2025年中鼎股份研究报告：汽零白马卡位机器人，低估值高弹性兼备

1 基本情况：全球领先的汽零供应商，积极布局 机器人新成长

中鼎股份是全球领先、产品多元的汽零供应商。公司创始于 1980 年，主要生产 密封件产品，2003 年、2008 年中鼎股份分别在美国、欧洲设立子公司，2014-2017 年收购 KACO、WEGU、AMK、TFH 等多家细分领域的海外隐形冠军企业，陆续完 善海外市场布局，在“密封系统”、“减震、降噪及智能底盘系统”、“流体及热管理系 统”、“智能悬架系统”等领域形成了全球领先地位，2024 年公司跻身全球非轮胎橡 胶制品 10 强。 2024 年公司通过自有资金 5000 万元设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有 限公司，进军机器人领域；2025 年公司与五洲新春、众擎机器人、埃夫特围绕人形 机器人相关产品展开合作，并计划投资 10 亿元在合肥包河区建设智能机器人项目总 部及核心零部件研发制造中心，积极布局机器人业务。

公司股权结构清晰，业务布局覆盖全球。公司实控人为夏鼎湖，截至 2025 年 3 月 31 日公司第一大股东安徽中鼎控股（集团）股份有限公司持有 40.46%股权、实 际控制人夏鼎湖持有安徽中鼎控股（集团）股份有限公司 53.74%。公司在国内宁国、 上海、天津、江苏、广东等地均有产能布局，在国外美国、德国等拥有 KACO、WEGU、 AMK、TFH 等海外公司，已成为拥有下属企业百余家的跨国民营企业集团。

公司现有业务包括五大产品线，细分产品多元。其中，公司传统橡胶业务有密 封系统、减震业务，近年新拓产品线包括热管理系统、轻量化底盘系统、空气悬挂系 统。具体产品线， 1. 密封系统：汽车密封件是车辆系统中采用弹性材料制造的密封组件，通过 橡胶、硅胶等弹性体材料的形变实现密封功能，具有防水防尘、隔音降噪、 缓冲震动等作用。2024 年实现营业收入 38.05 亿元、营收占比 20%、毛利 率 27.07%。 2. 减震业务：应用于汽车减震系统，包括衬套类、顶端链接板类、发动机悬 置类等产品，2024 年实现营业收入 40.60 亿元、营收占比 22%、毛利率 18.43%。 3. 热管理系统：在配套传统热管理管路的基础上，公司大力推进新能源汽车 热管理管路系统总成业务，积极拓展新材料在产品上的应用，大力发展尼 龙管及 TPV 材料的应用，较传统内燃机管路相比，新技术的应用可以使产 品重量轻，成本低，装配灵活，除此之外还可以保持良好的 NVH 和灵活性。 2024 年实现营业收入 50.72 亿元、营收占比 27%、毛利率 17.01%。 4. 轻量化底盘系统：汽车金属件广泛应用于汽车底盘系统，包括转向系统、 悬架系统、制动系统和行驶系统。汽车轻量化已经在汽车制造业中形成广 泛的共识，底盘的轻量化对整车的性能起着举足轻重的作用，铝合金控制 臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高，更是操作稳定性和舒适性的核 心部件。2024 年实现营业收入 25.18 亿元、营收占比 13%、毛利率 14.02%。 5. 空气悬挂系统：与传统钢制汽车悬挂系统相比较，空气悬挂具有很多优势， 最重要的一点就是弹簧的弹性系数也就是弹簧的软硬能根据需要自动调节。 根据路况的不同以及距离传感器的信号，行车电脑会判断出车身高度变化，再控制空气压缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，从而降低或升高 底盘离地间隙，以增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。空气悬挂系 统使一辆汽车既有轿车的舒适性，又有了兼顾越野车的操纵性能。空气悬 架系统包括空气压缩机、控制单元、多系统传感器、空气弹簧、减震器等。 2024 年实现营业收入 10.65 亿元、营收占比 6%、毛利率 20.11%。

客户覆盖全面，新能源占比持续提升。公司在全球化经营特点下，客户覆盖 全面，前十大客户以中高端为主，新能源销售占比逐年提升。2024 年公司前十大 客户销售额 98.21 亿，占比 52.09%，前十大客户中自主客户包括比亚迪、理想、 吉利、奇瑞。2024 年公司新能源销售额 72.49 亿元、占比 40.20%，持续提升。

