2025年华之杰研究报告：耕智能控制行业，以电动工具下游为基石打开成长空间

一、发行人所处行业概况

1.1 发行人的行业分类

公司所从事的行业为“C34 通用设备制造业”中的“C348 通用零部件制造”。公司定位于智能控制行业， 致力于以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，主要为锂电电动工具、消费电子领 域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案，主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精 密结构件等关键功能零部件，是集研发、生产和销售为一体的企业。根据国家统计局《国民经济行业分类》 （GB/T4754-2017），公司所从事的行业为“C34 通用设备制造业”中的“C348 通用零部件制造”。

1.2 发行人所处行业的政策分析

近年来国家不断推出相关政策推动现代制造业的发展。基础零部件制造行业作为制造业体系核心竞争力的 基础，也受到相关政策的支持与鼓励。国务院、发改委、工信部等部门积极颁布与基础零部件行业发展相关的 主要产业政策。近年来国家出台的《“十四五”智能制造发展规划》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第 十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》等一系列规划、政策和指导意见，均鼓励发展开关、智能控制器、无 刷电机及精密结构件等产品的研发和生产，为公司的持续快速发展提供了有利的政策支持。

1.3 发行人与主要竞争者的比较及其在行业中的地位以及行业竞争格局分析

1.3.1 行业竞争格局

公司所处行业市场化程度较高，市场竞争激烈。在承接国际分工转移的过程中，我国电动工具整机行业快 速发展，同时带动了电动工具零部件及上下游产业链配套行业的发展，目前已成为世界上重要的电动工具及零 部件供应国和全球电动工具生产基地。电动工具行业市场集中度较高，电动工具制造企业对零部件的质量要求 普遍高于一般行业标准，零部件厂商在通过电动工具制造企业的合格供应商资质认定后，能够与其保持长期稳 定合作，并占据一定市场份额。竞争对手分产品领域来看，①智能开关厂商：主要包括马夸特、山东威达、德 丰电创、科都电气等；②智能控制器厂商：主要包括和而泰、拓邦股份、朗科智能、贝仕达克等；③无刷电机 厂商：主要包括康平科技、德昌电机控股等；④精密结构件厂商：主要包括兴瑞科技、胜蓝股份等。

1.3.2 公司市场地位

公司研发成果显著，成为诸多电动工具知名企业合作伙伴。发展至今，公司已建立跨越电子电路设计、机 电一体化、精密制造等技术领域的成熟技术体系，截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有 280 项专利，其中发明专 利 62 项、实用新型专利 212 项、外观设计专利 6 项。公司作为主要起草单位之一参与起草我国电子开关领域内 多项行业标准，公司实验室获得德国 TÜV、美国 UL 等知名机构提供的目击测试实验室资质认证，聚焦电动工 具行业的痛点和难点提出一体化产品解决方案。公司依托多年积累的强大技术资源和个性化客户需求的产品设 计经验，以及较强的系统集成能力，能够满足包括完全自主化设计、自主化生产在内的所有技术要求，成为百 得集团、TTI 集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等知名企业的合作伙伴，并多次被客户评为年度优秀供应 商。 此外，公司连续多年获得中国电子元件百强企业、江苏省省级企业技术中心、苏州市工业设计中心、苏州 市人民政府认定企业技术中心、吴中区 2020 年度制造业转型升级先进企业等荣誉。

1.3.3 公司的竞争优势

（1）持续创新能力优势

凭借二十余年的持续研发投入和技术积累，公司已建立跨越电子电路设计、机电一体化、精密制造等技术 领域的成熟技术体系。公司设有江苏省科技厅认证的“江苏省华捷机电一体化智能开关工程技术研究中心”和 “江苏省智能开关无刷直流电机控制工程技术研究中心”。作为主要起草单位之一，公司参与起草了我国电子 开关领域内多项行业标准，聚焦电动工具行业的痛点和难点提出产品解决方案。公司连续多年获得中国电子元 件百强企业、江苏省省级企业技术中心、苏州市工业设计中心、苏州市人民政府认定企业技术中心、吴中区 2020 年度制造业转型升级先进企业等荣誉。此外，公司长期以来重视对专业优秀技术人才的引进、培养和储备，拥 有一支专业、稳定并富有多年研发和一线制造经验的复合型研发团队，为产品持续更新换代提供有力的保障。 截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有 280 项已授权专利，其中 62 项发明专利；在审专利数量为 119 项，其中 64 项发明专利。公司洞察行业痛点和下游产品发展趋势，在“低电阻、低热量双 MOSFET 电路技术”、“非拆卸 式更新程序烧录技术”、“双电机及控制系统技术”等核心技术持续加大研发投入，成功解决开关等相关专业 应用领域部分电子元器件功耗高、体积大、成本高、寿命短等技术难题，助力锂电电动工具行业向无绳化、锂 电化、大功率化、小型化、智能化、一机多用化趋势发展。 保持电动工具领域竞争力的同时，公司加大新能源汽车、智能家居等应用领域研发投入。公司在保持电动 工具领域内相对领先的综合竞争力、继续推动引领行业技术发展的同时，将以自身电子电路设计、机电一体化、 精密制造等核心技术积累为基础，加大新能源汽车（汽车刹车助力智能系统、转向助力智能系统及智能座舱等 产品领域）、智能家居（扫地机器人、一体化智能家电等产品领域）等应用领域的拓展，坚持自主创新驱动，加 强相关领域技术研发投入。

