2025年豪鹏科技研究报告：深耕消费电池多年，AI端侧新产品赋能公司长期发展

公司近期收入稳健增长，盈利能力持续改善

根据公司 2024 年业绩快报，2024 年公司实现营业收入51.08 亿元，同比+13%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比+81%；估计实现净利率1.8%、同比+0.7pct。2024Q4公司实现营收 13.25 亿元，同比-14%、环比-10%；实现归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈、环比有所下滑。公司 2024 年凭借产品与技术创新优势，持续拓展品牌客户并提升份额，营收保持稳健增长。 根据公司 2025 年一季度业绩预告，2025Q1 公司实现营收11.50-12.50 亿元，同比增长 16%-26%；实现归母净利润 0.30-0.35 亿元，同比增长847%-1004%；净利率估计为 2.4%-3.0%，同比增长超 2.1pct。公司深化客户合作、AI 端侧相关产品战略布局初见成效，核心业务出货量稳步增长；同时，公司产能归集整合完毕，管理成本逐步下降、运营效率持续提升。

深耕电池行业二十余载，产品覆盖领域全面

公司布局消费类电池多年，产品矩阵持续完善

公司以镍氢电池起家，后续积极拓展方形锂电池、圆柱锂电池、扣式软包锂电池与扣式钢壳锂电池等产品。公司成立于 2002 年，成立之初聚焦于镍氢电池行业。2008 年公司在美国上市，同年业务拓展至软包锂电池领域。2011 年公司开始布局锂电池模组业务。2016 年开始对国际主流笔电品牌客户批量供应产品。后续公司产能规模持续提升，战略客户开拓加速并积极布局新兴业务领域。根据EVTank数据，2024 年公司在全球小软包电池领域出货量位列全球第六。

公司主营产品类型丰富，应用领域覆盖全面。公司主要产品包括：1）方形锂电池（含聚合物软包锂电池、钢壳电池、方形储能电芯等），主要应用于笔记本电脑及周边产品、智能手机、平板电脑、机器人、AI 玩具及储能等领域。2）扣式软包及扣式钢壳锂电池，主要应用于 AI 耳机、TWS 耳机、AI 助听器等。3）圆柱锂电池，主要应用于个人护理、无线音箱、吸尘器、便携式储能等领域。4）镍氢电池，主要应用于车载 T-box、太阳能路灯、民用零售领域等。

公司股权结构稳定，实控人潘党育持有公司 27.55%股权。公司实际控制人为董事长潘党育，其直接或间接通过豪鹏国际控股、珠海安豪等合计持有公司27.55%的股份。

消费电子需求向好，公司业绩快速增长

公司近年来营收持续处于增长状态。根据公司业绩快报，2024 年公司实现营收51.09 亿元，同比+13%。2019-2024 年间，公司在消费电子领域、持续开拓客户、客户份额持续提升，营业收入保持增长态势。2024 年公司实现归母净利润0.91亿元，同比+81%。 2022 年受到原材料碳酸锂价格波动影响，公司利润出现小幅下滑。2023 年公司加快市场开拓与产能建设、并将部分产线从深圳向惠州园区归集，从而造成费用压力较大、致使利润出现下滑。2024 年公司产线搬迁基本结束，规模效应逐步体现，利润出现显著修复。 展望后续，公司笔电、手机、AI 穿戴等客户持续开拓，营业收入有望维持增长趋势。公司产能归集整合完毕，管理成本有望逐步下降、运营效率提升，盈利能力有望持续改善。

公司 2024H1 实现营收 23.16 亿元，同比+34%；其中方形锂电池（含软包电池、钢壳电池与储能电芯）/圆柱电池/镍氢电池收入分别为13.67/6.82/2.45 亿元，分别占总营收的 59%/29%/11%。公司 2024H1 毛利率为19.04%，同比-1.52pct；其中方形电池/圆柱电池/镍氢电池毛利率分别为 17.03%/22.60%/13.47%。方形锂电池：主要产品为软包锂电池、钢壳锂电池与储能电芯等。2024H1公司方形锂电池实现营收 13.67 亿元，同比+50%；毛利率为17.03%，同比-4.54pct。公司笔电、手机、穿戴与储能客户持续开拓，营业收入快速增长。由于，储能业务处于发展初期，毛利率较低且收入在方形电池中占比持续提升，故而方形锂电池毛利率同比下滑。 圆柱电池：2024H1 公司圆柱电池营收 6.82 亿元，同比+41%；毛利率为22.60%，同比+2.90pct。公司便携式储能等客户需求旺盛，带动营收快速增长。镍氢电池：2024H1 公司镍氢电池实现营收 2.45 亿元，同比-22%；毛利率为13.47%，同比-2.00pct。

