2025年美护行业三季报综述：分化中把握成长性与确定性

化妆品：分化延续，品牌淡季需求偏淡

品牌商：淡季需求偏淡

1-3Q25美妆品牌商收入284亿元、同比-0.6%；个护品牌商收入57亿元、同比+12.4%。3Q25美妆、个护品牌商收入 80.5、18.05亿元，同比-1.3%、+7.6%，美妆环比走弱、个护环比持平。

美妆：受双十一大促节奏进一步提前影响（国庆后即开始），9月消费热情下降且品牌相应收缩达播活动，Q3需求端淡 季偏淡。单季度收入增速看，水羊股份、上海家化增长超20%，丸美生物中双位数增长，珀莱雅低双位数下降，贝泰妮、 福瑞达高个位数下降。

个护：润本股份Q3收入同比+17%、增速环比略有提升，防蚊产品淡季不淡、婴童秋冬品类受暖秋扰动表现偏弱；百亚 股份3Q25收入改善、同比+8.33%(1Q25/2Q25同比+30%/+0.18%）；登康口腔增长稳健（Q1/Q2/Q3同比 +19%/+20%/+10%）。

品牌商：双十一费用前置&流量成本上升拖累利润表现，部分公司控费效果初显

1-3Q25美妆品牌商扣非净利润23.3亿元、同比-15%；个护品牌商扣非净利润6.04亿元、同比-3.4%。

美妆：美妆品牌商Q1-Q3扣非净利润9.49/9.57/4.21亿元，分别同比-28%/-9%/+16%；毛销差同比-1.9/-0.4/+0.6PCT、 扣非净利率同比-3.6/-1.1/+0.8PCT，Q3盈利同比改善主要系上海家化、水羊股份、贝泰妮控费效果初显，利润端扭亏 为盈。

个护：市场竞争激烈，25Q3盈利延续承压。个护品牌商25Q1-Q3增速分别为+17%、-15%、-8%，毛销差同比-0.7/- 3.5/-1.6PCT，扣非净利率同比-0.7/-2.8/-1.6PCT。

代运营商：困境求变，若羽臣自有品牌势能持续释放

困境求变，持续探索三条路径：1）孵化自主品牌（以若羽臣为代表）；2）AI助力降本增效：以壹网壹创为代表；3） 拓展高景气品类：如青木科技拓展潮玩类代运营。

自有品牌孵化开花：若羽臣斐萃&绽家势能持续释放，自有品牌Q3收入4.51亿元、同比+344.5%、占比55.1%；绽家Q3 营收2.27亿元、同比+119%，1-3Q营收6.8亿元，持续完善品类布局，8月推出液态马赛皂洗洁精；斐萃环比继续放量， Q3营收2.03亿元、环比Q2增长超98.8%，1-3Q营收3.62亿元，在售产品已达10款；纽益倍6月上线，6-9月营收1212.6 万元，补充大众市场，今年望迅速完成0-1布局。

AI助力降本增效：壹网壹创持续推进 AI 电商与SaaS化系统服务的战略规划，开展 AI Agent 与 AIGC 工具的研发与应用。

拓展高景气品类：青木科技积极拓展潮玩类代运营，2023年新增泡泡玛特，2024H1新增Jellycat。

生产商：需求持续恢复，洁雅股份抓住国际大客户供应链重构机遇、业绩表现强劲

需求持续恢复，板块Q1-Q3收入同比+9%、+17%、+30%，增速逐季提升。青松股份：聚焦客户与产品机构优化，通过毛利率优化&成本控制，利润端2Q24-1Q25连续四个季度扭亏，2Q25、 3Q25修复加速。 洁雅股份：海外大客户（金佰利等）订单持续放量，Q3业绩增长提速。 嘉亨家化：增收不增利，主要系湖州基地产能爬坡拖累短期盈利。

医美：新进入者出货 超预期，静待新品催 化

上游耗材：产品获批加速，新进入者出货超预期

需求端扩容增速放缓，供给端竞争持续加剧，三类械获批累计数量看，玻尿酸＞再生类（童颜/少女针）＞肉毒素＞重 组胶原蛋白。玻尿酸/再生类老品增长承压，重组胶原蛋白三类械产品增速环比放缓明显。 玻尿酸：爱美客24Q1-25Q3收入增速同比+28.2%/+2.3%/+1.1%/-7%/-18%/-25%/-21%，24Q2来逐季走弱。 胶原蛋白：锦波生物24Q1-25Q1收入增速同比+76%/+100%/+92%/+73%/+63%、持续高速增长，基数走高下 2Q25/3Q25同比+30%/+13%；10月23日巨子生物自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”械三类证获NMPA批 准上市。 再生针剂（童颜/少女）： 华东医药国内医美欣可丽（少女针运营主体）24年营收11.39亿元、同比+8.32%，1H25营收5.43亿元、同比-12.15%，1- 3Q25营收7.45亿元、同比-18%。 乐普医疗医美出货超预期，产品梯队丰富、看好后续动能。Q3医疗服务及健康管理业务收入3.2亿元、同比+28%，其中童 颜针与水光针实现营收8613.67万元。

下游：新氧创新“山姆”模式，α势能突出

Q3收入指引1.5-1.7亿元、同比+231%~+275%，环比+4%~+18%，远期持续推进“百城千店“计划。  门店：从一线（北上广深）向新一线、二线城市加速拓展，连锁化复制持续兑现。根据新氧青春APP，截至11月06日覆 盖10城42店（Q1末覆盖9城23店、Q2末覆盖9城31家店），其中北京9家、深圳7家、上海/广州各6家、成都5家、长沙/ 杭州各3家、武汉/重庆/宁波各1家，苏州、南京、合肥首店在建中。 自主品牌推广亮眼，自主品牌占比提升带来毛利率、净利率优化逻辑将逐步兑现：合作西宏奇迹童颜3.0 定价2999元、 9.25日官宣上线。

报告节选：

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