2025年基础化工行业：电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：电池级碳酸锂（四川 99.5%min，10.79%），工业级碳酸锂（四 川 99.0%min，10.78%），PTA（华东，8.82%），二甲苯（东南亚 FOB 韩国，7.43%），PX （CFR 东南亚，7.26%），丁二烯（东南亚 CFR，6.83%），天然气（NYMEX 天然气(期货)， 5.42%），对硝基氯化苯（安徽地区，4.65%），PET 切片（华东，4.17%），涤纶短纤 （1.4D*38mm 华东，3.35%）。 本周跌幅较大的产品：纯吡啶（华东地区，-2.67%），电石（华东地区，-3.17%）， 焦炭（山西市场价格，-3.72%），LLDPE（余姚市场 7042/大庆，-3.79%），PP（余姚市场 J340/扬子，-4.17%），纯 MDI（华东，-4.21%），合成氨（河北金源，-4.71%），煤焦油 （江苏工厂，-5.63%），液氯（华东地区，-5.86%），硫磺（高桥石化出厂价格，- 6.33%）。

本周观点：欧盟对俄影子舰队实施制裁，国际油价震荡上行，建议关注进口替代、纯 内需、高股息等方向。判断理由：截至 2025-12-26 收盘，布伦特原油价格为 60.64 美元/桶，相较上周 +0.28%；WTI 原油价格为 56.74 美元/桶，相较上周+0.39%。预计 2025 年国际油价中枢值 将维持在 65 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息 特征，同时受益原材料降价的中国石化等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：电池级碳酸锂上 涨 10.79%，工业级碳酸锂上涨 10.78%，PTA 上涨 8.82%，二甲苯上涨 7.43%等，但仍有不 少产品价格下跌，其中硫磺跌幅-6.33%，液氯跌幅-5.86%，煤焦油跌幅-5.63%，合成氨跌幅-4.71%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨 跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但 也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替 代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景 气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近 期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江 山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和 盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业 中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中 具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到 影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的 有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环， 需求相对刚性。

行业跟踪

（一）国际油价震荡上涨，地炼价格小幅上调

本周地缘局势支撑，国际油价震荡上涨。周前中期，美国对委内瑞拉封锁，欧盟对俄 罗斯影子舰队实施新制裁。特朗普表示将继续扣押更多油轮，并在委内瑞拉附近水域追截 油轮，以及美国在加勒比地区加紧行动，委内瑞拉局势紧张引发市场供应担忧，叠加今年 第三季度美国 GDP 增速加快，且强于预期，利好市场心态，国际油价连涨四日，布油回至 60 关口上方。周后期，市场权衡委内瑞拉、俄乌地缘局势风险与普遍预期的供应过剩影响， 加之节前市场交易清淡，油价窄幅下跌。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价大幅 上涨；与上周均价相比，本周均价环比上行。WTI 原油价格为 58.35 美元/桶，较 12 月 17 日上涨 4.31%，较 11 月均价下跌 1.83%，较年初价格下跌 20.21%；布伦特原油价格为 62.24 美元/桶，较 12 月 17 日上涨 4.29%，较 11 月均价下跌 2.23%，较年初价格下跌 18.03%。 本周，委内瑞拉局势升级是油价上涨的主要动力。往后看，地缘局势方面，白宫下令 未来至少两个月专注于对委内瑞拉石油的封锁，未来南美局势或继续提供潜在支撑；乌克 兰称不同意新版 20 点“和平计划”，俄乌局势反复，也将对市场造成波动。宏观面上，美 国第三季度 GDP 表现强劲，但未消除市场对经济的隐忧，短期内对市场影响波动不大。基 本面上，API 上周美国原油、成品油累库，终端需求疲软，加之市场仍普遍预期供应过剩， 基本面不容乐观。总体来看，后续地缘局势仍可能有支撑，而供应过剩持续施压。预计下 周国际原油市场有望企稳运行。后续需关注俄乌和平谈判推进情况、委内瑞拉局势动态、 EIA 库存等。 本周地炼汽柴油价格较上周小涨。山东地炼汽油市场均价为 7218 元/吨，较上周同期 均价上涨 57 元/吨，涨幅 0.80%，柴油市场均价为 6083 元/吨，较上周同期均价上涨 29 元 /吨，涨幅 0.48%；其他地炼汽油市场均价为 7403 元/吨，较上周同期均价上涨 34 元/吨， 涨幅 0.46%，柴油市场均价为 6399 元/吨，较上周同期均价下跌 17 元/吨，跌幅 0.26%。红 海地缘政治局势紧张，引发对石油供应中断的担忧，同时叠加了市场对主要经济体需求改 善的预期，本周国际原油价格低位持续上涨。本周发改委零售限价下调落实，政策面利空 指向。周前期，汽油市场料子价格底部有所支撑，加上部分炼厂元旦节前船单存有交付， 炼厂汽油价格下跌有限，成交氛围一般；柴油处于年关前阶段性备货周期，终端采购性积 极，价格处于周内偏高水平。周中期，汽油市场观望情绪浓厚，业者普遍延后采购、消化前期库存，但成本面推涨下，炼厂汽油价格小幅坚挺推涨；柴油炼厂为试探市场承接力小 幅下调报价，但出货节奏依旧缓慢，随后炼厂为抢占调价前出货窗口加大降价力度，价格 加速下行。周后期，成本端持续推涨，下游阶段备货支撑明显，炼厂降价动力减弱，价格 进入趋稳整理阶段，出货情况较前期略有改善。汽油方面，终端补货高峰已过，但临近元 旦，私家车短途出行增加，刚需支撑价格微涨，整体成交尚可；柴油方面，物流、工程等 行业进入淡季，叠加低温天气影响户外作业，需求端支撑不足，但炼厂让利操作下出货， 部分业者存有抄底。综合来看，汽油受成本与补货支撑偏稳后小幅上行，柴油则因供应过 剩与库存压力整体涨跌调整，贸易商多以去库或随进随出为主，仓储以短期周转需求为主， 本周地炼汽柴油出货水平较上周小幅上升。

