2025年稀土永磁行业研究报告：供需向好看涨稀土，机器人催生新机遇

一、行业概览：稀土永磁的战略价值与市场格局

1、稀土永磁材料的定义与分类

稀土是重要的不可再生资源，由于其具有优良的光、电、磁等物理特征，被誉为 “新材料之母”。中国是全球稀土资源最丰富的国家之一。其中，稀土永磁材料， 是将钐、钕混合稀土金属与过渡金属（如钴、铁等）组成的合金，用粉末冶金方 法压型烧结，经磁场充磁后制得的一种磁性材料。稀土永磁分为钐钴（SmCo） 永磁体和钕铁硼（NdFeB）永磁体。其中 SmCo 磁体的磁能积在 15--30MGOe 之间，NdFeB 系磁体的磁能积在 27--50MGOe 之间，被称为“永磁王”，是磁性 最高的永磁材料。

钕铁硼磁体中钕含量占比约为 30%。据卡瑞奇，钕铁硼（NdFeB）磁体中的稀 土含量为 30%，使用的主要稀土元素是钕和镨钕，通常比例为 3：1。不同钕铁 硼磁材厂商会按照不同配比调整钕铁硼磁材中的稀土含量，一般会在钕铁硼磁材 中引入重稀土镝（Dy）和铽（Tb），以提高的矫顽力，并改善磁体的高温性能。 稀土原材料是钕铁硼磁材厂商的关键原材料，钕、铁、硼是制造高性能钕铁硼磁 体的关键原料。除了购置稀土金属以外，部分厂商会采购稀土氧化物，并委托外 部企业加工成稀土金属物。 钕铁硼永磁材料是稀土永磁材料的代表，根据生产工艺不同，可分为烧结、粘结 和热压三种，在性能和应用上各具特色，下游应用领域重叠范围比较少。目前， 中国稀土永磁材料市场中，烧结钕铁硼在稀土永磁材料领域的主导地位，烧结钕 铁硼毛坯占比最多，达 95.1%。粘结钕铁硼的产量占比仅有 3.68%。烧结钕铁硼 永磁材料与其他磁性材料相比磁性能优势突出，具有极高的磁能积、矫顽力和能 量密度，广泛应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能 电梯和机器人及智能制造等领域。

高性能钕铁硼永磁材料的生产工艺流程分为坯料工序和成品工序，其中坯料工序 主要包括原料配比、真空熔炼、制粉（含氢破碎和气流磨）、取向压型、高温烧 结和性能检测，成品工序主要包括机械加工、晶界渗透（部分产品）、表面处理、 充磁（部分产品）、检测和包装发货。在上述流程中，部分厂商会委托外协厂商 进行氢破碎。晶界渗透等后处理工艺技术壁垒极高，能够提升磁材磁性能及机械 性能，同时降低中重稀土掺杂量、降低总体生产成本。

2、稀土永磁行业的结构与发展动力

（1）钕铁硼永磁材料的产业链分析

稀土永磁材料的核心价值在于其卓越的磁性能和稳定性，这使其在多个高技术行 业中扮演着关键角色。该材料的生产过程涉及从稀土矿开采、冶炼到最终的加工 制造，产业链涵盖了上游、中游和下游多个环节。上游主要是稀土矿开采、稀土 冶炼及能源电力行业，下游是消费类电子产品和基础工业等传统应用领域，以及 新能源和节能环保等新兴应用领域，包括新能源汽车及汽车零部件、节能变频空 调、风力发电、节能电梯、机器人及智能制造等。随着全球对新能源和节能环保 需求的增加，钕铁硼永磁材料在这些新兴应用领域中的需求也呈现出快速增长的 趋势，进一步推动了其产业链的拓展和升级。

