2025年农林牧渔行业分析：心中的「涨」声——奶牛

分析框架

奶牛养殖产业链

奶牛产业链主要由上游原奶供应、中游乳制品加工、下游终端销售三个部分组成。 上游原奶供应涉及奶牛养殖所需资源的供应环节，包括饲料、疫苗、兽药、育种与养殖。其中，饲料是行业最大的成本来源，占 比超60%，主要包括精饲料和粗饲料。玉米和大豆是奶牛养殖中重要的饲料之一，其价格波动较大，对奶牛养殖行业有重要影响。 奶牛育种与养殖主要包括奶牛的牧场建设、养殖技术等，呈养殖规模化、品种优良化的发展趋势。产业链中游是乳制品加工环节，主要产成品包括液态奶、奶粉、干酪类和其他乳制品。 产业链下游为终端销售，渠道日益多元化，价值链不断延伸。 产业链特点：关联性强：与饲料生产、乳制品加工等上下游产业深度耦合，形成协同发展格局。产业链长：覆盖良种繁育、科学 饲养、疫病防控、饲料供应、乳品加工等多个环节，形成了完整的产业链。技术性强：奶牛养殖涉及养殖技术、育种技术、疾病 防控技术等专业领域，技术性较强。

奶牛生命及产奶周期

生命周期：奶牛从出生到首次产犊一般需27个月左右的时间，其中怀孕周期一般为280-290天，产犊后母牛开始 经历产奶周期。 产奶周期：奶牛产犊后产奶周期主要分为泌乳期和干奶期，其中泌乳期通常持续约305天，具体又可分为泌乳盛 期（产后16-100天内）、泌乳中期（产后101-200天）以及泌乳后期（产后201天-干乳期前）三个阶段。泌乳期 结束后，奶牛进入约60天的干奶期，为下一次妊娠和产犊做准备。奶牛产犊后两个月可再次配种，期间边怀孕边 产奶。 利用胎次：在一般情况下，奶牛初产后产奶量呈逐胎次上升趋势，3-4胎产奶量达到高峰。此后，产奶量随胎次 增加而呈下降趋势。因此，奶牛场中奶牛一般在3-4胎后就被淘汰。

我国现代乳业发展历程

第一阶段：初期发展（1949-1996年）：新中国建国初期，中国奶牛数量仅有12万头、产奶量20万吨、乳制品0.1万吨， 全国牛奶极为短缺，乳制品市场尚未打开，乳制品购买力不足，原奶需求低，奶牛养殖未形成规模，家庭养殖形式仍占 主导，全国90%以上的奶牛由农牧民饲养，奶牛养殖整体处于“散、乱、杂”的状态，中国乳业处在“保证供应”的初 级阶段。

第二阶段：乳业十年黄金期（1997年-2008年三聚氰胺事件之前）：改革开放后，乳品需求增长、政策扶持和技术引进 推动乳企发展。利乐无菌包装和UHT技术的全面引进，打破了牛奶保质期短、运输距离短等局限性，使得中国“常温奶” 产品崛起。2005年特仑苏问以高蛋白品质标签打破了传统国家标准，也推动中国乳业进入“黄金发展期”。因原奶需求 大，传统模式难满足，同年9月首个万头牧场建成，奶牛养殖由一家一户分散饲养模式逐步迈向规模化大型牧场养殖。

第三阶段：乳业十年提质期（2008年三聚氰胺事件后-2018年）：2008年三聚氰胺事件后，法规标准完善，乳企提升奶 源要求，环保趋严。在此背景下，不合格养殖主体被淘汰，规模化牧场比例攀升，养殖行业奶牛品种日益优良化、饲养 逐步科学化。以蒙牛、伊利为代表的头部乳企在提升乳品质量的同时，不断通过并购整合奶源，推动养殖规模化进程。

第四阶段：乳业振兴转型期（2018年至今）：2017年下半年起，乳业供需平衡、上下游协同，逐步复苏。2018年奶业开 启新周期，现代牧业盈利回升。2019年中国奶业《2019中国奶业质量报告》数据显示，奶牛规模养殖比例已超60%，规 模牧场生鲜乳质量达到发达国家水平，行业逐步实现转型振兴。

我国奶源分布较为集中，呈现“北多南少”的特征

中国奶源分布较为集中，呈现“北多南少”的特点。奶牛耐寒不耐热，一般奶牛最适宜的温度为12℃-14℃，怀 孕奶牛与泌乳奶牛最适宜的温度为16℃-20℃，且北方多平原草场，因此中国奶源多分布在华北、西北与西南地 区，奶牛养殖主要集中在新疆、内蒙古、东北三省、河北和山东等地区，这些地区主要位于国际公认的中温带 季风气候优质奶牛饲养带。2024年中国牛奶产量TOP10的省份合计产量占比达82.7%，2022年我国奶牛存栏量 TOP10省份合计占比81%。

