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珠海冠宇研究报告：消费电池龙头，卡位新技术和新业务。

消费电池需求具备超额增速，新技术带来价值量提升

根据 IDC 预测，未来全球消费电子需求将维持低速增长，而我们预计手机 与笔电的 AI 化有望压缩换机周期驱动增长。智能化水平带动单机电池容量 提升（24 年华为 P 系列/苹果 iPhone Pro Max 系列电池容量增长达 3.8%/5.9%），我们预计电池容量提升趋势将持续，消费电池需求增速将持 续超过消费电子本身增速。根据起点锂电 25 年 1 月的预测，25 年消费电池 出货量可达 70.8GWh，同比+5.8%，我们预计在 25 年全国 3C 数码产品购 新补贴加持下需求有望超此预测。价值量上，消费电池具备硅碳负极、钢壳 等技术迭代，单机价值量也有望提升。我们认为消费电池具备量价齐升潜力。

公司笔电龙头地位稳固，手机电池市占率持续提升

公司早年专注于软包路线，随着消费电池中软包渗透率提升，顺势而为跃升 行业前列，并通过叠片、钢壳等新技术持续拓展客户并提升份额。根据 Techno Systems Research，24 年公司在笔电领域超越 ATL 成为全球出货 量第一，公司手机电池业务 24 年份额排名第五，近年来公司持续发力手机 电池，布局硅碳负极和钢壳电池技术，获得优质客户认可。随着下游大客户 加码钢壳电池，公司钢壳电池出货量有望快速增长。公司全固态锂电池实验 线已建成，氧化物固态电解质已实现应用，有望受益于未来固态技术的渗透。

公司动力领域聚焦启停电池，开拓无人机新场景

启停电池锂电化趋势明确，公司在锂电小电芯领域技术积淀深厚，相较传统 动力电池厂商及铅酸启停电池企业具备更强竞争力，公司客户资源及定点项 目较多，目前公司已向特斯拉、小米等厂商供应启停电池产品，24 年低压 锂电池出货达 90 万套，并获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外主流车 企多个车型的项目定点订单，规模效应下启停业务有望逐步扭亏。在无人机 领域，公司为行业龙头大疆的重要供应商，大客户有望为公司带来业绩增量。

区别于市场的观点

市场担心消费电子未来行业增速放缓，公司成长性有限。而我们认为公司笔 电行业龙头地位基本确立，24 年手机电池市场份额排名第五，随着未来苹 果及安卓客户的导入，公司有望在手机电池份额上实现较大增长，公司马来 西亚建设产能也将更好适配海外终端需求。盈利能力方面，随着公司海外优 质客户的占比提升，公司的盈利能力有望跟行业龙头 ATL 缩小差距。此外， 公司动力业务已跨过布局阶段，24 年以来相继接受到多个车企的定点，未 来有望快速放量并实现扭亏。我们认为公司未来业务成长性将远超消费电子 行业，公司阿尔法有望在未来持续凸显。