2025年化工行业：硫酸、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

1、 化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：硫酸（CFR 西欧/北欧合同价，36.67%），硫磺（温哥华 FOB 合 同价，36.67%），煤焦油（江苏工厂，14.52%），硝酸铵（工业）（华北地区山东联合， 8.33%），PA6 切片（华东地区，5.88%），甲醇（华东地区，5.36%），锦纶切片（华东， 5.09%），己内酰胺（华东 CPL，4.93%），天然气（NYMEX 天然气(期货)，4.28%），苯胺 （华东地区，3.77%）。 本周跌幅较大的产品：LLDPE（CFR 东南亚，-2.96%），蛋氨酸（河北地区，- 3.12%），工业级碳酸锂（青海 99.0%min，-3.17%），PP（余姚市场 J340/扬子，- 3.40%），软泡聚醚（华东散水，-3.74%），环氧丙烷（华东，-4.39%），电池级碳酸锂 （新疆 99.5%min，-4.60%），硝酸（安徽 98%，-5.13%），液氯（华东地区，-7.82%）， 国际柴油（新加坡，-10.27%）。

本周观点：俄乌和谈重启，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息 等方向。 判断理由：截至 2025-12-02 收盘，布伦特原油价格为 62.45 美元/桶，相较上周0.05%；WTI 原油价格为 58.64 美元/桶，相较上周+1.19%。预计 2025 年国际油价中枢值将 维持在 65 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息特 征，同时受益原材料降价的中国石化等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硫酸上涨 36.67%， 硫磺上涨 36.67%，煤焦油上涨 14.52%，硝酸铵（工业）上涨 8.33%等，但仍有不少产品价 格下跌，其中国际柴油跌幅-10.27%，液氯跌幅-7.82%，硝酸跌幅-5.13%，电池级碳酸锂跌 幅-4.60%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但 也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。

行业跟踪

（一）国际油价震荡下跌，地炼价格均承压走势

本周关注俄乌和平协议进展，国际油价震荡下跌。周前期，俄乌和平计划重启，乌方 已收到俄乌和平方案草案，美国敦促俄乌达成和平协议，地缘风险有望缓解，俄罗斯供应 可能增加，国际油价连跌两日后，在市场对美联储 12 月降息预期增强的支撑下，国际油价 有所反弹。周后期，美媒报道乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，上周美国原油和成 品油库存增加，不利市场，但美国能源企业石油钻机数减少，且市场对达成俄乌和平计划 存疑，国际油价先跌后涨。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价下跌；与上周均价 相比，本周均价环比下行。截至 11 月 26 日当周，WTI 原油价格为 58.65 美元/桶，较 11 月 19 日下跌 1.33%，较 10 月均价下跌 2.36%，较年初价格下跌 19.80%；布伦特原油价格 为 63.13 美元/桶，较 11 月 19 日下跌 0.60%，较 10 月均价下跌 1.29%，较年初价格下跌 16.86%。 本周，市场主要聚焦俄乌和平协议进展。往后看，地缘局势方面，俄乌和平协议正在 推进，但短期之内可能无法结束冲突，俄乌局势可能造成市场反复。宏观面上，美联储 12 月降息预期升温，需继续关注美国经济表现。基本面上，上周美国原油和成品油库存累库， 暗示终端需求消费乏力；下周末欧佩克会议很可能维持当前石油产量不变，并评估成员国 的实际石油产能，但市场越来越多的机构预测供应过剩，供应过剩局面短期难以逆转，将 持续不利市场。预计下周国际原油市场或低位震荡运行。后续需关注俄乌有关谈判、欧佩 克+会议、美联储降息预期、EIA 库存等。