地炼成品油方面：地缘局势方面，白宫下令未来至少两个月专注于对委内瑞拉石油的 封锁，未来南美局势或继续提供潜在支撑；乌克兰称不同意新版 20 点“和平计划”，俄乌 局势反复。后续地缘局势仍可能有支撑，而供应过剩持续施压。预计下周国际原油市场有 望企稳运行。短期来看，市场情绪呈现阶段性降温，地炼汽柴油价格已开启多轮下调模式， 炼厂出货压力持续凸显。若后续市场成交情况未能有效改善，部分炼厂大概率会延续小幅 降价策略以加速去库；而业者普遍持谨慎观望态度，低价补库意愿偏弱，市场价格缺乏实 质性反弹支撑。检修节奏方面，当前暂无新增炼厂进入检修计划，提前下发的原油进口配 额确保了山东地炼原料供应充裕，多数炼厂仍保持正常生产负荷，部分炼厂或小幅调整开 工率及汽柴产出比例，预计后期山东地炼整体开工负荷将以区间震荡为主。汽油方面，受 元旦小长假临近带动，居民短途出行增加，终端有少量补货需求，但整体仍处消费淡季； 柴油需求持续承压，北方户外工矿、基建项目停工，南方工程刚需支撑有限，仅部分偏远 地区燃油取暖需求提供少量支撑，市场整体按需采购为主，需求难有大幅改善。综合来看， 地炼汽柴油呈汽油弱暖、柴油疲软格局，预计地炼汽油价格下跌到位后稳中坚挺，柴油价 格则承压持续偏弱下行。