公司近期期间费用率呈现小幅下滑趋势。公司 2019-2023 年期间费用率分别为16.61%/19.55%/15.07%/14.40%/17.20%，2024 年前三季度期间费用率为16.60%。2023 年公司持续进行研发投入、并且厂房搬迁造成较多费用，故而期间费用率同比上行。2024 年以来，公司厂房搬迁进入收尾阶段，各项费用持续优化、期间费用率稳中有降。

同行业对比

豪鹏科技主营业务为软包锂电池、圆柱电池、镍氢电池等，产品主要应用于消费电子领域。欣旺达主营业务为消费类电池、动力电池与储能电池系统等。珠海冠宇主营业务为软包消费类电池、汽车启停电池、无人机电池等。紫建电子主营产品为消费类电池等。 豪鹏科技近年来收入增速在行业内相对领先。欣旺达具有较多的动力储能电池业务，故而收入体量显著高于其他可比公司。豪鹏科技近年来客户开拓持续加速，2024 年前三季度公司实现营收 37.84 亿元，同比+26%；2019-2023 年公司营业收入年均复合增速达到 22%、增长速度处于行业领先水平。公司2024 年前三季度实现归母净利润 0.78 亿元，同比+37%；归母净利润处于行业中等水平。

豪鹏科技毛利率、期间费用率均处于行业平均水平。公司毛利率变动趋势与同行业可比公司基本一致，2024 年前三季度公司毛利率为19.64%，处于行业平均水平。公司 2024 年前三季度期间费用率为 16.60%，处于行业平均水平。在产能搬迁结束后，公司后续期间费用率有望稳中有降。

豪鹏科技存货周转率、应收转周转率处于行业领先水平；流动比率、速动比率处于行业平均水平。这主要受益于公司在细分赛道具有领先地位和客户渠道优势。

消费电池需求向好，新场景赋能公司长期发展

传统消费电子需求稳中向好，AI 助力新兴场景蓬勃发展

笔记本电脑需求有望持续复苏。受疫情居家办公、居家学习等影响，2020-2021年笔记本电脑需求快速增长；而后两年行业需求表现较弱。2024 年以来，伴随换机周期来临、AI PC 等产品推出，全球笔记本电脑需求显著回暖。根据Canalys数据，2024 年全球笔记本电脑出货量为 2.02 亿台，同比+4%。

展望 2025 年，笔记本电脑需求有望维持稳健增长：1）自然替换：笔记本电脑的常规替换周期为 3-5 年，2020-2021 年需求高峰期的笔电产品将陆续进入替换周期、带动需求增长。此外，Windows 10 将在 2025 年10 月终止支持服务，部分笔电产品无法兼容 Windows 11 系统，或将引发一部分换机需求。2）政策助推：2025年国内消费品以旧换新政策将笔记本电脑纳入补贴范围，有望带动需求提升。3）AI PC 提振需求：AI PC 能够为客户提供通用场景下的个性化服务，助力使用效率、使用体验的全方位提升。2024 年全球 AI PC 渗透率达到17%，后续伴随厂商对于AI PC 机型布局持续完善，笔电需求亦有望获得提振。

智能手机需求亦小幅回暖。在换机周期以及 AI 手机共同推动下，2024 年手机需求呈现小幅回暖趋势。根据 IDC 数据，2024 年全球智能手机销量约为12.4亿部，同比+6%。展望后续，国内以旧换新政策有望助推手机需求提升，AI 手机等高性能新品持续推出亦对市场需求有望产生积极影响。

人工智能、大模型等技术快速发展，带动智能眼镜、智能穿戴等消费电子产品迭代升级。伴随人工智能等技术发展，智能穿戴产品普及率持续提升，市场需求稳步增长。根据 Canalys 数据，2024 年全球可穿戴腕带设备市场出货量达到1.93亿台，同比增长 4%。AI、芯片、光学显示等技术发展为智能眼镜提供强有力技术支撑。根据洛图科技数据，2024 年全球智能眼镜（不含AR）出货量为156.8万副，同比增长 119%。Meta 智能眼镜产品正持续迭代优化，小米、三星等消费电子厂商正加速布局 AI 眼镜产品，产品持续背景下 AI 眼镜需求有望实现快速增长。

消费电池性能要求持续提升，国内企业加速崛起

全球消费电池需求稳中有升。2024 年以来，传统消费电子终端需求回暖、新兴场景快速增长，消费电池需求呈现显著改善趋势。根据EV Tank 数据，2024年全球小软包锂电池出货量为 59.6 亿只，同比增长 9%。

国内消费电池企业份额持续提升，新技术正加速布局。传统消费电子产品如笔记本电脑、手机等在迭代升级过程中，自身功耗稳中有升，对于电池续航和快充性能提出更高要求。而新兴消费电子产品如智能眼镜、智能穿戴设备体积较小，对于电池能量密度提出更高要求。为应对客户需求，珠海冠宇、锂威、豪鹏科技等国内企业在硅负极电池、钢壳电池、叠片电池等新产品领域加速布局，抢占竞争先机。 国内消费电池企业依托高性能、高性价比产品持续抢夺全球市场份额。根据EVTank 数据，2024 年全球小软包电池出货量前六名企业分别为ATL、珠海冠宇、锂威、赣锋锂电、亿纬锂能、豪鹏科技。而日韩传统优势企业，如LG 新能源、三星SDI 份额正持续下滑。