（2）政策支持驱动行业整合

高性能稀土永磁材料是清洁能源和节能环保领域必不可少的核心材料，有助于降 低各类电机的耗电量，其节能效果显著。根据弗若斯特沙利文的报告，全球 50% 以上的电力消耗来自电机，而与传统电机相比，稀土永磁材料电机可节省高达 15%至 20% 的能源。稀土永磁材料的应用符合国家大力倡导的节能环保理念， 对国家实现节能减排目标意义重大。 近年来，中国稀土永磁材料行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点 支持。国家陆续出台了多项政策，鼓励稀土永磁材料行业发展与创新。这些政策 不仅为企业提供了良好的生产经营环境，还促进了技术创新和产业升级，进一步 推动了稀土永磁材料的市场需求和产业集聚。 为提升产业集中度和行业议价能力，2011 年国务院发布政策，推动形成以大型 企业为主导的行业格局，并推进资源整合。至 2015 年底，“1+5”大型稀土集团 组建工作基本完成，行业逐步形成“六大集团”主导的格局。随后，行业经历进 一步整合，至 2021 年底形成“四大集团”体系，并在 2022 年中国稀土集团成 立后，最终确立了当前的“双雄格局”。

国内稀土产业向龙头企业集聚意味着资源管理更加有效，加快稀土产业整合融合， 中重稀土过往“小散乱污”的局面有效改善。北轻南重、协同发展的稀土发展新 格局基本形成。行业集中度的提升不仅有效保护了稀土资源合理开采和利用，还 使得稀土定价权掌握在两家企业手中，降低市场恶性竞争的可能性。2024 年 6 月 29 日，国务院总理李强签署的《稀土管理条例》，自 2024 年 10 月 1 日起施 行，规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，此政策 表明国家将继续通过完善监管体系和规范管理措施来推动稀土行业的高质量发 展，明确国内将继续实行稀土总量控制指标。

二、资源由分散走向集中，海内外上游供给受限

1、中国稀土资源丰富，海外新增项目增加

全球稀土原材料供应的集中度很高，而我国是全球稀土原材料的最重要供应地。 目前全球稀土资源主要分布在中国、越南、巴西、俄罗斯、印度和澳大利亚等国 家。根据美国地质调查局（USGS）统计，2024 年全球稀土资源储量总量约为 0.9 亿吨 REO 等价物，其中中国的稀土资源储量占全球的 48.4%，其次是巴西、 印度。2024 年全球稀土产量约为 39 万吨 REO，同比增长 4.7%。中国、美国、 缅甸稀土产量位居世界前三，分别约为 27 万吨、4.5 万吨、3.1 万吨，全球占比 达 68.5%、11.4%、7.9%，澳大利亚、尼日利亚和泰国并列第四，产量为 1.3 万 吨，占比均为 3.3%，大部分国家稀土产量近年相对稳定。中国仍然是全球稀土 储量最丰富、元素种类最齐全、稀土产品供给最大，稀土产业链最完备的国家。

稀土资源以轻稀土为主，重稀土资源占比不到 1%。实际上除中国之外，其他很 多国家也都有稀土资源，但是由于开采成本高，大部分国家的稀土矿都在上世纪 中国大规模出口之后停止开采。中国稀土矿产量从 2020 年到 2022 年呈现产量 占比小幅上升的趋势，在 2023 年由于世界各国开始重启稀土开采项目，中国产 量占比小幅下降 2 pct，预计 2024 年中国产量占比同比持平。目前，中国稀土仍 在主导世界稀土产业产量的占比，占全球产量比例基本维持在 60%-70%。

近几年各国逐渐重启对于稀土矿的产业链的布局，包括稀土矿开采项目、冶炼分 离生产线项目等。稀土矿开采项目来看，海外稀土矿新增的重要矿山项目预计 2024 年新增产量 0.5 万吨，占 2023 年全球产量的 1.43%，2025 年新增 4.7 万 吨，占2023年全球产量的13.43%。主要增加地区为美国和澳洲的Mountain Pass 库存稀土矿项目及 Yangibana 新稀土矿项目。但目前稀土价格显著下降，海外矿 山的开采成本相对较高。因此，在此阶段，海外生产不太可能大规模扩展。尽管可能会有新项目投入生产或增加产量，但由于市场目前价格下降趋势趋近于其成 本线，这些海外矿山很难实现显著的增量。