（二）供需空好博弈，丙烷市场小幅震荡

本周丙烷市场平均价格稳中小幅震荡。本周丙烷市场均价为 4612 元/吨，较同期市场 均价上涨 8 元/吨，涨幅 0.18%。上周国内丙烷市场均价 4604 元/吨。周初，受 PDH 利润欠 佳影响，下游对丙烷高价资源买兴不足，逢低补货为主，厂家出货不一，但库存尚且可控， 丙烷市场稳中涨跌调整。之后受原油持续上行提振，市场心态较为坚挺，炼厂出货压力不 大，冬季下游燃烧刚需偏强支撑加之进口成本支撑，厂家多产销平衡，个别低价上涨，部 分走量平平，市场成交氛围有所下滑。周后期，民用气价格回落与丙烷价差加大，加之丙 烯价格持续下行，需求弱势压制丙烷市场，炼厂出货一般，部分库存承压，下游接货价格 也有所下调，丙烷市场价格逐步下行，出货为主，丙烷市场回归谨慎整理。 成本方面：本周，委内瑞拉局势升级是油价上涨的主要动力。后续地缘局势仍可能有 支撑，而供应过剩持续施压。预计下周国际原油市场有望企稳运行。后续需关注俄乌和平 谈判推进情况、委内瑞拉局势动态、EIA 库存等。供应方面，国内炼厂方面，下周山东某 炼厂或存检修计划，市场供应或有减少；进口货源方面，国内丙烷港口到船量将有所增加， 但增幅预计有限。需求方面，燃烧方面，冬季低温延续燃烧刚需仍在，但民用气与丙烷价 格价差较大，对丙烷市场存一定牵制；化工方面，下游 PDH 装置暂无检修计划传出，但受 丙烯市场行情弱势影响，下游对丙烷高价接受能力不足，或抑制丙烷市场需求。综上所述， 短期内原油价格或企稳运行，消息面支撑尚可。丙烷进口成本高位对市场形成托底支撑， 炼厂供应存减少预期，但港口到船增长或形成对冲，民用气及丙烯等相关产品弱势仍是市 场主要牵制，丙烷市场空好均存，预计下周丙烷市场主流稳中偏弱调整。

（三）市场交易氛围冷清，动力煤市场价格偏弱运行

本周国内动力煤市场价格走势下行，动力煤市场均价为 593 元/吨，较上周同期价格下 跌 7 元/吨，跌幅为 1.17%。产地方面，周内产地内大部分煤矿维持正常生产节奏，多以确 保长协煤发运为主，有少部分煤矿因完成本年度生产任务减产、停产，动力煤产量暂无较大提升，供应量有所收缩。近期下游企业需求端跟进利好有限，拉运情况一般，多以少量 刚需采买为主，叠加港口价格持续下滑影响，市场普遍持谨慎观望态度，场内交易氛围冷 清，煤矿出口效果表现不佳，市场缺乏有力支撑，煤价走势持续低迷。价格运行情况，本 周煤价整体走势偏弱，下游买货需求未有明显改观，采购积极性难提，销售普遍冷淡，到 矿拉运车辆偏少，煤矿出货压力较大，市场交投有限，市场暂无利好消息支撑。 供应端，产地内大部分煤矿维持现有生产水平，年底将至，完成年度生产任务减产、 停产的煤矿陆续增多，动力煤产量预计减少，市场供应格局趋紧，预计下周动力煤供应端 有一定利好支撑。需求端，目前气温下降幅度有限，电厂日耗暂无较大波动，且自身库存 仍保持在安全水平范围内，在长协煤补充下，对市场煤需求较弱；年底赶工项目不多，叠 加部分地区受低温天气等因素影响，水泥市场需求减弱；下游化工行业基本维持刚需采买 节奏，需求释放有限。综合来看，下游采购需求表现一般，需求端暂无利好支撑，市场操 作谨慎，观望态度浓厚，但随着近期煤价不断下滑，煤矿厂家降价意愿降低，预计下周动 力煤市场价格暂稳整理，后续需关注下游实际补库需求以及市场供应情况。

（四）聚乙烯市场震荡下行，聚丙烯粉料市场价格持续下跌

本周国内聚乙烯市场价格震荡下行。聚乙烯 LLDPE（7042）市场均价为 6346 元/吨， 与上周同期相比下跌 245 元/吨，跌幅 3.72%。塑料主力合约基差为-55 元/吨，较上周同期 下跌 78 元/吨，本周塑料期货先弱后强。随着主力期货换月，基差宽幅下降，现阶段期货 跌幅小于现货跌幅，业者对现阶段担忧较多。本周大型生产商的聚乙烯报价先跌后涨，今 日 LLDPE（7042）市场价格在 6200-6500 元/吨之间，LDPE（2426H）市场价格在 7800-8550 元/吨之间，HDPE（6095）市场均价格 6620-7550 元/吨之间。本周聚乙烯市场表现稍有回 升。其中本周受地缘局势影响下，国际油价震荡上涨。成本支撑表现稍差，两油库存消耗 速度较慢，期货市场由弱转强，利好信息有限，业者心态多谨慎，在周后期期货带动下稍 有回升，现阶段聚乙烯市场内询盘及成交活跃度均有提升。进入需求淡季，终端开工水平 仍在持续缓慢下降中，下游自身采购能力较为有限，面对周后期市场价格提升，部分业者 询低价下场补货，商家积极出货，实际低价位好成交。 聚乙烯市场短期内利好消息有限，不排除有其他因素强力干扰可能，具体来看：成本 面，白宫对委内瑞拉石油封锁；乌克兰称不同意新版 20 点“和平计划”，俄乌局势反复， API 上周美国原油、成品油累库，预计下周国际原油市场有望企稳运行荡。供需面，周内 新装置成功投产，市场内生产压力增加，叠加近期停产及检修计划后期不多，供需矛盾难 以解决；终端刚需缩减，两油库存下降受阻，供需面对聚乙烯市场支撑一般。综合来看， 成本面、供需面支撑皆偏弱，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯价格 或将延续弱势。