本周地炼汽柴油价格呈现不同幅度下跌。山东地炼汽油市场均价为 7169 元/吨，较上 周均价下跌 6 元/吨，跌幅 0.08%，柴油市场均价为 6433 元/吨，较上周均价下跌 54 元/吨， 跌幅 0.83%；其他地炼汽油市场均价为 7281 元/吨，较上周均价下跌 48 元/吨，跌幅 0.65%， 柴油市场均价为 6631 元/吨，较上周均价下跌 34 元/吨，跌幅 0.51%。市场对全球经济疲 软及需求放缓的担忧成为主导，持续抵消了中东地缘紧张带来的供应风险溢价，导致油价 承压，国际油价震荡收跌。本周发改委零售限价窄幅下调落实，政策面指引利空。周前期， 市场传出原油配额提前下发消息，后期供应面或有提升，市场看好预期被削弱，且贸易商 前期大批量备货操作完成，短期内入市小单为主，多重利空压制下，炼厂价格小幅下跌。 中期，随着原油期货止跌回升，下游库存处于低位，汽油料子价格调涨明显，柴油部分中 下游贸易商存在追涨入市意愿，地炼厂借机推涨油价，汽柴油价格逐步企稳并小幅上行， 下游采购积极性有所提升，成交重心小幅上移。近期，市场追涨情绪降温，中下游以理性采购和观望为主，汽柴油价格主流守稳，仅出现零星窄幅调整。故本周地炼汽柴价格走势 震荡，柴油价格下跌幅度大于汽油。汽油方面，无节假日利好提振，缺乏对消费的刺激点， 居民出行半径未出现扩张，日常短途出行仅能维持基础需求，整体消费淡稳；柴油方面， 北方降温后基建、物流赶工需求减弱，南方市场需求相对较好，部分贸易商为南下的套利 操作进行备货，负号柴油供应和需求同步增长，支撑柴油产销率走高。综合来看，汽柴油 价格均经历探底回升，汽油抗跌性略强于柴油，短期维持震荡整理格局。周内仓储需求集 中在短期周转，部分贸易商存低价少量抄底操作，市场成交氛围整体上升，故而本周地炼 汽柴油出货情况较上周均有好转。

地炼成品油方面，上周美国原油和成品油库存累库，暗示终端需求消费乏力；下周末 欧佩克会议很可能维持当前石油产量不变，并评估成员国的实际石油产能，但市场越来越 多的机构预测供应过剩，供应过剩局面短期难以逆转，将持续不利市场。预计下周国际原 油市场或低位震荡运行。短期来看，当前汽柴油均缺乏需求跟进，终端仍以按需采购、观 望为主，同时新一批原油进口配额预期下发，为地炼提供了稳定的原料保障，市场供应担 忧得到缓解，看空情绪将有所升温，山东地炼价格或延续小跌表现。检修节奏方面，随着 金诚石化逐步开工，其汽柴油生产预计将于近日恢复；同时，山东炼厂得助于原油配额下 发，后期生产供应或维持稳定。预计山东地炼整体开工负荷将继续攀升，汽柴油供应相应 增加。汽油方面，当前处于传统的出行淡季，无长假支撑，私家车出行率相对稳定偏低， 电动汽车的持续普及对传统汽油消费的替代效应日益显著，天气转冷也减少了部分非必要 的短途出行；柴油方面，北方地区气温进一步下降，部分户外工矿、基建项目施工进度放 缓，甚至陆续停工，对柴油的刚性需求呈季节性下降趋势，物流运输量保持常规水平，难 以带来额外的增量需求。综合来看，在供应预期增加、终端需求平淡而成本支撑薄弱的共 同作用下，柴油因需求季节性转弱更为明显，其价格表现或继续弱于汽油，预计地炼汽柴 油价格整体将维持震荡偏弱走势。

