2025年煜邦电力研究报告：从电网设备制造转型为综合能源服务，静待业绩改善

1 深耕近三十年，中国智能电网领域代表性企业

公司前身华北电力科学研究院下属的北京煜邦电能技术中心成立于 1996 年，成立以来 公司便承担着华北电网和国家电网电量计量及其相关业务领域的研发工作。2002 年，北京 煜邦电能技术中心改制为北京煜邦电力技术有限公司，开始市场化运营。2003 年，公司的 丰台生产基地建成并投入运营，开始进行电能表、电能量采集终端的批量生产。2015 年， 公司进行股份制改造，北京煜邦电力技术股份有限公司成立，启动上市筹备。2020 年，南 网数研院入股公司，成为公司战略投资者。2021 年 6 月，公司成功登陆上交所科创板，2023 年公司设立控股子公司煜邦智源，业务覆盖储能产品研发、生产、销售以及全套解决方案。 经过近三十年的在智能电网的深耕，公司的业务逐步延伸至智能用电领域，并不断深入。 公司软硬件业务并举，产品覆盖发电、输电、变电、配电、送电、调度六大领域，已成为一 家电力综合服务商。公司的智能电表产品电能误差精度和功耗等重要技术指标均优于国际及 国内标准。在智能巡检领域，公司是行业最早开展电网输电线路智能巡检业务的企业，业务 覆盖面已达到 15 个省份。在储能领域，公司掌握三大核心竞争力，分别是智能制造、研发 创新及系统解决方案能力。未来，公司将依托于核心技术开展生产经营活动，提供贴合客户 实际需求、符合行业趋势的产品与服务。

实际控制人为周德勤家族。公司控股股东为高景宏泰，而高景宏泰控股股东为周德勤， 同时周德勤与公司重要股东紫瑞丰和的普通合伙人勇丽莹为舅甥关系。周德勤既是实控人也 是公司的董事长兼总裁，有助于企业提高决策效率，同时更关注企业的长期价值增长。

公司主营业务结构：公司凭借优化合理的业务布局，为下游客户提供了多维度的产品和 服务。公司在智能电力产品稳步发展的同时，依托在电力数据分析与软件开发方面深厚的技 术积淀与行业服务经验，成功开展了智能巡检服务和信息技术服务两类特色业务。2023 年， 公司深入布局储能产业，发挥公司电力系统产业基因，为公司带来了新的业绩增长点。截至 2025 年上半年，公司的收入主要来自智能电力产品，占比约为 58.21%，其次是信息技术服 务，占比约 14.55%，之后为储能等其他业务；在毛利贡献方面，智能电力产品贡献毛利占 比最高，达 68.10%，其次为智能巡检服务和信息技术服务，占比分别为 12.63%和 9.72%。

公司业绩状况：公司主营产品智能电表和用电信息采集终端的主要客户是国家电网和南 方电网，而国家电网和南方电网对该类产品主要通过集中招标方式采购，因此公司的营收和 净利润主要受国网招标节奏变化影响呈现一定周期性波动，随着公司在储能和低空经济领域 不断加大布局力度，在未来有望在一定程度上平滑智能电力产品业务波动带来的影响。 公司发布 2025 年前三季度业绩报告显示，公司在报告期内实现营业总收入 5.80 亿元， 同比增长 6.90%，主要是由于储能业务收入较去年同期增长；净利润 3636.77 万元，同比下 降 37.30%，主要是因为占公司收入比例最大的智能电力产品业务受客户对产品交付的节奏 放缓等影响，导致该业务营业收入较上年同期减少，同时报告期内交付产品的价格较同期有 所下降，导致该业务毛利率较去年同期有所下降，直接影响了公司整体利润情况。

2 电力市场：绿色低碳转型已成行业未来趋势，低空智能 电力巡检近年来快速发展

2.1 电力行业稳步发展，电力工程建设投资保持高位

随着我国经济持续发展，全社会发电量保持稳步增长。近二十年来，我国电力行业规模 逐年扩大，全社会发电总量持续上升。2024 年，我国全社会用电量首次突破 10 万亿千瓦时， 同比增长 6.67%。国家能源局数据显示，2025 年前三季度，我国全社会用电量达 7.77 万亿 千瓦时，创下历史新高，其中，7 月和 8 月连续两月超万亿千瓦时，相当于东盟国家全年的 用电量。中电联预测，我国今年全社会用电量约 10.4 万亿千瓦时，同比增长 5%左右。