2、配额增速放缓，未来供给相对刚性

稀土生产配额是稀土行业指导性生产计划的组成部分，工信部通过它来引导行业 发展并影响稀土价格走势，在调控稀土市场中扮演着重要的角色。稀土开采的矿 产品主要分为岩矿型稀土和离子型稀土两类，岩矿型稀土以轻稀土为主，而离子 型稀土则以中重稀土为主。中国稀土资源不仅储量大、矿种全，而且广泛分布于 全国 22 个省区。目前，大量开采的稀土矿床、岩体主要有包头混合型稀土矿（氟 碳铈矿独居石混合型稀土矿），以江西、广东、广西、福建为代表的离子吸附型 稀土矿，以山东微山、四川冕宁为代表的氟碳铈矿等。 中国稀土资源分布总体上呈现出“北轻南重”的特征，北方地区分布较集中，主 要集中在包头附近；南方地区分布较分散，呈现多省份分布、省内多地分布。根 据稀土协会数据公开数据显示，中国稀土储量 3.16 千万吨，其中轻稀土 2.85 千万吨，占 90.37%。重稀土 305 万吨，占 9.66%。中重稀土矿分布在江西，广东， 福建，广西，湖南，云南，浙江等南方省份，其中以江西赣州的离子型稀土矿储 量最多，占该类矿床总储量的 1/3 以上。中重稀土主要可以应用于钐钴磁材，核 电池，发光材料等领域。轻稀土矿以包头白云鄂博矿，山东微山矿和四川耗牛坪 矿为代表，这 3 个矿的轻稀土储量占全国轻稀土总储量的 94%以上。其中，轻 稀土主要可以应用于催化剂，抛光粉，储氢材料，永磁材料，各种合金钢等领域。

过去 5 年，对于稀土整体的开采指标呈现逐年上升趋势。在 2020 年出现放缓迹 象，稀土配额增速为 6%，但是随后 2020 年到 2022 年的两年间稀土配额增速大 幅上升到 25%。到 2023 年，稀土指标增速又重新放缓到 20%。工信部和自然资 源部发布的 2024 年前两批稀土生产配额，稀土开采和冶炼分离总量控制指标分 别为 27 万吨和 25.4 万吨，较 2023 年全年配额分别增长了为 5.88%和 4.16%（假 设 2024 年没有第三批稀土生产配额）。轻稀土矿产品配额为 25.09 万吨，同比增 长 6.4%；重稀土矿产品配额为 1.91 万吨，同比持平。轻稀土供应仍保持宽松增 长，中重稀土供应收紧。指标全部分配至中国稀土集团、北方稀土集团，分别占 轻、重稀土指标的 24%/76%和 100%/0%，形成主要由两家企业主导配额的双 雄格局。

3、进口稀土供给收缩，全球供应不确定性增加

中国除了自身大量生产稀土矿之外，还部分依赖进口矿。随着国外稀土储量的不 断增加以及产能的不断扩大，中国也在加大对海外稀土资源的投资和进口力度。2017 年工信部对稀土黑色产业链打击后，此时矿端出现了一定程度的短缺。东 南亚国家对中重稀土资源开发进程加快，已经成为我国之外重要的中重稀土供应 区域。 我国从海外进口的稀土矿主要包括稀土金属矿（42%），未列名氧化稀土（37%）， 未列名稀土金属（9%）和混合碳酸稀土（7%）。2024 年整体进口量出现了下降 趋势。这种下降的趋势主要受到了来自东南亚国家和美国澳洲国家的一系列因素 的影响。例如，马来西亚政府宣布计划禁止稀土原材料的出口，而缅甸则面临着 主要稀土矿停产、政局动荡和边境关闭等问题。2024 年，缅甸因内战导致边境 封闭，矿区停产，导致我国自缅甸的稀土进口量急剧下降，尤其在 12 月降至约 300 吨，尽管边境恢复通关，但由于矿商与地方政府之间的利益博弈，稀土供应 仍未完全恢复。此外，美国、澳大利亚等国也纷纷着手发展本国稀土产业链，他 们的稀土金属矿或逐步供应给当地的稀土冶炼厂商，这可能导致未来我国进口稀 土金属矿的量进一步减少。

1）未列明稀土金属矿：美国稀土金属矿进口是国内轻稀土的重要补充。稀土金 属矿进口数据主要是从美国芒廷帕斯稀土矿山进口的稀土精矿，REO 含量在 55% 左右。芒廷帕斯是中国之外最为优质的矿山之一，其矿山类型为氟碳铈矿，矿山 从 2018 年 1 月开始复产，所产稀土矿全部由盛和资源包销到国内。2024 年， 稀土金属矿进口量为 5.56 万吨，同比下滑 16%。2024 年，由美国进口的稀土矿 数量为 5.50 万吨，同比减少 16.91%，主因美国拟减弱对中国稀土的依赖，自建 稀土中游冶炼加工产业导致。

