2026年农林牧渔行业年度策略：布局年？抓紧龙头

生猪养殖：去化开启寻底之年

母猪存栏降至绿色区间：政策发力

农业农村部数据显示，2025年10月末能繁母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，相当 于正常保有量的102.3%，产能正常，处于绿色区域。2025年10月份生猪定点屠宰企业屠宰量3834万 头，环比增长7.0%，同比增长26.2%。2025年1-10月生猪定点屠宰企业屠宰量32289万头，同比增长 19.6%。

全国能繁母猪存栏量降至3990万头，这是自2024年6月以来首次跌破4000万头，距离3900万头的合理 保有量仅一步之遥，在政策与市场的双重推动下，预计12-2月产能水平还会继续下降。

政策端重点发力的方向是能繁母猪的存栏规模、育肥猪的出栏体重、二次育肥等。

9月16日，农业农村部畜牧兽医局会同发改委价格司在京召开生猪产能调控企业座谈会，牧原、温氏 等25家头部猪企代表参会。11月21日，农业农村部召开部常务会议，审议并原则通过《关于加强产 能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》。会议明确提出，要加强生猪产能综合调控，动态调 整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节。

根据钢联样本数据，12月初出栏均重123.7公斤，基本维持在历史中枢水平。

母猪存栏降至绿色区间：市场发力

农业农村部数据，11月27日，全国生猪平均价12.33元/公斤，较年初的16.57元/ 公斤下跌4.24元，跌幅为25.6%，同比去年12月初的16.92元/公斤下跌4.59元， 同比跌幅为27.1%。当前猪价距离2021年10月创下近7年新低仅一步之遥。

博亚和讯数据，12月5日当周，国内自繁自养生猪利润167.69元/头，外购仔猪259.39元/头。连续10周处于亏损区间。

国家发改委数据显示，12月3日当周，大中城市平均猪粮比5.21：1。根据《完善 政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》，自今年中旬以来， 猪粮比较长时间处于6：1的三级预警区间，国家启动两次冻猪肉收储，累计收储 3.5万吨。

按目前态势，若猪粮比进一步下滑至5：1以下，预计国家会启动更大规模的收储， 从历史经验看，这将有利的完成猪价筑底。

天然橡胶：需求存隐忧、长牛在路上

供给的收缩是缓慢的

2018年前是产量自然释放，2018年后由于供给各因子的上限已现，每次价格上涨都是对产量上限的探索，高产对高价的反馈既有同步性也存滞后性。2021-2022年是供给释放的一次测试，2024-2025年是第二次（闲置产能激活）。

过去10年的低价（由于持续砍树的存在）让产能（面积）天花板下移，但一定程度提升了树龄的年轻化（砍伐首选中老年胶树），这让产量的天花板下降较为缓慢，过去7年ANRPC成员国产量高峰累计下降5.36%（2025年以同比持平估算）。高面积、高开割率、更年轻已经成为“不可能三角”，未来产量趋势是“高点、低点同步下降”。

根据IMF的数据，2025年东南亚人均GDP排名前7的国家中，马来西亚、泰国、印尼、越南、菲律宾是重要的天然橡胶生产国，合计占ANRPC成员国产量的77%。长期看，人力成本上涨是制约产量释放的核心变量，但其趋势变化是缓慢的，泰国的农业工资翻倍消耗了10年时间（2005-2014年），本轮人力成本上涨的起点发生在2022年。

科特迪瓦产量的自然增长是供给收缩缓慢的关键要素之一，但其增速重心在下移，可可对橡胶的反向替代也是渐进的。

长久看，气候异常的频率及强度会加剧（但不具可预测性），长期缺乏养护的易病“体质”在自然灾害面前显得弱不禁风。

海南自贸港即将全岛封关，扩大开放落地利好公司

7月23日，国新办召开新闻发布会，介绍海南自贸港封关的具体时间与相关政策。封关运作是海南自贸港开放发展新阶段的开始，扩大开放将显著提速海南自贸港及岛内上市公司发展。政策主要从以下方面利好海南橡胶：（1）海南橡胶拥有丰富的土地资源，封关运作后海内外资本、人员、货物流动加快，生产活动不断增加将带动（核心生产资料）土地价值的重估。（2）公司依托自贸港跨境资金运营中心优势，有效解决海外主体高息痛点，财务费用降低大幅提升业绩表现。（3）海外先进设备的零关税进口有效降低公司大规模设备更新的技改成本。（4）人员流动及文旅活动的增加，将带动公司热带水果的需求提升。