（2）一体化供应能力优势

公司具备电动工具领域智能开关、智能控制器、无刷电机以及精密结构件产品的一体化交付能力。公司核 心产品对应的客户主要是锂电电动工具整机厂商。伴随锂电电动工具产品智能化、锂电化的发展方向，以及锂 电电动工具行业集中度不断提升的竞争态势，下游整机厂商对供应商的综合供应能力要求不断提升，在研发响 应能力、模块兼容性、产品质量稳定性和成本控制等方面均提出更高要求。公司具备智能开关、智能控制器、 无刷电机三大核心产品的研发、设计、制造、集成及批量供应能力，同时还提供精密结构件产品，不同类别的产品及其技术积淀形成互补，能够为客户提供一体化供应服务，有助于公司提升市场份额、增强客户粘性。由 于公司已经形成了将智能开关、智能控制器及无刷电机集成的生产能力，通过产品一体化为核心客户节约了生 产线等设备成本、人工及管理成本等，从而能够在未来行业存量市场中占据更大的份额。

（3）智能化生产制造优势

公司在生产管理中引入 MES 系统，通过实施高效的制程质量控制，在人员、机器、原料、生产工艺及环境 各个层面进行高标准质量管控。公司每个产品都赋有 ID 码，可通过 ID 码追踪形成产品质量档案，对产品生产 过程进行追溯还原。在生产实践过程中，公司不断优化生产工艺流程，通过工艺标准化、模块化，在关键工序 上不断加大自动化生产的水平和能力，引入了全自动贴片机、检测组装自动机、绕线机、自动烧录机等自动化 设备，提高生产过程中的自动化水平。公司不断加强研发对生产过程的管控，对生产过程中关键工序所涉及的 各类技术、参数等不断调整和修正，避免了生产过程中重复研发过程中出现过的失效模式，有助于保证公司生 产的有效性，通过高效的生产管理、持续性工艺积累和改进，保证研发成果的顺利转化，提升了产品的质量一 致性、可靠性。

（4）全球化经营布局优势

出口方面公司产品已销往东南亚、南亚、欧洲、北美和南美等全球各地，出海方面公司已在越南、墨西哥 设有工厂。公司经营发展以“向世界级供应商迈进”为目标，不断建立完善全球协同的生产和销售网络体系， 与下游行业国际知名企业共同成长。在海外销售方面，公司先后设立美国华捷、香港嘉品等海外子公司覆盖外 销市场，在中国市场基础上，公司产品已销往东南亚、南亚、欧洲、北美和南美等全球各地。在海外生产经营 方面，公司紧密围绕百得集团、TTI 集团等电动工具行业大型企业的生产供应需求、结合国际市场区域经济特 点，先后在越南、墨西哥设立工厂，充分把握全球经济变迁的发展契机，全面提升向海外客户的全球交付能力。 在不断完善全球业务体系建设的基础上，公司已培育一支经验丰富且充满活力的跨国运营团队。发展至今，公 司在越南、美国、墨西哥等国家已建立本土化的运营人才团队，覆盖市场开拓、供应链管理、生产供应等多个 业务领域，形成了以中国基地为主，以越南、墨西哥基地为辅的跨国经营人才梯队，贴合国际客户需求保持密 切的业务合作及高效服务，是公司及时掌握市场需求、长期赢得客户信任的重要保障。

（5）客户资源优势

公司与百得集团、TTI 集团等头部电动工具公司保持密切合作。发展至今，公司坚持以贴近客户为原则、 技术研发以市场和客户需求为导向，始终重视并积极参与同国际大型知名跨国企业的新产品开发等方面合作， 已发展形成包括智能开关、智能控制器、无刷电机和精密结构件等多元化多系列的产品结构。凭借多年稳定的 产品质量和优质服务，公司与百得集团、TTI 集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等国内外知名公司建立了 长期稳定的合作关系，实现了与主要客户互利合作、共同成长的目标。在长期的合作历程中，公司通过为行业 内大型知名跨国企业的持续服务已建立起较为稳固的行业地位和市场影响力，为公司未来扩充产品品类、开拓 下游应用领域、提升市场份额等经营发展举措提供了较好的市场基础。

（6）产品质量优势

公司获得多项资质认证和体系认证，多次被大客户百得集团、TTI 集团等评为年度优秀供应商。公司始终 致力于从研发、采购、生产等各个环节对产品质量实施高标准和严把关等措施，有效促进了下游厂商的产品性 能提升、质量改进以及产品升级换代。公司实验室获得了德国 TÜV、美国 UL 等知名机构提供的目击测试实验室资质认证，并通过 ISO9001 质量管理体系、IATF16949 汽车行业质量管理体系、ISO14001 环境管理体系和 ISO45001 职业健康安全管理体系认证。凭借先进的技术实力和优异的产品质量，公司业务覆盖中国大陆、港澳 台、东南亚、南亚、欧洲、北美和南美等全球主要地区，与国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，成为 百得集团、TTI 集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等公司的合作伙伴，并多次被百得集团、TTI 集团等客 户评为年度优秀供应商。

1.4 发行人所处行业的发展前景分析

1.4.1 发行人所处行业发展现状

（1）下游行业

公司下游以电动工具及园林工具为主，此外还包括消费电子行业，如传统消费电子、智能家居行业、新能 源汽车行业等。 1）电动工具市场规模稳步增长。全球来看，根据《中国电动工具行业发展白皮书（2024 年）》的数据， 2011-2023 年，全球电动工具市场规模年复合增长率为 7.55%，2023 年全球电动工具市场规模为 535.5 亿美元， 预计到 2030 年，全球电动工具市场规模将达到 987 亿美元。国内来看，随着经济稳步发展、城市化进程推进、 居民消费水平提升，近年来我国电动工具市场需求量保持较快增长。2011-2023 年，我国电动工具总产量年复合 增长率为 4.51%，2023 年我国电动工具总产量为 4.04 亿台。