2）未列名氧化稀土：缅甸是除中国之外唯一开采镝和氚等重稀土元素的国家， 未列名氧化物稀土主要进口于缅甸。这种稀土矿是离子型稀土矿，含中重稀土高于标矿，未列名氧化稀土实物 REO 含量为 90%左右，是国内中重稀土供应非常 重要的来源。2024年，中国未列明氧化稀土的进口量为4.90万吨，同比增长12%， 其中 70.4%的进口来源于缅甸。2024 年，由缅甸进口的未列名氧化稀土进口数 量为 3.49 万吨，同减 17.26%。然而，即使缅甸具有丰富的稀土资源，但在产的 稀土矿经过多年的无序开采，矿产品位逐步下降；再加政治方面存在不稳定因素， 长期来看缅甸进口供给存在极大不确定性。

3）未列名稀土金属：未列名稀土金属主要是重稀土（钇、钪），缅甸是中国最大 的重稀土进口来源以及未列名稀土金属进口来源。2024 年，中国未列名稀土金 属进口量 1.2 万吨，同减 72%，主因最大进口国缅甸进口量的大幅减少，其 2024 进口量为 0.99 万吨，同减 68%。

4）混合碳酸稀土：是离子型稀土矿，含中重稀土高于标矿，实物 REO 含量为 30%左右。2024 年，中国混合碳酸稀土的进口量达到了 0.94 万吨，同比减少了 37.7%，其中马来西亚的进口量为 0.81 万吨，同比减少 3.8%，主因 2024 年马 来西亚进口量逐步递减，且四月后停止进口至中国，直至十一月恢复。期间，混 合碳酸稀土进口仅依赖俄罗斯、印度及老挝少量供应。

总的来看，轻稀土供应方面，除中国外，未来美国、澳大利亚、加拿大等国的轻 稀土产量会逐渐增加并且集中本土开发利用，未来全球轻稀土供应将趋于多元化。 中重稀土供应方面，除中国外，目前只有缅甸的稀土矿被大量用于中重稀土元素 的提取。但由于缅甸政局不稳定，稀土资源开发管理混乱，中重稀土资源无法形 成稳定供应。因此，中国南方的中重稀土资源仍是目前全球唯一可以保证稳定供 应的资源来源。

三、下游需求百花齐放，人形机器人打开增长空间

1. 新能源汽车领域：高性能钕铁硼的核心应用领域

钕铁硼永磁材料用于新能源汽车驱动电机及 ABS（防抱死制动系统）、EPS （电 子转向系统）等汽车零部件，可以提高电机功率密度，使其具有更高的运行效率。 新能源汽车主要包括混合动力汽车（HEV）和纯电动汽车（EV）。高性能钕铁硼 永磁材料主要应用于新能源汽车驱动电机。驱动电机是新能源汽车的三大核心部 件之一，目前包括永磁同步电机和三相异步电机两种，其中永磁同步电机具有效 率高、转矩密度高、电机尺寸小、重量轻等优点，成为新能源汽车驱动电机的主 流。汽车零部件中的微特电机会大量使用高性能钕铁硼永磁材料，包括电动助力 转向系统（EPS）、防抱死制动系统（ABS）、汽车油泵、点火线圈等。 新能源汽车是未来新能源及节能环保行业对高性能钕铁硼磁钢需求量增长最快 的领域。据 CleanTechnica，2024 年全球新能源乘用车销量 1824 万辆，同比增 长 36%，渗透率为 18.24%，据彭博新能源财经预测，2025 年全球新能源汽车 销量将超过 2000 万辆。高性能钕铁硼永磁材料作为新能源汽车驱动电机核心零 部件，未来仍将保持旺盛需求。目前全球众多车企已发布了相关新能源汽车规划， 积极布局新能源汽车产能。高性能钕铁硼永磁材料作为新能源汽车驱动电机核心 零部件，未来仍将保持旺盛需求。

随着新能源汽车渗透率的不断提高，高性能钕铁硼磁体的需求也随之增加。我们 预计 2027 年全球新能源汽车领域对高性能钕铁硼的新增需求量将达到 69452 吨， 4 年 CAGR 为 24.48%。