食糖&番茄：行业亏损、加速寻底

糖价---中国市场

中国糖业协会预计，25/26榨季全国食糖产量为1170万吨，同比增加54万吨， 增幅为4.8%。连续第三个榨季增产。

在二次结算的助力下，24/25榨季广西实际甘蔗收购价创历史新高的557.7 元/吨，若新榨季无二次结算，25/26榨季甘蔗收购价将同比下降17.3元/吨。

24/25榨季我国进口非标糖源155万吨，同比下降60万吨。非标糖源进口的 收窄起步于2025年初，但榨季结束前的几个月有所抬头，由于来源渠道多 样，期待完全关闭并不现实。

由于非标糖源得到有效控制，进口利润大幅回升。截至12月初，配额外巴 西糖进口利润回升至400-500元，处在近5年高位。

糖价---国际市场

国际糖业组织ISO预计，25/26年度全球食糖过剩163万吨，前一个榨季为短缺 292 万吨。StoneX预计，25/26榨季全球食糖过剩370万吨。

依据ISO的数据，经历了17/18年度的大幅过剩，过去8个榨季全球累计短缺106万 吨，总量基本处于平衡状态。价格的波动更多源自贸易以及汇率的驱动。

25/26年度亚洲两大产区合计产量预计为4145万吨，远不及18/19年度创下的4748 万吨的记录。印度发展乙醇以及泰国改种制约了亚洲产区的产量空间。

以雷亚尔计价的巴西糖价创下历史新高，刺激巴西制糖产能的投入，叠加玉米制 乙醇的扩张，巴西甘蔗的制糖比在过去两年持续攀升。从截至12月的态势看， 25/26年度出现近20年首次制糖比与制醇比的交叉已无悬念。

伴随国际糖价下跌，进一步依赖价格因素刺激产量的提升难度大幅增加。

全球显性库存整体处于去库状况，主消国仍以消耗既有库存为主。

番茄—中国消费潜力大

全球加工番茄进入去产能周期，中国大幅收缩面积“做出表率”，加州产区慢步跟随。中国过去两年价格领跌全球，背后源自产量增速过快及需求不振，面对庞大的库存（以及部分头部企业经营的不确定性），预计价格延续低迷 并继续压制下一年度产能恢复，不排除更低的价格释放风险。作为全球核心出口国，中国的低价对全球价格产生较强的下坠牵引力，进而引导其它产区 加速去化，新周期并不遥远。

根据统计，中国鲜食番茄年人均消费量约为 50kg，而加工番茄相关制品(例如番茄酱、番茄沙司、番茄丁等)国内年人均消费量仅为0.7kg。这样的消费现状，造成了中国加工番茄产业更依赖出口市场，而对于国内加工番茄场景缺乏重视。

不过随着口味的转换以及健康意识的提高，我们认为中国番茄市场有着显著的成长潜力。根据 Tomato News 的数据披露， 2015年以来，越来越多的因素带动了国内番茄制品消费市场的快速增长：包括火锅的番茄锅底，快消食品的口味选择偏好，人们健康因素的考量。这些因素都共同影响了我国加工番茄市场的扩大，带动国内消费快速增长。

在过去五年中的复合增速高于酸味型大盘增速的就有番茄、酸汤、酸鲜等味型。2024 年番茄风味菜品数量更是超过1.1万个，仅次于酸辣风味，成为了酸系菜品当中的代表性风味创新。

宠物食品：景气依旧、竞争加剧

国内市场：景气度延续

行业增速：国内宠物行业仍然保持可观增速。根据久谦咨询数据，2025年1-10月猫狗实食品 线上GMV（线上特指久谦口径下的天猫、京东和抖音）为219.3亿元，同比增长13.1%，保持两 位数增速，较24年全年增速（10.1%）略有提升。

