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安孚科技研究报告：平台赋能，消费电池龙头启新篇。

公司简介

控股南孚电池，引领消费电池龙头新征程。公司 2022 年通过控股 南孚电池实现业务转型，2025 年完成对安孚能源 31%股权的收购， 控股比例提升至 39%，南孚电池作为国内一次性干电池龙头，产品 矩阵多元，内销护城河深厚，出海启新篇章。

投资逻辑

锌锰电池应用场景刚需性强，规模稳健增长。锌锰电池具有贮存 期更长、内阻更低等优势，存在刚需消费场景。有望从家电等传统 领域逐步向可穿戴设备、家用医疗设备等新兴领域渗透，24 年全 球锌锰电池规模 115.5 亿美元，近 5 年 CAGR 为 4.1%，规模稳健增 长。23 年我国锌锰电池规模 57.4 亿元，同比+3.4%，我们估算其 中碱性电池渗透率在50%左右，较发达国家约80%的水平仍有差距， 碱锰电池渗透率提升有望带动规模继续扩容。

渠道+产品+品牌构建内销护城河，出海拓增量空间。内销方面：渠 道上，南孚线上线下渠道深度融合，覆盖全国超过 2000 个分销商 和超 300 万家终端网点。产品上，重视技术升级与产品迭代，第五 代聚能环技术领先。品牌上，拥有极高的消费者认知度，品牌价值 稳居干电池领域榜首。外销方面：南孚出海提速，2024 年达 7.92 亿元，较 22 年规模实现翻倍以上增长，未来产能继续加码+规模 效应增强下有望带动量利齐升。

安孚平台赋能，可期待产品品类、业务扩张。公司积极布局储能、 充电宝等业务。其中储能业务通过子公司合孚能源运营，规模持续 扩张，24 年实现营收、利润 4.11 亿元、0.12 亿元。充电宝业务以 “传应”品牌运营，“3C 禁令”实施后，南孚充电宝有望凭借渠道、 品牌、质量等优势，抢占中小厂商出清后的空白市场。