2021年炭黑产业发展现状分析 黑猫股份炭黑产能规模国内第一

一、国内第一、全球领先的炭黑龙头企业

1.锐意进取的炭黑龙头，炭黑产能规模国内第一 

国内炭黑龙头企业，具备炭黑产能110万吨。黑猫股份成立于2001年7月，主要从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产品的生产与销售。公司现有江西、韩城、朝阳、乌海、邯郸、太原、唐山和济宁8个大型炭黑生产基地，具备炭黑产能110万吨/年，特种炭黑2万吨/年，沉淀法白炭黑6万吨/年，气相法白炭黑2000吨/年，煤焦油深加工能力95万吨/年。产销量连续多年国内领先，产能规模目前已跻身全球炭黑企业前四位。 

图：公司业务板块 

全国八大基地布局，向精细化、高端化发展。2002-2014年，公司在全国范围内建立炭黑生产基地，充分发挥区域优势，扩张产能、扩大客户群体，完成全国八大生产基地布局。2013年公司与青岛科技大学共同成立青岛黑猫，进行新型炭黑材料研究，向精细化、高端化领域发展。2017年公司上马2万吨/年特种炭黑项目，提升产品经济附加值。2019年公司与安徽时联合资成立乌海时联、山东时联，进行酚类化合物系列产品的生产加工。

2.股权结构集中，激励促进发展

公司实际控制人为景德镇市国资委，截至20201Q3合计持有公司35.1%股份。公司核心团队均具备焦化、炭黑行业从业经验，带领团队创新进取，确保公司业务稳步开拓。 

股权激励落地，促进企业发展。公司2020年9月进行股权激励，激励对象共计122人，包括公司核心管理团队、高级管理人员及核心技术/业务人员。股权激励计划的实施有助于吸引和留住优秀人才，激活公司管理活力，形成公司发展的"内在动力"，有利于进一步完善公司治理结构，健全公司激励机制。

3.炭黑行业走出寒冬，盈利逐步回暖

2019年下游需求走弱，行业普遍亏损。2019年，受全球需求疲弱、国际贸易摩擦加剧、制造业景气度下滑等不利因素影响，全球经济增速显著放缓。国内汽车产业面临的压力也进一步加大，产销量等主要经济效益指标均呈现负增长，轮胎企业开工率较2018年也出现大幅下滑。下游需求端的疲软，叠加全球经济增速放缓、国际贸易摩擦加剧、原油价格下行、炭黑行业新增产能释放等不利因素影响，炭黑产品价格出现较大幅度下跌，公司主营产品毛利率同比大幅下降。 

2020年扭亏为盈，炭黑景气向上度过“阵痛期”。2020年，随着国内新冠疫情得到有效控制，制造业大面积复产复工，中国供应全球的局面导致国内轮胎企业全球市场份额进一步提升，拉动炭黑需求。同时在环保监管政策趋严下，供给端开工多受限，供求关系趋紧，炭黑产品毛利率得到修复。

二、做大做精炭黑主业，循环利用优势凸显

1.炭黑供需格局预期向好，成本端支撑价格上行

炭黑是重要的工业生产原料。炭黑是碳元素的一种存在形式，一般由碳氢化合物在控制条件下通过不完全燃烧或者热分解产生，主要应用在橡胶制品、油墨涂料、塑料树脂等领域。在橡胶制品中主要作为轮胎添加剂使用，起到增强剂、光稳定剂以及黑色颜料的作用，能够提高胶料的拉伸强度和撕裂强度等，改善胎面耐磨性，极大提高轮胎行驶里程；在油墨涂料中主要作为颜料使用；在聚合物及树脂中主要起到改善导电性能的作用。

长期看，炭黑需求景气度有望稳中向好。国内每年供应的炭黑中约61%用于轮胎制造，因此炭黑的整体消费量受到下游轮胎生产情况的影响最强。轮胎的下游需求以替换需求为主，短期与经济活动的活跃度相关，长期与汽车保有量相关。从全球汽车产业发展趋势来看，未来全球汽车保有量的不断提升有望奠定炭黑需求稳定增长的基础，而在树脂塑料等领域的应用拓宽则有望带来炭黑的需求新增量。 

短期看，全球经济复苏有望拉动炭黑需求回暖。2017-2018年，由于环保原因，国内炭黑开工率不足，炭黑库存较低。2019年由于新增产能释放但下游需求疲软，炭黑库存持续走高。2020年经历疫情之后的经济复苏，行业开工率逐步上行，行业库存回落。2021年由于国内轮胎消费疲软，炭黑进入新一轮累库阶段，行业开工率下行。展望2022年，随着国内经济复苏预期增强，炭黑需求有望逐步回暖。

