2026年2月造船观察&船舶行业ETF解读：下游航运景气度持续上升，船舶ETF上市行业流动性增强

船舶板块核心变化

船舶ETF上市，国内首支船舶产业链ETF，板块 流动性增强

船舶ETF聚焦船舶产业链，跟踪指数近三年跑赢沪深300指数37pct。 船舶ETF是全市场首只聚焦船舶制造与航运装备全产业链的主题ETF，跟踪中证智选船舶产业指数。2026 年1月12日启动发行，2月6日开放申赎。截至2026年2月11日，流通份额11.4亿份，流通规模11.9亿元。船舶产业链长周期上行，中证智选船舶产业指数自2019年末创立，截至2月10日，三年内累计涨幅52%，跑赢沪深300指数37pct。

船舶ETF上市，覆盖全产业链核心标的，船舶行 业流动性加强

指数包含40只成分股，中国动力、中国船舶、中船防务为前三大权重股。 截止2026年2月25日，中国动力（18.53%）、中国船舶（13.99%）、中船防务（8.37%）为指数前三大成分股，合计权重约四成。 跟踪指数全面覆盖船舶产业链，中证智选船舶产业指数（932420.CSI）成分股除造船板块外，还包含造船下游航运及上游零部件，如 中远海控（1.23%）、招商轮船（1.17%）、中远海能（0.84%）、招商南油（0.46%）等国内核心航运标的，潍柴重机（5.30%）、 中国海防（4.95%）、亚星锚链（4.51%）等船舶零部件生产标的。

ST松发：量价齐升趋势明确，高效率抬升产能上限，未来仍有充 足接单空间

业绩持续释放，利润率超预期。 据公告，公司25年收入200-220亿元，单Q4收入82-102亿元，环比Q3增长32-52亿；25年归母24-27亿元，单Q4归母11-14亿元，环比 Q3增长5-8亿元；收入利润按预告中值计，Q4归母净利润率14%，环比Q3增1.5pct，超预期。

造船：产能爬坡+高价单排产占比提升。当前手持订单约773万CGT/206亿美元。其中集装箱船/散货/油轮/气体船占比（CGT口径）37%/29%/32%/2%。26-27年预计交付 146/277万CGT。产能爬坡+高价单排产占比提升，量价齐升下预计利润持续增长。公司并行建造提高产能上限，接单空间仍旧充足。

发动机：自产率高，覆盖全部机型。公司当前造船发动机基本全部自供，全面达产后，恒力重工可年产发动机180台，可覆盖G95及以下机型，并实现LNG、LPG、甲醇、氨四 种低碳零碳双燃料发动机全覆盖。

中国动力更新：持续开拓维保网络，燃气轮机有望成为新增长动力

低速级制造：造船核心部件受益于景气度向上传导，预计未来利润持续攀升，关注少数股权后续进展。 二手船价上行，新船价企稳，景气度提升有望传导至上游发动机。公司核心低速级子公司为中船柴油机，当前发动机价格对应中船柴油 机公司2027-2028年60-70亿利润，15倍PE对应900-1050亿估值。而公司当前仅持有中船柴油机52%股权，此前公司收回中船柴油机 少数股权计划中止，关注后续集团内部整合规划。

低速机维保：业务市场空间巨大，WinGD品牌力助力公司开拓维保业务，有望贡献第二增长曲线。 市场空间：一台船用低速机全生命周期的维保费用约等于其建造价格，据此估计全球维保市场约500亿元市场空间。维保潜在利润空间充足：如公司完成维保服务的全球网点铺设，且维保业务100%覆盖公司自产发动机，则维保业务每年可贡献约195 亿元收入，如以略高于柴油机制造端业务的毛利率估算，预计每年可贡献约20亿归母净利润，有望成为公司全新增长曲线。

AI算力需求催生电力刚性缺口，中速机及燃气轮机业务有望贡献利润增量。全球AI算力竞赛加速向电力端传导，燃气轮机与中高速柴油机可作为供电设备。北美电网老化与扩容瓶颈导致供需矛盾激化。燃气轮机 凭借效率高、启动快、模块化优势，成为超大数据中心主力电源首选。大功率柴油发电机组则作为备用电源刚性配置。中国动力的中高速机与燃气轮机有望进入AIDC市场竞标。柴发领域，子公司河柴重工、镇柴厂深耕大功率中高速机数十载，1-4MW产 品谱系完备，已向头部OEM厂商送样，有望切入海外数据中心供应链。燃气轮机业务方面，公司产品覆盖5MW至50MW以上功率段， 在工业发电领域应用基础深厚，伴随国产燃机海外认可度提升及国内AIDC起步，需求拐点渐近。当前全球燃机及柴发龙头供给短缺态势持续，扩产谨慎背景下，中国动力有望凭借技术储备与产能响应能力，获取AIDC订单或外溢订 单，有望成为全新增长曲线。

造船市场量价更新：新造船价环比回落，二手船价持续上行

船价变化：新船价格环比回落，二手船价环比增长

2026年1月底新造船价格指数184.29点，环比下降0.19%。二手船价格指数195.96点，环比上涨2.56%。  2026年1月末新造船价格指数184.29点，环比下降0.19%。其中集装箱船/油轮/散货船/LNG船新造船价格指数分别为 114.47、214.15、169.38、248.00点，分别环比变化-0.38%、+0.44%、+0.62%、0.00%。 2026年1月末二手船价格指数195.96点，环比上涨2.56%。其中集装箱船/油轮/散货船/LNG船二手船价格指数分别为83.14、 220.18、199.25、200.00点，分别环比变化+0.65%、+6.41%、+2.54%、0.00%。

手持订单：全球手持订单量环比增长，原油轮、干散货手持订单运力占比仍处历 史较低水平

2026年1月末全球手持订单量月环比上涨5%，手持订单占运力比环比增长。 全球船舶手持订单4.5亿DWT，环比上涨5%。其中集装箱船/油轮/散货船/LNG船/其他船手持订单量分别为12525、 12661、13603、2826、3535万DWT，分别环比变化+1%、+4%、+10%、+3%、-1%。 干散货船、原油轮手持订单运力占比处于历史低位。全船型、集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船手持订单占比 分别为17.9%、34.1%、16.7%、19.6%、12.8%，处于2000年以来的57%、75%、51%、57%、44%分位。

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