2 现有业务：多元化、全球化的特点下稳健向上

2.1 橡胶业务：深耕多年，市占率高

（一）密封系统

公司在密封行业技术储备深厚。公司主要密封系统产品包括 O 型圈、密封垫片、 油封、发动机水封、PTFE 密封、特种密封、组合垫圈等。汽车密封行业属于高技术 壁垒行业，可靠性要求极高，公司深耕密封行业多年，同时 2011 年收购生产高性能 橡胶密封件的美国库伯、2012 年收购生产航空航天、石油、天燃气（含页岩气）、工 程机械、汽车用高端密封件的美国 ACUSHNET、2014 年收购生产汽车用特种橡胶 配件的德国 KACO，这些企业拥有国际领先的密封系统技术，夯实整体技术优势。 公司积极布局新能源领域，进一步提高市占率。在汽车密封行业中动态密封在 密封的技术难度较大，特别是新能源汽车电机高速油封，代表了全球密封行业最尖 端的技术水平。公司已经开发配套成功高性能新能源电机密封、新能源电池模组密 封系统、燃料电池模组密封系统等。同时，公司目前已经开发批产新能源电池模组 密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套， 行业市占率稳步提升。 2024 年公司密封系统实现营业收入 38.05 亿元、同比+4.7%，毛利率 27.07%、 同比+1.03pct。

（二）减震业务

公司深耕汽车降噪减震系统多年，有较高市占率。公司子公司中鼎减震生产减 震橡胶制品多年，同时 2015 年收购德国 WEGU，德国 WEGU 生产排气降噪阻尼系 统、动力系统降噪阻尼器、底盘系统降噪阻尼器、转向系统降噪阻尼器等，主要为宝 马、奔驰、奥迪、路虎等客户配套。 公司减震橡胶制品的制造工艺成熟、质量稳定，在衬套类、顶端链接板类、发动 机悬置类等产品上拥有多项专利，能够为众多国内外汽车企业提供产品，在新能源 汽车领域也具备为新能源汽车提供全方位减震降噪解决方案的能力，汽车减震类产 品的行业集中度较低，公司在减震市场占有率较高。 2024 年公司减震业务实现营业收入 40.60 亿元、同比+12.8%，毛利率 18.43%、 同比-0.29pct。

2.2 热管理系统：核心部件自制，应用领域延伸

公司近年积极完善热管理管路产品布局。2017 年公司收购生产发动机及新能源 汽车电池冷却系统的德国 TFH，TFH 拥有自主专利的独家生产技术 creatube 工艺 以及 TPV 软管和尼龙管的核心技术。 产品创新上，公司在配套传统热管理管路的基础上，积极推进新能源汽车热管 理管路系统总成业务，拓展新材料如尼龙管及 TPV 材料在产品上的应用，与较传统 内燃机管路相比，新技术的应用可以使产品重量轻、成本低、装配灵活，除此之外还 可以保持良好的 NVH 和灵活性；另外，公司子公司中鼎流体、中鼎智能热系统具备 热管理系统总成及核心零部件产品的研发与生产，产品利润率有望提高。 应用领域上，除新能源车，AI 算力需求的高速增长以及 PUE 能效要求的日趋严 格，新型储能及超算中心热管理系统的市场也在不断的迅速扩大。目前公司已推出 系列化储能液冷机组、超算中心浸没式液冷机组、热管理控制器、温压一体传感器、 冷媒流道板等产品。

新能源车热管理管路系统总成单车价值明显提升，公司在手订单充足。公司流 体管路产品的单车价值从传统车上的 300 元左右提升到新能源汽车单车价值近千元、 增程式新能源汽车约 1500 元左右，同时汽车热管理系统总成将达到单车价值 5000 元左右。目前，公司已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源 汽车平台配套。公司正在积极推动更多新能源汽车热管理产品的落地。2024 年度公 司热管理系统业务累计获得订单约为 117 亿元。 2024年公司热管理系统实现营业收入50.72亿元、同比-2.2%，毛利率17.01%、 同比+0.54pct。

2.3 轻量化底盘系统：国内外同步发展，在手订单充沛

汽车底盘轻量化对于提高整车性能至关重要。对底盘实施轻量化，在油耗、操 控等方面的收益远超同等程度其他零部件的轻量化。底盘上多数零部件的质量属于 簧下质量，车身（结构件、加强件和覆盖件）的质量属于簧上质量，一般认为同等幅 度簧下质量轻量化的效用是簧上质量轻量化的 5—15 倍，同时进行簧下质量轻量化 提升了簧上质量与簧下质量的比值，可以显著提高汽车加速、制动和转向时的响应 速度和舒适性，因此铝合金控制臂总成等底盘轻量化产品是操作稳定性和舒适性的 核心部件，单车价值高。

