2021/08/05
- 298
- 山西证券
下半年宏观展望：重回结构化报告，主要内容包括：第一部分回不到的高点；第二部分重回结构化；第三部分通胀的结构化；第四部分广义流动性的结构化
标签： 工业生产 宏观经济 -
宏观经济深度研究报告：本轮taper如何循序渐“退”，深度推演宽松缩减之路径.pdf
- 4积分
- 2021/08/05
- 324
- 德邦证券
宏观经济深度研究报告：本轮taper如何循序渐“退”，深度推演宽松缩减之路径。基准情形下，预计本轮taper于明年3月正式宣布。参考上轮taper前的FOMC声明，我们预计本轮taper将经历如下几个重要节点：讨论何时开始讨论taper→讨论何时开始taper→讨论taper→官宣taper→实施taper。具体的路径很大程度上取决于劳务市场修复的步伐与疫情的反复。基准情形下，美联储将在3月FOMC会议上官宣taper，并于4月实施。乐观情形下，今年三、四季度经济与就业读数出现实质性改善，taper的官宣与实施将分别前移至12月与...
标签： 宏观经济 -
复盘2020：最好的择时源于恐慌.pdf
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- 2021/08/05
- 265
- 国泰君安
来自2020的启示：第一，永远不要忽视陌生的变量，最深层次的恐慌来源于陌生。投资之路，道阻且长，尽管上一轮疫情已远在2003年，但2020年告诉我们，要时刻警惕陌生变量带来的系统性风险。第二，最好的择时机会总在恐慌的深渊。我们需要做的是分析清楚外生性因素的影响有多大，是否有系统性的影响，冷静分析DDM模型各因素边际变化，寻找恐慌之下的错误定价。第三，宽松之下无熊市，估值弹性往往大于盈利弹性。2020年再次证明，流动性的超预期宽松之下市场往往有较好表现，在海内外流动性宽松共振下更是如此。
标签： 宏观经济
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