锂电池产业链专题报告：从供需探讨磷酸铁锂变化发展

（报告出品方/作者：华安证券，陈晓、滕飞）

1 总论

此前我们在在锂电池系列报告二之磷酸铁锂《回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到》中 详细阐述了磷酸铁锂的发展历程、性价比优势和在动力、储能、铅酸替代等领域发展的 底层逻辑，并对 2025 年长期需求作了展望。而本篇报告聚焦于磷酸铁锂在未来两年， 尤其是 2021 年的供需情况，具体测算了需求情况且梳理了供给格局，并对近期原材料 涨价影响及传导机制作了详细的测算。

2021 年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长 80%，以动力为代表的高端增 量显著，需求结构优化。我们预计 2020/2021/2022 年新能源车销量为 130/180/248 万 辆，磷酸铁锂装机占比分别为 35%/40%/40%；海外新能源车销量分别为 130/220/312 万辆， 2021/2022 年 磷 酸 铁 锂 装 机 占 比 5%/9% ；对应的动力铁锂需求分别为 23/43/68GWh。预计 2020/2021/2022 年非动力需求分别为 29/50/83GWh，磷酸铁锂电 池总需求为 52/93/151GWh，对应的材料需求为 12/22/35 万吨，同比增长 40%/79%/62%。

电池端格局清晰，强者恒强。CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等动力电池头部 企业在储能、两轮车、电动船舶等领域也积极布局推进。材料端由于电池端需求趋于分 散以及头部企业产能受限，2020 年集中度暂时分散。从产能规划上看，2020 年底产能 约 27.9 万吨，考虑到部分产能为新增产能需要爬坡，且考虑库存因素实际需求或大于预 计的 22 万吨，预计 2021 年紧平衡，头部优质产能紧缺。但考虑到液相法扩产周期接近 一年，固相法相对更短，预计产能紧张情况不会持续太久。德方纳米仍将维持龙头地位， 2020 年底和目前在建产能均位于行业第一，2021 年市占率有望回升至 29%以上；湖南裕能在获得宁德时代和比亚迪增资后计划将产能扩充至 10 万吨以上，位于行业第二。

碳酸锂价格底部回暖，每涨 1000 元/吨，对应磷酸铁锂成本上涨约 234 元/吨。碳酸 锂涨价能顺利传导至磷酸铁锂材料，材料环节盈利修复。磷酸铁锂材料端价格变动对电 池端成本影响相对较小，价格基本不受影响。磷酸铁锂价格每上涨 1000 元/吨，电池成 本增加约 0.002 元/Wh，对应成本占比约 0.5-0.7%，价格占比不足 0.4%。

投资建议

建议关注磷酸铁锂材料环节德方纳米、湘潭电化（参股湖南裕能）、龙蟠科技（拟 收购贝特瑞磷酸铁锂业务）；电池环节宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、鹏 辉能源、派能科技。

2 21 年为磷酸铁锂增长大年，需求结构向好

2.1 动力：性价比驱动下车型和装机占比提升

性价比驱动下推广目录中磷酸铁锂车型占比持续提升，销量前 10 车型中有 6 个车 型均推出磷酸铁锂版本。我们在锂电池系列报告二之磷酸铁锂《回暖趋势已现，磷酸铁 锂春天到》中详细测算了磷酸铁锂从材料到电芯再到 PACK 层面的成本优势，极限测算 下磷酸铁锂较三元在正极和电芯层面分别有 55%和 22%的成本优势。当前补贴方案下， 考虑补贴差异的情况下，由三元换成铁锂版本成本下降 9-11%，21 年补贴退坡后降本更 为显著。在成本驱动下，各大车企纷纷推出磷酸铁锂车型，推广目录中磷酸铁锂车型占 比持续提升，2020 年 12 批推广目录中共 43 款新能源乘用车，磷酸铁锂车型 19 款，占 比 44%。在 2020 年 1-11 月纯电动乘用车销量排行中，前五的车型除 Aion S 外均有铁 锂版本或者仅铁锂版本，在前十的车型中有 6 个车型均推出了铁锂版本。

