2026年煜邦电力深度报告：智能电表稳健向上，储能+低空打开成长空间

煜邦电力：智能电网综合服务商，储能业务打开成长空间

1.1 深耕智能电力领域三十年，储能业务打开空间

公司深耕智能电网领域近 30 年，主业为智能用电领域产品。公司成立于 1996 年，初 始业务为省网级的电网信息化定制化软件的开发和应用以及关口采集设备的进口替代。随 着智能电网建设逐步推进，公司业务逐步延伸至智能用电领域。产品涵盖智能电表、用电 信息采集终端、故障指示器及通信模块等，并提供智能巡检服务、信息技术服务以及储能 相关产品，覆盖发电、输电、变电、配电、送电、调度六大领域，已成为一家电力综合服 务商。

公司 2023 年设立子公司切入储能赛道。2023 年 7 月公司设立子公司煜邦智源（持股 66%），其业务覆盖储能产品的研发、生产、销售，以及储能项目从设计、开发、建设到运 维的全套解决方案与实施。目前，公司已自主研发了从电池 PACK 到集装箱式储能电池 舱、工商业储能一体机、能量管理系统等全套产品，并实现了自研产品的批量生产和交 付。截至 25H1，公司累计储能设备及系统业绩已超 1.8GWh，应用涵盖新能源配套储能、 电网侧储能、独立共享储能、工商业储能及微电网等多种场景。

1.2 股权结构稳定，主要管理层电力行业经验丰富

截至 25Q3，公司实控人为周德勤和霍丽萍，二人合计持股约 19%。其中周德勤和霍 丽萍分别通过高景宏泰间接持股 14.8%、4%，周德勤通过众联致晟间接持股公司少量股 票，二人合计持有公司 18.8%的股份。周德勤和霍丽萍为夫妻关系。

公司主要管理层深耕电力行业多年。公司董事长及总裁周德勒先生曾任职于国家水利 电力部第二工程局、中国华能集团等企业，电力行业经验丰富。公司其他高管、董事背景 涵盖会计、法律、电力等，可全方位为公司提供支持。

1.3 营收稳健增长，盈利能力逐步修复

25Q1-Q3 公司营收稳健增长，利润下滑较大。2022-2024 年公司营收由 6.2 亿元增长至 9.4 亿元，CAGR 达 22.9%，归母净利润由 0.8 亿元提升至 1.1 亿元，CAGR 达 18.5%。 2025Q1-Q3 公司实现营业收入 5.8 亿元，同比提高 6.9%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比 下降 37.3%。公司 25Q1-Q3 营收稳健增长，主要系储能业务收入较 24 年同期增长所致；归 母净利润下滑明显，主要系智能电力产品业务受客户对产品交付节奏放缓等影响，相关营 收同比下滑；叠加交付产品价格较 24 年下降，智能电力产品业务毛利率下滑，致使公司净 利润承压。

盈利能力有所下滑，控费能力改善。2025Q1-Q3 公司综合毛利率 30.2%，净利率 5.8%，同比分别-8.35PCT、-4.52PCT。同期期间费用率为 26.2%，同比-1.98PCT。2020- 2024 年公司毛利率维持在 35%-40%左右，受智能电力产品交付价格下滑影响，公司 25Q1- Q3 有所下滑。

分结构看，公司智能电力产品占比较高。25H1 公司智能电力产品、信息技术服务、储 能业务、智能巡检服务营收占比分别为 58.2%、14.6%、11.9%、10.1%。毛利率方面，公司 智能巡检和智能电力产品毛利率较高。25H1 公司智能电力产品、信息技术服务、储能业 务、智能巡检服务毛利率分别为 37.6%、21.5%、8.5%、40.2%。

智能电表：电网投资高位运行，2034 年全球规模有望达 1083 亿美元

2.1 全球市场持续扩容，行业需求稳健增长

中国社会发电量稳步增长，电网投资高位运行。2010 年以来，我国电力行业规模逐年 扩大，全社会发电总量持续上升。25 年 1-11 月全国发电量 8.9 万亿千瓦时，同比增长 3%。全社会用电量持续增长推动电网投资需求增加，据 CEIC 数据，2024 年我国电网投资 额达 6083 亿元，同比增长 15.3%。国家电网 2026 年 1 月 15 日宣布，“十五五”期间公司 固定资产投资预计达到 4 万亿元，较“十四五”投资增长 40%，用于新型电力系统建设。

受益于数字电网建设及电表更换，2030 年中国智能电表接入终端设备量有望达 20 亿 只。智能电表需每 8 年定期更换，全国年均更换量约为 8000 万只。2021-2024 年，国家电 网智能电表招标总量分别为 6726 万只、7014 万只、7440 万只和 9198 万只，同比分别增长 为 29%、4%、6%和 25%。截至 2022 年 12 月底，全国智能电表保有量已超过 6.5 亿只，按 照国家电网规划，到 2025 年接入终端设备将超过 10 亿只，到 2030 年将超过 20 亿只。受 益数字电网建设级电表更换，智能电力终端产品市场有望快速扩容。

全球能源结构转型加速，2034 年全球智能电表市场规模有望达 1083 亿美元。随着太 阳能和风能等可再生能源采用率不断提高，智能电表可对能源输入进行实时监控和管理， 确保电网稳定，并将可再生能源高效整合到现有电力系统中。据 GMI 估计，2024 年全球 智能电表市场规模约为 282 亿美元，2034 年有望提升至 1083 亿美元，2025-2034 年 CAGR 为 14.1%。

2.2 客户基础稳固+产品优势显著，海外业务落地见效

公司提供的智能电表包括单相智能电表和三相智能电表。公司智能电力产品涵盖智能 电表、用电信息采集终端、故障指示器及通信模块，其中，智能电表包括单相智能电表和 三相智能电表，单相智能电表主要用于居民用户，三相智能电表则适用于工商业用户。

智能电表客户基础稳固，主要指标优于行业标准。公司自成立以来承担了国家电网、 华北电网在电力数据应用及系统开发方面的多个科研项目。凭借深厚技术积淀和丰富行业 经验，可深入理解并准确把握电网客户的实际需求，为客户提供定制化软件开发与运维服 务，拥有良好的市场口碑和稳固的客户基础。产品性能方面，公司智能电表在计量、需求 测量、信息交互、费控、安全认证和事件记录等方面相比传统电子式电能表功能提升较 大，其电能误差精度、环境温度改变影响量、功耗等重要技术指标均优于国际及国内标 准。 公司积极拓展海外业务。25H1，公司完成新加坡全资子公司的设立和注册，并依托香 港及新加坡子公司构建的海外业务平台，在多个国家和地区实现业务开拓。目前公司已完 成符合国际标准的智能单相电能表和三相电能表软硬件设计，相关产品已进入小批量试制 阶段，智能电力产品业务也已实现中亚与西亚市场的拓展和落地。

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