本周聚丙烯粉料市场价格小幅下跌。本周初企业出货压力较大，纷纷下调报价，各地 区市场价格均有下调，下调幅度在 20-60 元/吨之间。周后期西北地区市场小幅向上反弹， 上调幅度在 30-50 元/吨，其他地区维持稳定。本周两家企业共 21 万吨粉料装置恢复生产， 场内整体供应量增加，年底商家积极出货为主，企业库存小幅下降。下游行业处于淡季， 新单稀少，维持刚需采购，实际成交价格偏低。 供应面，下周聚丙烯粉料企业开工维持稳定，华东一大厂计划停一条线，但因设备原 因，停产时间待定，其余企业维持目前负荷运行。工厂库存水平维持正常水平，企业积极 去库，库存将继续小幅下降。需求面，下周聚丙烯粉料下游需求量将继续减少，下游行业 平均开工率在 53%偏下。受年末淡季、元旦假期及物流停运影响呈偏弱态势，塑编行业开 工率或回落至 42%左右，订单以短期小单为主，跟进不足，下游企业补库意愿低迷，缺乏 大规模集中采购支撑。综合来看，原料丙烯市场下跌，成本端预期偏弱支撑，下游需求仍 表现弱势，预计下周聚丙烯粉料市场价格窄幅下跌。

（五）周内 PTA 市场震荡走高，涤纶长丝市场偏强运行

本周 PTA 市场震荡走高。华东市场周均价 4880.71 元/吨，环比上涨 5.84%；CFR 中国 周均价为 638.4 美元/吨，环比上涨 4.62%。周内地缘局势支撑，国际油价震荡上涨，成本 端支撑偏好，另外原料 PX 价格不断攀高，并在多头资金强势引导下，周内 PTA 期货市场强 势拉涨；PTA 自身来看，周内一套 PTA 装置计划外降负及一套 PTA 装置计划外降负，另有 一 PTA 装置按计划重启，周内产量稍有下滑，而下游聚酯工厂利润不断压缩，其对原料端 实际需求一般，PTA 供需端驱动有限，但由于目前市场仍处于去库周期，故 PTA 现货基差 也表现坚挺，市场多由利好消息主导，故周内 PTA 市场涨幅明显。 预计下周 PTA 市场高位震荡为主。具体来看：成本面，俄乌局势反复，也将对市场造 成波动，但 API 上周美国原油、成品油累库，终端需求疲软，加之市场仍普遍预期供应过 剩，基本面不容乐观。总体来看，后续地缘局势仍可能有支撑，而供应过剩持续施压，预 计下周国际原油市场有望企稳运行，成本端未见明确指引。供需端，下周聚酯工厂负荷预 计仍能维持高位，其刚需支撑仍存，而 PTA 受近期停车或检修的装置影响，下周其市场供 应预计有所下滑，PTA 供需格局依旧维持偏好，市场预计仍处于去库周期。综合来看，国 际原油市场有望企稳，成本端未见明显驱动，而目前 PTA 自身供需端仍维持偏好，市场仍 呈现去库态势，且多头资金并未撤出，预计下周 PTA 市场高位震荡为主。

