2025年威胜信息研究报告：领航配网数字化升级，全球业务版图加速扩张

一、公司业务

1、主营业务

威胜信息是领先的能源物联网解决方案提供商，是行业内少数同时具备物联网感 知层、网络层、应用层全链条设备研发及系统集成能力的高科技企业，能够为客 户提供全套解决方案。公司主要产品包括电监测终端、水气热传感终端、通信网 关、通信模块、智慧公用事业管理系统和物联网综合应用解决方案，依托自主创 新技术，整合各层级软硬件产品，形成覆盖智慧能源（电、水、气、热）、智慧 消防、智慧路灯等领域的多元化解决方案体系，拥有智慧公用事业领域综合解决 方案的研发实力。

2024 年，分产品来看， 感知层产品实现营业收入 10.63 亿元，占比 38.74%，同比增长 55.19%； 其中，电监测终端实现收入 8.33 亿元，同比增长 79.28%。 网络层产品实现收入 15.23 亿元，占比 55.49%，同比增长 10.26%；其中， 通信模块实现收入 7.76 亿元，同比增长 17.95%。 应用层实现收入 1.48 亿元，占比 5.40%，同比变动-0.11%。

2、历史沿革

廿载深耕能源物联，芯连数字电网。威胜信息技术股份有限公司成立于 2004 年， 是领先的能源物联网解决方案提供商，以“物联世界，芯连未来”为发展战略， 面向数字电网与数智城市，致力于能源数字化技术与服务。公司于 2017 年并购 珠海中慧微电子股份有限公司以扩大通信模块、网关等业务规模；同年，收购威 铭新能源有限公司拓展水、热、气传感器。2020 年 1 月 21 日在上海证券交易所 科创板成功挂牌上市，成为湖南省首家科创板上市企业。

公司持续深化与优质客户的合作关系，与产业链头部企业建立战略协同机制。通 过多年的经营和积累，公司与国家电网公司、南方电网公司、中国石油、中国移 动等央企和多个省会城市的水务、燃气、热力公司，及西门子等世界五百强企业 保持长期深度合作。非电力客户方面，公司已积累了各地水务公司、燃气公司、 西门子等客户基础；此外，公司已与阿里云 IoT（物联网）、中国电信等物联网产 业链头部企业签署了战略合作协议。 公司拥有健全的服务体系与完善的销售网络，并积极出海，推动电力、水务、燃 气综合解决方案。国内市场方面，公司设有九个大区销售中心，覆盖三十余个省 级行政区；国际市场方面，公司在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业 务渠道；2024 年，公司海外营收 4.21 亿元，同比增长 85.4%；为了进一步稳定和促进国际业务开展，公司已经在埃及、孟加拉、坦桑尼亚、印尼、韩国、俄罗 斯等地成立了业务代表处，以持续提升市场开拓、营销和服务的能力。 公司股权集中，股权结构稳定。公司实际控制人为董事吉为、吉喆，二者为父子 关系。吉为先生控股威佳创建有限公司、威胜集团有限公司，此外吉为先生直接 持有公司股份 5.49%，因此吉为合计持股 65.05%，为公司第一大股东。二者共 计持有公司股份 67.79%。

二、行业概览

1、电监测终端

电监测终端是一种用于电力系统中，通过对电压、电流、电能等关键电力参数的 实时采集与分析，实现对电力设备运行状态精准监控的设备。其核心作用在于保 障电力系统安全稳定运行，提升电能质量，助力故障预警与高效运维，广泛应用 于智能电网、工业用电等领域。电监测终端产品可分为两类： 测量类电监测终端：产品的核心技术指标为电能测量准确度等级（具体包括 电能误差、起动电流等），预计技术迭代周期在 5~8 年左右。公司在直流电 能测量领域，拥有丰富的研发成果和技术积累。 监控类电监测终端：产品主要为录波型故障指示器，其核心技术指标是无线 三相同步精度；预计技术迭代周期约为 5 年左右。 电监测终端作为电力智能化枢纽，驱动能源高效与安全新征程。作为电力系统智 能化监测的核心环节，随着全球智能电网建设的加速推进、新能源大规模并网以 及工业数字化转型的深入，电监测终端的商业化进程不断提速。其应用场景从传 统的电网运维，逐步拓展至工业企业节能改造、新能源电站监测、建筑智能配电 等领域，市场需求持续增长，成为推动能源数字化与高效化发展的重要力量。