公司近年在海内外同步推进轻量化业务，获取订单充沛。公司旗下子公司四川 望锦，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥 有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。随着公司在底盘轻量化系统总成产品 业务的不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统及新势力主机厂订 单。公司在保持国内轻量化业务稳步发展的同时也在积极布局海外轻量化市场，目 前公司在斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中。2024 年度公司轻量化业 务累计获得订单约为 142 亿元。 2024 年公司轻量化底盘系统实现营业收入 25.18 亿元、同比+31.0%，毛利率 14.02%、同比+4.62pct。

2.4 空气悬挂系统：提高国产化率，订单加速兑现

国内空悬系统渗透率不断提升。与传统钢制汽车悬挂系统相比较，空气悬挂优 势明显，关键在于弹簧的弹性系数也就是弹簧的软硬能根据需要自动调节。根据路 况的不同以及距离传感器的信号，行车电脑会判断出车身高度变化，再控制空气压 缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，从而降低或升高底盘离地间隙，以增加 高速车身稳定性或复杂路况的通过性。空气悬挂系统使一辆汽车既有轿车的舒适性， 又有了兼顾越野车的操纵性能。随着空气悬架技术发展和成本降低，其配置车型的 价位逐渐下探，目前空气悬架配套车型的价位已经下探至 20 万元左右，且新能源车 中配置空气悬架的比例逐渐增加。

空气弹簧和电控减震器是空气悬架的核心部件。空气悬架系统的工作原理是先 通过传感器收集车身状态信号，如车身高度、加速度等，再将这些信号传输给控制 单元（ECU），ECU 根据一系列算法输出控制信息，这些信息基于车辆的行驶状态 和预设的控制策略，空气供给系统中的压缩机吸入空气，通过干燥器去除杂质与水 分后送入储气罐，再通过分配阀送到各轮边空气弹簧，从而调节悬架刚度与阻尼。 结构上，空气悬架由空气供给系统（空气压缩机、储气罐、分配阀）、减震系统（空 气弹簧+电控减震器）、电子控制系统（车身高度/加速度传感器+ECU 控制器）三大 系统组成，其中空气弹簧和电控减震器是核心部件，空气弹簧用于调节高度与刚度、 电控减震器则用于调节阻尼，具体作用： 1. 空气弹簧：是一个充满压缩空气的橡胶气囊，可以通过控制充气量来调整车身 高度。相较于传统螺旋弹簧的线性刚度，空气弹簧具有非线性刚度特性，并且 其刚度特性曲线可以根据整车需求，通过调整活塞截型设计成理想的刚度曲线。 2. 电控减震器：主流的电控减震器有 CDC 可变阻尼减震器和 MRC 电磁减震器两 种方案，目前 CDC 减震器更为普及。CDC 减震器每秒扫描 100 次，响应时间 为 10ms，通过电子控制单元 ECU 基于外部输入数据及内部算法算出控制信号， 向 CDC 悬架中的 CDC 电磁阀发送控制信号，从而改变两个腔室间小孔的大小， 进而改变减震器的阻尼特性。MRC 磁流变液减震器有响应快、动态范围宽、低 速大阻尼、斜率递减的阻尼特性等优势，在此系统中，减震器内部采用磁流变 液替代普通液压油，当控制单元 ECU 发出指令时，内置的电磁线圈会产生磁 场，并作用于磁流变液中的磁性颗粒，磁性颗粒在磁场的作用下能够迅速改变 排列方式，形成链状结构，使液体的粘度在毫秒之间迅速增加，从而改变减震 器的阻尼特性，实现悬架性能的实时调整。

公司旗下的 AMK 是全球领先的空悬供应商。公司于 2016 年收购德国 AMK， AMK 自九十年代进入空悬系统业务领域以来，深耕行业二十多年，为捷豹路虎、沃 尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套，是行业前三的空气悬挂系统的 高端供应商。随着国内空悬配置的渗透率逐步提升，AMK 中国加速推进完善中国乘 用车市场空气悬架系统性能和成本最优化的供应链体系，AMK 中国已取得国内多家 造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。 子公司鼎瑜科技布局核心零部件，提高总成产品国产化率。公司旗下子公司鼎 瑜科技依托中鼎在橡胶领域的研发制造等核心优势，专注于空气弹簧的研发生产， 并持续推进技术突破，不断提升产品性能，目前空气弹簧及储气罐产品已获得项目 定点。同时，公司也在加快布局磁流变减震器，目前项目产线建设正在加速推进中。

