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2026年商社美护行业年度策略：布局服务消费，掘金新消费。

新消费表现亮眼，2026 年服务消费政策端有望持续催化

2025 年可选消费板块股价整体表现偏弱，但子板块中新消费取得不俗 涨幅特别是在上半年股价表现强劲。全年社零温和增长，服务零售增 速优于商品零售，商品品类中必选增长平稳而可选消费品表现分化， 通讯器材、文化办公用品类、家居类、家用电器和音像器材类、金银 珠宝类增速居前。当前服务消费成为提振消费的重要抓手，2026 年政 策有望持续催化。

社会服务：政策利好服务消费，关注行业景气度回升

旅游板块，2026 年春节延长至 9 天，同时各地逐步推进中小学春秋 假，休假制度优化利好需求释放。

美护：国货崛起逻辑不改，精选个股

化妆品行业小幅增长，1-12 月增速 6.18%，消费者美妆个护花费趋于 平稳，但升级意向尚待确认。核心成分带动产品带动品牌成长链路进 一步强化。成分端的创新活力持续释放，化妆品与生物科技、基因工 程的结合、新型提取与合成技术、促渗透技术的发展值得关注。渠道 方面，抖音平台日销领先商家自播占比提升，天猫平台大促占比更高， 受益于 VIP88 核心用户、即时零售以及 AI 赋能天猫双十一录得四年 最好增长。品牌方面，本土化妆品品牌市场份额提升趋势不改，但品 牌分化加剧，美护公司 IPO 及港股二次上市进度加快，出海持续突破。 医美方面，2025 年医美市场规模约为 3666 亿，消费端呈现 K 型分 化，潜客需求有待释放。2025 年多款新材料新品类陆续获批，国产替 代深入核心领域，创新材料涌现，新品加速落地。

IP 衍生品：优质供给驱动，赛道景气向上，关注头部厂商生态布 局及海外拓展

情绪消费、悦己消费大背景下，IP 供给端繁荣以及商业化运营驱动衍 生品市场规模扩容，国内政策红利持续释放有望推动 IP 衍生品产业生 态的进一步成熟完善，海外市场迎来爆发，贡献可观增量。我们看好 2026 年 IP 衍生品赛道的投资机会。