2）园林机械市场空间广阔，锂电化是主要发展趋势。根据 GlobalMarket Insights 数据，2023 年全球户外动 力设备市场规模为 342 亿美元，预计至 2032 年将超过 570 亿美元，市场空间广阔。此外，Global Market Insights 预测，到 2025 年，随着园林机械产品的效率和技术提高，锂电园林机械产品市场规模的年均复合增长率将达到 8％。随着电动机技术对内燃机技术的逐步超越，电动园林机械的优势更加明显，预计未来在除林场伐木、市政 环卫等专业领域外的一般家用、商用领域，燃油动力园林机械市场份额将持续下降，电动园林机械对燃油动力 园林机械具有很强的替代性。

3）消费电子行业范畴不断外延，公司下游从传统消费电子向智能家居、新能源汽车延伸。消费电子指可供 消费者日常使用的电子设备，是日常生活、办公、娱乐所不可缺少的必需品。传统意义的消费电子产品指用于 娱乐、通讯、家庭办公等领域的电子产品。随着消费电子产品外沿不断扩展，智能家居行业、新能源汽车行业 等电子产品已逐渐纳入到消费电子范畴。 ①传统消费电子行业：随着技术应用的不断创新、消费者需求的多元化、品牌商对产品的不断优化等因素， 消费电子产品快速迭代，消费电子产品市场规模保持稳定增长。根据 Statista 数据，2023 年全球消费电子市场收 入规模达到 9,558 亿美元，2019 年至 2023 年间全球消费电子市场收入规模的年复合增长率为 1.87%，市场前景 广阔。随着 5G技术的进一步普及和通信技术条件的改善，5G 换机需求将带领智能手机市场整体回升，并带动 智能手机精密结构件的升级换代，促使精密结构件的品类变得更加丰富，并提升相应产品的市场规模。 ②智能家居行业：根据 Statista 数据，2019 年全球家庭及家用电器收入规模为 5,400 亿美元，受益于智能家 居的快速推广以及印度、巴西等新兴市场人口增长与家庭数量增加带来的家电需求提升，预计 2024 年全球家庭 及家用电器收入规模将达到6,700亿美元，2019-2024年全球家庭及家用电器收入规模年均复合增长率达到 4.41% 。 根据 Statista 数据，全球智能家居市场收入规模将由 2023 年的 134.84 亿美元增长至 2028 年的 231.57 亿美元， 年均复合增长率为 11.42%，智能家居市场的快速发展将带动家电市场的增长。 根据 Statista 数据，预计 2023 年至 2028 年间，全球智能家居市场的家庭普及率预计将持续增长，总计增长 16.8 个百分点，预计在 2028 年创下新高，达到 33.2%。家用电器是智能控制器的第二大应用领域，根据 Frost & Sullivan 数据，全球智能控制器应用领域中，家用电器占比为 20%。在家用电器逐渐实现互联智能（即通过物联 网使单体智能家电实现互联）的趋势下，智能控制器在家用电器领域的市场空间更加广阔。 ③新能源汽车：在中国、美国等全球主要新能源汽车市场需求带动下，新能源汽车市场规模稳步增长、汽 车电动化渗透率不断提升，根据 EV volumes 数据，2023 年全球新能源汽车销量为 1,418.2 万辆，2016 年到 2023 年年复合增长率为 51.04%；国内新能源汽车销量为 954.86 万辆，2016 年到 2023 年年复合增长率为 53. 64%， 2023 年度国内新能源汽车销量占全球新能源汽车销量的 67.33%。新能源汽车作为汽车的未来发展方向，未来仍 有广阔的市场空间，根据中国汽车工业协会数据，2023 年中国新能源汽车渗透率为 31.6%，提前实现了《新能 源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》确定的 2025 年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量 20% 的目 标。

汽车智能化进程加速打开智能座舱市场空间，有望带动相关零部件销售规模提升。新能源汽车渗透率的持 续提升，让汽车的智能化进程进一步提速，智能座舱作为驾乘体验的重要一环，未来将有广阔的市场空间。根 据 QY Research 预测，到 2030 年，全球汽车智能座舱域平台市场销售额将从 2023 年的 35.7 亿美元上升至 115. 8 亿美元，智能座舱将带动相关零部件销售规模的提升。

（2）关键零部件行业

公司主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机等关键功能零部件，跟随下游行业规模增长，公司相 应零部件品类对应市场空间持续增长。 1）电动工具开关行业：电动工具开关指安装在电动工具本体或者附件上使用的开关，主要作用包括接通与 分断电流、改变电动工具的旋转方向、限制空载转速、调节运转速度及其他保护与控制。根据 QY Research 数 据，2023 年度，全球电动工具开关市场规模为 8.38 亿美元，预计 2030 年将达到 13 亿美元，年复合增长率将达 到 5.58%，电动工具市场需求的持续旺盛将带动电动工具开关市场持续增长。

2）智能控制器行业：智能控制器是汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置等终端产品实现智能化 的核心部件，随着下游行业的快速发展及智能控制器下游渗透比例提升，全球智能控制器的市场规模仍然保持 较高的增长幅度。根据中投产业研究院数据，2019 年全球智能控制器行业市场规模为 15,462 亿美元，2018- 2023 年全球智能控制器行业的年复合增长率为 5.48%，预计 2024 年将达到 19,771 亿美元。根据中商产业研究院数 据，2023 年，中国智能控制器应用领域中，电动工具与工业占比为 13%。