（二）下游买兴不足，丙烷市场弱稳整理

本周丙烷市场平均价格弱稳整理。本周丙烷市场均价为 4519 元/吨，较同期市场均价 上下跌 13 元/吨，跌幅 0.28%。上周国内丙烷市场均价 4531 元/吨。周初，炼厂前期出货 存压加之原油价格回落影响，走量意愿较强，但民用气市场走势下行牵制下游燃烧需求， 化工需求也支撑不足，炼厂让利出货，丙烷市场稳中小幅下行。之后局部地区供应有所增 量，炼厂调价较为谨慎，下游燃烧需求刚需尚可，但丙烯市场涨势有限，PDH 装置利润欠 佳，需求分化，炼厂出货不一，主流持稳运行，部分高价下调。周后期，气温回落刺激下 游燃烧刚需，PDH 装置利润缓慢修复，下游入市积极性尚可，但局部供应增长，对市场有 一定抑制，加之月底 CP 即将出台，业者存一定观望情绪，丙烷市场持稳整理为主。 成本方面，本周，市场主要聚焦俄乌和平协议进展。预计下周国际原油市场或低位震 荡运行。后续需关注俄乌有关谈判、欧佩克+会议、美联储降息预期、EIA 库存等。供应方 面，国内炼厂方面，本周尾山东某炼厂重启，个别装置存重启预期，国产丙烷供应或有小 幅增长；进口货源方面，港口库存较为充足，市场供应或有减少。需求方面，燃烧方面， 传统燃烧旺季刚需尚可，且丙烷与民用气当前价差不大，需求支撑尚可；化工方面，华南 个别检修 PDH 装置存重启预期，但 PDH 装置利润恢复缓慢，需求提振有限。综上所述，短 期内原油价格或低位震荡，消息面利空指引。下周来看，12 月 CP 即将出台存上涨预期， 进口成本或仍存一定支撑，市场供应及需求均存增长预期，当前炼厂库存压力不大，预计 下周丙烷市场主流持稳运行，部分或有偏强。

（三）下游采购放缓，动力煤市场价格走势低迷

本周国内动力煤市场价格走势偏弱，动力煤市场均价为 651 元/吨，较上周同期价格下 跌 2 元/吨，跌幅为 0.31%。 供应端，产地内大部分煤矿基本维持正常生产水平，但随着本月生产任务完成，或有部分煤矿减产、停产，安全检查依旧严格，煤矿生产受限，预计动力煤市场产量无大幅增 加，预计下周供应端存利好支撑。需求端，北方地区供暖已全部启动，电厂日耗煤量持续 上行，库存下降，或释放部分补库需求，使自身库存维持在安全范围内；气温继续走低， 室外施工条件不佳，施工活动逐步减少，水泥需求逐步萎缩；下游化工行业按需采买节奏 不变奏，需求释放相对稳定。综合来看，冷空气活动频繁，居民取暖用电需求提高，下游 电厂日耗有望继续增加，带动补库需求增加，但在长协煤与进口煤补充下，需求增加有限， 预计下周动力煤市场价格稳中偏强，后续需关注下游实际补库需求以及市场供应情况。

（四）聚乙烯市场弱势整理，聚丙烯粉料市场区间整理

本周国内聚乙烯市场价格弱势整理。聚乙烯 LLDPE（7042）市场均价为 6919 元/吨， 与上周相比下跌 87 元/吨，跌幅 1.24%。塑料主力合约基差为 271 元/吨，较上周上涨 57 元/吨，本周塑料期货由强转弱。基差宽幅上涨，期货跌幅小于现货跌幅，业者短期看空心 态仍在，长期心态尚可。本周大型生产商的聚乙烯报价跌多涨少，今日 LLDPE（7042）市 场价格在 6720-7180 元/吨之间，LDPE（2426H）市场价格在 8650-9300 元/吨之间，HDPE （6095）市场均价格 7150-8100 元/吨之间。本周聚乙烯市场表现稍显疲软。其中本周关注 俄乌和平协议进展，国际油价震荡下跌。成本支撑表现有限，两油库存消耗速度尚可，期 货市场止涨转跌，业者短期看空为主，临近月底，贸易商为完成销售计划适当让利以促成 交。现阶段聚乙烯市场内部分询盘及成交活跃度均有下降。近期终端开工水平仍在缓慢下 降，市场刚需订单有限，下游前期多已补货，现阶段采购积极性稍差，优先消耗原料库存， 零星业者适当寻低价下场补库，场内成交气氛一般，成交放量不多。 聚乙烯市场短期内成交表现不佳，不排除有其他因素强力干扰可能，预计价格变化幅 度在 50-100 元/吨之间，具体来看：成本面，俄乌和平协议正在推进，短期内可能无法结 束冲突，美联储 12 月降息预期升温，美国原油和成品油库存累库，供应过剩局面短期难以 逆转，预计下周国际原油市场或低位震荡运行。供需面，新装置逐步提升负荷，供需矛盾 仍在，部分企业适当增加检修计划；终端需求衰减，刚需订单明显减少，两油库存中位， 供需面对聚乙烯市场支撑尚可。综合来看，成本面、供需面支撑皆偏弱，叠加宏观政治、 期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯价格或将延续弱势。