价格-成本双重压力导致当前奶牛养殖行业存压

近年来，我国国内生鲜乳阶段性供应过剩增加叠加饲料成本上行，经历价格-成本双重压力，奶牛养殖行业持续承压。2024年全年原奶均 价3.32 元/kg，奶牛养殖行业的亏损面超80%。

2021年起，我国奶业出现生鲜乳阶段性过剩、价格下行。奶业下行源于内外因交织：外部：2022年，主要奶业国奶价触顶回落，其中 美国、欧盟、新西兰奶价从高点回落25%、16%和17%，国际奶价回落传导影响国内；内部：供给端奶牛存栏及牛奶产量快速增长， 前四十位养殖集团奶牛存栏2023年较2021年增35%，而消费端乳制品零售额持续下滑，供需失衡加剧。

从行业成本结构来看，饲料是行业最大的成本来源，占比达60%以上，其中精饲料、粗饲料成本占比分别为44%、22%。随着近年来 贸易摩擦加剧以及供需关系的紧张，我国玉米、豆粕等饲料原材料的价格持续走高，促使饲料价格不断升高，挤压奶牛养殖利润。24 年饲料价格虽有所回落，牧场平均生产成本同比下降0.36元/kg，但成本降幅远小于原奶价格，奶价2024年首次出现倒挂。

原奶周期复盘

原奶周期与牛肉周期具有较强同步性，两者皆为改善型消费。

原奶价格根本上受供需关系影响，同时受政策、天气和库存影响。2008年起我国原奶价格经历两轮周期，主要表现为 “奶价降低—卖牛退出—奶荒—奶价上涨—牧场增牛—奶剩—奶价降低—再卖牛退出”的循环。原奶周期中，上行周期 通常持续2-3年，受奶牛生长周期制约，从产能低位到恢复存在天然时滞。下行周期受疫病、行业亏损程度、行业政策、 需求变化等一系列因素的影响，时长不一，2008年约为1年，因政策强力引导产能去化并有效提振需求；2014年长达4年， 主因规模化养殖提升下产业链抗压能力加强、产能出清延缓，同时需求增速放缓。鉴于当前奶价下行已超3.5年、下行周 期行业亏损面已超80%、国内原奶产量和存栏数2024年出现双降、肉牛行业回暖下奶牛去产能意愿加强，产能有望加速 出清，同时国际主要原奶产国生鲜乳价格持续上涨，中国奶价已处于世界奶价低位，市场竞争优势明显，奶价拐点有望 逐步显现。

第一轮周期（2009年8月-2018年7月）：上行阶段为2009年8月-2014年2月，主要系“三聚氰胺”事件后政策趋严，不 合规与落后产能加速出清，同时消费端在政策支持下逐步回暖驱动奶价底部好转。下行阶段为2014年3月-2018年7月， 主要系上一轮“奶荒”下行业产能补充较快，叠加进口占比逐年增加对国内奶价形成冲击，奶价经历长时间底部区间调 整。

第二轮周期（2018年8月-至今）：上行阶段为2018年8月-2021年9月，行业经多年价格低迷后，环保政策加速产能出清， 2018年起供需步入紧平衡，奶价回暖，同时大宗农产品价格攀升致使养殖成本增加，多重因素共同驱动原奶价格快速上 行。下行阶段为2021年10月至今，主要系国内需求受多重因素拖累表现疲弱，同时新增产能逐步投产下产能相对过剩， 供需失衡下奶价快速下跌。

供给： 阶段性过剩，去产能提质增效

我国奶牛生产效率和生乳品质不断提升——从品种看

中国荷斯坦奶牛是20世纪50年代起通过引进荷兰荷斯坦奶牛与国内牛种杂交而来，其主要特点是体型大、产 奶量高、适应性强，能适应我国北方的寒冷气候。荷斯坦奶牛的产奶量一般在8000-10000升/年，其中脂肪 含量在3.5%-4%之间，蛋白质含量在3%-3.5%之间，相较于我国本土的黑白花奶牛和黄牛有更高的产奶量和 生乳品质。 我国奶牛养殖品种优良化，荷斯坦奶牛存栏占比逐步提升。2018-2024年，我国荷斯坦奶牛存栏量由504万头 增长至670万头，占总奶牛存栏量比重由49%增长至57%。

我国奶牛生产效率和生乳品质不断提升——从生产性能测定看

我国奶牛生产性能测定稳步推进。奶牛生产性能测定作为奶牛群体遗传改良工作中一项非常重要的基础性工作， 直接影响群体遗传改良进展的总体水平。2024年全国奶牛生产性能测定工作稳步推进，据中国奶牛数据中心统 计，2024年全年共有1393个奶牛场的234.2万头奶牛进行生产性能测定，同比分别增长4.0%、20.4%，场平均 泌乳牛规模达到1681头，同比增加15.7%。 