3）电动工具无刷电机行业：无刷电机具备的有效降低损耗、提高产品安全性与可靠性的特性增加了电动工 具的使用寿命并降低了维护成本。根据 Research and Markets 的数据显示，2023 年全球无刷直流电机市场规模为 121 亿美元，预计从 2023 年到 2028 年将保持 7.9%的年复合增长率。由于无刷电机能够满足电动工具智能化控 制的需求，根据 Research and Markets 统计，2023 年全球直流无刷电机渗透率达到 34.77%，根据头豹研究院数 据预测，2025 年这一比例将达到 50%。

1.4.2 行业发展趋势

电动工具零部件跟随下游电动工具行业，呈现集成化、智能化、锂电化的发展趋势。近年来，随着锂电技术的不断进步、消费者需求的不断变化、工具种类的不断推陈出新、应用领域的不断延伸，下游电动工具行业 呈现出无绳化、锂电化、大功率化、小型化、智能化、一机多用化的发展趋势。电动工具零部件行业主要跟随 下游电动工具行业的发展趋势，具体表现为集成化、智能化、锂电化。 ①集成化：随着越来越多的家庭消费者倾向于自主完成小型任务，对电动工具的便捷性、小而轻型化提出 了更高的要求，使得电动工具厂商更倾向于集成化、小型化、轻量化的电动工具零部件。集成化主要指零部件 厂商将不同功能的零部件集成为模组后交付给电动工具厂商，该模组可同时实现多种功能。 ②锂电化：锂电池以其高能量密度、长循环寿命等优势在电动工具中应用越来越广泛，在电动工具锂电化 趋势下，相关配套零部件得到了快速发展，如锂电池管理智能控制器、智能开关、无刷电机、电池夹等锂电化 配套零部件，将成为未来锂电电动工具零部件供应市场主流产品。 ③智能化：电动工具智能化指电动工具拥有电流、电压、电量、温度等参数实时控制、充放电保护、电源 管理等智能化功能，有赖于智能开关、智能控制器等电控智能化零部件的应用。随着电动工具应用于更多复杂 工况环境，电控智能化的相关配套零部件发展潜力巨大。

1.5 发行人所处行业生命周期及对发行人的影响

电动工具、消费类电子零部件行业的周期性与宏观经济的周期性相关度较高，行业的景气程度与国民经济 发展状况基本保持一致。受益于下游电动工具、消费电子市场需求的持续增长，叠加全球卫生事件背景下居民 居家隔离或办公情形增加进一步激发电动工具的市场需求增长，行业总体呈现较为良好的长期发展趋势。

二、发行人经营状况及发展前景

2.1 发行人商业模式分析

公司定位于智能控制行业，致力于以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，主 要为锂电电动工具、消费电子领域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案，主要产品包括智能开 关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件，是集研发、生产和销售为一体的企业。

公司顺应下游电动工具、消费电子领域零部件发展趋势，已形成围绕客户需求的一体化布局。经过二十余 年的经营发展和积累，公司顺应锂电电动工具、消费电子领域由交流电源有绳电动工具向直流电源无绳电动工 具发展、由镍镉电池向锂电池发展、由有刷电机向无刷电机发展、由单一品类向集成化和智能化发展等行业趋 势，先后布局智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等，紧密围绕行业客户需求形成一体化业务布局。 围绕锂电电动工具、消费电子领域，公司已形成了“低电阻、低热量双 MOSFET 电路技术”、“非拆卸式更新 程序烧录技术”、“双电机及控制系统技术”等为核心的 32 项底层技术组合，可进一步拓展至智能家居、新能 源汽车等多个领域。 与百得、TTI 等海外大客户合作紧密，在越南、墨西哥、美国等国家均有布局。为进一步开拓海外市场， 公司陆续在越南、墨西哥、美国等国家设立子公司拓宽国际生产及销售网络，不断完善全球业务体系建设。凭 借前瞻性的技术研发、一体化的供应能力和国际化的经营布局，公司与国内外知名品牌及制造商建立了长期稳 定的合作关系，成为百得集团、TTI 集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等知名企业的合作伙伴，并多次被 客户评为年度优秀供应商。除中国市场外，公司产品已销往东南亚、南亚、欧洲、北美和南美等全球各地，通 过不断的技术创新持续推动产品升级迭代和品类扩充，为下游锂电电动工具、消费电子产业发展赋能。 公司专利技术积累深厚，是我国电子开关领域行业标准主要起草单位之一。发展至今，公司已建立跨越电 子电路设计、机电一体化、精密制造等技术领域的成熟技术体系，拥有 280 项专利技术（截至 2024 年 12 月 31 日），其中 62 项发明专利，并设有江苏省科技厅认证的“江苏省华捷机电一体化智能开关工程技术研究中心” 和“江苏省智能开关无刷直流电机控制工程技术研究中心”。公司作为主要起草单位之一参与起草我国电子开 关领域内多项行业标准，公司实验室获得德国 TÜV、美国 UL 等知名机构提供的目击测试实验室资质认证，聚 焦电动工具行业的痛点和难点提出一体化产品解决方案。此外，公司连续多年获得中国电子元件百强企业、江 苏省省级企业技术中心、苏州市工业设计中心、苏州市人民政府认定企业技术中心、吴中区 2020 年度制造业转 型升级先进企业等荣誉。