2、水气热传感终端

水气热终端是指在城市公用事业（供水、供气、供热）系统中，直接面向用户并 实现资源分配、使用和控制的末端设备或装置。其核心功能是将水、燃气、热能 等资源输送到用户端，并通过计量、调节、安全保护等机制实现高效利用与管理。 物联网 AI 边缘计算赋能水气热终端，实现高精度监测与毫秒级调控。水气热终 端通过物联网、AI 算法与边缘计算技术，实现对水、气、热三类能源的实时监测 与精准调控。主要应用于供水、供气、供热管道上，可通过无线、有线、IC 卡等 方式和系统交换信息，用户可直接查看或者通过应用系统查询水、气、热等能源 的使用情况。水气热传感终端的研发生产主要运用到光电直读传感技术。其核心 技术包括多维感知（压力传感器、流量变送器等）、智能分析（傅里叶变换与机 器学习模型）和闭环控制（云边端协同架构），可实时采集管网压力、流速、热 量值等参数（精度达 0.5%以内），识别异常流量波动（如泄漏）、压力骤降等风 险（预警准确率超 98%），并通过自主关阀或跨系统联动实现毫秒级响应。

智慧水务的基石和百亿市场空间展望。水表按测量原理及结构特征不同，主要分 为机械式水表和电子式水表。其中，机械式水表又可以分为传统机械水表和智能 机械水表（即附带传输装置的机械式水表）；电子式水表又可以分为超声水表、 电磁水表等。一般来说，智能机械水表和电子式水表同属智能水表。电子式水表 凭借无机械磨损、计量精度高、始动量低等优势，通过与 M-Bus、LoRa、NB-IoT 等现代通讯技术深度融合并进行数据传输，可有效实现流量实时抄送、管网漏损 检测、压力在线监测、数据深度挖掘分析等现代水务管理目标。近年来，虽然电 子式水表逐渐被市场认可，但机械水表仍占据市场主导地位。根据中国仪表网， 到 2030 年底，全球智能水表连接总数将达到 7 亿个，其中，大中华区将成为设 备数量最多的地区占连接设备总数的 31%，约 2.17 亿个。

3、通信模组

通信模组早期替代人工抄表，实现数据远程传输。通信模组是集成了通信功能的 模块化硬件设备，用于实现设备之间、设备与网络之间的数据传输与交互。其核 心作用是为各类终端设备（如智能家居、工业传感器、汽车电子等）提供接入通 信网络的能力，支持语音、数据、视频等信息的无线或有线传输。通信模组的发 展始于智能电表领域，最初以替代人工抄表为核心目标，通过通信技术实现数据 远程传输，显著提升了电力公司的运维效率，解决了传统抄表模式中信号覆盖不 足、设备续航短等痛点。 从窄带电力线载波到宽带智能化的技术跨越。电力线载波（PLC, Power Line Carrier）通信是电力系统特有的、基本的本地通信方式，其利用已有的电力线作 为传输媒介进行信息传输，具备无需额外布线、节省投资、抗干扰能力强等优点。 从载波调制技术上划分，主要包括单载波和正交频分复用多载波（OFDM）。2007 年至 2017 年，本地通信技术主要为窄带电力线载波和一小部分微功率无线。相 关技术在实际应用过程中往往存在传输速率低、实时性差和可靠性不高等问题； 此外，由于前期通讯标准的不统一使得不同厂家的通信单元（模块）设备无法互 联互通，相关技术不能满足两网公司的管理需求。2018 年至 2022 年，宽带电力 线载波（HPLC）通信技术开始成为电网新一轮智能化改造的主流本地通信技术， 在传输速度大幅提升的同时，搭载 HPLC 芯片的通信单元之间可以实现互联互通， 两网公司可以在不更换智能电表直接更换通信模块。2022 年 5 月，国网发布了 HPLC+RF 双模通信模块的标准。双模通信技术为物联网智能设备节点提供了动 态、自适应电力线与无线两种信道接入方式，二者通信信道特征具有互补特性， 从而最大程度提升通信的时效性和可靠性。

智能电表之外其他应用领域的需求情况。除了运用于国内外智能电网建设领域， 电力载波通信下游应用已拓展到四表集抄、智慧社区、智慧楼宇、智慧家居、路 灯控制、智能充电桩和工业自动化控制等诸多领域。用户端智能电力仪表下游运 用于复杂的用电场合，如办公楼、校园、商场、公租房、酒店、体育场馆、政府 机关等建筑楼宇，冶金、煤炭、化工、造纸等工矿企业，以及轨道交通、机场、 码头、隧道等基础设施。根据智研咨询，国内电力系统 2030 年接入终端设备预 计达 20 亿台，成最大物联网生态圈，带来可观市场机遇。

通信载波芯片是公司重要的战略产品，公司具有自主研发能力。载波通信模块的 核心部件为载波芯片，公司部分产品采用具有自主知识产权的载波芯片，部分采 用外购的载波芯片。对于外购载波芯片的载波通信模块产品，公司在采购该载波 芯片后，利用公司自有技术，进行模块的硬件电路设计，加入了 EMC/EMI 保护、 高低温兼容设计、接口兼容设计等硬件设计，并自主进行规模化生产形成最终的 模块产品。威胜信息于 2017 年通过收购珠海慧信实现了载波芯片自主研发能力。

