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船舶制造行业深度研究报告：船舶行业景气度持续向上，中国造船引领全球。

船舶行业大周期景气持续向上

船舶制造业和航运行业分别作为船舶产业链的中游和下游均 有自身的周期性。作为供需两端，两个行业的发展逻辑极为 紧密。本轮船舶产业链周期启动自 2021 年，整体呈现出结构 性景气的特点，在经历了子行业结构性分化后，当前景气度 依然持续向上。本轮大周期形成的原因是全球船厂产能出清 导致供给侧缺乏弹性，同时在需求的刺激下供需失衡，供给 侧推动了新船的投资，再加上船舶老龄化严重叠加环保政策 的刺激催化了这一过程。从年度数据来看，2021 年数据同比 2020 年增加 22.3%，截止 2025 年 6 月，克拉克森新船价格指 数报收 189.18 点，环比 5 月上升 0.04%，同比下降 0.19%， 自 2021 年以来增长超 50%。此外，环保政策中 IMO 的 CII 评 级的趋严将严重船东的运营效率，同时一定程度上指引着对 新型能源船型的下单节奏，LNG 双燃料船订单当前占比最 高。替代燃料整体需求前景广阔，可关注整个造船产业链。

中国造船引领全球

中国在本轮周期中最为受益，从订单量、造船交付量、新签 船舶订单、完工量等指标来看，中国已经成为全球第一大船 舶制造国。并且，中国船厂在本轮船舶大周期中的成本优 势、产业链韧性、技术创新以及产能规模优势明显，并且在 2021 年开始订单结构逐步改善，并随着高价值造船订单的交 付，船企利润率提升明显。虽然美国在今年出台了严苛的 301 条款，拟对中国船东加收费用，但是我们认为中国船厂的比 较优势明显，依旧会得到外资船东的青睐，即使未来法案完 全落地，中国造船市场也会有稳定的市场份额。