2026年振华科技首次覆盖报告：高可靠电子元器件筑基，军民电子需求支撑长期成长

振华科技：高可靠电子元器件龙头

深度布局国防科技工业，股权结构稳定

振华科技深度布局国防科技工业。振华科技是中国振华电子集团有限公司 (083 基地)按照“三优叠加”(优势企业、优势产品、优势资产)的原则重组设 立的上市公司。公司于 1997 年 6 月成立并在深圳证券交易所上市。振华科 技主营业务涉及基础元器件、混合集成电路、电子功能材料等门类,主要产 品包括:电阻器、电容器、LTCC 介质材料、MLCC 介质材料等。振华科技以 国家战略和行业发展为引领,坚持“产资结合、重组整合”的发展思路,加快 产业结构调整、人才结构调整、资产结构调整,着力提升管理能力、资本运 作能力和科技创新能力,推动企业高质量发展,开创振华科技发展新局面,致 力成为有较强资本运作能力、有较强自主创新能力、有较强行业影响力的高 科技上市公司,实现股东和职工、企业和社会的多赢共进。

实际控制人是中国电子信息产业集团有限公司。截至 2026 年 1 月 18 日， 中国振华持有公司 31.01%股权，为公司控股股东，中国电子间接控制中国 振华 54.28%的股权，中国电子信息产业集团有限公司间接控制中国电子 81.66%的股权，为公司实际控制人。

公司从事的主要业务为新型电子元器件和现代服务业。新型电子元器件为 核心业务，包括基础元器件、电子功能材料、混合集成电路和应用开发四大 类产品及解决方案,广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等 领域。现代服务业主要包括工业园区水、电、气供应保障和物业租赁经营等 服务。公司以构建电子元器件产业生态链为核心战略目标，秉持“聚焦主业、 创新驱动、协同发展”的理念，立足行业发展趋势与自身资源禀赋，积极探 索并实施契合企业发展需求的灵活运营机制。在战略推进过程中，公司围绕 “深挖内部潜力、巩固市场份额、强化技术创新、培育专业人才、推动转型 升级、保障稳健发展”六大维度精准发力，以做强做精为发展主线，持续推 动产线的数智化升级改造和高端市场的推广工作，完成多项具有市场竞争力的产品研制工作，公司在运营管理、风险防控、产业发展等方面均取得显 著成效。

业绩波动中求进，盈利能力具备修复基础

公司业绩与盈利表现先扬后抑。1）2020-2024 年，公司业绩经历了前三年 的快速增长后，在 2024 年遭遇了明显的下滑，营收和净利润均出现较大幅 度回落，增速由正转负，整体呈现“先扬后抑”的剧烈波动特征公司营收呈 波动增长态势。2024 年营业收入 52.19 亿元，同比下降 32.99%，毛利率 49.70%，同比下降 9.65 个百分点，归属于上市公司股东净利润 9.70 亿元， 同比下降 63.83%，主要系随着国防建设的配套要求变化，对产品成本管控、 质量提升、技术创新提出了更高的要求，导致在一定时期内新型电子业绩承 压。2）2020-2024 年，公司盈利能力指标在 2022-2023 年达到峰值后，2024 年也同步回落；销售毛利率由 2020 年 53.6%上涨至 2022 年 62.7%又回落至 2024 年 49.7%，销售净利率由 2020 年 15.3%逐步上升至 2023 年 34.5%而后 又回落至 2024 年 18.6%，反映出盈利质量在阶段性提升后面临一定压力。

研发费用呈增长态势，核心业务研发投入持续加码。1）2020-2024 年，公 司营业总成本随业务扩张呈现“先增后降”的波动走势，由 2020 年 30.51 亿 元不断攀升至 2023 年 47.48 亿元而后回落至 2024 年 40.76 亿元。增速方 面，2021 年大幅上升至 27.55%，随后逐年放缓，2024 年同比下降 14.14%。 2）研发费用呈阶段性增长，从 2020 年的 3.32 亿元增至 2022 年的 5.16 亿 元又不断回落至 2024 年的 3.59 亿元，主要系整机型号部分项目处于停、 转、缓状态，客户需求尚未确定，公司研发费用同比减少；管理费用在 2021 年达到 9.41 亿元的峰值后逐步回落；销售费用整体维持在 2.41-3.08 亿元 区间；财务费用始终处于较低水平，2024 年为 0.1 亿元，同比下降 70.79%， 主要原因一是 2024 年部分子公司存款利息增长；二是 2024 年部分子公司 利息支出下降所致。

新型电子元器件为核心主业，军工需求贡献主要收入

新型电子元器件业务占比近 100%，2024 年收入 51.77 亿元。2024 年，公 司新型电子元器件业务收入为 51.77 亿元，占总收入的 99.18%，显示了公 司在该领域的高度专业化和市场主导地位。尽管整体收入同比下降 32.99%， 主要系随着新型电子集中采购、单价下调、门槛降低等国家与行业政策的逐 步深化 落实，基础元器件的行业竞争愈发激烈。同时，受装备采购节奏调 整、行业技术更新速度 加快、研发转化周期延长等因素影响，公司的利润 率逐步压缩。国防预算结构性倾斜、 装备信息化需求增长、军民协同的不 断深化、新兴战略行业的持续发展，为新型电子元器件行业注入了持续增长 的动能。