我国电力工程的建设投资可分为对电网工程的建设投资及对电源工程的建设投资，前期 电力投资向电源侧倾斜，现阶段电网侧持续发力。2025 年前三季度，我国电源完成投资 5987 亿元，同比增长 0.6%，电网完成投资 4378 亿元，同比增长 9.9%。根据国家电网 2025 年 工作会议部署，2025年国家电网将进一步加大投资力度，全年投资有望首次超过 6500亿元， 南方电网同期预计投资规模达 1750 亿元。预计 2025 年两网合计的投资将超过 8250 亿元， 年度投资总额首次突破 8000 亿元，为我国电力工业的可持续发展提供了有力支撑。

2.2 受益于电网建设，智能电力终端产品市场有望快速扩容

从全球市场整体来看，在全球电力需求稳定增长的背景下，各国能源体系变革加快，全 球智能配用电解决方案和产品采购量随之显著增加，电力系统结构变化带来的新特性以及充 电桩等应用场景的扩展也进一步带动了智能电网市场规模加速扩大。作为其中数据收集、监 测及交互的基础设施，智能计量市场也随之稳步增长，Market sand Markets 预测全球智能 计量市场规模将从 2023年的 232亿美元增至 2028年的 364亿美元，复合增长率为近 10%。 具体到智能电表，Frost&Sullivan 预测全球智能电表市场规模将从 2022 年的 78 亿美元增长 至 2027 年的 107 亿美元，复合增长率为 6.5%。

在智能电力设备领域，国家电网和南方电网构成了我国智能电力产品的主要市场。根据 国家规定，智能电表需每 8 年定期更换，全国年均更换量约为 8000 万只，2020 年国家电网 分别发布新一代智能电表和智能物联表通用技术规范。本轮更换周期恰好两版智能电表替换 周期叠加，所需替换时间将较长，因此招标量将获得来自上一轮招标数量的有力支撑。根据 华经情报网数据，截止到 2022 年底我国智能电表保有量已超过 6.5 亿只，而截止到 2024 年底国家电网 2020 版智能电表的累计招标数量超过 3 亿只，以此推算国内市场仍存在较大 的潜在更新换代需求。另一方面，2020 年国家电网开启智能物联表小规模试点，智能物联 表的价格显著高于新一代智能电表，其渗透率的提升将进一步扩大智能电表市场空间。

2.3 电力行业绿色低碳转型步伐加快，新型储能产业快速发展

2025 年是“十四五”的收官之年，也是“十五五”碳达峰倒计时攻坚战的启动实施年。 自“十四五”以来，电力行业紧扣碳达峰、碳中和目标，持续推进绿色低碳转型，终端用能 电气化水平稳步提升，煤电与新能源优化组合加快推进，电力投资加快释放，多项重大项目 建成投运，推动能源生产和消费方式深刻变革，电力结构进一步优化。国家能源局数据显示， 截至 2025 年 9 月底，全国的累计发电装机容量已达 37.2 亿千瓦，同比增长 17.5%，其中， 太阳能发电装机容量 11.3 亿千瓦，同比增长 45.7%，风电装机容量 5.8 亿千瓦，同比增长 21.3%。2025 年前三季度，全国新增发电装机容量 36673 万千瓦，其中太阳能发电新增 24027 万千瓦、风电新增 6109 万千瓦，两者合计占比超 82%，体现我国能源绿色转型正加速推进。

面向全球能源科技竞争，我国加快新型储能技术创新体系建设势在必行。新型储能不仅 是推动能源工业新业态、培育经济新动能的重要突破口，也在构建国内国际双循环相互促进 的发展格局中迎来重大机遇。2024 年全球储能市场继续高速发展，新增投运电力储能项目 装机规模达到 82.7GW，同比增长 59.0%，中、美、欧继续引领全球储能市场发展，三者的 新增装机规模合计占比达到 90%，中国连续三年保持新增装机第一。根据 CNESA Data Link 全球储能数据库的不完全统计，截至 2024 年底，中国已投运电力储能项目累计装机规模 137.9GW，同比增长 59.9%，新型储能累计装机规模首次超过抽水蓄能，达到 78.3GW。

