联科科技研究报告：高压电缆屏蔽料用导电炭黑的国产化先行者.pdf

联科科技研究报告：高压电缆屏蔽料用导电炭黑的国产化先行者。公司是二氧化硅和炭黑综合发展的一家民营企业，地处山东潍坊，靠近 中国轮胎生产基地，经过 20 多年的发展，公司在站稳橡胶添加用炭黑和 白炭黑基本盘的同时，差异化发展了电缆屏蔽料用导电炭黑。

公司有望率先实现高压电缆屏蔽料用导电炭黑的国产化。电缆的屏蔽层 对电缆长期稳定安全运行有重要作用，但高压电缆屏蔽料所用的导电炭 黑由于对纯净度要求极高，我国一直以来依赖于进口，且对受益于特高 压新基建和海上风电的发展，未来有较大国产替代空间，我们测算 2025 年高压/中低压电缆屏蔽层所需导电炭黑市场空间约 2.7/11.3 万吨。为解 决高压电缆关键材料卡脖子问题，由南方电网牵头，包括电缆、屏蔽料、 导电炭黑等各产业链环节的核心企业参与进来，组成了“高压电缆屏蔽 料研发工作组”，联科科技作为唯一的炭黑生产企业参与其中。当前公司 已完成研发，并于近期完成定增，募集资金建设年产 10 万吨高压电缆屏 蔽料所用导电炭黑，按照建设进度有望于 2024 年年中实现商业化供货， 从而打破对外依赖的格局。

二氧化硅高附加值差异化率进一步提升。受益于绿色轮胎渗透化率的提 升和电动汽车的发展，我们测算到 2025 年全球高分散二氧化硅市场空间 有望达到 267 万吨，未来三年市场复合增速为 11.6%，此外，铅酸蓄电 池 PE 隔板和牙膏用二氧化硅的市场均有稳定增速。公司不断提高高分 散二氧化硅的占比，2023 年底公司 IPO 募投的 10 万吨高分散二氧化硅 项目将全部达产，届时具备年产 20 万吨二氧化硅产能，高分散二氧化硅 产能占比将提升至 70%，盈利能力也将进一步得到提升。