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华之杰公司研究报告：电动工具智能控制小巨人，多元延伸拓空间。

深耕智能控制二十余载，多元延伸汽零、无人机、液 冷服务器等领域

深耕智能控制，起步于电动工具。2001 年，华之杰有限公司于 江苏苏州创立；2005 年，公司推出第一款电动工具电控系统， 成功打破外资企业技术垄断，而后相继在苏州、张家港、越南 和墨西哥设立制造基地，还在美国设有分公司，并赢得了与百 得集团、TTI 集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等国内 外知名品牌及制造商的长期稳定合作。在此基础上，公司向锂 电园林机械、智能家居、新能源汽车、充电桩、无人机、液冷 服务器等领域进一步延展。 成长性较强，净利率常年保持在 10%以上。公司 2025 年前三季 度营业收入实现 10.3 亿元，同比+23%，归母净利润实现 1.1 亿 元，同比+9%。2017-2024年营业收入、归母净利润CAGR分别为 12%、21%。区域结构上，海外收入占比稳定在 60%，盈利能力 上，公司毛利率、净利率常年分别保持在 25%、10%以上。 高激励目标彰显经营信心。公司 2026 年股票期权激励计划（草 案）考核目标以 25 年营业收入和净利润为基数，2026-2028 年 营业收入或净利润增长率不低于 50%、120%、200%，收入、利 润增长率目标一致。

电动工具零件：定位核心零部件，深度绑定全球龙头

产能全球化布局，关税背景下，公司有望承接大客户订单转移 实现份额提升。动力工具和 OPE 市场预计到 2032—2034 年规模 将突破 1300 亿—1600 亿美元，全球两大龙头史丹利百得、创 科实业 2024 年分别实现收入 158、146 亿美元。公司电动工具 产品包括智能开关、智能控制器和无刷电机等，其中百得集团 和 TTI 集团 2021-24 年合计收入占比超 50%。经过多年积淀，公 司已成为博世集团、牧田集团、安德烈斯蒂尔等客户的合作伙 伴。2025 年上半年，公司海外生产基地取得的订单量持续增 长，凭借“一体化交付能力”，使得自身在下游客户中的采购 份额进一步提升。 智能开关贡献主要收入，驱动盈利提升。智能开关产品收入占 比自 2017 年的 24%提升至 2025 年 H1 的 56%。电动工具业务毛 利率常年维持 20%以上，其中智能开关毛利率保持在 30%左右。