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美护零售行业2025年中报告总结及三季度前瞻：新供需、新技术下的新消费时代机遇。

美护潮玩：1H2025 业绩分化，高景气细分为王，品类/渠道拓展助增长

1）美妆个护：美妆个护品类因兼具功能价值（功效护肤、健康护理等）与情 绪价值（美丽表达、悦己消费等），叠加“高频次、低单价”的消费特征，是 韧性强且长期成长空间较大的行业。长期看“渗透率提升+国货崛起”逻辑不 变，各大美妆个护品牌积极布局等细分高景气赛道，同时深耕精细化运营实 现增长或市场份额的提升。重点推荐毛戈平、上海家化、巨子生物、润本股 份、敷尔佳等，关注上美股份、丸美生物、若羽臣、拉芳家化等。2）医美： 上游端，再生类、胶原蛋白等注射针剂获批进程加速，高端差异化产品具备 稀缺性优势，重点推荐锦波生物、科笛-B、爱美客、复锐医疗科技、昊海生 科等，关注四环医药；下游端，机构通过优化服务流程与产品结构等方式吸 引消费者，同时上游再生产品等获批加速，为机构和消费者提供更多选择， 创造增量，建议关注美丽田园医疗健康、朗姿股份、雍禾医疗、新氧等。3） IP 潮玩：潮玩龙头持续迭代新品类&新 IP&新渠道，短期看新品带动板块热 度提升，长期看好优质 IP 海外扩张，重点推荐泡泡玛特，关注青木科技、创 源股份、布鲁可、巨星传奇、广博股份等。

传统零售：基本面承压，但存结构性亮点

超市：深度变革阶段，此前企业多维度推进的门店调改逐步收尾，消费者体 验提升为后续销售增长奠基；叠加地方消费刺激政策发力，行业有望持续回 暖并迎来戴维斯双击。个股层面，关注两条主线：1）胖改条线：永辉超市、 步步高、汇嘉时代、重庆百货、大商股份等；2）会员店条线：武商集团、家 家悦等。专业零售：生育补贴政策落地，关注产业链受益标的，孩子王、爱 婴室；商业物业经营：推荐小商品城，公司在跨境电商产业链的深度布局和 坚实壁垒，进口贸易、跨境支付等新业务进展顺利；建议关注轻纺城、农产 品；跨境电商：海运成本下降、美国零售市场景气度持续、产能转移爬坡期 逐步度过，具备强大供应链能力、品牌议价能力、精细化管理能力的公司将 更具业绩弹性，建议关注低估值反转标的赛维时代、致欧科技、华凯易佰等。

黄金珠宝：竞争格局分化，看好强品牌力公司

一口价计价模式的黄金产品更能凸显保值属性，从上半年趋势上来看，消费 者对具备高级工艺+文化内涵+情绪价值的一口价产品接受度在逐步提升。因 此，利好产品升级、做强品牌的珠宝公司，推荐老铺黄金、潮宏基，建议关 注曼卡龙、莱绅通灵、周大生、萃华珠宝。此外，随着门店调整进入尾端， 展望下半年同店销售有望持续修复，建议关注周大福、菜百股份、老凤祥、 周生生、六福集团、周六福、豫园股份等公司。