在国内市场方面，公司 HPLC 双模芯片模组是国南网能源数字化场景中主 要的产品大类，公司亦是国南网主流的供应商。在未来技术储备方面，中国 电科院自 2023 年底就多次组织主流厂商进行下一代智能电表通信技术的研 究，确定了信道码设计、多模融合通信等多个研究子方向，并成立多个研究 小组，分工合作推进技术研发迭代工作。

在国际市场方面，公司在国际领域成功推出 Wi-SUN 及 G3-PLC 通信模块， 在巴西、墨西哥、孟加拉等海外市场已取得了可持续的订单。公司自主通信 芯片模组通过了 Wi-SUN 联盟（注：Wi-Sun 是基于 IEEE802.15.4g 标准的 低功耗广域网（LPWAN）无线通信技术，主要运用于北美地区的国家）、巴 西 Anatel 组织、美国 FCC 组织的国际认证，与 G3-PLC/BPLC（注：G3-PLC 是基于正交频分复用（OFDM）技术的窄带电力线通信标准，主要运用于法 国和德国等欧洲国家）一同提供了覆盖全球 70%以上的国家的电力通信方 案，未来将不断推进区域国家电力公司使用威胜信息通信芯片模组的渗透率。

4、通信网关

通信网关的功能主要包括数据采集功能、监控管理功能和远程通信功能。数据采 集功能指通信网关终端基于本地通信方式实现对感知设备进行数据采集和处理 的功能；监控管理功能指通信网关终端通过对所采集感知设备数据的统计、分析 和判断，实现对感知设备的监控管理功能；远程通信功能指通信网关终端通过 GPRS、CDMA、光纤、以太网络等远程通信方式实现对所采集数据的上传；主 要应用于各级电力公司、公用事业单位、公共建筑、居民小区等需要进行集中抄 表和用能监控的场景。 通信网关与台区协同是新型电力系统的中枢与末梢联动。通信网关与台区在新型 电力系统中构成“云端-边缘-终端”三级架构的核心纽带，通信网关作为边缘层 枢纽，承担跨协议转换、数据聚合与边缘计算功能；台区则作为终端层载体，通 过智能量测开关、数字孪生模型实现实时数据采集与故障主动预警。两者通过双 向数据流形成智能决策闭环：台区设备将运行数据经网关边缘计算后上传云端， 云端指令通过网关实时调控台区负荷。协同优化场景包括故障快速定位与需求侧 响应。技术演进方向聚焦协议标准化与边缘智能下沉，推动低压配电网向“全息 感知-实时决策-精准执行”转型。据 BNEF 预测，2025-2030 年全球智慧台区市 场将以 18%CAGR 增长，通信网关渗透率同步提升至 85%以上。

破解传统管理痛点，构建智慧能源体系。配用电智能化、信息化将会成为电网主 要的投资方向，其中主要包含 6.7 亿户居民，800 万台区和 35 亿个配网设备管 理节点。配电网是指 110 千伏及以下电压等级电网和 220（330）千伏及以下电 压等级工业园区（经济开发区）等局域电网。配电网由多个台区组成，每个台区 由一台配电变压器供电，覆盖特定的地理区域和所有用电设备。台区是配电网中 最基础的供电单元，其管理成效直接影响供电可靠性、线损控制及用户服务质量。 传统台区管理通过责任承包制实现精细化运营，将营销指标分解至个人或团队， 重点关注线损率、电价执行及电费回收等核心目标，同时承担用电检查、故障排 查及客户服务等职责。传统管理模式面临设备老化、数据采集滞后、故障响应缓 慢等痛点。随着数字技术的发展，台区数字化升级成为必然趋势。通过部署智能 配电终端、物联网开关及边缘计算设备，台区可实现实时负荷监测、故障预警、 精准定位和抢修、优化运维效率，减少用户停电感知和降低人力成本，推动电力 服务向主动化、智能化转型。

通信网关核心技术指标及产品迭代发展历程及研发创新方向。通信网关核心技术 指标为其整机功耗和每路 485 通信口可采传感器设备数。该产品发展过程为最初 的全一体化设计，到第二代产品的通信模块化设计，演变到第三代产品的通信模 块互换性设计，目前产品正朝着多模组化设计方向发展，技术更新换代周期大约 为 4 年。2025 年 6 月 20 日，国家电网正式公布新一代智能融合终端标准（《智 能融合终端通用技术规范 2025》），并有望在 2025 年下半年开始招标。全新迭代 的智能融合终端的功能更加智能，应用场景更加广泛，单台价值较现有终端有较 大提升。同时，随着电网智能化升级进程的加速推进，市场对应用软件 APP、全 生命周期运维服务等配套解决方案存在大量市场机会。