2. 变频空调领域

高性能钕铁硼是变频空调压缩机的核心材料。变频空调是在常规空调的结构上增 加了一个变频器。压缩机是空调的心脏，其转速直接影响到空调的使用效率，变 频器就是用来控制和调整压缩机转速的控制系统，使之始终处于最佳的转速状态， 从而提高能效比。而高性能钕铁硼磁钢是变频空调压缩机核心材料。 受益于节能政策与意识，变频空调以其低频启动、启动电流小、快速制冷制热、 节能等特点而受到广大消费者的青睐。2019 年，国家发改委、工信部等七部门 联合发布通知，明确 2022 年家用空调能效准入水平将提升 30%，2030 年主要 制冷产品能效准入水平将再提高 15%以上。随着《房间空气调节器能效限定值及 能效等级》于 2020 年 7 月 1 日正式实施，定频空调产品全面淘汰，高效能的变 频空调成为市场主流，据产业在线数据，2024 年中国空调产量为 26598 万台， 同比增长 8.6%，其中变频空调产量为 16491 万台，渗透率达 62%。

随着变频空调普及率的持续上升，高性能钕铁硼磁体的需求呈现加速增长态势。 鉴于中国空调产量占全球的占比高达 80%，我们预计 2027 年全球变频空调领域 对高性能钕铁硼的新增需求量将达到 31613 吨，4 年 CAGR 为 16.5%。

3. 风力发电领域

钕铁硼永磁材料用于制作风力发电领域永磁半直驱和永磁直驱同步电机，具有多方面优势。目前风力发电电机主要分为三种：双馈异步风力发电系统、永磁半直 驱和永磁直驱同步电机，其中半直驱和直驱同步电机需要使用钕铁硼永磁体。使 用钕铁硼永磁材料制作的永磁直驱风力发电机组具有结构简单、运行与维护成本 低、使用寿命长、并网性能良好、发电效率高、更能适应在低风速的环境下运行 等优点。 半直驱近年已成为海上风电主流，近年全球风电装机量也保持稳定增势。据 GWEC（全球风能协会）全球风能报告，2024 年全球风电新增装机量将达到 125GW，其中陆上风电新增装机量将首次突破 100GW，海上风电新增装机量也 将再创新高，达到 25GW。中国是全球风电新增装机量占比最高的国家，且具有 更高、更稳定的增势。2022 年，国家发展改革委员会、国家能源局等 9 部门联 合印发《‘十四五’可再生能源发展规划》，提出 “十四五”期间，可再生能源发电 量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。

半直驱兼顾双馈和直驱优势，未来渗透率或将持续提升，推动风力发电领域对高 性能钕铁硼的需求继续增长。随着风力发电机组规模的扩大，特别是海上风电装 机量的快速增加，永磁电机的市场份额也将进一步提升，从而促进高性能钕铁硼 永磁材料的消耗量增长。我们预计 2027 年全球风力发电领域对高性能钕铁硼的 新增需求量将达到 2.1 万吨，4 年 CAGR 约为 14.5%。

4. 节能电梯领域

钕铁硼永磁材料在节能电梯中的应用主要是电梯曳引机。据中国电梯协会测算， 电梯的平均能耗约为 40kwh/天，约占整个建筑能耗的 5%，是高层建筑中耗能最 大的设备之一，因此节能电梯在节能建筑中占有重要地位，而曳引机是电梯能耗的关键部件，永磁同步曳引机由于其优秀的节能功能，有望被大众广泛接受，并 在未来逐步取代传统异步曳引机。 永磁同步曳引机渗透率上升，带动全球节能电梯领域对高性能钕铁硼需求的增长。 据弗若斯特沙利文，中国节能电梯中稀土永磁材料的消费量从 2016 年的 3,101 吨增加到 2021 年的 7,926 吨，CAGR 为 20.6%。我们预计 2027 年全球节能电 梯领域对高性能钕铁硼的新增需求量将达到 27594 吨，4 年 CAGR 为 14.34%。