本周聚丙烯粉料市场区间内整理。本周原料丙烯市场价格不断推涨，聚丙烯粉料成本 压力较大，虽然后期市场价格有所上探，但是下游对于高价原料抵触情绪较高，场内多低 价成交。从供应来看，本周暂无较大装置变动，个别企业负荷有所调整，较上周小幅下降。 而下游需求始终不见好转，商家多让利促销，缓解库存压力，整体上来看本周聚丙烯粉料 市场区间内调整为主，市场交投表现平淡。 供应面，下周聚丙烯粉料供应呈宽松增量态势，装置端暂无变化消息，行业产能利用 率预计维持 43%左右，企业因成本压力存在经营性停车，但影响有限，市场流通货源充裕， 整体供应压力进一步凸显。需求面，下周聚丙烯粉料下游需求仍将延续疲软态势，难有实 质性改善。塑编行业维持低位开工，订单天数下滑，无集中采购需求；日用注塑受制造业 淡季影响，开工或微降。企业多随用随采，补库意愿低迷，短期需求缺乏增长动力。综上 所述，预计下周聚丙烯粉料市场偏弱震荡。

（五）周内 PTA 市场偏弱震荡，涤纶长丝市场偏弱调整

本周 PTA 市场偏弱震荡。华东市场周均价 4612.86 元/吨，环比下跌 0.21%；CFR 中国 周均价为 610 美元/吨，环比下跌 0.62%。周内关注俄乌和平协议进展，国际油价震荡下跌， 成本端存在一定利空引导；PTA 自身来看，周内华东一 PTA 装置产量按计划重启，但由于 其他检修装置暂未恢复，故周内 PTA 产量稍有下滑，另外周内下游聚酯工厂买盘基本稳定， PTA 市场供需结构维持尚可，且近期 PTA 出口订单有所改善，支撑市场气氛，PTA 自身存在 一定底部支撑，故虽成本端存下行驱动，但周内 PTA 市场并未出现较大跌幅。 预计下周 PTA 市场震荡偏弱。具体来看：成本面，上周美国原油和成品油库存累库，暗示终端需求消费乏力；下周末欧佩克会议很可能维持当前石油产量不变，并评估成员国 的实际石油产能，但市场越来越多的机构预测供应过剩，供应过剩局面短期难以逆转，将 持续不利市场，预计下周国际原油市场或低位震荡运行，但仍需警惕俄乌局势可能造成市 场反复。供需端，目前聚酯工厂负荷仍处于偏高为主，而下周 PTA 自身装置也未有明确的 变动计划，PTA 供需格局预计基本稳定，其现货市场预计维持坚挺，同时 PTA 市场加工费 仍存修复空间，对 PTA 市场存在一定底部支撑。综合来看，国际原油市场有走弱趋势，叠 加目前芳烃调油逻辑弱化，成本端支撑欠佳，但 PTA 自身供需格局仍维持偏好，且市场情 绪尚可，对市场有一定托底支撑，预计下周 PTA 市场震荡偏弱。