5、应用层

智慧公用事业三大监测功能赋能民生领域。智慧公用事业基于物联网技术的智慧 应用，主要集中于服务于民生领域的供水、供电、供气、供热、公共安全、环保、 交通等领域。智慧公用事业管理系统有三类监测监控功能，分别为用能监测、配 电监测和消防监控。用能监测是指对客户电、水、气、热的用能进行数据采集和 分析管理，辅助用户进行节能管理和能源的有序使用；配电监测是对配电网状态、 电能质量进行监测管理，及时发现供电异常，为保障供电正常和进行运检维护提 供支持；消防监控是对防火单位的消防设施状态和火灾隐患进行监测，帮助防火 单位提升消防能力，为消防监管部门提供更有效的监管手段。

智慧公用事业云平台架构与应用突破，数据监测、支付与远程控制一体化发展。 公司在拥有智慧公用事业感知层设备和网络层设备的基础上，发展应用层的系统 软件能力，实现了对电、水、气、热多种能源消耗的数据采集，对用能负荷进行 在线监测；结合存储历史数据，集合大数据分析，进行用能趋势、耗能状态和剩 余金额等数据分析；具备便捷支付接口，支持微信、银联和支付宝等多种支付手 段；具备远程控制功能，支持欠费自动切断控制和充值后远程自动恢复控制功能。 目前系统主要根据项目的具体需求进行定制开发，以满足项目实施的需求为目标。

三、推荐逻辑

1、早期布局奠定基础，中东及南南双轮驱动创效未来

早期布局奠定海外发展基础，完善国际化布局加速出海。2000 年，威胜集团成 立国际部，成为湘企出海的先行者之一，标志着威胜系企业正式开启国际化征程。 多年来，威胜信息持续逐步开拓了东南亚、中东等地区业务，通过本地化服务团 队建设与技术标准适配，逐步积累了 ISKRAEMECO ENERGY MEASUREMENT、PT ELECTRA INTI PERKASA、NURI Telecom Co.,Ltd.等国 际客户资源，为威胜信息后续独立拓展海外市场奠定了渠道基础与品牌认知。 海外业务再提速，海外布局喜讯频传。2024 年，公司实现国际业务收入 4.21 亿 元，同比增长 85.4%，国际业务收入占比从 2023 年的 10.20%提升到 2024 年的 15.32%，国际化战略成效显现。公司国际业务毛利率基本维持在 30%-35%左右。 我们认为公司的海外业务将持续扩展，产品毛利率有望进一步提升，为全球能源 管理带来更高效、更智能的解决方案，助力构建可持续发展的未来。

根据国际能源署（IEA），全球电网及存储投资额从 2023 年的 4150 亿美元增长 至 2024 年的 4530 亿美元。其中，中国虽然在电网及存储投资规模上有一定基 础，但人均投资额仅 75.2 美元，相较于美国和欧洲有不小的提升空间；拉美、 东南亚和非洲地区国家人均投资额分别为 30.2 美元、17.9 美元和 6.8 美元，有 较大的提升空间。

以“绿色能源+智慧场景”为核心，依托“阿联酋共识”等战略机遇，构建“技 术输出+本地化生产”双轮驱动模式。从 2022 年 12 月中沙峰会开始，公司董事 长李鸿带队紧抓中东发展机遇，先后与沙特投资部、NTCC 集团、阿联酋能源部 等达成合作。2023 年 5 月，威胜信息（香港）有限公司正式成立，作为国际业 务总部。2024 年 1 月，公司通过香港子公司增资 7.7 亿港元，强化国际资本运 作能力。此外，通过沙特本地化工厂建设、阿联酋绿色能源场景落地，公司正从 单一产品出口转向“技术+服务+生态”综合输出，中东市场有望成为其全球化战 略的核心增长极。

新开拓南南国家市场，有望成为“第二增长曲线”。2024 年，公司在印尼等地的 本地化工厂建设加速，结合数字电网与智慧城市技术优势，推动从“产品出口” 向“生态共建”转型。例如，为孟加拉国打造的智慧灌溉系统集成光伏与物联网 技术，实现农田高效管理；在非洲市场累计交付电表超 500 万只，同步拓展新能 源及智能配用电服务。随着 2025 年印尼、墨西哥等新产能落地，叠加 AMI2.0 升级与新能源解决方案的场景复制，南南国家市场有望成为其全球化战略的核心 支点，预计 2025 年海外收入占比将提升至 30%以上，与国内电网、数智城市业 务形成协同增长。

