2021盐城市城投平台比较分析 盐城市市级城投债余额共878.5亿

1. 盐城市区位经济概览

1.1. 盐城区位

盐城市位于江苏省中部，东临黄海，长江三角洲中心区 27 城之一。总面积 1.7 万平方公里， 常住人口 671.0 万人，城镇化率 64.9%。现辖 3 个区、3 个市，1 个县，另辖 1 个国家级园 区（盐城经济技术开发区）和 1 个省级开发区（盐南高新技术产业开发区）。

图：盐城地处江苏省中部

1.2. 盐城经济和产业

经济体量居省内第八，人均收入低于全国平均水平。2019-2020 年，盐城市 GDP 总值为 5702.3 亿元、5953.4 亿元，居省内第八，GDP 实际增速为 2.9%、3.5%，增速高于全国。 2020 年城镇居民人均可支配收入 40403 元，为全国的 0.9 倍。盐城已形成新能源、电子信 息、钢铁、汽车制造四大支柱产业，2020 年三产占比为 11.1:40.0:48.9。

1.3. 盐城财政和债务

财政自给率处省内下游水平。2019-2020年，盐城分别实现一般公共预算收入383亿元、400.1 亿元，税收收入占比 77%、75.1%。2019-2020 年财政自给率为 43.7%、41.1%，在省内处 下游水平；2020 年土地财政依赖度为（土地出让收入/(一般公共预算收入+政府性基金收入)） 60.2%。

窄口径债务率处省内较高水平。截至 2020 年末，盐城市政府债务限额 1453.0 亿元，预计政 府债务余额 1370.2 亿元。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为 23.0%，处于全省第三， 窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为 342.5%，省内第三。

图：盐城市经济、财政、债务指标一览

2. 盐城市城投平台比较分析

盐城城投发债主体较多，截至 2021 年 10 月 17 日市级城投债余额共 878.5 亿、区县级城投 债余额共 890.2 亿。本部分重点关注存续债金额最高的 5 家平台，包括盐城高新、东方集团、 盐城城资、海兴集团、城南投资。

2.1. 城投平台业务分工

盐城高新主要负责盐城高新技术开发区的基础设施建设，营业收入主要为工程代建和金属材 料销售，2020 年收入分别为 12.8 亿、4.7 亿，占比分别为 53.6%、19.7%。

东方集团主要负责盐城经济技术开发区基础设施建设，营业收入主要来自商品销售、租赁及 物业管理，2020 年收入分别为 6.3 亿、5.8 亿，占比分别为 29.4%、27.2%。

盐城城资主要负责盐城市基础设施建设，营业收入主要来自工程代建及土地开发整理、房屋 销售业务，2020 年收入分别为 30.3 亿、16 亿，占比分别为 56.1%、29.6%。

海兴集团主要负责盐城市沿海港城和新滩产业园区的建设运营，营业收入主要来自工程代建、 土地租赁，2020 年收入分别为 17.5 亿、2.5 亿，占比分别为 87.3%、12.3%。

城南投资是盐城市城南新区基础建设主体，营业收入以基础设施建设、土地开发经营为主， 2020 年收入分别为 12.3 亿、7.2 亿，占比分别为 54.6%、31.8%。

2.2. 城投平台股权结构

盐城高新实控人为盐城市人民政府，公司成立于 2009 年，截至 2021 年 8 月，盐城市人民 政府 100%持股。

东方集团实控人为盐城市人民政府。公司 2003 年由盐城经济技术开发区管委会出资成立， 2019 年股东变更为盐城市人民政府，持股比例为 100%。

盐城城资实控人为盐城市人民政府。公司由盐城市人民政府成立于 2002 年，持股比例为 100%。

海兴集团实控人为盐城市人民政府。公司由盐城市人民政府成立于 2009 年，持股比例为 100%。

城南投资实控人为盐城市人民政府。公司 2007 年由盐城市人民政府出资成立，持股 100%。 

2.3. 城投平台外部支持

（1）资产注入

盐城高新截至 2021 年 8 月注册资本为 30 亿，实收资本总额为 26.8 亿，全部由盐城市人民 政府出资；东方集团截至 2021 年 8 月公司注册资本为 95 亿，其中货币 38.5 亿、土地 52.5 亿、房产 4 亿，全部由盐城市政府出资；盐城城资截至 2021 年 8 月注册资本 50 亿、实收 资本 20 亿，全部由盐城市政府出资；海兴集团截止至 2021 年 8 月公司实收资本为 20 亿， 全部由盐城市人民政府出资；城南投资截至 2021 年 5 月末实收资本为 100 亿，其中货币资 金出资 75 亿、资本公积转增实收资本 25 亿，全部由盐城市人民政府出资。

（2）政府补助

披露的主体中，盐城高新、东方集团、城南投资获得政府补助金额相对较高。1）盐城高新 2018-2020 年获得政府补贴逐年上升，分别为 1.6 亿、2.6 亿、2.7 亿；2）东方集团 2018-2020 年获得分别为 4.0 亿、2.8 亿和 2.7 亿；3）盐城投资 2020 年获得政府补助为 0.2 亿；4）海 兴集团 2020 年获得政府补贴 0.02 亿；4）城南投资 2018-2020 年获得政府补贴分别为 4.3 亿、2.5 亿、2.8 亿。

（3）政府债务臵换

5 家城投平台暂未披露相关信息。

2.4. 城投平台债务结构

从期限结构来看，海兴集团短债占比偏低。盐城城资、盐城高新、东方集团、海兴集团、城 南投资有息负债规模分别为 482 亿、468.4 亿、342.1 亿、187.5 亿、165.2 亿，短债占比分 别为 25.5%、26.5%、37.2%、14%、31.8%。

从融资渠道看，盐城城资、盐城高新以银行借款为主。盐城城资、盐城高新银行贷款占比为 56.3%、38.8%，东方集团、海兴集团、城南投资境内债券占比为 40%、69.3%、52.3%。

图：5 家城投平台有息负债规模及结构

2.5. 城投平台担保情况

盐城高新对外担保比率相对较大。盐城高新、东方集团、盐城城资、海兴集团、城南开投对 外担保规模分别为 126.6 亿、82.4 亿、55.5 亿、37.6 亿、14.3 亿，占净资产比例分别为58.2%、 37.6%、21.2%、13.8%、5.1%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）