本周涤纶长丝市场价格小幅下跌，涤纶长丝 POY 市场均价为 6550 元/吨，较上周均价 下跌 50 元/吨；FDY 市场均价为 6800 元/吨，较上周均价下跌 50 元/吨；DTY 市场均价为 7865 元/吨，较上周均价下跌 5 元/吨。周前期，俄乌和平计划重启，地缘风险有望缓解， 俄罗斯供应可能增加，国际油价震荡下跌，成本支撑偏弱，鉴于长丝库存水平良好，企业 多存挺价心态，市场重心走势偏稳，而下游需求逐渐弱化，长丝市场产销数据持续低迷。 直至临近月末，恰逢下游织企存一定原丝备货需求，长丝部分企业出货情绪增强，进行出 货操作，除个别紧俏品种仍有上涨，常规市场重心走势小幅下探，场内交投有所转暖。但 织企对于后市预期不佳，采购依旧谨慎，且部分工厂表示长丝让利幅度不达预期，此次让 利操作未能有效刺激市场，场内未见大批量囤货现象。目前，成本需求趋弱，长丝市场缺 乏利好提振，业者信心不足，上下游气氛略显僵持，长丝市场横盘运行为主。 成本面，俄乌局势可能造成市场反复。而下周末欧佩克会议很可能维持当前石油产量 不变，供应过剩局面短期难以逆转，将持续不利市场。预计下周国际原油市场或低位震荡 运行，叠加目前芳烃调油逻辑弱化，成本端支撑欠佳，但 PTA 自身供需格局仍维持偏好， 且市场情绪尚可，对市场有一定托底支撑，预计下周 PTA 市场震荡偏弱。需求面，随着终 端需求逐渐走弱，织企仍多依靠短期订单为主，后续出货难以保障，成品库存消耗难度加 大，开工或继续下滑，需求面预期延续趋弱表现。供应端，下周前期投产装置开工仍将提 升，且存在其他新装置投产，市场供应量将有增加。综合来看，成本及需求均无利好驱动， 拖累市场情绪，但鉴于长丝库存水平仍处合理可控区间，市场底部仍存一定支撑，预计下 周涤纶长丝市场偏弱窄幅调整。

（六）尿素市场价格区间震荡，复合肥行情较为平稳

本周国内尿素市场价格区间震荡、重心小幅上移。国内尿素市场均价为 1669 元/吨， 较上周四上涨 14 元/吨，涨幅 0.85%。山东及两河地区中小颗粒主流成交价在 1580-1640 元/吨。周初出口端对市场情绪支撑有限，印度 IPL 招标价格虽较前一轮略有回升，但整体 仍低于国内预期。叠加期货走势偏弱，市场观望氛围较浓，多数工厂新单成交清淡，部分 企业甚至成交挂零。尽管成交偏淡，但生产企业报价仍保持稳定。周中以后，部分待发告 急的企业窄幅降价吸单，带动下游逢低补库，成交出现阶段性放量。多家工厂在完成预收 目标后转为限量接单，加之期货市场上行提振，市场情绪逐步回暖。今日部分地区报价试 探性上调，但下游对价格持续上涨接受度不高，高位新单成交再度放缓。整体来看，本周 尿素市场在复合肥刚需采购、国储备货及出口订单的支撑下氛围尚可，月底气头装置计划 检修带来的供应收缩预期进一步巩固市场信心。目前企业待发订单较为充足，挺价心态依 然较强。短期内尿素价格将继续以稳为主，维持窄幅震荡格局。 预计下周国内尿素市场价格将以窄幅震荡走势为主。供应方面，内蒙古、四川等地部 分气头装置计划检修，而宁夏、山西、江苏、山东等地前期检修装置将逐步复产。检修产 量收缩略高于复产增量，预计尿素日产量在 20.5 万吨左右波动，市场供应整体仍较为充裕。 需求方面，农业终端用肥尚有时日，经销商备货心态持续谨慎；工业需求方面，东北地区 复合肥开工率预计小幅提升，对原料尿素延续刚需采购，掺混肥生产对二次造粒大颗粒尿 素需求仍具一定支撑。储备方面，国储承储企业继续按计划推进备货，在完成 11 月任务后 可能对库存进行灵活调配与销售。整体来看，供应端虽存在一定收紧预期，但幅度有限，下游采购仍保持按需补货状态。下周需继续关注期货价格走势及企业新单成交情况。 本周国内复合肥市场高位盘整，磷铵原料坚挺支撑下，局部小幅追涨， 3*15 氯基市 场均价 2560 元/吨，较上周末涨幅 0.59%；3*15 硫基市场均价 3000 元/吨，较上周末涨幅 0.84%，但下游恐高情绪存在，高价新单跟进欠佳。硝基肥市场坚挺维稳，下游按需采购， 3*15 硝硫基集中出厂价格参考 3100-3350 元/吨。冬储肥厂谨慎定价，政策性灵活收款发 运，部分 35%CL（30-0-5）出厂价格参考 1300-1650 元/吨，东北地区 45%S（12-18-15） 3000-3200 元/吨。本周国内复合肥市场交投氛围稍显平淡，肥厂追高调整频次放缓，市场 消化上涨情绪为主，当前肥价处于近期高位水平，加之冬储备肥周期较长，不稳定因素居 多，经销商新单跟进谨慎，高价成交乏力，分批逢低按需提货，肥厂积极促进前期订单出 货，部分厂家待发充裕。 预计下周国内复合肥市场高位趋稳盘整，成本支撑下价格保持坚挺。月初部分厂家计 划召开营销会，冬储备肥按部就班推进，但化肥主线高价的背景下，经销商操作心态谨慎， 打款适度跟进，提货积极性不高，分批逢低拿货，肥厂以销定产为主，保持合理库存区间。