公司消费电池技术布局领先，新兴场景助力长期发展

公司高度重视研发创新，卡位布局锂电新技术。公司重视研发创新，2024年前三季度公司研发费用率为 6.21%，近年来持续维持在较高水平。新技术方面，公司积极进行前瞻性布局： 1）新材料：公司持续导入高电压正极材料，持续改善能量密度与快充性能。公司加快掺硅负极电池研发，掺硅比例快速提升。2024 年12 月，公司与欧洲某硅材料企业签署谅解备忘录，围绕 100%硅负极锂离子电池展开全面深度的合作。2）新工艺&新产品：公司钢壳叠片电池研发加速推进，将在2025 年内进入量产阶段，以满足海外头部客户对于高能量密度电池需要。3）新体系：公司积极进行半固态电池、全固态电池产品布局。目前，公司半固态电池能量密度超 950Wh/L，且通过部分安全测试；全固态电池正加速研发，最快有望于 2025 年向市场提供样品验证。

公司产品类型持续丰富，应用领域不断拓展。中型软包电池领域，公司深化与头部笔记本电脑客户合作，并且将业务积极延伸至手机、平板电脑等领域。小型软包电池领域，公司在智能手表、TWS 耳机、蓝牙音箱、游戏机等领域深入布局，并且积极开拓 AI 眼镜、AI 耳机、AI 助听器等新兴应用场景。公司深入绑定细分赛道大客户，携手实现快速发展。在笔记本电脑领域，公司与惠普、戴尔、宏碁、华硕、微软、MSI 等企业深入合作，并且积极接触联想等客户，笔电电池市场份额稳中有升。在手机领域，公司与中兴等客户合作密切。在智能穿戴类产品领域，公司与索尼、哈曼、佳明、荣耀等消费电子企业密切合作，并积极拓展合作品类。同时，公司与海外某头部企业深入进行AI 眼镜产品合作，年内有望对其供应电池产品。

公司产能建设加速推进，产能归集提高运营效率。公司2022 年IPO 和2023年可转债募集资金，用于惠州新厂区以及研发中心项目建设；目前IPO 募投工业园已投入使用。同时，公司将深圳较为分散的产能逐步整合至惠州基地，未来有望进一步发挥规模优势、提高运营管理效率。

展望：客户与场景开拓助力持续收入增长，规模效应体现推动盈利能力回升。公司持续深耕笔电领域，现有客户份额稳中有升、新客户加速导入。公司在智能穿戴、AI 眼镜等领域订单有望加速落地，未来或将贡献可观收入。此外，公司产能搬迁已经结束，公司产能利用率持续改善、惠州基地规模效应有望陆续体现，公司盈利能力有望持续回升。

圆柱电池持续增长，镍氢电池表现稳健

公司圆柱电池收入稳定增长，积极开拓BBU 等新应用领域

公司圆柱电池稳健发展，深入绑定头部客户。公司圆柱电池广泛应用于便携式储能、蓝牙音箱、个人护理等领域，并与大疆、索尼、飞利浦、罗技、宝洁等行业头部客户深入合作。近年来受益于便携式储能、个人护理等客户增长，公司圆柱电池业务实现快速发展。 公司圆柱电池正持续拓宽应用领域。AI 服务器产品领域，公司与行业知名客户深入合作，打造高倍率、高能量密度 BBU 电池系统以满足数据中心稳定性、安全性需求。机器人领域，公司圆柱 PACK 已经进入多家服务机器人、机器狗品牌供应链，未来有望伴随行业发展实现收入快速增长。

公司是镍氢电池领军企业，业务整体表现稳健

公司镍氢电池业务稳健，积极开拓车载 T-box 等应用领域。根据富士经济统计数据，2018 年公司镍氢电池产量已位居全球小型镍氢电池市场第一位。公司镍氢产品普遍应用于民用零售及个人护理领域，客户涵盖了金霸王、劲量、亚马逊、飞利浦、松下、博朗等国际知名品牌商。

车载 T-Box 作为智能网联汽车的关键零部件之一，其配置的备用电源需确保外部电源断电后，车载 T-Box 的安全通讯、数据传输等功能正常运行。而镍氢电池以良好的可靠性、循环寿命长、宽温等特性被众多 T-Box 厂商作为常用的备用电源，市场前景十分广阔。目前公司的 T-Box 及 eCall 电源产品，已与包括小米汽车、比亚迪、广汽、吉利、一汽、Stellantis 在内的众多知名车企直接或间接达成长期稳定合作。

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