参测奶牛整体生产效率和生乳品质均有所提升。从奶牛生产效率看，2024年参测奶牛测定日平均产奶量达 36.9kg，同比增加4.5%。从生乳品质看，卫生指标方面，2024年测定日平均体细胞数为20.4万个/mL，同比1.4%，体细胞数平均值优于欧盟限量标准；营养指标方面，测定日平均乳脂率3.98%、乳蛋白率3.38%，达奶 业发达国家水平。

我国奶牛生产效率不断提升——从规模化和单产看

我国奶牛养殖规模化程度不断提升。百头以上规模场占比已由2008年的20%快速增长至2023年的76%，据乳 业时报，2024年存栏100头奶牛的规模化比重接近80%，规模化程度在畜牧行业中位居前列。随着我国奶牛养殖规模化、品种优良化、饲养科学化，我国奶牛单产量取得突破。2010-2024年我国奶牛平 均单产从4.8吨增长到9.9吨，位居全球第四位，其中规模场奶牛平均单产为10.9吨，已达到美国水平。

行业产能持续去化

奶牛存栏量有所下降。2024年奶牛存栏同比减少4.5%，奶牛养殖行业加速产能出清。 牛奶产量自2018年起首次出现下滑。2024年中国牛奶总产量4079万吨，同比减少2.8%，为2018年以来中国牛奶 产量首次出现下降。原料奶产量大幅下降对缓解奶源过剩、恢复供需平衡起到了重要作用。全国原奶核心产区也 出现下降趋势，据荷斯坦统计，全国10个主产省8个牛奶产量下降，Top10省产量减产99万吨，降幅2.9%。

需求： 短期消费疲弱，中长期增长空间较大

近年来奶类消费疲弱

近年来奶类消费较为疲弱，乳制品销售额、进口量均出现下滑。 乳制品销售额下降。2024年乳制品整体销售额同比下降达11%。 乳制品进口量下降。2024中国乳制品进口量为212万吨，同比减少6%，乳制品进口自2022年起已连续第3年大幅 下降。分品类来看，除黄油、炼乳和乳蛋白进口量有所上升外，其他乳制品进口量均有不同程度的下降，其中奶 粉进口量由于国内原料奶过剩以及前两年库存奶粉消化的原因，降幅最大，达17.9%，鲜奶、酸奶和乳糖进口量 的降幅也均超过10%。

奶类消费疲弱主要受宏观环境、人口结构和供给调整滞后等多重因素影响。 宏观环境：乳制品属改善型消费，过去长期受益于居民可支配收入与消费水平提升带来的景气增长，随着社会消 费品零售总额增速放缓，需求受到一定冲击。 人口结构：2017年起我国新生儿数量持续下降，核心消费群体规模收缩。供给调整滞后：当前我国乳品供给结构还不适应消费变化，平价液态奶和干乳制品供给不足，而健康理念升级促 使消费者对饮品选择更趋多元化，植物蛋白饮料、现制茶饮等替代品和创新品分流奶类市场需求。

中国奶类需求仍有较大增长空间

我国居民奶类人均消费量和日均摄入量较低，同时城乡差异显著，未来随着居民饮奶观念的提升、营养健康意识的 增强，奶类消费长期看在结构优化和消费下沉方面仍有较大增长空间。 人均消费量奶类较低。我国2023年人均消费量仅为13.20千克/人，较全球奶业发达国家水平还有较大差距。 日均奶制品摄入量不足，达标率逐步提升。2022年新版《中国居民膳食指南》将奶及乳制品的推荐摄入量从每人 每天不少于300克，更加明确为每人每天300～500克。2024年我国居民日均乳制品消费量仅为266ml，达标率为 36%，虽较2018年的23%有所提升，但距推荐摄入量仍有较大差距。对比全球来看，目前我国人均乳品消费量约 为亚洲平均水平的1/2、世界平均水平的1/3，仍有较大提升空间。

城乡奶类人均消费仍存较大差距。2023年我国城镇和农村人均奶类消费量分别为16.28、8.94kg，城乡人均消费 量差距虽逐步缩小，但仍达7.34kg。 消费结构呈现“三多三少”态势，结构升级潜力仍存。当前乳品消费结构呈现“三多三少”的态势，除城市消费 多、乡村消费少外，还存在液态奶多、干乳制品少；高价乳品多、平价乳品少的特点。 中国奶商指数稳步上升，饮奶观念提升促进奶类消费增长。中国奶商指数是指居民正确认识和食用乳制品的能力， 是反映居民健康素养的指标之一，主要分为喝奶意识、喝奶知识和喝奶行为三个维度。2018年起我国奶商指数由 60.6分增长至2024年的66.8分，三个细分维度也均实现稳步提升。

报告节选：

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