纺服&美护行业2025年半年报总结：强功效、强品牌引领美护主线，服装动销环比放缓.pdf

纺服&美护行业2025年半年报总结：强功效、强品牌引领美护主线，服装动销环比放缓。

零售环境回顾

2025 年上半年服装板块呈现弱复苏态势，终端消费力逐步修复但仍有波。服装社零 25H1 同比微增 1.8%，25Q2 行业 销售波动较大，H1 服装消费复苏进程受天气、促销节奏和消费情绪等多重因素扰动，复苏基础尚不稳固。整体来看我 们认为服装消费处于弱复苏过程，同时鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。 美护景气度延续，25Q2 持续温和复苏。2025H1 化妆品社零额同比小幅增长 1.7%，整体呈现温和复苏态势，Q2 同比增 速环比有所收窄，且弱于同期社零总额增速，但 7 月妆品零售同比增速仍回升至 4.5%，板块在短期波动中仍具备修复 韧性。2025 年下半年行业有望延续温和复苏趋势，仍看好双 11 大促对全年消费需求的拉动效果。

子版块 25 半年报复盘

景气度来看，25Q2 纺织服饰板块环比加速的有海澜之家、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺等品牌。美护板块收入环比 加速标的有：若羽臣、丸美生物、福瑞达、上海家化、水羊股份等。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳 健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

纺织服饰板块

1）运动：2025 年上半年运动行业主要公司在消费承压以及行业竞争加剧背景下经营情况整体良好，展现较强的经营 韧性。四家运动公司表现有所分化，安踏体育/李宁/特步国际/361 度营收分别+14.26%/+3.29%/-5.07%/+10.96%至 385.44/148.17/68.38/57.05 亿元。H1 各大公司在终端消费力承压背景下仍实现稳健增长，跑赢服装零售，分品类看， 各大品牌持续发力专业运动产品，推出更有品质/性价比的跑鞋，我们持续看好运动服饰龙头的成长性。 2）男装：25H1 男装四家公司经营表现分化，海澜之家/比音勒芬/报喜鸟/九牧王营收分别+1.7%/+8.6%/-3.6%/-5.0% 至 115.7/21.0/23.9/15.0 亿元。海澜之家/比音勒芬终端流水加速。 3)中游制造：25H1 纺织中游制造板块营收稳健，华利集团/申洲国际营收分别增长 10.4%/15.34%至 126.6/149.7 亿 元。华利集团 25H1 销售运动鞋 1.15 亿双，同比增长 6.14%，净利润 16.71 亿元，同比减少 11.06%，ASP 增长单位数， 量价齐增驱动订单增长。申洲国际运动类/休闲类/内衣类产品销售额同比分别上升 9.9%/37.4%/4.1%，得益于欧洲市 场、日本市场及其他市场产品需求增加。制造板块仍需关注后续关税影响。

美护板块

2025 年上半年美护公司营收表现呈现显著分化，中高端品牌及专业医疗背书企业保持强劲增长，而部分传统化妆品企 业面临增长压力。若羽臣/锦波生物/毛戈平/丸美生物 2025H1 营收同比分别增长 67.55%/42.43%/31.28%/30.83%。其 中若羽臣/锦波生物/丸美生物 25Q2 营收同比增长 79.57%/30.44%/33.53%。