本周涤纶长丝市场价格上涨，涤纶长丝 POY 市场均价为 6390 元/吨，较上周均价上涨 90 元/吨；FDY 市场均价为 6625 元/吨，较上周均价上涨 80 元/吨；DTY 市场均价为 7700 元/吨，较上周均价上涨 10 元/吨。上周五长丝企业多延续前期优惠出货操作，在成本提振 下，下游用户拿货情绪较好，批量备货现象增多，长丝市场成交延续火热气氛，库存量进 一步下滑，部分规格货源紧张处于排单状态。经过此轮去库，长丝企业压力明显缓解，但 同时现金流压缩严重，多处于亏损状态，企业修复现金流意愿增强，叠加本周地缘局势支 撑，国际油价震荡上涨，PX-PTA 端市场情绪偏好，重心大幅攀升，成本面支撑强势，长丝 市场成交重心随之上涨，现阶段，长丝主流工厂再度追加减产，供应端利好仍存，且成本 支撑不减，加工差微薄背景下，长丝市场亦涨难跌，偏暖运行。但需求端延续低迷态势， 下游用户多以完成节前备货，持续跟进乏力，长丝市场成交氛围回归平淡。 成本面，地缘局势波动或继续提供潜在支撑，但 API 上周美国原油、成品油累库，终 端需求疲软，加之市场仍普遍预期供应过剩，基本面不容乐观，预计下周国际原油市场有 望企稳运行，成本端未见明显驱动，而目前 PTA 自身供需端仍维持偏好，市场仍呈现去库 态势，且多头资金并未撤出，预计下周 PTA 市场高位震荡为主。需求面，由于终端需求后 继乏力，据了解织造工厂多计划于元旦后提前安排放假，下周下游市场开机率将进一步下 降。供应端，下周个别前期检修装置存在重启规划，但另有部分装置计划停车或检修，长 丝市场供应量预期下降。综合来看，成本支撑仍存，且企业库存低位，将给予长丝市场一 定支撑，但需求预期弱势，压制市场走势，预计下周涤纶长丝市场横盘窄幅调整。

（六）尿素市场高位窄幅震荡，复合肥市场交投僵持

本周国内尿素市场在供需僵持与期货情绪扰动下，高位窄幅震荡运行，市场在“工厂 挺价”与“下游拒高”之间反复博弈。国内尿素市场均价为 1718 元/吨，较上周四上涨 16 元/吨，涨幅 0.94%。山东及两河地区中小颗粒主流成交价在 1620-1740 元/吨区间震荡， 底部与顶部均较上周小幅上移。周初环保管控虽令供应收紧，但也抑制了部分工业需求， 加之期货震荡下行，市场交投清淡，价格承压。直至 23 日午后受出口小作文炒作影响，期 货盘面走强，带动现货成交放量，部分工厂控制接单，价格随之窄幅上行。近两日期现市 场走势有所分化：尽管期货延续强势，但现货市场跟涨乏力。随着工厂报价连续上调，下 游复合肥厂及贸易商对高价货源的抵触情绪增强，新单成交活跃度逐日降温，呈现“期货 强、现货稳；报价涨、成交缓”的格局。工厂凭借充足待发订单维持报价，下游采购则保 持谨慎，市场陷入拉锯状态。 供应方面，下周暂无装置计划检修，但湖北、云南、河北前期检修装置将陆续复产。 在不考虑临时短停及环保限产影响的情况下，尿素日产量预计将有所增加。需求方面，当前农业需求仍处传统淡季，皖北等地冬腊肥需求正陆续启动；工业需求以按需跟进为主， 局部地区复合肥开工受环保限产影响虽有下滑预期，但刚需仍具支撑；储备端继续按进度 采购。综合来看，短期内国内尿素市场预计延续“上有压力、下有支撑”的窄幅震荡格局。 具体来看：下方支撑：企业库存持续下降，工厂在待发订单支撑下挺价意愿强，短期无大 幅降价压力；工业刚需与淡季储备需求持续释放，提供基本面支撑。上方压力：贸易商及 复合肥厂对高价货源态度谨慎，缺乏持续追高意愿，价格上涨动力不足。市场仍需新的驱 动因素刺激，如需求端集中放量、供应端明显波动或出口政策消息等。 本周国内复合肥市场高位盘整，除局部低端价格补涨外复合肥价格波动有限，经销商 恐高心态高筑的情况下，肥厂报价调整意义不大，新单多采取单议、灵活成交方式，磷钾 成本支撑尚在，复合肥挺价运行为主， 3*15 氯基市场均价 2615 元/吨，较上周末涨幅 0.38%；3*15 硫基市场均价 3110 元/吨，较上周末涨幅 0.16%。硝硫基市场报价持稳，高端 成交乏力，下游刚需采购，3*15 硝硫基集中出厂价格参考 3150-3500 元/吨。小麦追肥单 议灵活收单，35%CL（30-0-5）出厂价格参考 1450-1750 元/吨。本周国内复合肥市场基本 面波动有限，恐高观望情绪继续笼罩冬储市场，局部终端零售倒挂现象出现，抑制现阶段 高价新单成交放量。为有效规避销售风险，经销商操作谨慎，补仓订单按需小单跟进，肥 厂仍以积极兑现前期订单出货，缺乏直接需求做支撑，发运短期难有明显改善。 预计下周国内复合肥市场延续高位僵持运行，成本承压下，个别肥厂存调涨计划，整 体大稳小动。经销商备肥心态谨慎，市场消化前期低价货源为主，补仓新单小单跟进为主， 行情波动有限，工厂以销定产，控制合理库存。需重点关注调控政策下原料价格走势情况 及局部环保管控调整情况。