海外建厂产能蓄势待发，全球化布局取得多国认证。2024 年上半年，公司新增 墨西哥、印尼两家子公司，并启动实施沙特、印尼、墨西哥建厂规划和加速沙特 本地化工厂建设。其中，印尼工厂已于 2025 年 4 月建成（其它海外产能建设亦 在推进），本地化交付能力将加速国际业务发展。截至 2024 年，公司已取得国际 化认证 20 余项，其中包括欧盟 CE RED 无线电安全认证、DLMS 认证、KEMA 认证、德国 TUV 认证、STS 预付费产品认证等；子公司威铭能源研发的智能超 声波水表成功获得 Slovak Legal Metrology（SLM）实验室颁发的 MID 和 OIML 认证、英国 WRAS 认证、欧盟 CE RED 认证；同时，威铭能源还是 OMS 联盟 的中国水表行业首位成员，产品获 OMS 认证；在沙特市场，获得沙特权威检测 机构 SASO 的 SQM 质量认证及型式认证。

2、两网投资持续破纪录，智能电网引领新征程

双碳战略推动全球电网万亿级投资，公司通信与半导体技术赋能新型电力系统。 “双碳”目标是中国及全球主要经济体的共同使命，其推进需要新型电力系统作 为关键载体，平衡新能源电力供给与消纳。在此背景下，全球电网投资有望稳健 增长。BNEF（彭博新能源财经）预计在净零情景（NZS）下，2022-2030 年间 全球电网投资年复合增长率（CAGR）为 12%，投资总额约 21.4 万亿美元，其 中 4.1 万亿美元用于更换老旧资产、8.6 万亿美元用于系统改造（提高可靠性、 效率）、8.7 万亿美元用于新增并网（将现有电网扩展到新的发电或负荷设施）。 在经济转型情景（ETS）下，预计其间全球电网投资 CAGR 仍将达到 6%，总投 资额约 13.3 万亿美元。 国南网连续加码电网投资，投资额持续创新高。国家电网 2025 年电网投资预计 将首次超过 6500 亿元，同比增长约 8%，创历史新高。投资重点聚焦于特高压 工程、配电网升级及新能源消纳领域，计划开工陕西至河南特高压、山东枣庄及 浙江桐庐抽蓄电站等重大项目。此外，2025 年，南方电网公司固定资产投资将 提升至 1750 亿元，再创历史新高。在新型电力基础设施建设的深入推进下，我 国将积极探索构建面向用户侧电力泛在物联网的新型智能计量体系，实现配电侧、 用电侧采集监控深度覆盖，提升终端智能化和边缘计算水平。国家电网及南方电 网作为电力物联网的投资主体，推动电网各环节数字化建设如期落地，能够加速 智能电网的迭代升级，让电网在能源分配、故障预警等方面发挥更大作用，更好 地适应未来能源发展的复杂需求。

“十四五”期间，我国配电侧投资占比大幅提升。国家电网方面预计“十四五” 期间年均投入超过 700 亿美元，推动电网向能源互联网升级，预计约 60%将投 向配用电侧。南方电网将配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到 3200 亿元，占到总投资约 6700 亿元的一半。国家发展改革委和国家能源局关于 新形势下配电网高质量发展的报告提出到 2025 年，配电网承载力要达到具备 5 亿千瓦左右分布式新能源、1200 万台左右充电桩接入能力。在高可靠性示范区 和高品质供电引领区实现客户年平均停电时间不超过 5 分钟，配电自愈达到 100%，以达到国际领先水平。

我国线损率呈现持续下降趋势，逐步接近国际领先水平。目前，我国电网存在负 荷率低、运行效率较低，运输线损较大等问题。据国家能源局发布的数据，2024 年我国线损率 4.37%，同比下降 0.17 个百分点，线损率持续改善，但是距离韩 国的 3.6%线损率（2015 年数据）仍有提升空间。同期，全国用户平均停电时间 降至 6.71 小时/户，同比减少 1.12 小时/户，但与日本（1 小时）、德国（1.2 小 时）等发达国家相比仍有差距。根据中国电力报，数据表明，线损率每降低 1 个 百分点，可为国家电网有限公司节约购电量 400 多亿千瓦时，可节约购电成本 150 亿元。（注：线损率和停电时间既是经济指标，同时也是供电质量指标，两 者共同反映了电网运行效率与服务可靠性。）