5. 工业电机

节能减排政策推动高效工业电机市场扩大。工业电机在工业生产中扮演着核心角 色，按照不同的分类方式，可分为直流电机、交流电机、永磁同步电机等。其中 永磁电机主要应用于工业机器人以及高效节能电机。近年，国家陆续出台了多项 政策鼓励节能电机行业发展，工信部、市场监管总局联合发布的《电机能效提升 计划（2021-2023）年》提出，2023 年高效节能电机年产量要达到 1.7 亿千瓦， 为行业的发展提供了明确而广阔的市场前景。 全球与中国工业机器人市场逐渐攀升。钕铁硼永磁材料用于工业机器人中的伺服 电机，可以提高功率密度、减少电机体积，提高相关组件的性能。据国际机器人 联合会（IFR），2023 年全球工业机器人销量为 54 万台，创历史第二高，年安装 量连续第三年超过 50 万台。2024 年，工业机器人安装的全球市值已达到 165 亿 美元的历史最高水平。其中，中国是迄今为止世界上最大的市场。2023 年安装 的 27 万台工业机器人占全球安装量的 51%。

工业电机是未来高性能钕铁硼行业重要增长点之一。在当前全球经济一体化和科 技进步的背景下，工业电机行业正迎来前所未有的发展机遇，同时随着绿色转型 和智能制造战略的深入实施，永磁电机的渗透率也将持续增长。我们预计 2027年，全球工业电机对高性能钕铁硼的新增需求量将达到 3 万吨，4 年 CAGR 约为 22%。

6. 人形机器人

人形机器人：当前，以人形机器人和通用人工智能为代表的新技术、新产品、新 业态蓬勃发展，正成为全球科技创新的制高点、未来产业的新赛道和经济增长的 新引擎。2023 年 10 月，工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，首次将 人形机器人产业提升至国家层面指导意见，旨在到 2025 年建立创新体系，突破 核心技术，确保核心部件供给，2027 年人形机器人将形成强大产业链和竞争力， 达到世界先进水平。

2025 年有望成为人形机器人量产元年。25 春晚宇树科技人形机器人亮相表演一 举成名，人形机器人概念热度骤升，海外特斯拉公司家用人形机器人也预计今年 进入量产，其他国内头部企业也在探索人形机器人在新能源汽车、智慧物流等工 业场景的应用。同时，随着陪伴功能和服务功能的应用落地，人形机器人走入家 庭只是时间问题。 人形机器人概念使稀土永磁材料生产企业近期在市场中受到了更多关注，该领域 或将成为高性能钕铁硼磁钢应用的重要增长点。目前每台人形机器人约消耗 3.5kg 高性能钕铁硼，随着技术进步，人形机器人对灵活性有更高的要求，构造 会更复杂，需要更多关节数，单台人形机器人对稀土永磁材料需求也会随之增长。 假如 2027 年全球人形机器人产量约 50 万台，全球机器人领域对高性能钕铁硼 的新增需求量将达到 2500 吨。同时，虽然人形机器人市场在近几年仍处于起步 阶段，但其增速异常迅猛，展望远期，随着智能化与服务化趋势的不断深入，到 2040 年全球人形机器人出货量有望突破千万台规模。

7. 总需求

传统复苏叠加新兴驱动，钕铁硼总需求稳步提升：预计到 2027 年全球总需求量 将达到 18.1 万吨，4 年 CAGR 约为 20%。从终端表现来看，新能源汽车领域维 持高增速，远期还有人形机器人等打开成长空间，对高性能需求预期保持较高增 速。新能源汽车、工业电机、变频空调领域，4 年 CAGR 分别为 24.5%、24.24% 和 16.5%。此外，随着人工智能和机器人技术的不断突破，远期市场前景尤为乐 观，随着技术成熟和应用场景的拓展，全球人形机器人出货量有望稳步迈向数千 万台级别，从而为钕铁硼永磁材料提供持续、强劲的需求支。

四、稀土永磁供需转向紧平衡

国内供给管控强化。2024 年已公布开采指标同比增速已有所放缓。2025 年 2 月 19 日工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法》和《稀土产品 信息追溯管理办法》，强调稀土指标仅下发至稀土集团，对于冶炼分离环节的管 理将更为严格，同时将进口矿纳入管控。这显示出，在稀土价格经历大幅波动后， 政府进一步收紧了配额以调整供需关系。未来稀土资源或进一步向大型稀土集团 集中，国内稀土供给端约束可能强化，若需求低于预期，则国内指标仍有充分下 调甚至减少的可能。以此为基准，中性假设 2025 年我国稀土冶炼指标增速减缓， 若市场出现供给不足，再动态上调。

