金盘科技（688676）研究报告：干变东风入律，储能厚积薄发.pdf

金盘科技（688676）研究报告：干变东风入律，储能厚积薄发。干式变压器头部企业，深度绑定海外大客户：公司是国内外少数可为风能 领域生产风电干式变压器的企业之一，产品主要面向中高端市场。公司是全球 前五大风机制造商 VESTAS、GE、SIEMENSGamesa 的风电干式变压器主要供 应商之一，其 2019-2021 年在风电干变领域的全球市场份额为 16.9%、19.1%、 25.53%，份额逐年提升。

干式变压器成本优势明显，到 2030 年干变全球市场规模有望超千亿： 变压器相较于油浸式变压器具有安全性高、体积较小、维护成本低等优点，更 适合置于塔筒内。以 4.5MW 机型为例，相较于传统的“油变+箱变下置”方 案，“干式+箱变上置”方案可节省线缆+线损成本 88.66 万元，占单台风机造 价成本的 12%。我们测算到 2030 年前，国内陆风干式变压器市场规模有望达 475.34 亿元，海外有望达 539.52 亿元，全球合计市场规模有望超千亿元，CAGR 16 %。另外，干式变压器在轨道交通、节能等领域亦有广泛应用，行业空间进 一步打开。

凭借干变同源技术积累，开辟储能业务作为第二增长曲线：我们预计 2022-2025 年期间全球储能需求总量为 404.16GW/941.69GWh，CAGR 约为 74%/81%。产能方面，公司在武汉+桂林两个储能基地合计产能 3.9GWh；产品 方面，重点布局中高压直挂(级联)储能系统，具备成本、性能两大优势，技术 上与公司原有高压 SVG、一体化箱变、逆变器等核心技术同源。储能系统下 游客户与公司原有产品客户重合度高，市场开拓相对容易，截至目前已中标超 2 亿元储能订单，储能业务放量在即。