新能源大规模接入对配电网能力提出更高要求。国家能源局数据显示，截至 2024 年底，我国分布式光伏累计装机达 3.7 亿千瓦，是 2013 年底的 121 倍，占全部 光伏装机的 42%，发电量占比超四成。其中，电网负责做好分布式光伏的接入， 但无权调控，在分布式光伏装机量不断攀升的情况下，容易导致局部电网承载力 不足、电压越限等问题。对此，2025 年 1 月，国家能源局印发《分布式光伏发 电开发建设管理办法》，要求 2025 年 5 月 1 日后备案接入的全量分布式光伏和 存量具备条件的分布式光伏发电项目，须具备“可观、可测、可调、可控”的“四 可”能力。 电网智能化与信息化升级成为破局关键。在传统电力系统向新型电力系统转型升 级的过程中，电源构成、电网形态、负荷特性发生持续而深刻的变化。电网形态 由“输配用”单向逐级输电电网向多元双向混合层次结构网络转变，大电网送受 端、交直流、高低压电网耦合更加紧密，一次系统和二次系统运行方式更加复杂。 负荷特性由刚性、纯消费型，向柔性、产消型转变，各类新型并网主体不断涌现， 负荷尖峰化、配电网有源化特征明显。新能源发电的间歇性与波动性导致电力电 量平衡矛盾加剧，局部电网在午间新能源大发时段面临弃电压力，而夜间则需依 赖储能或调峰电源填补缺口。因此，通过数字孪生、AI 预测等技术提升新能源出 力预测精度，优化源网荷储协同调控。同时，强化电网柔性输电能力，推广构网 型新能源发电技术，使风电场、光伏电站具备同步发电机特性，增强系统抗扰动 能力。在配网侧，通过部署智能终端设备和边缘计算节点，实现分布式电源、储 能与负荷的实时交互，推动“源随荷动”向“荷随源动”的双向互动模式转型。

我们对我国配电侧数字化改造对应市场规模进行了大致测算，测算结果如下：（1） 方法一：“十五五”期间配网侧数字化投资总规模约 9,823 亿元。根据国网规划， “十四五”期间电网总投资约 3.5 万亿元，其中配电网建设投资超过 1.2 万亿元， 占比达 60%以上。假设两网从 2026 年开始，电网投资规模同比增速年均约 6%， 到 2030 年投资规模约为 8698 亿元，同时，假设配网投资占比维持每年 1.5%增 长水平。伴随分布式新能源大规模接入，配用电智能化升级加快，预计十五五期 间配网侧数字化改造相关投资占配网投资的比例将提升至 39%。

（2）方法二：配电侧数字化改造市场规模预计可达 12,160 亿元。单个台区进行 数字化改造，简单理解需要在配电侧加配一个能源网关和包含 AI 枪机、球机、 水气热传感器、电监测传感器等多个拥有人工智能算法的通信产品。根据产业调 研，目前我国约 800 万个公变台区，假设单个台区改造费用在 10 万至 20 万不 等（根据台区覆盖规模以及硬件配置高低变化），公变精品台区改造市场规模约 为 7,296 亿元至 12,160 亿元，市场规模庞大。此外，我国还有 1200 万专变台 区在未来同样有数字化改造需求，但主要系业主方出资，需求释放时点仍待观察。

3、全领域赋能智慧城市，中标长沙智谷项目彰显综合实力

水气热终端产品矩阵完善，以物联网技术重塑智慧城市能源管理。公司深耕智慧 水务、燃气计量领域，构建了覆盖智能水表、管网监测、水质传感器等设备的完 整解决方案。公司通过构建电、水、气、热全领域综合解决方案，实现城市公共 基础设施的数字化升级。截至 2024 年，威胜信息在数智城市领域已积累 6 项软 件著作权和 4 项发明专利，其 AI 边缘计算网关与智慧安防管理平台显著提升了 城市安全与能效管理水平。 超声波水表实现多项技术突破并获得全球主流市场认可，稳居智能水表领域前列。 威胜信息自主研发的超声波水表在 2023-2024 年期间实现多项技术突破，其核 心检测能力达到国际领先水平。大口径物联网超声波水表采用超声波时间差算法， 用于连续测量、记录和显示流经测量传感器的水体积的计量仪表，量程比可达到 R400。2024 年该产品先后获得欧盟 MID/OIML R49 计量认证、英国 WRAS 饮 用水安全认证、CE RED 无线认证及沙特 SASO 质量认证，并成为中国水表行 业首家加入 OMS 联盟的企业，标志着其技术标准与可靠性获得全球主流市场认 可。市场应用方面，2023 年威胜信息中标西非智慧水务改造项目 4.2 万台订单， 成为该国智慧水表改造计划的首批供应商；2024 年在国内多个省市实现规模化 应用，包括长沙供水公司 6 年框架招标中多个标段排名第一。 联合中标长沙智谷项目，开启智慧园区智慧物业新模式。长沙智谷园区总规划面 积约 913 亩，总投资超 180 亿元，聚焦先进计算、人工智能、大数据等前沿领 域，目标引进 20 家龙头企业、50 家总部企业及 1500 家中小企业，打造国家级 计算产业创新枢纽。世界计算·长沙智谷园区前期物业（智慧物业）项目于 2025 年 2 月 13 日完成创新性招标，2025 年 2 月 21 日完成中标结果公示，由威胜信 息牵头的联合体成功中标，中标投资额约 1.765 亿元。项目采用“投建运一体化” 模式，计划在 10 年合作期内通过滚动投资实现全周期运营，预计十年内收回投 资，这标志着智慧园区管理领域迈向资源整合与长效运营的新阶段。

