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豪鹏科技研究报告：消费电池行业老兵，大客户打开业绩新增量。公司锂电池、镍氢电池下游应用领域广泛，新兴领域打开增 量空间，公司大客户大单品放量带来收入增长，同时有望降低费用率水平。公司创立于2002年，深耕消费电池二十余年，现有产品包括 聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池、储能电池及镍氢电池。2023年 公司实现营业收入45.41亿元，19-23年收入CAGR=21.69%；其中锂离子 电池占比超过8成，贡献主要收入来源。23年公司费用率增加导致利润短 期承压，全年实现归母净利润0.50亿元，同比-68.39%，随着公司加强成 本管控，业绩增长有望推动盈利水平在24H2明显回升。

核心逻辑①：AIPC叠加换机周期到来推动消费复苏，新兴领域发展打开增 量空间。1）今年以来，全球PC市场开始回暖，根据IDC统计，经过两年 的下滑，全球传统个人电脑市场在2024Q1实现回暖，出货量达到5980万 台，同比+1.5%。AI落地端侧有望推动笔记本电脑需求复苏，根据Canalys 预测数据，2024年全球AIPC出货量有望达到4800万台，占PC出货量的 18%，2025年AIPC出货量有望超过1亿台。2）新兴领域如可穿戴设备、 智能家居、电动两轮车、便携式储能等领域快速发展打开增量空间，低空 经济首次写入政府报告，想象空间广阔，新兴领域带来消费电池新需求。

核心逻辑②：公司收入端“开源”，大客户、大单品增量明确。2022年公 司实施股权激励，设定2023-2025年营业收入分别不低于45/55/70亿元， 彰显公司发展信心。随着大客户导入以及应用品类拓宽，公司增量收入预 期性提高，我们预计24年笔电、手机的大客户有望贡献约7亿收入增量， 便携式储能、大储、可穿戴设备以及蓝牙音箱等贡献约5亿收入增量。

核心逻辑③：公司加强降本增效管理，24H2规模效应显现有望明显“节 流”。公司加强精细化管理，在保持研发费用绝对值提升的同时，下半年费 用率有望随收入快速增长而明显改善；同时，随着公司潼湖工业园建成投 产、产线陆续归集完毕，公司生产效率将进一步提升，老厂房租金节约效 应显现。