2.4 低空智能巡检的应用为电力行业高质量发展持续注入新动能

近年来低空经济从探索走向发展，市场规模不断扩大。低空智能巡检作为低空经济垂直 应用领域的重要组成部分，在政策支持、技术创新及市场需求的推动下快速发展。随着数字 化、智能化转型的推进，各行业对巡检工作的效率和准确性要求不断提高，巡检无人机作为 高效的巡检工具，其需求在多个领域迅速增长。根据华经产业研究院发布的报告，2023 年 我国巡检无人机行业市场规模为 183 亿元，预计 2027 年市场规模将增长至 452 亿元。 电力巡检是巡检无人机的重要应用场景之一，2023 年，我国电力巡检无人机行业市场 规模为 68.31 亿元。在输电线路巡检中，无人机能够全方位、多角度拍摄和监测线路，通过 图像识别技术精准发现断股、磨损、弧垂变化等问题，在山区、林区等地形复杂区域，无人 机不受地形限制，可轻松抵达人工难以到达的位置，显著提升巡检效率和质量。同时，低空 智能巡检系统通过与大数据、人工智能等技术深度融合，可对采集的海量数据进行实时分析 与处理，建立设备运行状态动态模型，预测故障发展趋势，为电力企业设备维护和检修计划 提供科学依据，有效降低运维成本，提升电网可靠性与稳定性。

从政策层面来看，一系列针对性政策的出台为低空智能巡检在电力行业的发展提供了良 好环境。2024 年《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》和《民用无人驾驶航空器运行安全 管理规则》正式实施，标志着无人机产业进入“有法可依”的新阶段，为低空智能巡检在电 力设施巡检中的合规、有序应用奠定了法律基础。部分地方政府积极响应国家政策，出台相 关举措推动低空智能巡检在电力行业的发展。未来，随着无人机技术的不断发展和电网智能 化水平的提升，巡检无人机将在电力巡检中发挥更加重要的作用。

3 主营业务：以智能电力产品为主，提供综合解决方案

公司是行业内较早进入电能计量领域的企业，拥有深厚的技术积淀。目前，公司已掌握 智能电能表、集中器、采集装置、专变终端、配网自动化终端等主要产品的核心技术。公司 拥有多项专利和软件著作权，具有先进的技术实力。公司凭借自身的技术优势和软件开发优 势，积极拓展电能信息采集与管理整体解决方案、电网信息化技术开发与服务等附加值较高 的业务。公司主要客户包括国家电网、南方电网等电网企业及大型发电企业，是国家新型电 力系统建设与数字电网建设的核心供应商之一。公司先后获得多项科技成果荣誉，包括电能 信息采集装置、主站系统、电厂厂用电管理系统、激光扫描数据处理及分析系统、智能输电 网分析管控系统等产品。其中“智能输电网分析管控系统”将大数据分析技术运用到输电与 调度领域，荣获国家电网公司科学技术进步一等奖。 公司的智能电表与用电信息采集终端主要用于用电领域，故障指示器应用于配电领域， 电能信息采集与计量装置服务于发电和变电领域；低空智能巡检业务以软硬件一体化的产品 与技术服务，广泛应用于输电、配电、光伏、森林消防等领域；信息技术服务主要为电网公 司的调度、运检、营销等领域提供软件开发与运维支持；储能相关产品目前主要为风冷及液 冷储能一体机、光储融合一体机、基站储能成套设备、集装箱储能系统。 随着国家提出碳达峰、碳中和战略目标，国家电网与南方电网加快推进电力物联网与数 字南网建设，能源物联网建设进入引领提升阶段。公司产品与技术契合电力物联网和数字南 网建设需求，顺应国家能源电力体系变革趋势，将深度受益于电网信息化、智慧化发展带来 的行业红利，为公司业务与技术发展提供广阔空间。公司业务与技术的发展与电力物联网建 设、数字南网建设及“双碳”目标的实现紧密关联。

3.1 智能电力产品：核心性能指标优于国内外标准，短期营收承压

公司的智能电力产品是电力物联网感知层中的重要基础设备，主要包括智能电表、用电 信息采集终端、故障指示器及通信模块，具备高精度、多样化通讯方式及低功耗等特点，其 核心性能指标优于国内外标准，是国家实现电网信息化、智能化和数字化重要载体。

2025 年上半年，受客户对产品交付的节奏放缓等影响，尽管 2024 年末公司持有的智能 电力产品在手订单约 40353 万元，但实际交付进度低于预期，导致相关营业收入同比下降。

3.2 低空智能巡检产品：软硬件齐备，毛利率整体维持高位

公司作为行业内少数具备智能巡检数据采集、分析及应用软硬件一体化能力的科技创新 型企业，紧抓低空经济发展机遇，凭借“技术、场景、服务”三位一体的核心竞争力，率先 抢占行业先机。公司硬件产品包括煜巢 H300 换电机库及雷达等；软件产品涵盖无人机自主 航线规划软件、无人机自主飞控软件、网省级无人机管控平台及数字孪生系统等。上述产品 已广泛应用于输电线路巡检、城市配电网巡检、消防应急救援、环境监管等多个场景。