（七）聚合 MDI 价格小幅下滑，TDI 市场价格弱势走低

本周国内聚合 MDI 市场小幅下滑。截止发稿，国内聚合 MDI 市场均价 14400 元/吨，较 上周同期价格下跌 2.37%。上海工厂周价格持稳，供应量打折，场内利好消息不多，但是 主力大厂检修较多，业者仍谨慎操作,经销商暂无出货压力下，对外报盘仍挂高位。然下游 工厂订单消化缓慢，叠加前期对原料多已备货，当前对高价原料采购积极性较弱，场内询 盘买气冷清，实盘成交仍以零星小单为主，需求的拖拽下，市场高价成交困难，部分客户 积极出货心态下，不乏个别让利出货预期，市场实际成交重心小幅下探。当前 PM200 商谈 价 14600-14700 元/吨左右，上海货商谈价 14400-14500 元/吨左右，进口货 13900-14200 元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。 临近月底，供方新月挂结将陆续公布，工厂仍在检修中，短线区域现货仍有填充，叠 加下游采购情绪难有改善，仍逢低刚需采购为主，场内实际成交稀少，供需面博弈下，市 场价格仍存偏弱下探空间，预计下周聚合 MDI 市场或维持窄幅震荡。 本周国内 TDI 市场弱势下滑。国内 TDI 市场均价为 14431 元/吨，较上周下调 1.45%。 北方某工厂下旬无计划供应，场内现货填充缓慢，供方维持挺价心态，经销商低出意愿较 为谨慎。但淡季行情尚未结束，需求端疲态尽显，以及随着原料行情转弱，下游工厂对当 前高价抵触情绪明显，现阶段观望情绪较为浓厚，场内仅少量刚需订单维系；虽然周中上 海某工厂释放零供应消息，却难敌买气低迷，市场挺价声渐弱，实盘成交稀少下，部分客 户出货心态增加，市场低价报盘逐渐显现，主流成交重心走低。目前 TDI 国产含税执行 14200-14400 元/吨左右，上海货源含税执行 14500-14600 元/吨附近。 元旦临近，下游仍“随用随采”，补仓意愿低迷，市场交投寡淡，需求端拖累下，价 格重心仍有小幅下移风险。不过上海 C 厂检修延续，部分工厂月底前无量供应，场内现货 补给缓慢；且月度结算在即，高结预期抬头，经销商亏损压力凸显，对外低出较为谨慎， 因而此轮下跌幅度预计有限。预计下周 TDI 市场偏弱运行。后续需盯紧工厂政策及需求实 质跟进。

（八）磷矿石高位震荡，市场行情坚挺

本周磷矿石高位震荡，市场行情坚挺。国内 30%品位磷矿石市场均价为 1016 元/吨， 28%品位磷矿石市场均价为 945 元/吨， 25%品位磷矿石市场均价为 758 元/吨，与上周四价 格持稳。 预计短期内磷矿石市场平稳运行，多数业者认为明年 3 月前价格不会波动。需求端， 硫虽在政策指导下价格回落，但整体成本高位，鉴于国内磷肥保供诉求，开工方面相对稳 定，磷矿石价格稳定为主。供应端，短时间内磷矿石市场供应的核心表现就是“供应收 缩”。云贵地区磷矿石供应紧张，部分矿企已完成年度销售任务，外售量有限。四川地区 虽当前供应与运输相对平稳，但也已有矿企在 12 月减量，市场惜售情绪渐起，磷矿价格获 有力支撑。湖北高山矿企常规休采，部分小型矿企因矿票耗尽已提前停产，湖北保康地区 亦完成年度开采任务，12 月 25-28 日后停采，但库存充足暂不影响发运。北方市场受气候 制约明显，后续气温持续走低，矿企供应量或将进一步收紧。建议持续关注下游各领域开 工与磷矿产量的增速匹配情况。

