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化工行业：硫酸、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。

硫酸、硫磺等涨幅居前，国际柴油、液氯等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：硫酸（CFR 西欧/北欧合同价， 36.67%），硫磺（温哥华 FOB 合同价，36.67%），煤焦油 （江苏工厂，14.52%），硝酸铵（工业）（华北地区山东联 合，8.33%），PA6 切片（华东地区，5.88%），甲醇（华东 地区，5.36%），锦纶切片（华东，5.09%），己内酰胺（华 东 CPL，4.93%），天然气（NYMEX 天然气(期货)，4.28%）， 苯胺（华东地区，3.77%）。 本周跌幅较大的产品：LLDPE（CFR 东南亚，-2.96%），蛋氨 酸（河北地区，-3.12%），工业级碳酸锂（青海 99.0%min， -3.17%），PP（余姚市场 J340/扬子，-3.40%），软泡聚醚 （华东散水，-3.74%），环氧丙烷（华东，-4.39%），电池 级碳酸锂（新疆 99.5%min，-4.60%），硝酸（安徽 98%，- 5.13%），液氯（华东地区，-7.82%），国际柴油（新加 坡，-10.27%）。

本周观点：俄乌和谈重启，国际油价震荡运行，建议关注 进口替代、纯内需、高股息等方向

判断理由：截至 2025-12-02 收盘，布伦特原油价格为 62.45 美元/桶，相较上周-0.05%；WTI 原油价格为 58.64 美元/ 桶，相较上周+1.19%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期， 我们看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化 等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较 多的有：硫酸上涨 36.67%，硫磺上涨 36.67%，煤焦油上涨 14.52%，硝酸铵（工业）上涨 8.33%等，但仍有不少产品价 格下跌，其中国际柴油跌幅-10.27%，液氯跌幅-7.82%，硝酸 跌幅-5.13%，电池级碳酸锂跌幅-4.60%。从化工行业三季报 业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨 跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产 能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期， 例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替 代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如 下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘 膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有 可能进入景气周期；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局 和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞 争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广 阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业 中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确 定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多 的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内 的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和 磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性。最后，在国际油价 下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率 特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益 油价下行带来的原材料成本下降。