2.2 发行人经营状况分析

公司从消费电子零部件起家切入电动工具行业，近年来开始布局汽车零部件及智能家居零部件等多个领 域。自设立以来，公司一直从事电动工具、消费电子等领域零部件的研发、生产与销售业务。公司创立之初主 要生产、销售消费电子开关及精密结构件，自 2003 年开始介入电动工具行业，2004 年，公司实验室取得美国 UL目击测试实验室资质认证，并且开始布局电动工具电子领域；2006 年，公司智能开关和智能控制电子模组 完成研发并实现量产；2013 年，公司通过不断投入研发资源拓展自身产品品类，开始布局无刷电机，并在 2015 年实现无刷电机的量产；2019 年，公司形成了智能开关、智能控制器、无刷电机等关键功能零部件集成 一体化交付的能力。2021 年至今，公司在巩固电动工具关键功能零部件交付能力的同时，开始布局汽车零部 件、智能家居零部件等多个领域。

公司定位于智能控制行业，是一家致力于为电动工具、消费电子等领域产品提供智能、安全、精密的关键 功能零部件的供应商，主要产品为智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件，主要应用于锂电电动工具、 消费电子等领域。

2.3 发行人盈利能力及财务状况分析

2017-2024 年公司营收、利润整体呈稳步增长趋势。收入方面，2017-2024 年公司营收从 5.42 亿元增长至 12.30 亿元，营收 CAGR 达 12.43%。2023 年，公司营业收入同比有所下降，主要系受居家消费需求回落、下 游客户经历去库存周期、公司无刷电机业务调整等因素影响；2024 年公司营业收入同比有所上升，主要系 2024 年下游电动工具行业市场需求回暖，公司与百得集团、TTI 集团等客户的业务规模有所扩大。利润方面， 2017-2024 年公司归母净利润从 0.41 亿元增长至 1.54 亿元，归母净利润 CAGR 达 20.94%。2022-2024 年公司 净利润水平呈上升趋势，主要系受营业收入变动、美元兑人民币汇率波动、原材料价格变动、产品结构变动等 因素影响。

2017 年以来公司费用率改善明显，近年来保持相对稳定。费用端来看，2017-2024 年公司期间费用率从 18.84% 下降至 11.49%，降幅约 7.35pct，期间费用率改善明显，其中销售费用率从 3.94%下降至 3.22%，降幅约 0.72pct； 管理费用率从 9.62%下降至 4.70%，降幅约 4.92%；研发费用率从 3.84%增长至 4.77%，提升幅度约 0.93pct；财 务费用率从 1.45%下降至-1.20%，降幅约 2.65pct。

2022-2024 年公司期间费用总额分别为 10,349.58 万元、10,752.67 万元和 14,128.05 万元，占同期营业收入 比例分别为 10.16%、11.47%和 11.49%。 （1）销售费用：2022-2024 年公司销售费用分别为 1,917.58 万元、2,151.26 万元和 3,965.05 万元，主要由 职工薪酬、业务招待费、交通及差旅费等构成。2023 年度，公司销售费用较上年度增加 233.67 万元，主要系： ①国内外交通往来恢复正常，销售人员出差及业务招待活动增加，交通及差旅费、业务招待费较上年度有所增 加；②公司新招聘 5 名销售人员，销售人员职工薪酬较上年度有所增加；2024 年度，公司销售费用较上年同期增加 1,813.79 万元，主要原因系：①下游电动工具行业市场需求回暖，公司为加深与下游客户合作深度，销售 人员出差及业务招待活动增加，业务招待费、交通及差旅费有所增加；②2024 年公司营业收入同比有所增长， 销售人员薪酬有所提升。 （2）管理费用：2022-2024 年公司管理费用分别为 4,986.19 万元、4,936.68 万元和 5,775.62 万元，主要由 职工薪酬、中介机构服务费和业务招待费等构成。2023 年度，公司管理费用较上年度减少 49.51 万元，但管理 费用率较上年度提高 0.37 个百分点，主要系公司当年销售收入下降拉升所致。2024 年度，公司管理费用较上年 同期增加 838.93 万元，主要系 2024 年公司经营业绩同比有所增长，管理人员薪酬有所提升所致。 （3）研发费用：2022-2024 年公司研发费用分别为 5,120.77 万元、4,929.99 万元和 5,861.15 万元，主要由 职工薪酬、材料及其他投入等构成。最近三年，公司累计研发投入金额为 15,911.91 万元，占最近三年累计营业 收入的比例为 4.99%。2023 年度，公司研发费用率较上年度上升 0.23pct，主要系公司当年营业收入下降而拉升 所致；公司研发费用较上年度减少 190.78 万元，主要系受客户订单需求放缓影响，公司研发项目进度相应放缓， 导致当期材料及其他投入有所减少。2024 年度，公司研发费用率较上年度下降 0.50pct，主要系公司当年营业收 入上升摊薄所致。 （4）财务费用：2022-2024 年公司财务费用分别为-1,674.97 万元、-1,265.26 万元和-1,473.77 万元，主要受 汇兑损益波动影响。其中，①手续费：财务费用中手续费分别为 45.78 万元、44.63 万元和 38.58 万元。2023 年 较 2022 年公司财务费用中手续费变动趋势与开具银行承兑汇票金额、营业收入变动趋势一致。2024 年度，财务 费用中手续费有所下降，主要系当年手续费水平有所降低导致。②汇兑损益：公司财务费用中汇兑损益金额分 别为-1,747.40 万元、-1,180.92 万元和-888.66 万元，波动较大，主要系公司外销收入占比较高且主要以美元结算， 汇兑损益主要来源于销售收款汇差。③利息支出：公司财务费用中的利息支出分别为 118.88 万元、65.01 万元 和 62.94 万元。2021 年度以来，公司执行新租赁准则，同时因日常经营需要向银行进行借款，产生了借款利息 支出和租赁利息支出。④利息收入：公司财务费用中利息收入分别为 92.23 万元、193.98 万元和 686.63 万元， 主要为银行存款产生的利息收入，与公司银行存款及其他货币资金金额变动趋势基本一致，2024 年公司利息收 入较高，主要系公司购买了利率较高的银行理财产品。