磷酸铁锂装机占比持续提升，2020 年 11 月装机占比 44%，1-11 月累计占比 35%。 在相关车型的带动下，磷酸铁锂装机占比持续提升；2020 年 11 月磷酸铁锂装机量 4.72GWh，同比增长 91.4%，占比 44%，1-11 月装机 17.5GWh，累计同比增长 13%， 占比 35%。

2.2 非动力：铅酸替代加速渗透，储能即将爆发

全球铅酸市场空间近 3000 亿，磷酸铁锂电池成本下降后替代进程加速。磷酸铁锂 电池的能量密度可以达到铅酸电池的 4 倍，循环寿命也是铅酸电池的 4 倍以上，价格现 已降至铅酸的 2 倍不到，单次循环使用成本也低于铅酸，替代大势所趋。2018 年全球铅 蓄电池出货量为 510GWh，市场空间超 3000 亿。2019 年中国铅蓄电池产量为 202.5GWh， 占比近 40%。铅酸电池下游主要用于电动自行车等低速车、汽车启动电源以及其他便携 式设备等。目前轻型动力电池占比 33%，汽车启动用蓄电池占比 45%，工业电池占比 22%。目前磷酸铁锂主要在以电动两轮车为代表的轻型动力市场和部分工业电池领域应 用，替代渗透正加速推进。

新国标和性价比驱动下锂电在两轮领域加速渗透，相关企业纷纷布局磷酸铁锂。一 方面，2019 年 4 月 15 日我国开始实行《电动自行车安全技术规范》（GB 17761_2018）， 对电动自行车的质量作出要求，需要小于或等于 55kg；另一方面，锂离子电池性价比开 始优于铅酸电池。在新国标和性价比驱动下，锂电在两轮车领域开始加速渗透，在 20 年和 21 年迎来高速增长。在锂电中，磷酸铁锂具备性价比优势，且能量密度能够满足需 求，天能动力、超威动力、南都电源等此前以铅酸为主的公司均有相关布局。在共享电 动两轮车方面，滴滴青桔、美团、哈啰在 2020 年计划投入的共享电动车数量都在百万 辆以上，而且三大运营厂商都有导入磷酸铁锂的计划，宁德时代、国轩高科等动力电池 企业有相关布局。

储能乃能源革命的必经之路，政策频出，迎来发展元年。新能源发电占比提升需要 储能提高电网消纳能力。发电端新能源发电比例的提升和用电端充电桩、5G 基站、数据 中心等高耗能行业的发展，对于电网的调节能力或储能都提出了更高的需求。电池储能 的灵活便利性优势一直是其他储能方式无法比拟的，而新能源汽车的蓬勃发展培育了完 善的锂电产业链，使得低成本可靠的电化学储能具备了规模化条件。磷酸铁锂在储能方 面的应用场景丰富，可以分为用户侧、电网侧和发电侧。用户侧可以在商业综合体或工 业园区作为备用电源提高供电质量或削峰填谷降低电费，还可以配合充电桩延缓接入大 量充电桩时配电系统扩容需求，平滑快充电流尖峰。发电侧除了配可再生能源减少弃风 弃光提高发电稳定性外，还可用于火电厂调频提高机组寿命和机组效率。电网侧可以用 于微电网系统，延缓扩容和调峰调频。目前单一模式下的峰谷电价套利，已经在部分地 区具备商业价值，反应了整个电网系统对于储能的需求迫切。自 2019 年底以来，各地 频繁出台新能源发电配储能相关政策，2021 年有望迎来发展元年。

2.3 总需求测算

2021 年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长 80%，以动力为代表的高端增 量显著，需求结构优化。我们预计 2020/2021/2022 年新能源车销量为 130/180/248 万 辆，磷酸铁锂装机占比分别为 35%/40%/40%；海外新能源车销量分别为 130/220/312 万辆， 2021/2022 年 磷 酸 铁 锂 装 机 占 比 5%/9% ；对应的动力铁锂需求分别为 23/43/68GWh。预计 2020/2021/2022 年非动力需求分别为 29/50/83GWh，磷酸铁锂电 池总需求为 52/93/151GWh，对应的材料需求为 12/22/35 万吨，同比增长 40%/79%/62%。