由量增为主过渡为价增驱动优先：从天猫犬猫粮消费价格带占比来看，2017年以来，低端粮 占比逐步下降，取而代之的是中高端粮占比逐步提升，我们认为宠物猪消费意愿和需求持续 提升，带动行业产品持续创新和升级，消费升级趋势有望持续。

长期来看，行业消费主力军仍在增加：宠物核心养宠人群主要为新毕业大学生，根据中国出 生人口统计，2016年是中国新生儿数量高峰期，因此预计2038年左右中国新毕业大学生才到 高峰期，在此之前国内潜力养宠人群仍在持续提升。

海外市场：贸易摩擦影响减弱，新兴市场占比提升

贸易摩擦对宠物食品企业出口影响减弱。1）出口企业基本都在海外自建或收购工厂来生产对美订单，亦开拓非美客户来应对美国订单的波动风险。目前各公司实际海外收入中，国内直接出口到美国的比例持续下降；2）关税影响可部分转移给下游客户，参考18年，加关税后会和客户重新协商价格，厂商不会承担全部关税。3）按照目前税率，中国和东南亚国家出口美国的商品关税税率幅度较前期收窄，中国工厂的竞争力并未减弱。

25年中国出口额增速回落，新兴市场占比提升。2025年1-10月，中国宠物食品月度出口额达83.6亿元，同比下降4%。出口量达29万吨，同比增6.5%;出口均价4008美元/吨，同比下降11.3%，为2017年以来最低水平。分国别来看，近三年，中国出口国家更为多元，出口美国占比下降，出口欧洲、新兴市场占比有所提升。

种业：产能待去、技术之争

宏观政策加码引领，行业市场格局升级

宏观政策层面：2025 年国家围绕种业出台多项政策，从支持、保护、规范等维度发力，助力种业健康发展。2025年12月，全国推进种业振兴行动现场会聚焦知识产权保护，加大市场监管执法力度，加快推行以“一品种、一名称、一标样、一指纹”为核心的品种 “身份证”管理制度。

行业市场层面：种业行业市场已突破1,500 亿元规模，未来将保持个位数增长；种企数量出现结构性调整。新《农作物种子生产经营许可管理办法》进一步提高准入门槛，截至 2024年底中国持证种子企业数量较23年有较大幅度下滑，行业集中度显著提升；过审品种由“数量型增长”转为“质量型突破”，市场同质化程度及竞争激烈程度有望持续降低。通过审定的品种数量（含国审/省审/转基因）已连续三年实现下降，22-24年分别-4.60%/-9.44%/-5.58%。24年通过国家审定的玉米品种920个，水稻品种414个，小麦品种137个，龙头公司在新品种选育上表现亮眼，市场份额有望进一步提高。

种子供需形势整体宽松

农作物种子均已告别短缺时代，随着全球极端气候事件增多，品种灾害韧性成为市场需求的重要方向。

玉米：25/26年度制种面积385万亩，同比-10.05%；预计单产有望再创新高；有效库存7.5亿公斤，预计商品种子需求13亿公斤，供给充足，种企制种逐步回归理性，但仍处于相对高位；品种需求将进一步分化，黄淮海夏玉米区转基因、东华北春玉米区抗穗粒腐病品种将表现突出。

水稻：杂交水稻方面，25/26年度制种面积 225.4 万亩，同比+17.4%；亩产水平预期高于去年；有效库存 0.9 亿公斤、预计商品种子需求3.3 亿公斤，供给充足，耐高温、优质高产品种需求持续上扬。常规水稻方面，2025-2026年度制种面积267.8万亩，同比+1.4%；预计平均单产增加；预计商品种子需求7.6亿公斤，供给充足。

其他作物：2025-2026年度，冬小麦制种面积1410万亩，可供种量67.8亿公斤，预计商品种子需求39.1亿公斤，供需比176.73%；春小麦制种面积45万亩，预计单产略减；冬油菜制种面积27.6万亩，可供种量3849.1万公斤，供需比146.28%，供给充足；大豆制种面积579.3万亩，同比-4.8%，预计商品种子需求6亿公斤，种子供给充足；棉花制种面积153万亩，预计单产略增。

报告节选：

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