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确成股份研究报告：沉淀法白炭黑领军企业，绿色轮胎助力成长。国内沉淀法白炭黑领军企业。公司深耕沉淀法白炭黑二十载，目前已 形成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链，成为 国内沉淀法二氧化硅龙头厂商。截至 2022 年底，公司拥有无锡、安 徽、福建以及泰国四个生产基地，拥有二氧化硅年产能 33 万吨，在 建及规划产能 10 万吨，总产能位居全球第三。

轮胎绿色化趋势有望驱动沉淀法二氧化硅需求。（1）轮胎市场是白炭 黑需求重要组成，在胎面中添加白炭黑能够降低轮胎滚动阻力、提升 抗湿滑指数，随着轮胎标签法在全球范围内实行，中国作为轮胎大国 出口订单占比较高在生产环节将顺势向国际接轨，逐步提高绿色轮胎 占比，高分散二氧化硅需求有望得到进一步提升，到 2025 年全球高 分散二氧化硅需求量有望达到 206 万吨；（2）从供给端来看，海外龙 头厂商占据高端市场，国内产能持续提升但产品结构仍然较为低端， 在中高端产品上的性能和通用性与海外产品存较大提升空间 ；从盈 利端来看，随着下游轮胎需求进一步修复，以及主要原料纯碱新增产 能逐步释放，沉淀法白炭黑行业盈利有望触底回升。

生物基新工艺领先行业，技术领先+客户高粘性夯实护城河。（1）公 司研发实力雄厚，专利覆盖二氧化硅专业生产设备、生产制造技术与 工艺，并成功开发稻壳法制取白炭黑工艺，与传统工艺相比可降低碳 足迹约 140%，提升产品价值约 1833 元/吨，有望帮助公司在可持续 发展理念下进一步打开全球市场；（2）客户：深度合作国际轮胎龙头 厂商，外销收入占比持续提升，与国内销售相比，公司外销定价模式 更加稳定，在高技术门槛以及定制化需求的产品要求下，可以构筑稳 健的盈利护城河。