2025 年上半年，在国家大力发展低空经济的政策背景下，公司持续加强低空智能巡检 技术创新，不断拓展产业应用场景，业务实现营收 3574.73 万元，同比增长 18.85%。

3.3 信息技术服务：覆盖电网调度、营销、财务及征信等多个领域

公司信息技术服务依托在电力行业多年的技术积累和项目经验，为客户提供专业的软件 开发与实施、运行维护及系统集成服务。在软件开发与实施方面，公司依据电力企业需求， 提供软件系统部署与配置等全流程技术支持；在运行维护方面，公司主要提供采集等服务； 在系统集成方面，公司通过对硬件设备等深度融合，提供信息采集与处理的一体化解决方案。

作为核心技术供应商，公司深度参与国家电网和南方电网的数字电网建设。今年上半年， 公司信息技术服务业务实现营收 5149.05 万元，同比下降 13.86%，未来公司将紧抓电力物 联网和数字南网建设机遇，成为电网数字化转型的重要支撑力量。

3.4 电能信息采集与计量装置：首例自主可控电量采集终端供应商

公司电能信息采集与计量装置硬件部分以公司自主知识产权的机架式电能量采集装置 和壁挂式电能量采集装置为核心，软件系统包括网省级电能量计费系统、电厂电能量计费系 统等。在电力物联网建设背景下，电能信息采集与计量装置已成为电力物联网感知层的重要 组成部分，公司紧跟国家对电网关键设备自主可控的要求，自主研发生产的全国首套自主可 控电能数据综合采集装置，成功应用于雄安新区雄东片区 7 座 10 千伏开关站工程。

公司是国内较早开展电能量采集装置研发的企业之一，自主研发的电能量采集装置成功 打破了国外企业在该领域的垄断，满足了大型发电企业上网关口等重要场所的关键功能需求。 今年上半年，公司电能信息采集与计量装置业务实现营收 1646.02 万元，同比上升 40.50%。

3.5 电力储能产品及系统集成：公司转型关键业务，有望成为公司 长期价值的支点

2023 年公司首次明确将储能列为战略性新业务，公司储能产品涵盖部件级、设备级及 系统方案级三个层次。部件级产品包括储能模组、液冷 PACK、风冷 PACK 及工商业能量管 理系统（EMS）；设备级产品包括风冷及液冷储能一体机、光储融合一体机、基站储能成套 设备及集装箱储能系统；系统方案级产品覆盖独立共享储能、新能源配套储能、工商业储能、 光储系统及基站储能等应用场景。截至 2024 年，公司储能项目已在浙江、内蒙古、新疆、 黑龙江等地落地多个示范工程，累计交付金额超十亿元。

2025 年上半年，公司成功研发推出的 1P104S 大容量电池 PACK 产品通过新国标认证， 实现 5MWh 储能电池舱与 261kWh 工商业一体机批量交付，并通过 CE（欧盟）标准 TÜV 测试。同时，公司正加快推进第二条产能 5GWh 电池 PACK 产线的建设，今年上半年公司 电力储能产品及系统集成业务实现营收 4194.37 万元，同比上升 1673.14%。

4 研发费用率保持高位，未来仍需加强费用管控能力

公司销售毛利率直接受到智能电力产品招标价格下降影响，公司整体毛利率从 2021 年 的 40.23%下滑至 2024 年底的 35.88%，今年前三季度则主要是因为报告期内，储能业务收 入较去年同期有较大幅度增长，但报告期内智能电力及储能部分交付项目的毛利率相对较低， 因此公司的销售毛利率从 2024 年的底的 35.88%骤降至 30.24%，预计未来公司的储能业务 将从投入阶段走向放量和盈利优化阶段，随着高毛利工商业储能与海外业务放量，储能业务 盈利能力有望持续改善，从而带动公司整体销售毛利率和销售净利率的回升。 从期间费用率来看，2023 年公司期间费用率大幅提升，主要系公司租赁费增加和公司 发行可转换公司债券导致利息费用增加所致。2025 年前三季度公司的销售费用率和财务费 用率同比有所上升，销售费用率方面主要系公司加大市场开拓，销售人员增加所致，财务费 用则主要系公司当期购买理财产品的投入金额较上年同期增长，导致银行存款存量相应减少， 进而使得利息收入同比下降，同时智源子公司本期利息支出较上年同期有所增加所致，整体 而言，未来公司的费用管控能力需要进一步提升，以实现企业可持续增长和股东价值最大化。

受到公司研发投入持续加码影响，公司平均净资产收益率短期承压，随着储能业务放量 和智能电力产品需求回暖，公司有望在未来实现业绩修复，从而提升公司平均净资产收益率。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）