海外矿供给持续受限。除中国外，海外最大的三个稀土供应国家分别是美、缅、 澳。缅甸是我国第一大进口来源，2024 年以来缅甸国内政局变动，部分矿山停 产，年末内战加剧致使封关，国内自缅甸进口稀土量急剧下滑，至今仍未恢复。 而美国贸易保护主义抬头，资源端出口限制可能加强，澳大利亚矿山有一定扩产 计划，但放量总体在 27 年后，进一步限制了供给过剩的可能。若扰动时间拉长， 2025 年海外矿对稀土供给量补充或不及预期，有望形成较强的供给约束。以此 为基准，中性假设 2025-2027 年海外氧化镨钕总供给为 4.14、4.8、5.54 万吨。

由于供给格局改善，需求持续增长，镨钕供需或将迎来改善。我们预计未来全球 镨钕氧化物市场会出现供给不足的情况，2025 至 2027 年镨钕氧化物的供需平衡 为 0.07、-0.45、-0.78 万吨，未来全球镨钕氧化物市场会从平衡转为需求缺口。

供需关系改善，托底稀土价格上升。本周国内氧化镨钕价格已回升至 44 万元/ 吨，环比上涨约 2%，主要稀土原材料价格均存在一定幅度的上涨。2022 年，受 国际宏观经济、国内疫情反复等因素影响，稀土价格冲高，并受下游复苏缓慢的 影响而回落。未来在供需逐步改善的情况下，预计稀土价格可能会在降温后继续 爬升，行业利润有望修复。

五、行业各指标相关性分析

1、股票市场：永磁行业股市表现与整体市场关联

在 2015 至 2017 年期间，稀土永磁指数与上证综指之间的相关性较强。进入 2018 年，随着中美贸易摩擦的爆发，全球经济和市场的不确定性加剧，整体市场情绪 低迷，稀土永磁指数与上证综指的相关性有所减弱，脱钩较多。持续到 2020 年 疫情爆发，稀土永磁指数受市场需求波动的影响较大，股价的波动与整体市场走 势不完全同步。进入 2021 年以后，全球对清洁能源的需求激增，新能源汽车、 风电等领域的需求持续增长，稀土永磁材料作为核心组件需求上涨。这一阶段， 稀土永磁指数与上证综指的相关性再次增强。上证综指在经济复苏的背景下表现 出回升趋势，而稀土永磁行业也受益于政策的进一步支持和市场需求的推动，表 现出较强的相关性。特别是随着中国绿色能源政策的进一步落实，稀土永磁行业 的增长空间显著扩大，推动了行业股价的上涨。

2、盈利能力：原材料价格对行业利润的影响

镨钕氧化物是稀土永磁材料生产的主要原料之一。它的价格波动直接影响到稀土 永磁材料的生产成本与盈利能力。2015-2019 年，净利润和毛利率的波动与原材料价格并不同步。在 2020 年后，稀土永磁行业的集中度进一步提升，龙头企业 规模化生产和生产效率提升，在成本控制和价格调整方面的能力有所提高，使得 毛利率变得更加敏感和直接地反映镨钕氧化物价格的波动。

六、稀土永磁代表公司

1、金力永磁：磁材销量创新高，拟建万吨高性能永磁项目

江西金力永磁科技股份有限公司是一家专注于研发、生产和销售高性能钕铁硼永 磁材料、磁组件及稀土永磁材料回收综合利用的高新技术企业，同时也是新能源 和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。公司产品广泛应用于新能源 汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C 产品、机器人及工业伺服电 机、节能电梯、轨道交通等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定合 作。

