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煜邦电力深度报告：智能电表稳健向上，储能+低空打开成长空间。

深耕智能电力领域三十年，储能、低空打开成长空间

公司成立于 1996 年，前身为华北电力科学研究院下属单位，承担华北电网和国 家电网电量计量及其相关业务领域的研发工作，2016年于科创板上市。业务涵盖 智能电力、信息技术服务、储能、智能巡检四大领域，2025年上半年营收占比分 别为 58.2%、14.6%、11.9%、10.1% ，毛利占比分别为 68.1%、9.7%、3.1%、 12.6%。覆盖发电、输电、变电、配电、送电、调度六大领域。2022-2024 年公司 营收 CAGR 达 22.9%，归母净利润 CAGR 达 18.5%。

智能电表：电网投资+替换需求带动行业周期向上，出海构筑自身阿尔法

我国电网投资已步入新一轮上行周期，2024 年电网工程投资 6083 亿元创历史新 高，同比增长 15.3%。2026 年 1 月 15 日国家电网宣布，“十五五”期间固定资产 投资预计达到 4 万亿元，较“十四五”投资增长 40%，用于新型电力系统建 设。新国标替换+存量刚性替换双重驱动：1）2025 年南方电网发布新一代智能 电表技术规范，2025 年将迎来新一轮换表周期。2）国家规定智能电表每 8 年定 期更换，2022 年全国智能电表保有量已超过 6.5 亿只，年均更换量约 8000 万只 ，因此智能电表是长期刚性替换市场。 公司积极拓展海外业务，已开发适配欧洲、东南亚、非洲等市场的多类型智能电 表产品，完成多项国际标准认证，并在中亚、东南亚设立区域化服务网络。在电 网投资周期向上、电表更换周期的行业贝塔向上，出海带动公司订单高弹性，预 计公司智能电力业务基本盘将稳健向上。

新型储能：拓展分布式光伏及光储一体化项目，全链条布局构筑核心优势

我国新能源装机和新型储能装机规模持续提升。2025Q1-Q3 我国新能源发电装机 容量达 22.1 亿千瓦，同比+22.7%。2024 年，我国新型储能装机规模首次超过抽 水蓄能，占比达 56.8%。2030 年新型储能累计规模有望达 291.2GW，2025-2030 年 CAGR 为 24.5%。2023 年公司设立子公司切入储能赛道，截至 25H1，公司累 计储能设备及系统业绩已超 1.8GWh。公司海盐金星产业园一期 5Gwh 的储能工 厂已投入生产，具备快速交付的能力；已完成 1P52S、1P104S 电池 PACK 等产品 的研发，风冷、液冷系列工商业一体机产品已交付多个工商业储能项目。公司以 中国香港、新加坡为区域枢纽，拓展分布式光伏及光储一体化项目，选择“小规 模、可复制”的策略择优发展，在越南、乌兹别克斯坦项目已落地，并储备多个 光储类投资标的。

低空经济：从低空智能巡检服务走向软件+硬件综合服务商

2025 年电力巡检无人机市场规模有望突破 100 亿元，2024-2029 年 CAGR 有望达 21%。公司是行业内少数具备智能巡检数据采集、分析及应用软硬件一体化能力 的企业，已与国网通航、南网超高压、南网数研院、南方电网海南数字电网研究 院有限公司等客户建立了稳固的业务合作关系。2025 年 11 月，公司发布了 “5+2+1+1+N”低空无人机共享平台，同步推出复合指挥车及全天候充电型无人机 机库，可承担多类型作业任务指挥，支持无人机的跨区域、长时段值守，为城市 级巡检提供稳定的装备体系。