（九）供应端检修利好，EVA 部分价格走跌回涨

本周国内 EVA 市场先跌后涨。国内 EVA 市场周度均价为 10022 元/吨，较上周均价下跌 0.9%。本周装置整体开工减量，江除长检装置，扬子石化、江苏虹景一套装置也停机，新 装置浙江石化迟迟未产出，整体来看供应端压力下降。而当前下游需求买气偏淡，新产能 投放下，业者心态欠佳，但年底到来，前期订单执行下，市场稍有缓解，企业报价和市场 实际成交持均回涨。 供应端，除长检装之外，其余检修装置复产以及新装置逐步正常后，预计下周开工率 继续提升。需求端来看，下游主动采购备货一般，下周正值元旦，市场主稳心态较强，近 期白银价格持续上涨，电池片头部企业基于银浆成本的抬升，不断调报价，光伏市场或有 短暂支撑。预计下周国内 EVA 市场稳中偏强整理。

（十）碱厂新单签订不佳，纯碱现货价格弱势下滑

本周国内纯碱现货市场价格走势下行。当前轻质纯碱市场均价为 1161 元/吨，较上周 四价格下跌 0.94%；重质纯碱市场均价为 1282 元/吨，较上周四价格下跌 0.39%。周内纯碱 市场维持弱势行情，各地价格存不同程度下滑，华北河北地区对外报价暂无调整，但实单 商谈价格走弱；华东江苏、安徽地区价格持续下行，主流工厂报价多有下调，整体交投氛 围不佳；华中河南地区部分工厂报盘价格下调，区域市场主流价格重心下滑，两湖地区价 格基本维持稳定，暂未见明显调整，实单存一定商谈空间；西北青海地区整体出货不佳， 省内纯碱工厂库存依旧维持高位，纯碱现货报盘阴跌调整；西南、华南地区价格暂未见明 显波动。供应端本周纯碱市场整体产量略有下降，山东主流大厂一条线停车检修，另仍有 部分工厂维持降负生产，新增产能方面暂未有明显放量；需求端来看，轻碱下游维持刚需 采购跟进为主，重碱下游刚需用量减少，周内东莞地区平板玻璃一条 900 吨/日产线冷修。 综合来看，本周纯碱市场价格继续下跌，行业内整体交投气氛清淡，碱厂多按订单执行发 货为主，新单签订情况不佳，业者多对后市仍存一定看空心态，下游用户压价心理较强。 后市供应端，纯碱市场下周河南、山东部分碱厂存恢复预期，江西某厂存停车检修计 划，预计下周纯碱市场供应量或有提升。新增产能方面，当前暂未有明显放量，一月份需 重点关注内蒙古天然碱大厂二期项目投放进程。后市需求端，轻碱下游预计维持刚需跟进， 客户压价心态仍存，重碱下游刚性需求有所减弱，纯碱市场需求端整体表现较为疲软。平 板玻璃行业，月末冷修预期较多，主要集中在华东地区，下周预计有 3 条产线放水冷修， 涉及产能 2000 吨/日；光伏玻璃方面，目前国内暂无新增产能变动计划，下月预计有一条 1200t/d 产线进入冷修。综合来看，预计下周纯碱市场或仍偏弱运行。供强需弱背景下， 碱厂出货仍存一定阻力，另当前业者对后市行情多存一定悲观心态，下游客户压价心理较 强，行业竞争压力下，碱价已屡创新低，若行业内无明显利好消息释放，纯碱市场价格或 难有抬头。预计下周纯碱市场或弱势维持。

