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黑猫股份研究报告：积极转型碳基新材料的炭黑龙头。2001 年成立以来，公司长期聚焦炭黑单一品种，已发展成为国内最大的炭 黑龙头，为走出低端炭黑同质竞争的困境，公司差异化布局导电炭黑、碳 纳米管和碳基材料，从单一炭黑企业向碳基新材料平台转型。

公司已成为国内产能最大的炭黑企业

公司前身是江西景德镇焦化总厂炭黑分厂，经过多年布局，现已成为国内 最大、全球前四的炭黑生产企业，拥有 8 个国内生产基地，114 万吨/年炭 黑产能，乌海基地另有 12 万吨产能规划在建。公司进一步以锂电级导电炭 黑为抓手，布局高端化、差异化特种碳材，7 万吨导电炭黑、8 万吨煤系针 状焦及 5000 吨碳纳米管规划产能正有序推进。

炭黑行业集中化、差异化发展存在必要性

炭黑是重要的轮胎增强材料，相较于美日炭黑行业 CR5 超过 90%，我国炭 黑产业集中度仅约 40%。供给侧改革推动行业集中度持续向黑猫等头部企 业集中。公司作为炭黑行业龙头，基地分布全国且均贴近原料或消费地， 凭借稳定的产品质量和配套服务能力，得到普利司通、米其林等众多一流 跨国轮胎企业认可。当下我国炭黑产业问题在于供给宽松且规划新增产能 仍较多，同质化竞争激烈，公司积极探索炭黑高端化、差异化发展方向。

打造锂电级导电炭黑等碳基新材料平台

导电炭黑是锂电池中重要导电剂，我国中高端锂电级导电炭黑高度依赖进 口，法国益瑞石（2 万吨，计划 2.5 万吨）和美国卡博特（在建 1.5 万吨） 居主导地位。公司已具备 1 万吨锂电级产能并实现小批量供货，且开发出 应用于快充电池的进阶产品。2022 年公司在内蒙和江西规划 5/2 万吨超导 电炭黑项目，加速导电炭黑国产替代。进一步地，公司规划了 5000 吨碳纳 米管和 8 万吨煤系针状焦项目，打造碳基新材料平台，打开公司成长空间。