2022 年以来公司盈利能力改善明显。毛利率方面，2017-2024 年公司毛利率从 30.21%下降至 25.99%，公司 自 2020 年起执行新收入准则，按照准则要求将原通过“销售费用”核算的运输费、报关费计入成本，毛利率下 降 2.64pct；2021 年公司毛利率下降 5.93pct，主要由汇率波动、主要原材料价格上涨、产品结构变动等因素综合 导致；2022 年以来公司毛利率呈现回升趋势，2023 年改善明显，主要得益于产品结构变动、汇率的有利变动以 及原材料价格下降等因素。净利率方面，2017-2024 年公司净利率从 7.49%提升至 12.48%，提升幅度约 4.99% 。 主要受益于期间费用率改善。

公司主营业务收入占营业收入比例超过 96%，主营业务的毛利率水平决定公司综合毛利率状况。2022- 2024 年公司主营业务毛利率分别为 21.02%、25.85%和 25.27%。 2023 年度，公司主营业务毛利率较上年度上升 4.84 个百分点，主要得益于产品结构变动、汇率的有利变动 以及原材料价格下降等因素。①产品结构变动影响：2023 年度，公司持续跟进客户需求和技术升级趋势，向客 户推出技术性能更高、应用于其高端品牌终端产品的产品，如 FA050、FA039 和 FA028 系列智能开关等，该等 系列产品毛利率水平较高，提高了公司整体毛利率水平；②汇率变动影响：2023 年度，美元兑人民币平均汇率 为 7.0467，较 2022 年平均汇率 6.7261 上升了 4.77%，使得外销产品换算成人民币后价格上升，改善了公司产品 毛利率水平；③原材料价格下降影响：2023 年度，公司主要原材料如芯片、晶体管、铜材、磁性零件、塑胶原 材料、五金件、定子组件、转子组件等采购价格较上年度呈现下降趋势，降低了同一规格型号产品的单位材料 成本，增加了公司的毛利空间。 2024 年度，公司主营业务毛利率较上年度下降 0.58 个百分点，与上年度基本保持平稳。

2.4 发行人发展前景分析

2.4.1 公司整体发展战略

公司致力于成为智能控制行业内知名的世界级供应商。公司以电子电路设计、机电一体化、精密制造等技 术为基础，围绕锂电电动工具及消费电子领域的电驱、电控、电池管理三大核心零部件领域，全面扩大公司智 能开关、智能控制器、无刷电机三大核心产品线的业务经营布局。公司面向电动工具、锂电园林机械、消费电 子、智能家居、新能源汽车等领域的客户，本着贴近客户、永续经营、为客户创造价值的经营理念，坚持自主 创新驱动，致力于成为智能控制行业内知名的世界级供应商。

2.4.2 公司未来发展规划

围绕公司发展战略和发展目标，公司拟通过以下具体计划和措施来增强公司的自主创新能力和核心竞争优 势。

（1）业务发展计划

智能控制行业下游覆盖面众多，电动工具以外还可以运用于多类终端产品。公司定位于智能控制行业，目 前致力于为锂电电动工具和消费电子领域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案。公司掌握的锂 电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等核心技术通用性较高，除应用于电动工具外，还可以运用于 锂电园林机械、消费电子、智能家居、新能源汽车等终端产品。随着锂电园林机械、消费电子、智能家居、新能 源汽车等智能制造相关行业集中度不断提高，总体规模持续增长，公司将牢牢把握智能制造行业的发展契机， 在保持电动工具零部件持续研发投入和规模扩张的基础上，进一步以现有技术沉淀和产品体系为基础，加大其 他智能制造行业的投入力度，扩大业务规模，增强公司的市场占有率和盈利水平。

（2）技术研发计划

公司研发实力较强，提前布局新兴应用有望抢占行业发展先机。公司作为一家以自主创新为核心竞争力的 企业，始终以提升整体技术水平为发展重点。公司以电子电路设计、机电一体化、精密制造等技术为基础，坚 持自主前瞻研发与市场应用导向开发相结合的原则，在产线升级、质量控制、节能增效、人机交互、产品创新 等多个方面开展技术研发及工艺改良活动。公司深耕电动工具及消费电子零部件领域多年，在技术研发方面已 经积累了丰富的经验，聚集了一批优秀的技术人才，建设了成熟的研发工作体系，已具备较强的研发实力。未 来公司将进一步提升研发投入力度，优化研发激励制度，壮大核心技术团队；同时将继续积极与大客户开展协 同研发，提前布局未来新兴应用领域，抢占行业发展先机，提供更加高效的电源管理和动力驱动等系统解决方 案，进一步提升公司的核心竞争力和行业地位。

（3）市场开拓计划

坚持大客户战略，持续开展市场开拓活动。在多年的经营与发展中，凭借良好的产品品质与客户服务能力 优势，公司积累了大量的优质客户资源，如百得集团、TTI 集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等知名企业 或行业领先企业，与客户企业建立了持久良好的合作关系。未来，公司将继续坚持大客户战略，围绕行业龙头客户、区域领先客户和知名优质客户开展市场开拓活动，以优化客户结构、分散大客户依赖风险；同时以自身 产业化和技术实力为基础，完善销售团队建设和体系建设，提升公司整体响应能力，与知名客户共同成长。