2021 年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力 产业互联网和数智化城市。公司与腾讯云 2021 年 1 月达成战略合作伙伴关系， 双方合作发布了基于数智化城市的联合解决方案，采用物联网通信技术，构建智慧消防的感知层、传输层、平台层、应用层和交互层五个层次技术产品，打造智 慧消防物联监控的数据平台和应用基座。2021 年 5 月 19 日，威胜信息、公司全 资子公司威铭能源与腾讯创投签订了《投资协议》，腾讯创投拟以人民币 5,000 万元认缴威铭能源新增注册资本 2,000 万元，取得威铭能源 6.25%的股权。此次 与腾讯资本层面的合作，结合双方技术、市场、渠道和品牌等战略性资源（腾讯 云物联网平台和生态优势，威胜信息能源互联网领域的产品与技术优势），提供 基于能源互联网应用场景的解决方案，推进产业物联网合作与项目产业落地和推 广，进一步推动公司在产业互联网领域的布局。

4、“芯片+AI”协同，携手怀柔实验室推进能源物联网

以自研芯片为核心驱动力，构建能源物联网技术壁垒。通过自主研发的 HPLC 高速电力线载波芯片及双模通信芯片，公司实现数字电网与数智城市领域的技术 突破。2024 年，公司通信芯片与模块业务收入达 7.76 亿元，同比增长 17.95%， 占主营业务收入 28.39%，成为第一大单品。在芯片相关业务的牵引拉动下，公 司毛利率持续提升，从 2020 年的 36.03%增长至 2024 年的 39.74%。其中，新 一代双模通信芯片获国家电网和南方电网检测认证，自研 Wi-SUN 通信模块通过 国际标准认证，支持三芯多模光纤技术（OM3/OM4），实现万兆级数据传输，支 撑全球 70%以上国家的电力 AMI 通信方案，海外订单突破千万元，技术水平达 到国际领先。 公司与怀柔实验室深化“芯片+AI”合作，加速能源科技产业化进程。2024 年上 半年，公司与中央批准设立的国家级能源科研机构怀柔实验室成立联合项目组， 针对新型电力系统配用电场景，联合研发 AI 驱动的高性能 SOC 芯片与智能终端 设备。通过整合实验室的前沿技术与威胜的产业化能力，双方成功推出电鸿化智 能量测终端，满足南方电网电鸿认证标准，成为智能电网末端数据采集的核心设 备。该合作显著提升了公司芯片产品的智能化水平，推动 AI 技术在能源物联网 中的深度应用。2024 年，公司与怀柔实验室合作的科研成果贡献新产品收入超 4 亿元，占 AI 产品总收入的 35%，相关技术已应用于长沙、北京等城市的智慧能 源项目，实现设备故障预警准确率提升 40%，运维效率提高 25%。

5、全球化驱动订单破 40 亿，业绩增长获坚实支撑

凭借技术创新与全球化布局，订单规模持续扩大，为业绩增长提供坚实支撑。截 至 2024 年末，公司在手订单达 40.17 亿元，同比增长 15.35%，2024 年新签合 同额为 37.18 亿元，同比增长 7.71%，其中国内电网与数智城市项目贡献核心增 量，海外订单占比显著提升。公司通过 AI 新品与海外市场双轮驱动，2024 年新 品收入 13.38 亿元，占比 49%，其中 AI 垂直应用产品营收超 4 亿元。沙特、印 尼工厂建设加速本地化交付能力，支撑海外订单突破千万级。

6、高分红回报股东显担当，利益共享机制驱动长期价值

重视股东回报，发布 2024 年“提质增效重回报”行动方案。威胜信息计划 2023 年每 10 股派发现金红利 4.3 元，同比增长 30%；拟定 2024 年现金分红派息率 40%。2024 年 5 月完成 2023 年度分红，每股派现 0.43 元，合计 2.11 亿元。注 销 831 万股后，公司累计现金分红（含回购注销）达 9 亿元，超上市募集资金净 额（6.1 亿元）。公司拟定未来五年 40%的基准分红率，2025 年 1 月再次发出回 购计划 1-1.5 亿元。 公司管理机制健康，公司、股东、高管、员工利益深度绑定。威胜信息核心管理 层持股比例合计达 6.17%，与股东利益深度绑定，确保战略决策与长期价值创造 一致。另一方面，公司于 2024 年 2 月发布第一期员工持股计划（草案），该计 划拟受让 400 万股回购股份，覆盖董事、监事、高管及核心骨干共 137 人，占 总股本 0.8%。通过业绩考核与限售安排，公司将员工薪酬与公司长期发展挂钩， 有效提升团队凝聚力。

