2026年金盘科技公司深度报告：干变龙头迎海外发展红利，储能数字化打开盈利新机遇

深耕干式变，“数字化+储能”初现

1.1 深耕电力设备行业，干式变压器龙头

公司成立于 1997 年，2021 年 3 月科创板上市，是全球干式变压器龙头企业，在干式变压器细分 行业的产品性能、技术水平、品牌影响力等方面具有国际竞争优势，能够定制性开发产品，满足 客户不同的应用场景。

公司股权结构稳定。公司实控人为李志远、靖宇清夫妇，股权结构较为稳定。董事长李志远通过 元宇智能科技间接控制公司股份比例为 40.21%，靖宇清通过金榜国际间接控股 3.08%，夫妻二人 合计控股比例约 42.89%。公司核心管理团队长期从事输配电及控制设备产品的研发、生产和销 售，管理经验丰富，凝聚力强且较为稳定。

1.2 “干式变”为基，“数字化+储能”为翼

公司基于干式变压器为核心的输配电业务，同时积极布局“数字化+储能”新业务。公司产能遍 布全球，产品标准国际领先。公司已在国内外建立了广泛的营销网络，并在美国、中国香港、德 国、新加坡设有海外营销中心，负责亚太、美洲、欧洲等区域的业务拓展和销售工作，主要产品 销售遍布全球 6 大洲 87 个国家。

1.3 公司业绩稳步增长，维持高研发投入

前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收 51.94 亿元，同比+8.25%； 归母净利润 4.86 亿元，同比+20.27%；扣非净利润 4.56 亿元，同比+19.05%。前三季度公司毛利 率 26.08%，同比+1.87pct.；净利率 9.29%，同比+0.94pct。

数字化工厂能力逐渐突显，整体在手订单充足

变压器主要原材料为电磁线、硅钢、电气元器件等，原材料成本占比较高。2021-2022 年受铜线、 取向硅钢等原材料价格上涨影响，公司综合毛利率持续下滑；2023 年原材料价格回落，公司毛 利率企稳回升；2025Q3 公司实现毛利率 26.1%，同比+1.87pct，盈利能力持续提升。 2025H1 公司在手订单充足，内外销合计 75.40 亿元，其中外销 28.02 亿元。2025H1 公司外销销 售收入同比增长 11.27%，得益于公司加速海外产能建设，2025 年马来西亚工厂已正式投入运营， 进一步提升海外本地化供给能力与交付响应效率。

变压器行业稳步增长，海内外需求旺盛

2.1 小而美的干式变压器

变压器是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置，是由初级线圈、次级线圈和铁芯组成，有 电压变换、电流变换、阻抗变换、隔离、稳压等功能。 干式变压器简单来说就是铁芯和绕组不浸在绝缘油中的变压器。主要由硅钢片组成的铁芯和环 氧树脂浇注的线圈组成，高低压线圈之间放置绝缘筒以增加电气绝缘，并由垫块支撑和约束线圈。 具有抗短路能力强、维护工作量小、运行效率高、体积小、噪音低等优点，常用于防火、防爆等 性能要求高的场所。

2.2 风电箱变上置成本优势显著，公司干变产品认可度高

全球风电装机量高增，到 2025 年全球风电新增装机将首次突破 130GW，全球海上风电新增装机 将达到 26GW。到 2027 年全球风电新增装机量约 158GW。 新能源度电成本不断下降。当前风电的度电成本随着行业规模扩大而不断降低，供应链逐步完善， 带动各厂商运维服务费用下降。根据国际可再生能源机构 IRENA 数据，全球陆上风电 LCOE 从 2010 年的 0.102 美元/kWh 下降到 2021 年的 0.033 美元/kWh，同比-67.6%；全球海上风电 LCOE 从 2010 年的 0.188 美元/kWh 下降到 2021 年的 0.075 美元/kWh，同比-60.1%。

相较陆风，海风是未来的主流。由于海风所处工作区域高湿度、高盐雾、长日照，发电机组外部 安装油浸变压器会带来安全隐患，同时海上风电由于其特殊的地理环境和技术要求，维修成本较 高。箱变上置带来的优势使其逐步成为各大风机制造商的首选方案。 1）2021 年 12 月广东省阳江风电场首台漂浮式风电机组“三峡引领号”采用了额定容量为 5.5MW 的机组，该机组采用日立能源设计的 VCC 干式变压器，小巧的体积能够安装在机组内部，同时其 防潮性能表现优异，能够在剧烈振动下稳定运行，极大地保障了机组及周围环境的安全性。2） 西门子能源携手远景能源共同成功研发了大容量海上用干式变压器，并通过了 72.5kV 电压等级 下的全部例行测试。

箱变上置较箱变下置成本优势显著：1）电缆进入变压器距离较短，减少铠装多芯电缆长度，大 大节省成本；2）箱变下置需要征地和土建施工，采用箱变上置可减少占地面积，同时降低基础 施工造价，缩短施工养护周期；3）箱变上置可减少电缆根数，减少线损，提升发电性能；4）箱 变上置更耐极端气候、抗短路能力强、安全性高。

公司产品竞争力强，客户遍布全球主流风机制造商。公司自 2006 年开始研发生产风电干式变压 器，拥有着 10 多年的量产经验和技术积累，在风能领域具有较强的产品研发设计能力，可以根 据客户需求提供定制化服务，目前已成功研发多个型号的风电干式变压器。目前，公司是维斯塔 斯、通用电气、西门子歌美飒等全球头部风机制造商的风电干式变压器主要供应商之一。

风电用的干式变压器主要以环氧树脂浇注为主。环氧树脂浇注干式变压器具有抗短路能力强、环 境友好等优势，可以大幅降低海上风电机组发生火灾、爆炸、污染环境等风险。

随着风电行业快速扩容，干变渗透率不断提升。1）2021 年 12 月，华能大连庄河海上风电项目 全容量并网发电，标志着我国北方单体容量最大、纬度最高的海上风电场顺利投产，公司为其提 供 80 余台套绝缘强度高、抗短路能力强、耐火阻燃的干式变压器。2）2022 年 12 月，中国中车 首台海上风电机组在江苏射阳正式下线。该机组叶轮直径达到 225 米，其扫风面积月 4 万平方 米，约 5.6 个标准足球场。公司当时为其提供全球最大的机舱内置水冷干式变压器 SCSFLB11300/37。

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