公司空悬订单充足，正处在加速放量阶段。2024 年公司新获空气悬挂系统产品 项目定点 7 个，截至 2024 年底公司国内空悬业务已获订单总产值约为 152 亿元， 其中总成产品订单总产值约为 17 亿元，在手订单充足有望保障空悬业务快速增长。 2024 年公司空气悬挂系统实现营业收入 10.65 亿元、同比+29.5%，毛利率 20.11%、同比-2.63pct。

3 新成长：机器人业务迅速卡位

机器人业务是中鼎未来发展的核心战略业务。凭借掌握产品及客户基础的先发 优势、地处安徽的区位优势，公司在机器人业务上迅速卡位、进展顺利： 1. 2024 年 12 月，公司以自有资金 5000 万元设立全资子公司安徽睿思博机器人 科技有限公司，进军机器人部件领域； 2. 2025 年 1 月，全资子公司安徽望锦与安徽聚隆机器人减速器有限公司签署《设 备转让合同》，安徽望锦以 1289.28 万元购买安徽聚隆机器人持有的机器人减速 器生产制造设备，同时安徽聚隆机器人将其机器人业务转入公司旗下子公司； 3. 2025 年 2 月，公司分别与五洲新春、众擎机器人签署战略合作协议； 4. 2025 年 3 月，公司拟投资 10 亿元在合肥市包河区投资建设智能机器人项目总 部及核心零部件研发制造中心，分阶段在包河区建设机器人项目办公研发总部、 零部件生产制造中心和智能机器人产业园，当前主要业务方向是谐波减速器、 关节总成的研发和生产制造，后续逐步拓展到力矩传感器、旋转执行器等产品 的研发和生产制造；中鼎旗下全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司与埃 夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议，双方将针对工业机器人及人形 机器人关节等部件总成产品展开多维度、全方位的战略合作； 5. 2025 年 4 月，公司与核心技术团队合资设立合肥星汇传感技术有限公司，主要 产品为机器人力觉传感器，包括六维力传感器、扭矩传感器以及一维拉压力传 感器等；公司受邀出席奇瑞墨甲机器人全球交付暨海外经销商授权仪式，中鼎 深度参与奇瑞墨甲机器人产品研发，为墨甲机器人量身打造核心零部件 33 项， 其中人形机器人组件 22 项、机器狗组件 11 项，未来将在机器人领域持续深化 与奇瑞等领军企业的战略协同。

竞争力 1：先发优势：具备产品及客户基础，前瞻布局多种机器人产品。公司现 有的密封、橡胶业务及轻量化业务可应用在机器人领域，且公司深耕汽车零部件多 年，已具备小鹏、奇瑞等客户资源，有利于后续机器人产品落地。目前，公司的人形 机器人相关密封产品、橡胶产品及连杆产品在同步开发中，部分产品已经完成定点 配套；公司技术团队在谐波减速产品领域具备核心竞争优势，相关产线设备正在调 试中；公司与核心技术团队合资设立合肥星汇传感技术有限公司，主要产品为机器 人力觉传感器，包括六维力传感器、扭矩传感器以及一维拉压力传感器等，产品将 应用于人形机器人手腕和脚踝（六维力）、直线执行机构末端（一维拉压力）以及旋 转执行机构末端（扭矩）；后续公司的机器人相关产品将逐步实现机器人关节总成产 品的生产制造。

竞争力 2：区位优势：能够利用安徽的产业资源赋能，迅速卡位进展顺利。安徽 省已确立了工业机器人、高端数控机床、现代工程机械、轨道交通、航空航天、医疗 装备和智能成套装备等 7 个高端装备产业重点发展细分领域，合肥市和芜湖市作为 全省装备制造业核心区域，打造高端装备综合性创新研发制造基地。中鼎股份作为 省内核心制造企业之一，能够充分发挥区位优势，包括： 1. 产能建设上，公司与合肥市包河区人民政府签订《投资协议书》，在合肥市包河 区投资建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心，预计投资总额为 10 亿元，将分阶段在包河区建设机器人项目办公研发总部、零部件生产制造中 心和智能机器人产业园。 2. 客户合作上，全资子公司安徽睿思博与芜湖埃夫特签署战略合作协议，针对工 业机器人及人形机器人关节等部件总成产品展开多维度、全方位的战略合作； 中鼎股份深度参与奇瑞墨甲机器人产品研发，为墨甲机器人量身打造核心零部 件 33 项，其中人形机器人组件 22 项、机器狗组件 11 项，未来将在机器人领 域持续深化与奇瑞等领军企业的战略协同。

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