（七）聚合 MDI 市场偏弱运行，TDI 价格小幅走低

本周国内聚合 MDI 市场偏弱运行。当前聚合 MDI 市场均价 14350 元/吨，较上周价格暂 稳。供应面，部分大厂检修状态，国产方面货源相对紧张，上海货源相对宽松。需求面， 终端刚需表现疲软，尤其北方市场进入冬季市场需求降至冰点，南方少量刚需订单支撑， 但整体呈现明显减少趋势。贸易商目前报盘价格混乱，整体区间有所下滑。当前 PM200 商 谈价 14600 元/吨左右，上海货商谈价 14300-14400 元/吨左右，进口货 14100-14200 元/吨 左右，具体可谈（含税桶装自价）。 供需表现双双走弱，预计短期市场持续博弈为主。下月开始主力大厂将启动 25 年年度 订单谈判，预计供方存继续挺价可能，基于明年仍有新产能投产计划，终端签订长单较为 谨慎，刚需采购为主。预计下一工作日聚合 MDI 市场偏弱运行。 本周国内 TDI 市场小幅下滑。国内 TDI 市场均价为 13794 元/吨，较上周下探 0.09%。 终端需求身处淡季行情下，整体订单量消化有限，下游企业对原料入市采购情绪低迷，场 内询盘买气较为安静，实盘成交稀少下，部分客户存小幅让利空间，市场零星低价报盘尚 存。不过临近月底，河北某工厂中旬结算至 13600 元/吨，上海 B 工厂结算至 14000 元/吨， 供方挺价信号再度被强化，经销商恐亏损情绪下，对外低出意愿较为谨慎，因而市场低价 商谈空间有限，主流成交陷入僵持博弈阶段。目前 TDI 国产含税执行 13400-13700 元/吨左 右，上海货源含税执行 13900-14100 元/吨附近。 部分工厂挂结仍未公布，且高结意愿较大，经销商考虑到成本方面，对外抵触意愿谨 慎；奈何下游企业订单消化一般，短线对原料采购情绪低迷，出货承压下，部分获利盘暗 降促单，商谈重心仍存小幅下探空间。不过上海 C 工厂 12 月初将进入检修状态，叠加部分 工厂继续打折控量，供给端利好托底，价格探底后仍存反弹契机。预计下周 TDI 市场震荡 为主。

