2025年富春染织“织”道系列8——富春染织：主业规模稳步扩张，PEEK材料未来可期

深耕色纱二十余年，主业经营有所承压

色纱行业领军，管理团队稳定

深耕色纱二十余年，布局 PEEK 寻求增长。富春染织成立于 2002 年，是国内唯一一家 以筒子纱染色作为主营业务的上市公司。公司围绕自主品牌“天外天”，依托自主开发的 富春标准色卡开展色纱的业务。2025 年公司开启“传统+新兴”的双轮驱动战略，聚焦 聚醚醚酮（PEEK）的研发创新与产业化，寻求第二增长曲线。

股权结构相对集中，员工持股凝聚心力。公司实际控制人为何培富、何璧颖、何壁宇及 俞世奇，截至 2025 年三季报，公司实控人合计持股比例约为 59%，股权结构高度集中。 富春投资和勤慧投资为员工持股平台，众多业务骨干及部门经理均有持股，有效提高员 工生产积极性。

管理团队稳定，管理经验丰富。公司主要高管均已在公司任职多年，管理团队稳定。董 事长何培富深耕行业 40 余年，具备深厚的专业技能和管理经验沉淀，主要高管团队也 均具备多年从业经验，管理经验丰富。

营收规模稳步增长，盈利能力有待优化

收入稳健增长，利润受产能及棉价影响存在波动。收入端，受益于产能扩张及新品开发， 公司收入保持稳健增长，2017 年-2024 年收入 CAGR 为 12.6%，其中 2021 年收入同 比实现高增主因原材料价格上涨带动色纱量价增长。利润端，2017-2021 年公司归母净 利润波动上行，2021 年后受新建产能投产爬坡、下游需求疲软、关税不确定性、棉价波 动等因素影响，利润表现有所受挫，2025 年前三季度公司归母净利润同比-77.5%至 0.2 亿元。

色纱为核心支撑，毛利率有所下滑。 色纱是公司收入的主要来源，2018-2024 年色纱收入占整体收入 80%以上，2018 年-2024 年色纱收入 CAGR 为 13.7%保持稳健增长，主要为产量增长所带动。2024 年毛利率同比+1.5pct 至 13.3%但仍未恢复至 2021 年前水平。 贸易纱系公司采购的胚纱、色纺纱直接对外销售，毛利率水平较低。加工费系公司对客户提供的胚纱进行染整加工收取的费用，2022 年后受市场需求 疲软影响，公司下调加工费让利客户，导致毛利率明显下滑。

国内销售为主，客户集聚度高。富春染织以内销为主，2018-2024 年国内收入占比维持 在 98%以上，客户主要集中在绍兴、无锡、嘉兴等纺织产业集聚地，客户集聚度较高， 利于销售团队维护和开拓客户，集中发货也可降低单位运输成本。

费用率相对稳定，盈利能力有待改善。 利润端，在规模效应、降本增效、原材料价格上涨等因素共同作用下，2017-2021 年公司盈利能力稳步提升。但受下游需求疲软、新增产能爬坡等因素拖累，2021 年后盈利能力有所下滑。 费用端，公司整体费用率相对稳定，其中销售费用率保持较低水平，一方面公司以 内销为主且客户集中，维护客户成本及运输成本降低，另一方面公司耕色纱行业 多年，品牌知名度较高，客户资源稳定成熟，市场开拓支出较少。财务费用率 2024 年显著提升主因利息支出增多影响，此外年份基本维持稳定。

色纱行业逐步出清，领军优势持续突出

深耕筒子纱线，市场份额领先

印染是借助各种机械设备，通过化学或物理方法，对纺织品进行处理的过程，主要包括 前处理、染色和后处理等加工内容，目前行业内以纤维染色、纱线染色、织物染色三种 印染方式最为常用。

筒子纱线为主，市场份额领先。纱线染色主要有筒子染色、绞纱染色、经轴染色三种染 色方式，其中筒子染色具备适用范围广、染色均匀性好、生产效率高等特点。富春染织 目前为全球最大的筒子纱染色工厂，有年产 13.2 万筒子色纱生产能力，在传统的袜业 市场占据着较高的市场份额。

产能加速出清，利好行业龙头

行业环保政策趋严，落后产能加速出清。传统印染属于高污染、高耗能行业，其发展初 期进入门槛低、行业集中度低，造成了中低端产能普遍过剩，环境污染及能耗问题较为 严重的局面，因此国家愈加重视生态环境保护，印染行业的环保监管进一步趋严，印染 企业的运行标准有所收紧，从而加速淘汰落后产能，提升行业集中度。

2016 年后印染行业营收规模下滑，亏损企业数目增加。行业层面看，2016 年后规模以 上印染企业营收及利润整体下行，2016-2020 年行业营收及利润 CAGR 分别为-10.4% 和-18.7%，印染企业数量减少 192 家至 1581 家，但亏损企业数量逐年增多，亏损企业 比例达 27.3%。

下游市场规模稳定，利好行业龙头。公司所生产的筒子色纱主要用于袜类、T 恤等产品， 制袜业的景气度直接反映公司筒子纱线市场空间。我国袜子市场规模预计保持稳健增长， 2025-2030 年市场规模预期 CAGR 为 6.6%，但出口额有所波动，预计上游筒子纱线印 染市场规模预计仍保持稳健，伴随落后产能加速出清，行业龙头企业有望扩大市场份额。

强化构筑核心壁垒，领军优势持续突出

自主开发富春色卡，仓储式生产提高效率。富春染织开发了完全自主知识产权的富春标 准色卡，建立标准色卡数据库。公司采取“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的业务 模式，客户通过色卡下单，一方面缩短了客户的采购周期，提高了存货和资金周转率， 另一方面推动了公司低成本、标准化生产，有效提高竞争优势。

具备长江取水资质，生产成本优势凸显。富春染织具备长江取水资质，相较同业优势突 出，长江取水成本（0.08 元/吨）远低于自来水取水成本（3.3 元/吨），能够有效带动公 司平均水价降低，用水成本远低于同行。

环境保护设施完备，绿色生产能力领先。富春染织重视环保工作，建设了污水处理系统、 中水回用系统等设施，自主开发了完全自主知识产权的“全生物污水处理”工艺，主要 环保设施较同业更为完备，且公司主要污染物排放量均低于排污许可指标，绿色生产能 力领先。

重视研发投入，提升工艺水准。富春染织历年来重视研发投入，2020 年以来研发费用 率均高于同行，通过自主研发和引进消化等多种途径，在染色工艺、节能减排、智能制 造等方面取得了一系列具有竞争力的技术成果，筑成完整的技术体系，有力支撑公司快 速健康发展。

产能扩张促进订单承接，产业链延伸提升盈利能力。富春染织销售规模稳步增长，生产 能力趋于饱和限制了公司订单承接能力，公司上市以来积极扩产，有效缓解产能与设备 等对公司业务发展的限制。此外公司积极向上游产业链延伸，建设智能化精密纺纱生产 项目，完善产业链布局，强化成本管控，盈利能力有望提升。

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