山东威达研究研究：深耕电动工具配件，静待第二曲线打开.pdf

山东威达研究研究：深耕电动工具配件，静待第二曲线打开。电动工具配件龙头，拓展布局多极成长。山东威达系电动工具钻夹头隐形冠军，根据大众网，公司钻夹头自2001 年起全球市占率第一、2024年达 50%。上市后，公司一方面横向拓展电动工具配件业务，实现各类配件一体化协同生产，并投建越南、墨西哥基地以加强出口；另一方面收购上海拜骋、苏州德迈科、济南一机等公司，切入电池包及充电器、新能源汽车换电站、数控机床等新兴领域。2024 年，全球电动工具景气度复苏，叠加子公司产品、客户突破，公司实现归母净利润3.01亿元，同比增长 81.9%。伴随海外基地投产和新兴业务催化落地，公司业绩有望持续增长。

全球电动工具周期向上，龙头优势有望持续兑现。2025年，全球电动工具周期向上：需求端，中美欧均进入降息通道带动建筑业回暖，终端零售商启动补库，家得宝、劳氏 2024 财年存货分别同比增长12%、3%，需求向上游制造传导。供给端，无绳化、锂电化等行业趋势推动电动工具产品迭代，整机厂研发投入持续增加，TTI 2024 财年研发费用同比增长 18%，带来配件增量需求。2025Q1，国内电动工具产量0.5亿台，同比增长 15%；出口金额 26.9 亿美元，同比增长14%。公司有望凭借规模、合作、全球化布局等优势，进一步稳固配件龙头地位，叠加上游原材料降价以及上海拜骋产品突破，公司主业盈利能力有望进一步提升。

新兴业务催化不断落地，第二曲线有望打开。新能源汽车换电站方面，蔚来四代站落地，并与宁德时代展开换电合作，2025 年新建换电站有望达 2000 座以上，市场空间同比增长超227%，昆山斯沃普有望受益。数控机床方面，“中国制造 2025”节点将至，2025Q1 国内机床产量同比增长 17%、机床贸易顺差同比增长 44%，济南一机有望再成长。在主业龙头优势稳固的背景下，公司有望利用近20 亿元在手资金，进一步拓展新兴业务，打开第二曲线。