（八）磷矿石市场供需双减，价格高位整理

本周，磷矿石市场供需双减，价格高位整理。国内 30%品位磷矿石市场均价为 1017 元 /吨，28%品位磷矿石市场均价为 945 元/吨， 25%品位磷矿石市场均价为 758 元/吨。 磷矿石市场平稳运行，价格区间整理。需求方面，受硫磺价格持续高位的影响，磷肥 企业生产成本不断攀升，一部分厂家面临成本倒挂的局面，这削弱了企业增产的积极性， 并对磷矿石的整体需求形成了一定制约。相比之下，黄磷及湿法磷酸行业维持较为稳定的 开工负荷，在高品位磷矿石方面需求依旧相对坚挺。目前磷矿石市场供需基本维持平稳局 面。供应方面，随着年末的到来，湖北地区矿山已逐步进入停采阶段。按照传统惯例，春 节期间矿企将暂停使用炸药，因此国内多数磷矿企业预计在 1 月中旬前后开始放假，直至元宵节之后恢复正常生产。在这一系列停产安排的作用下，磷矿市场的供应量预计将进一 步收紧。由此来看，年末供需双双回落，供应虽有收紧预期，但需求提振不足，支撑有限， 预计价格整体保持平稳。具体价格走向需关注磷矿石市场变化，关注各产区磷矿石供应情 况以及下游磷肥需求变化、磷肥开工对磷矿出货节奏的影响。

（九）EVA 市场供强需弱，价格重心下移

本周国内 EVA 市场价格走跌。国内 EVA 市场均价为 10317 元/吨，较上周下跌 2.21%。 本周软料开工较好，光伏级本周开工一般。供应端周内装置两大装置检修，但浙江两套装 置均已复产，市场整体供应量较上周增加，但下游需求跟进缓慢，市场情绪低迷下，需求 端缺乏有利指引，年底前仍有新增产能待投产，市场成交一般。 供应端装置新增检修有利于市场降库，但光伏需求趋弱，企业调整产品产出。需求端 来看，下游主动采购备货一般，市场交投积极性欠佳，业者心态谨慎。总体来看，EVA 市 场供应空好交织，业者对后市看空，预计短期国内 EVA 市场偏弱整理。

（十）轻重碱价格分化，纯碱现货零星调涨

本周国内纯碱现货市场价格零星调涨。当前轻质纯碱市场均价为 1177 元/吨，较上周 四价格上涨 0.6%；重质纯碱市场均价为 1313 元/吨，较上周价格持平。周内部分地区轻碱 价格仍有上调，重碱市场维持淡稳格局，具体来看，周内山东、江苏、安徽部分碱厂轻碱 报盘价格继续上调，上调幅度在 20-30 元/吨，地区内碱厂挺价意愿较浓，纯碱低位报盘继 续上涨，其他地区河南、两湖、广东价格重心暂稳，青海地区碱价大稳小动，个别碱厂报 价有所下调，轻重碱价格存倒挂现象。供应端本周整体开工负荷有所下滑，青海、江苏、 重庆部分前期降负装置恢复正常运行，内蒙古某大厂短时降负生产，另仍有部分装置负荷 不满，行业整体产量较上周比有所下降；需求端来看，碱厂仍有部分待发订单，下游客户 维持按需采购，行业内观望情绪伴随。综合来看，纯碱厂家有意挺价，轻碱价格重心向上 抬升，重碱下游玻璃领域需求下滑，重质纯碱价格难有起色。 后市供应端，纯碱市场下周河南、内蒙古地区降负装置存恢复预期，其他装置暂未有 新检修计划传出，预计下周纯碱市场整体开工或有上涨，行业整体产量较本周相比预计将 有所提升。后市需求端，轻碱下游预计仍维持刚需跟进，重碱下游需求仍存一定下降预期。 平板玻璃行业，下周湖北一厂家白玻存有冷修计划，涉及产能 1000 吨/日，长期来看，12 月份预计 5 条产线存有冷修计划，涉及产能 2900 吨/日；光伏玻璃方面，下周暂无新增点 火或冷修计划，但随着价格走跌，不排除个别产线停产可能。综合来看，预计下周纯碱市 场价格或大稳小动。供需基本面来看预计下周整体变化不大，当前行业内业者仍存一定挺 价意愿，短期内碱厂报盘或维持高位，临近月末，部分碱厂新价暂未出台，天然碱大厂下 周或存调价可能，需重点关注，等待行业更多消息指引。预计下周纯碱市场价格区间整理 运行为主。