（4）人力资源计划

公司持续完善人力资源计划。经过多年积累，公司已形成了一支专业结构合理、从业经验丰富的人才团队。 为了实现公司发展战略和业务目标，公司将继续通过内部培养和外部吸纳相结合的方式，进一步完善人员梯队 结构、提升整体素质；同时进一步建立完善的培训、薪资、晋升和激励等制度体系，发挥员工能动性、挖掘员 工潜力，为公司发展提供人才保障。

（5）筹资计划

公司将根据业务发展及优化资本结构的需要，选择适当的股权融资计划筹集公司可持续发展所需资金，实 现企业价值的最大化。公司将以规范的运作、科学的管理、持续的增长、丰厚的回报给投资者以信心，保持公 司在资本市场持续融资的能力。在此基础上，公司将综合考虑业务发展及资本结构优化的需要，在确保股东利 益的前提下，充分发挥财务杠杆和资本市场的融资功能。

2.5 发行人主营业务分析

2.5.1 主营业务收入构成

（1）按产品类别分类

电动工具零部件为公司主要收入来源，其中电动工具智能开关在公司营收占比近 50%。2022-2024 年公司 电动工具零部件的销售收入分别为 89,788.47 万元、85,126.63 万元和 114,106.89 万元，占主营业务收入的比例 分别为 90.92%、91.97%和 94.04%，系公司主营业务的主要组成部分，占比整体呈上升趋势。2022-2024 年公司 消费电子零部件的销售收入分别为 8,962.02 万元、7,431.31 万元和 7,235.74 万元，整体相对稳定。

（2）按销售模式分类

公司以非寄售模式为主要销售模式。公司的客户主要是电动工具和消费电子品牌商，且多为业内知名大型 企业，其对供应商有着较为严格的资质认证程序和管理制度体系，因此公司采取直接面向客户的直销模式。公 司直销模式以非寄售类销售为主，同时存在少部分寄售类销售。公司寄售模式通常仅针对订单规模稳定、合作 时间长期、零库存管理需求较高的大型客户，主要包括佳世达集团、TCL 科技、海信视像等。2022-2024 年公司 寄售模式收入分别为 7,566.52 万元、6,701.13 万元和 5,287.42 万元，占当期主营业务收入分别为 7.66%、7. 24% 和 4.36%。公司寄售模式销售收入金额相对稳定，占主营业务收入的比例较小。

（3）按销售地区分类

公司以市场为导向，积极拓展境内外业务。2022-2024 年公司境内业务的收入占比约为 40%，境外业务的收 入占比约为 60%。公司外销比例较高，主要系下游客户所处的电动工具行业境外品牌众多，主要的终端消费市 场也分布于境外。公司的内销收入主要销售区域集中在华东及华南地区，主要原因系华东及华南地区电动工具 制造业相对发达。

2.5.2 主营业务收入分析

2023 年受下游客户库存调整影响营收下降，2024 年需求回暖带动整体营收增长。2023 年公司营业收入同 比下降 8.02%，主要系 2022 年度收入下降影响因素延续至 2023 年，下游电动工具行业客户尚在库存调整期， 采购需求尚未完全恢复，同时 2023 年全球经济持续承受压力，消费电子行业市场需求持续疲软导致下游消费电 子行业客户需求有所减少。2023 年下半年以来，随着下游客户库存水平的不断优化，公司订单需求逐步恢复增 长趋势。2024 年公司营业收入同比增长 31.26%，主要系 2024 年下游电动工具行业市场需求回暖，公司与百得 集团、TTI 集团等客户的业务规模有所扩大。

2.5.3 主营业务毛利分析

公司营业毛利主要来源于主营业务，毛利变动趋势与收入较为匹配。电动工具零部件中的智能开关、智能 控制器、无刷电机及精密结构件，以及消费电子零部件中的精密结构件、开关等产品是公司毛利的主要贡献来 源。

2023 年度，公司主营业务毛利率同比上升 4.84 个百分点，主要得益于产品结构变动、汇率的有利变动以及 原材料价格下降等因素。①产品结构变动：2023 年度，公司持续跟进客户需求和技术升级趋势，向客户推出技 术性能更高、应用于其高端品牌终端产品的产品，如 FA050、FA039 和 FA028 系列智能开关等，该等系列产品 毛利率水平较高；②汇率变动影响：2023 年度，美元兑人民币平均汇率为 7.0467，较 2022 年平均汇率 6. 7261 上升了 4.77%，使得外销产品换算成人民币后价格上升；③原材料价格下降影响：2023 年度，公司主要原材料 如芯片、晶体管、铜材、磁性零件、塑胶原材料、五金件、定子组件、转子组件等采购价格较上年度呈现下降趋 势，降低了同一规格型号产品的单位材料成本，增加了公司的毛利空间。 2024 年度，公司主营业务毛利率较上年度下降 0.58 个百分点，同比基本保持平稳。

2.6 发行人治理分析

颖策商务为公司控股股东，董事长陆亚洲先生为公司实控人。本次发行前，颖策商务持有公司 2,945.25 万 股股份，持股比例为 39.27%，系公司控股股东；陆亚洲先生通过颖策商务、超能公司、上海旌方和华之杰商务 间接持有公司 74.51%股份，通过颖策商务、超能公司、上海旌方和华之杰商务合计控制发行人 92.00%的股份， 为公司实际控制人。