3 磷酸铁锂供给分析

3.1 电池：格局清晰，强者恒强

磷酸铁锂动力电池装机集中度高，强者恒强；龙头公司在非动力领域也同时发力。 2019 年和 2020 年前 9 月磷酸铁锂动力电池装机 CR3 分别为 83%和 87%，龙头 CATL 的份额由 54%上升至 59%，集中度呈提升趋势。其中 CATL 凭借配套多款车型以及在客 车方面的优势，市占率由 54%提升至 59%；比亚迪推出刀片电池供不应求，市占率小幅 提升至 15%。此外，CALT、比亚迪、国轩高科和亿纬锂能在储能、电动船舶、两轮车方 面也积极布局，相关业务高速发展。

3.2 材料：20 年集中度暂时分散，21 年龙头份额将提升

受下游需求及头部企业产能影响，2020 年磷酸铁锂材料集中度暂时分散。2019 年 磷酸铁锂 CR3 为 54.1%，到 2020 年 1-11 月，CR3 下降至 52.6%。一方面是由于磷酸 铁锂 2020 年的增量主要由非动力贡献，所涉及的领域及下游客户较为分散，从而使得 材料端格局也趋于分散；另外一方面是由于头部企业产能受限，行业需求向好的环境下 小厂产量得以增加。

从产能规划上看，预计 2021 年磷酸铁锂材料紧平衡，头部企业市占率将提升。根 据不完全统计，2020 年底磷酸铁锂产能将达到 27.9 万吨，其中主要增量来自于德方纳 米和湖南裕能。预计 2021 年 22 万吨的需求，考虑到补库存的情况实际需求可能更高， 再考虑到 27.9 万吨中包含部分新增产能需要爬坡时间，目前看磷酸铁锂材料环节供需紧 平衡。考虑到液相法扩产周期接近一年，固相法相对更短，预计产能紧张情况不会持续 太久。从产能规划格局上看，行业集中度将显著提升，其中德方纳米仍维持龙头地位， 2020 年底和目前在建产能均位于行业第一，2021 年市占率有望回升至 29%以上；湖南 裕能在获得宁德时代和比亚迪增资后计划将产能扩充至 10 万吨以上，位于行业第二。

4 原材料涨价向下传导，材料端企业盈利修复

碳酸锂价格底部回暖，每涨 1000 元/吨，对应磷酸铁锂成本上涨约 234 元/吨。固 相法磷酸铁锂的原材料为碳酸锂和正磷酸铁。正磷酸铁价格相对稳定，成本占比也相对 较小。自 2020 年 8 月份以来，随着供给收紧需求回暖，碳酸锂价格开始触底回升，也 带动磷酸铁锂成本上升。

碳酸锂涨价能顺利传导至磷酸铁锂材料，材料环节盈利修复。和碳酸锂环节类似， 从 20 年 9 月份以来，需求向好，供需格局改善，产品价差开始增加，此前普遍亏损的磷 酸铁锂行业利润空间开始修复。

磷酸铁锂材料端价格变动对电池端成本影响相对较小，价格基本不受影响。在磷酸 铁锂电池中，磷酸铁锂的成本占比约 27%，材料价格变动对于电池的成本影响较小，电 芯价格基本不受影响。磷酸铁锂价格每上涨 1000 元/吨，电池成本增加约 0.002 元/Wh， 对应成本占比约 0.5-0.7%，价格占比不足 0.4%。

风险提示：

新能源汽车发展不及预期。若新能源汽车发展增速放缓不及预期，产业政策临时性 变化，补贴退坡幅度和执行时间预期若发生变化，对新能源汽车产销量造成冲击，直接 影响行业发展。

储能、铅酸替代进展不及预期。若锂电池成本降幅不及预期，相关政策执行力度减 弱，无法对铅酸电池的形成有效替代。

磷酸铁锂渗透率不及预期。若磷酸铁锂渗透率不及预期，将影响行业整体市场空间 增速。

行业竞争激烈，产品价格下降超出预期。若行业竞争激烈，可能出现产品价格下降 超出预期情况，降低相关公司盈利水平。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）