图：国内月度炭黑表观消费量及轮胎产量 

供给端受政策严监管，未来供需存在边际收紧预期。炭黑行业属于国家发改委明确规定的高耗能行业，在“双碳”目标下，国家对于未来高耗能行业的发展予以严格限制，对于行业的节能环保、转型升级提出更高要求。我国炭黑产能相对过剩，产品质量普遍较低且同质化明显。在“双碳”的背景下，预计行业内落后产能有望逐步出清，未来国内炭黑供需格局存在边际向好预期。

全球炭黑集中度较高，供给侧改革有望加速市场头部集中。从全球产能分布看，中国是全球炭黑主要生产国，占全球总产能近50%；印度、欧洲、北美也存在相对丰富的炭黑产能。从市场份额结构看，全球炭黑集中度较高，前五大企业合计占全球总产能的40%，前三大巨头分别为卡博特、博拉、欧励隆，均为全球产能布局的国际化企业；黑猫以6%的产能份额位居全球第四位。相对于海外相对集中的竞争格局，中国拥有全球数量最多的炭黑生产企业，其中多数产能规模在10万吨以下。在能耗双控监管驱动的供给侧改革下，预计国内此部分小产能将面临出清压力，市场份额仍有向头部集中的预期。 

成本端支撑较强，头部企业具备盈利能力优势。煤焦油是生产炭黑的主要原材料，2020年以来高温煤焦油均价持续上升，对炭黑价格起到支撑作用。在成本上行的过程中，凭借产能规模、核心技术等形成竞争壁垒的龙头企业具备成本领先优势，在中小产能利润受挤压的状态下仍能保证盈利空间。

2.规模优势引发马太效应，资源循环技术占优

产能规模优势显著，形成稳定的全球头部轮胎企业客户群。随着下游轮胎产业集中度提升，头部轮胎企业对炭黑企业的生产规模和稳定供货提出了更高要求，大量中小企业因生产规模小、品质不稳定、成品率低等问题，不具备为下游一线轮胎厂商供货的能力。公司炭黑年产能110万吨，为国内最大炭黑企业，具备成熟的生产工艺。凭借产能规模和生产管理的优势，公司已形成了稳定的由头部轮胎企业组成的客户群。 

产能持续扩张，进一步巩固龙头地位。公司为进一步强化生产基地优势、充分发挥规模效应、降低炭黑生产成本、提升综合利用效益、促进循环经济发展，拟由乌海黑猫投资建设2×6万吨炭黑生产线及配套汽拖机组，公司预计项目总投资1.80亿元；拟由朝阳黑猫投资新建1×4万吨/年硬质炭黑生产线项目，公司预计项目总投资1.13亿元。项目建成后，公司炭黑产能将增加16万吨，进一步巩固在行业内的龙头地位。

加大自主创新力度，工艺技术行业领先。公司通过不断开发和自主创新，目前综合技术水平在国内处于领先地位，达到国际先进水平。公司年产4万吨炭黑生产装置采用自主创新的新工艺技术，使用950℃高温空气预热器、新工艺非夹套式五段反应炉、2037℃炭黑反应工艺及配套炭黑尾气余热发电装置，资源综合利用率高，达到优质、高产、节能、环保之目的。公司在青岛和乌海成立青岛黑猫炭黑科技有限责任公司以及内蒙古煤焦化新材料研究院有限公司，加大对科技研发的投入力度。

注重资源综合利用，具备循环经济优势。公司将炭黑生产过程产生的大量尾气回收，进行发电或热能利用，反哺炭黑的生产用电和蒸汽；此举不仅减少废气排放，还能够产生经济效益，形成经济发展和环境保护的良性循环。此外公司焦油精制生产的副产物沥青和废油通过配比后，成为炭黑生产的原料油，循环经济效益显著。公司现有的产业规模和技术有其它单一炭黑生产企业无法比拟的资源综合利用、循环经济优势。 

行业节能减排标杆，“碳中和”下更具竞争力。公司属于国内炭黑行业节能减排的标杆企业，充分利用尾气发电、安装余热锅炉、使用空气预热器等措施，降低燃料油和原料油的消耗。同时公司在行业内率先推进炭黑废气余热发电锅炉脱硫脱硝装置及煤焦油除味装置应用，增强低值热能再利用。在生产中，公司采用反吹风袋滤器、湿法造粒等防止粉尘飞扬污染环境。在能耗双控、“碳中和”的背景下，公司低能耗、低排放的领先技术将使其在行业中的竞争力进一步增强。

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