四、财务分析

公司营业收入持续攀升，境内外业务协同发展。2020-2024 年公司营收分别为 14.49/18.26/20.04/22.25/27.45 亿元，CAGR 达 17.28%，其中电监测终端为收 入主要贡献领域（30.35%，2024）。2024 年，境内业务保持稳定增长，实现收 入 23.14 亿元，同比增长 16.40%；境外业务则实现跨越式突破，收入达 4.21 亿 元，同比增幅高达 85.40%，成为公司增长的重要引擎。 净利润实现稳步增长，盈利能力持续优化。2020-2024 年公司归母净利润分别为 2.75/3.41/4/5.25/6.31 亿元，CAGR 达 23.05%，扣非归母净利润分别为 2.53/3.13/3.87/4.88/6.10 亿元，CAGR 达 24.4%，盈利能力进一步提升。2024 年，公司毛利率为 39.74%，净资产收益率（ROE）达 20.39%，同比提升 1.47 个百分点，持续领跑行业。

公司产品收入多元，毛利率提升驱动盈利改善。2024 年，公司感知层、网络层、 应用层全链条协同发展。感知层产品业务收入为 10.63 亿元，同比增长 55.19%； 网络层产品业务收入为 15.23 亿元，同比增长 10.3%；应用层产品实现收入 1.48 亿元，同比下降 0.1%。其中，2024 年，电监测终端收入为 8.33 亿元，同比增 长 79.25%；通信模块收入为 7.76 亿元，同比增长 17.95%；通信网关收入为 7.47 亿元，同比增长 3.27%；水气热传感终端收入为 2.30 亿元，同比增长 4.39%； 智慧公用事业管理系统和其他业务合计收入为 1.58 亿元。

销售及营销开支占比略微提升，费用管控能力持续优化。2024 年，公司销售费 用、管理费用及研发费用合计支出 4.2 亿元，同比增长 13.2%，费用管控能力持 续优化。其中，销售费用 1.26 亿元（占营收 4.57%），同比增长 19.25%，主要 因海外市场拓展及品牌建设投入增加；管理费用 0.53 亿元（占营收 1.94%），同 比增长 35.22%，主要受股权激励费用增加及组织升级成本影响。 公司持续加大研发投入，形成雄厚的研发实力与完善的研发体系。2020-2024 年， 公司研发费用率分别为 8.95%、9.69%、9.91%、10.22%和 8.78%，公司每年将 收入的约 9%投入研发创新，具有完善的研发体系。2024 年，公司研发费用 2.41 亿元，同比增长 5.95%，重点投入智能传感、边缘计算及 AI 算法。公司注重人 才梯队建设，公司现有研发人员 441 人，占公司员工比例超 51%。研发人员薪 酬总额增加，带动研发费用上行。

经营性现金流持续优化，现金流质量显著提升。2024 年，公司经营活动产生的 现金流量净额达 4.74 亿元，同比提升 13.52%，占净利润的 75%，现金流与利 润的匹配性显著增强。公司通过强化客户信用管理与订单交付效率，销售商品、 提供劳务收到的现金达 23.07 亿元，同比增长 9.65%。 资产负债率维持低位，偿债风险可控。总负债规模从 2023 年增长 24.89%至 2024 年的 16.06 亿元，但资产负债率仍维持在 32.39%的健康水平，从历史数据看， 公司近五年资产负债率始终控制在 30%左右，展现出稳健的资本结构管理能力， 长期偿债能力增强。

公司人均效能指标持续优化，人均创收、创利及薪酬均保持行业领先水平。2024 年，公司人均创收达 319.53 万元，同比增长 16.60%；人均创利 74.42 万元，同 比增长 13.50%；人均薪酬 27.5 万元，同比增长 5.24%。公司通过技术创新与管 理优化，推动人均效能提升。截至 2024 年底，员工总数 859 人，人均创利能力 较 2021 年增长超 55%。

公司净资产收益率表现亮眼，存货周转天数维持稳定。2020-2024 年公司净资产 收益率（ROE）分别为 11.69%/13.12%/14.74%/17.89%/18.82%，公司在盈利 能力和资产运用效率方面的突出表现。存货周转方面，公司存货周转效率保持稳 定，存货周转天数维持在合理区间，保障了公司资产的高效运作。

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