公司已形成“以中国基地为主，以越南、墨西哥基地为辅”的生产经营布局。公司经营发展以“向世界级 供应商迈进”为目标，不断建立完善全球协同的生产和销售网络体系，与下游行业国际知名企业共同成长。综 合考虑公司业务发展战略及业务经营特点，公司先后于越南、墨西哥、美国等海外市场设立子公司，形成了“以 中国基地为主，以越南、墨西哥基地为辅”的生产经营布局。公司基于全球化生产经营发展战略布局，并结合 境内外产品生产、原材料采购、产品销售、经营办公等经营管理需求，设立不同子公司致力于为锂电电动工具、 消费电子领域客户提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案。

公司及子公司总体经营情况良好，重要子公司华捷电子总体保持上升趋势。公司及子公司总体保持“以中 国基地为主，以越南、墨西哥基地为辅”的业务经营布局，开展原材料采购、产品生产、产品销售、技术研发等 生产经营活动，总体经营情况良好。公司重要子公司华捷电子总体保持上升趋势，2023 年得益于高毛利产品销 售占比提升、美元兑人民币汇率提升以及原材料价格下降等因素影响，华捷电子净利润水平有所提升；2024 年 华捷电子净利润水平较上年变化较小。2023 年得益于高毛利产品销售占比提升、美元兑人民币汇率提升以及原 材料价格下降等因素影响，越南华捷净利润水平较上年度有所提升。2024 年越南华捷经营业绩较上年同期有所 增长，主要系下游电动工具市场回暖，TTI 集团对公司产品的采购需求有所增加。

三、发行人募集资金投资项目分析

3.1 募集资金运用概况

募集资金主要用于年产 8,650 万件电动工具智能零部件扩产项目、补充流动资金。根据公司实际经营情 况，结合公司的发展战略和发展目标，经公司 2022 年第四次临时股东大会审议通过，公司本次拟发行不超过 2,500 万股（含本数）。公司本次公开发行新股募集资金扣除由公司承担的发行费用后，拟全部用于公司主营 业务相关的项目及主营业务发展所需资金，合计总投资、拟投入募集资金 4.86 亿元，具体包括①年产 8,650 万 件电动工具智能零部件扩产项目：项目总投资 4.26 亿元，拟投入募集资金 4.26 亿元；②补充流动资金：项目 总投资 6000 万元，拟投入募集资金 6000 万元。

3.2 募集资金投资项目分析

3.2.1 年产 8,650 万件电动工具智能零部件扩产项目

“年产 8,650 万件电动工具智能零部件扩产项目”的实施主体为公司全资子公司华捷电子。公司拟利用华 捷电子现有厂区内空地新建厂房，以实施电动工具智能零部件扩产项目，项目主要建设内容包括厂房建设、设 备购置及安装调试、生产及技术人员招聘等。项目建成并达产后，公司将新增年产 2,000 万件智能开关、200 万件直流无刷电机、250 万件直流无刷电机智能控制器、1,000 万件锂电池智能控制技术模块、4,000 万件电池 夹及 1,200 万件碳刷架的生产能力。 “年产 8,650 万件电动工具智能零部件扩产项目”总投资约 4.26 亿元。其中①建筑工程 1,500 万元：公司 规划本项目厂房建筑面积约为 6,000 平方米，建造单价参考当地市场价格水平为 0.25 万元/平方米；②设备购 置 33,078.33 万元：包括电池夹自动化装配线、生产线线体、全自动灌胶烘烤线等；③设备安装调试费 992.35 万元：按设备购置费的 3%计提；④基本预备费 1,778.53 万元：按建筑工程费用和设备购置及安装费的 5%计 提；⑤铺底流动资金 5,259.37 万元：结合公司未来资金使用安排与募集资金投资项目的投资情况，预测项目在 整个运行过程中所需的流动资金。

项目实施有利于巩固主业竞争力，同时为下游拓展提供足够产能支撑。本次募投项目的顺利实施，一方面 有利于巩固主业电动工具零部件竞争力，主要体现在①提升客户服务能力，增强企业在智能开关及锂电池智能 控制技术模块领域的竞争优势；②扩大无刷电机生产能力，提高公司产品的市场占有率；③扩大电动工具精密 结构件产能，满足下游市场需求；④增强组合产品供应优势，提升企业综合竞争力；⑤提升自动化水平，降低 生产成本。另一方面有利于公司后续下游拓展，如消费电子、智能家居、新能源汽车等领域。 项目完全达产后预计新增年均营收 10.97 亿元、净利润 1.56 亿元。本项目建设期为 2 年，计算期 11 年， 运营期 10 年，计算期第 2 至 11 年为营运期。项目从建设期第二年开始投产，达产 40%，第三年（投产第二 年）达产 80%，第四年（投产第三年）实现达产 100%。预计完全达产后可新增年均营业收入 109,744.38 万 元，新增年均净利润 15,585.75 万元。本项目税后财务内部收益率为 23.19%，税后投资回收期为 6.37 年（含建 设期），项目经济效益良好。

3.2.2 补充流动资金

公司拟使用本次发行募集资金中的 6,000 万元补充流动资金，该部分资金将全部用于公司的主营业务。该 项目的实施，将在一定程度上降低公司的流动资金压力，提高公司的偿债能力，增强公司的盈利能力。本次补 充流动资金项目的规模综合考虑了公司现有货币资金情况、公司资产负债率及公司未来发展规划等因素，整体 规模适当。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）