高新电子/新型电子元器件板块毛利率整体呈 “先升后降” 的波动走势。 2020 年为 53.7%，2021 年升至 61.0%，2022 年达到 63.1% 的峰值，随 后逐步回落，2023 年为 59.5%，2024 年降至 49.8%；现代电子商贸与园区 服务板块毛利率则在相对平稳的区间内小幅波动，2020 年为 33.9%，2021 年微升至 35.0%，2022 年短暂回落至 31.0%，之后逐步回升，2023 年为 36.6%，2024 年达到 37.0%，整体表现稳健。

军用电子与多下游需求共振，行业景气具备韧性

电子元器件行业规模持续扩张，多领域需求协同增长

电子元器件是支撑电子信息技术产业发展的基石，也是保障产业链、供应 链安全稳定的关键。电子元器件行业位于电子信息产业链的中游，介于电子 整机行业和电子原材料行业之间，电子元器件技术发展情况关乎电子信息 产业的发展。电子元器件可分为主动元器件和被动元器件。一般来说，被动 元器件不必接电就可以运作，能产生调节电流电压、储存静电、防止电磁波 干扰、过滤电流杂质等功能，主要包括电容、电阻、电感，以及变压器、滤 波器、晶体振荡器等。

受益于制造业需求上升，全球电子元件规模持续上升。根据 Business Research Insights，全球电子元件分销市场规模 2026 年为 4484 亿美元，预 计到2035年将达到8709.3亿美元，2026年至2035年复合年增长率为7.2%。 亚太地区在 2024 年占全球销售额的 47%，主要得益于制造业的需求上升。

可穿戴设备与物联网终端的快速普及，推动高密度、微型化电子元器件需求显著增长。边缘 AI 芯片已在 10 纳米以下制程集成近百亿级晶体管，使 健身手环、智能眼镜及工业信标在不显著牺牲续航的情况下实现复杂本地 计算；同时，专用 5G 网络对超小体积、多频段射频模块的要求，带动先 进双工器与滤波器渗透率提升。医疗可穿戴领域中，MEMS 压力及生化传 感器在心脏监测和早期癌症筛查中的应用不断深化，对生物相容性及可靠 性的要求进一步拉动高端无源器件需求，高密度 MLCC 与微型电感用量持 续增加。汽车电动化与 ADAS 架构升级同样强化电子元件需求，800V 平 台下 SiC MOSFET 逆变器和 GaN 功率器件在降低损耗、提升效率方面优 势显著，推动单车电子价值量持续提升。与此同时，全球主要经济体通过《芯 片与科学法案》、生产联动激励计划及欧洲芯片战略加大对半导体制造与材 料环节投入，优化全球产能布局并增强供应链韧性。在 5G/6G 基础设施建 设推进下，射频前端复杂度持续提升，毫米波、GaN 器件及先进封装需求 快速增长。

从下游结构看，受智能手机与笔记本电脑相对稳定的更新换代周期支撑， 消费电子及计算机行业仍是电子元器件最大的应用领域。2024 年合计占行 业销售额的 33.8%。与此同时，汽车电子成为增长最快的细分方向，年复合 增长率达 8.1%，主要受电动汽车动力系统电气化 Level2+ADAS 架构渗透 率提升带动。电驱系统对宽禁带 MOSFET、隔离变压器及电池管理 IC 的需 求显著增加，而智能车灯与座舱信息娱乐系统则进一步拉动微控制器、传感 器及高速存储器用量。工业自动化紧随其后，预测性维护与机器人在工厂场 景中的加速部署，推动对传感器、高可靠电源模块及通过安全认证 MCU 的 需求增长，提升了工业 4.0 背景下电子元器件的可靠性标准。通信领域方面， 5G 网络持续密集化建设及初步 6G 试验，维持了射频滤波器与功率放大器 的需求强度；医疗电子则受益于植入式设备与远程诊断应用，对超低功耗集 成电路的依赖不断加深。整体来看，多下游行业共同发力，有效分散了需求 结构，增强了电子元器件市场对单一行业周期波动的抵御能力。

消费+车载电子双轮驱动元器件需求持续扩容

智能手机市场规模不断增大，助推电子元器件市场发展。近年来，智能手机 产品功能日益复杂化、多元化，加载多摄、3D 感应、无线充电、快充技术、 无线耳机、屏下指纹识别等新应用不断开发应用，手机中需要数量更多、稳 定性更高的电子元器件来以保障设备组件的正常运作，并提供更快速的连 接能力和更强大的处理能力；同时，5G连接将逐渐成为全球手机主流配置， 5G 终端市场占有率也将快速提升。根据中国信息通信研究院数据，2025 年 1-11 月国内市场手机出货量 2.82 亿部，同比增长 0.9%，其中，5G 手机 2.44 亿部，同比增长 1.3%，占同期手机出货量的 86.6%。IDC《全球手机季度跟踪报告》显示，2025 年全球智能手机出货量预计将同比增长 0.6%，达到 12.4 亿部，预计五年（2024-2029 年）复合年增长率为 1.4%。中国市场受益于国 家补贴，预计 2025 年全年将同比增长 3.0%，刺激需求并推动 Android 发 展。

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