黑猫股份（002068）研究报告：炭黑龙头加码特种炭黑，战略布局新能源赛道.pdf

黑猫股份（002068）研究报告：炭黑龙头加码特种炭黑，战略布局新能源赛道。炭黑供需格局有望改善，多项优势巩固公司龙头地位。黑猫股份是国内炭黑龙头， 在全国拥有八大生产基地，炭黑产能 110 万吨/年，产能规模位居全国第一，全球 前列。供给端，国内炭黑产能结构性过剩，在能耗和环保监管趋严的大背景下，国 内开始淘汰落后产能。需求端，2022 年，俄乌冲突致使俄罗斯炭黑出口受阻，欧 洲炭黑出现短缺，此外国际油价处于高位，海外油头炭黑成本大幅上升，国内煤头 炭黑成本优势凸显，国内炭黑在需求和成本双重利好下有望扩大出口规模。公司 作为行业龙头，在规模、产品、服务、技术、能耗控制和环保投入上行业领先，随 着炭黑供需格局改善，公司有望受益。

加码特种炭黑优化产品结构，酚钠盐废水精制变废为宝。特种炭黑具有高附加值 的特点，需求量约占炭黑总需求的 10.5%，中高端产品依赖进口。2021 年，为全 面开拓并整合特种炭黑市场，优化公司炭黑产品结构，公司与安徽黑钰开展深度 合作，特种炭黑产能提升至 13 万吨/年。为解决煤焦油精制产生的酚钠盐废水问 题，公司与安徽时联合资成立子公司，共同开展酚钠盐废水资源化利用项目，布局 间苯二酚、间甲酚等产品，间苯二酚在染料、医药、农药等领域的需求量逐年增 加，其反倾销税的继续推行有助于保护国内间苯二酚生产企业的利益，间甲酚进 口依赖度大，公司合作的间甲酚产能投产后有望加速国产化进程。

以导电炭黑和 PVDF 为切入点，战略布局新能源材料。锂电用导电炭黑依赖进口， 国产产品在品质上和进口产品存在较大差距。黑猫股份现有 1 万吨/年导电炭黑产 能，主要应用于电缆屏蔽料和导电色母等领域，在锂电池用导电炭黑方面，公司一 直对标进口中高端导电炭黑进行研究，目前正在对工艺进行不断优化，完成论证 后将快速推动项目实现产业化落地。2022 年，公司与联创股份成立合资公司，拟 建设 5 万吨/年 PVDF 项目，继续深入新能源产业链。据高工产研锂电研究所预测， 2025 年全球动力电池出货量预计达 1550GWh，2030 年有望达到 3000GWh，未 来锂电池增长空间广阔，有望拉动导电炭黑和 PVDF 需求。