造船行业2026年投资策略：散货船+油轮复苏，需求二次加速阶段已至.pdf

造船行业2026年投资策略：散货船+油轮复苏，需求二次加速阶段已至。11 月新船订单首次同比转正，散货船和油轮边际拐点已至。根据 clarksons，11 月新船订单 cgt/dwt/金额同比增速 3.5%/37.6%/20.1%， 全面转正；10-11 月散货船和油轮的订单增速较快，散货船订单载重吨 同比分别 +87.32%/+0.33% ，油轮订单载重吨同比分别 +24.34%/284%。后续有望进一步上修，且散货船和油轮的新船价格指 数有所回暖。全年累计新船订单已达到 1.16 亿 dwt，下半年行业回暖 驱动订单加速。Q4 基数下降+终端运价改善+外部不确定性缓和，造船 业已迎来需求拐点，重视明年造船行业的贝塔复苏。

散货船：西芒杜铁矿正式投产，高产量+长运距带来海岬型船额外运力 需求。根据 wind，西芒杜铁矿项目于 2025 年 11 月正式投产，西芒杜 的产量规模相当于中国 2024 年铁矿石进口量的约 10%，相当于全球 铁矿石运输量的 7.5%。根据信德海事、德路里和 clarksons，西芒杜项 目对整体散货船的运力需求拉动约 2%-3%。叠加散货船在手订单不 足，平均船龄老化，散货运力供需矛盾加剧。

油轮：有效运力供给长期不足，更新需求为核心驱动力。根据 clarksons，当前油轮船队的平均船龄超 14 岁，当前运力中超过 20 岁 的老龄船占比约为 21%，而在手订单占运力比约为 16.73%，在手订单 无法覆盖存量运力的老龄更新需求，运力将处于长期偏紧缺状态。油轮 在手订单不足主要系前期需求疲软+运价偏弱，导致船东谨慎下单，且 超大型船坞稀缺，叠加前期集装箱船等船型挤占船坞，但随着船队老龄 化加深+运价改善，船东的下单意愿正在提升。

集装箱船：红海是否复航为主要变量，支线型需求仍有支撑。目前红 海通航仍存在不确定性，集装箱船市场可能面临一定冲击，但当前支 线型箱船的运力仍显著不足，8000TEU 以下的船型 27 年运力增速将 迎来下滑，而这种船型结构不均衡的现象在头部船东中更为严重，因此 本轮周期中头部船东的支线船等中小船型回补需求有望崛起；叠加长 期的运力效率下降，集装箱船需求仍有一定支撑。