（十一）成本飙涨引发减产潮，钛白粉行业亏损加剧待破局

本周成本飙涨引发减产潮，行业亏损加剧待破局。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报 价为 12200-13800 元/吨，市场均价为 13159 元/吨，环比持平，价格虽表面持稳但实际成 交存在让利空间。硫酸价格持续攀升且涨势未现减缓迹象，本周再创新高，硫酸市场均价 已突破 879 元/吨大关，年同比上涨 133.16%。在成本持续飙升与售价持续低迷的双重挤压 下，企业亏损程度加剧，部分中小企业被迫选择减产或停产，行业整体开工率进一步下滑。 尽管上海涂料展于本周如期举行，为市场注入潜在变量，但短期供需失衡与成本刚性压力 仍主导市场格局，行业观望情绪较上周更为浓厚。 本周上海涂料展的举办为市场带来不确定性变量，展会期间的技术交流、供需对接成 果或将在后续逐步显现，若能达成批量订单或形成行业共识，有望缓解市场观望情绪。但 短期来看，硫酸价格高位运行的态势难以快速逆转，成本支撑将继续制约钛白粉价格下行空间；而需求端的复苏仍需终端行业基本面改善，短期内难以出现爆发式增长。综合来看， 本周行业已进入“成本倒逼供应收缩”的关键阶段，上海涂料展虽未立即改变市场供需格 局，但为后续市场复苏埋下伏笔。预计下周硫酸法金红石型钛白粉市场实际成交价格视订 单量及企业库存水平一单一议为主。

（十二）制冷剂 R134a 市场偏暖运行，制冷剂 R32 市场坚挺运行

本周，国内制冷剂 R134a 市场稳中有升，业者普遍维持看涨情绪，企业报盘高位坚挺。 目前生产配额制度下行业整体供应有限，年内配额余量紧张，厂家主供合约客户，挺涨态 度延续。综合来看，R134a 供应端受制于生产配额约束弹性受限，需求端表现相对稳健， 市场紧平衡的格局有望延续，短期内预计制冷剂 R134a 市场维持稳中上探运行，下游虽对 高价接受程度有限，但市场整体走势表现较为乐观 。主流企业出厂参考报价在 60000 元/ 吨，实单成交存在差异。 下周制冷剂 R134a 市场预计延续高位坚挺走势，在配额政策持续约束下，市场仍处于 供需紧平衡阶段，业者惜售情绪蔓延，挺涨态度延续。 本周国内制冷剂 R32 市场高位坚挺，多数业者维持看涨预期，现阶段 R32 价格易涨难 跌。供应方面，伴随配额管控政策的实施，对市场供给端形成严格约束，制冷剂企业生产 弹性大幅降低。同时行业年度生产配额剩余量已进入加速消耗阶段，部分企业已接近年度 配额上限，进一步限制了短期产能释放空间。需求方面，虽然国内四季度空调行业排产规 模因传统淡季出现阶段性下滑，但终端刚性需求依然具备稳固的支撑力度。当前制冷剂企 业普遍优先保障长协订单供应，导致现货市场可流通的散水货源持续收紧，贸易商存惜售 待涨情绪，推动 R32 价格锁定在高位区间运行。综合来看，当前制冷剂 R32 市场处于高景 气周期，现阶段价格仍将维持在较高水平，市场偏强走势预期依旧强烈。主流企业出厂参 考报价在 61000-63000 元/吨，实单成交存在差异。 下周制冷剂 R32 市场延续高位挺涨。整体来看，当前 R32 市场利好因素共振效应显著， 在配额制度的硬性约束，以及下游需求的结构性支撑下，R32 市场预计将保持稳步攀升态 势，成交重心延续高位上探。

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