（十一）钛白粉成本高压催生涨价函，需求疲软致涨势难行

本周成本高压催生涨价函，需求疲软致涨势难行。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报 价为 12500-14000 元/吨，市场均价为 13340 元/吨，环比上涨 0.1%。在硫酸等原料成本持 续飙升的倒逼下，龙头企业率先发布涨价函，随后部分企业陆续跟进，意在传导成本压力。 然而，由于市场供应充足、需求持续疲软，下游对涨价接受度普遍偏低，导致实际成交价 格并未出现明显上涨。尽管出口市场呈现回暖迹象——最新数据统计 11 月出口同比、环比 均呈现增长，且印度反倾销政策终止有望进一步刺激外需——但内需的极度疲软以及企业 间的激烈竞争，严重制约了涨价的实际落地。成本高企与需求不振的双重压力下，市场观 望情绪加浓，企业操作更趋谨慎。 预计钛白粉市场短期将延续 “成本托底、需求封顶” 的震荡格局。成本高压（尤其 硫酸）构筑了坚硬的价格底部，但供需的严重失衡（供应充足、需求疲软）极大限制了上 行空间。出口市场的回暖可能成为未来主要的利好变量，但其对国内供需平衡的改善程度 仍需观察。多数企业虽有意提价，但在激烈的市场竞争和低迷的需求面前，实际落地将非 常艰难，预计主流价格将在当前区间内盘整，实际成交以“一单一议”的灵活议价为主。 市场破局有待成本压力显著缓解或需求端出现超预期复苏。本周硫酸法钛白粉市场核心矛 盾是成本高压与需求疲软的博弈，价格呈现稳中趋涨态势。

（十二）制冷剂 R134a 市场延续高位，制冷剂 R32 市场报盘坚挺

本周，国内制冷剂 R134a 市场延续强势运行，受生产配额余量见底影响，主流企业采 取控量挺价策略，优先保障长协客户供应，市场整体呈现“供紧需稳”的格局，推动成交 重心上移，但下游拿货心态受高价影响较为谨慎，市场整体交投氛围平淡，多以刚需采购 为主。综合来看，R134a 市场维持稳中上探运行，年内配额余量紧张，市场供应紧张局面 难以缓解，业者对后市持乐观预期，预计短期内行情仍将延续稳中偏强走势。主流企业出 厂参考报价在 55000-60000 元/吨，实单成交存在差异。 下周制冷剂 R134a 市场预计延续高位整理，在配额政策持续约束下，年末供应整体偏 紧的格局预计保持不变，市场维持紧平衡状态，业者对后市偏强走势信心依旧。 本周国内制冷剂 R32 市场保持高位坚挺运行态势，行业供需格局持续处于错配状态， 在此背景下，业内上下游对其长期走势的看涨预期愈发强烈。近期 R32 市场始终维持稳健 平稳运行节奏，主流企业均稳定执行前期签订的长协订单，货源优先保障核心合作客户供 应，贸易流通市场则以终端刚需按需采买为主，整体成交重心延续高位整理格局。供应端 来看，伴随国内含氟制冷剂行业生产配额管控政策的实施，对 R32 市场供给端形成了硬性 约束，企业装置有效产能释放持续受限。同时临近年底收官阶段，行业各家企业年度生产 配额剩余量已进入加速消耗阶段，市场整体供应规模进一步收缩，对现阶段 R32 市场价格 形成了强劲且有力的核心支撑。需求端层面，尽管国内空调行业进入四季度后，受传统消 费淡季影响，整体排产规模出现阶段性下滑，但终端市场依然具备刚性需求。综合来看， 当前制冷剂 R32 市场多方利好因素提振作用显著，短期内价格走势呈现易涨难跌的格局， 大概率仍将维持在相对较高的运行水平。主流企业出厂参考报价在 62000-63000 元/吨，实 单成交存在差异。据产业在线数据显示，2025 年 11 月中国家用空调生产 1057.7 万台，同 比下滑 36.7%，销售 1049.2 万台，同比下滑 31.8%，其中内销规模 405.2 万台，同比下滑 39.8%，出口规模 644.0 万台，同比下滑 25.6%。 下周制冷剂 R32 市场价格预计维持高位坚挺运行。目前 R32 制冷剂市场在配额政策、 需求扩张的双重逻辑下维持供需紧平衡与价格高位震荡格局。同时头部企业依托配额集中 优势主导定价权，短期市场回调预期偏弱，长期走势则取决于配额调整节奏与环保替代技 术突破进度。

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