公司积极布局海外市场，新建项目扩能增效，提升产能优势与盈利能力。2024 年，公司拟通过全资子公司金力永磁（包头）科技有限公司投资建设“年产 20000 吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，同时计划投资 1 亿美元用于在墨西哥新 建“年产能 100 万台/套的磁组件生产线”，预计 2025 年投产。这些项目将有效满 足客户在人形机器人、新能源汽车等领域对磁组件的订单需求，进一步巩固公司 在全球市场的领先地位，并对公司国际市场拓展及深化与国际客户的战略合作具 有重要意义。 2024 全年净利润有所下降，但 Q3Q4 业绩环比持续改善。2024 年归母净利润为 2.91 亿元，同比下降 48%。净利润下滑的主要原因是稀土原材料价格大幅下降， 叠加行业竞争加剧等因素。此外 2024 年公司宁波与包头工厂二期项目加大了人 员储备、岗前培训及辅助材料投入，导致相关子公司产品单位成本和管理费用阶 段性上升。

公司通过执行锁价订单和实施成本控制措施，部分抵消了负面影响。随着下半年 稀土原材料价格企稳回升，公司盈利能力逐步改善。Q3 实现毛利率 10.03%，环 比提升 1.37 个百分点，净利润达 6968 万元，环比增长 61.3%，业绩拐点显现。 Q4 归母净利润预计为 0.74-1.3 亿元，中值 1.02 亿元，环比增长 45.7%，业绩 持续向好。

2、正海磁材：磁材销量保持稳健，产品性能全球领先

正海磁材成立于 2000 年，是国家级高新技术企业、国家级企业技术中心、国家 地方联合工程研究中心以及山东省磁性材料工程技术研究中心，具备强大的综合 竞争实力。公司深耕钕铁硼磁材领域二十余载，专注于高性能钕铁硼永磁材料及 新能源汽车电机驱动系统的全产业链运营，致力于开发一系列前沿产品，其多个 牌号产品性能已达到世界领先水平，充分展现了公司的技术实力和创新能力。 2024 稀土价格下行叠加行业竞争加剧，短期盈利能力承压，但磁材出货情况仍 然良好。稀土价格下行导致公司产品售价走低，对盈利能力形成一定拖累。2024 年前三季度，公司实现营业收入 38.10 亿元，同比下降 17.7%；归母净利润 1.89 亿元，同比下降 48.5%。 高性能钕铁硼前景仍然广阔，头部企业有望维持领先优势。尽管短期业绩承压， 但高性能钕铁硼为磁性材料中成长性最佳的赛道之一。此外公司通过优化产品结 构、提升生产效率以及加强成本控制，部分抵消了外部环境的不利影响。随稀土价格逐步企稳及公司高端产品占比提升，未来盈利能力有望逐步修复。

3、宁波韵升：老牌磁材企业，消费电子领域表现突出

宁波韵升股份有限公司成立于 1994 年，以八音盒业务起家，自 1995 年起重点 发展钕铁硼业务，现已成为我国稀土永磁行业的头部企业，综合实力全球领先。 公司在消费电子、VCM（音圈电机）、新能源汽车及人形机器人等领域具有显著 优势，是国家高新技术企业，长期专注于稀土永磁材料的研发、制造和销售。 老牌专业，龙头优势显著。公司主营业务是为客户提供高端钕铁硼磁性材料应用 的解决方案，涵盖从设计、生产到磁组件的全流程服务。由于客户分布于多个领 域，产品性能、形状及表面处理方式需求各异，公司采用定制化和以销定产的生 产模式，并以直销为主。公司凭借技术优势、定制化服务能力及全球化布局，持 续巩固行业领先地位，未来有望受益于新兴应用领域的快速发展。 新兴应用打开成长空间，2024 迎来利润拐点。2023 年以来，钕铁硼销售价格下 跌，出于成本前置、售价调整的因素，公司收入出现下降、毛利率空间被压缩， 直接影响盈利能力；另一方面，由稀土价格所引发的存货跌价准备、资产减值损 失进一步影响了公司的利润释放。进入 2024 年，钕铁硼永磁材料的应用范围得 到进一步拓展，人形机器人、低空经济等新兴应用成为钕铁硼永磁材料重要应用 领域。公司预计 2024 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 9,000 万元到 13,500 万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

4、中科三环：深耕稀土永磁，技术创新引领全球

中科三环成立于 1999 年 7 月 23 日，主要从事磁性材料及其应用产品研发、生 产和销售。中科三环的主打产品钕铁硼广泛应用于能源、交通、机械、信息、家 电、消费电子等，尤其是近年来全球节能环保产业的快速发展，推动了在混合动 力汽车、电动汽车、节能家电、机器人、风力发电等新兴领域的应用。中科三环 是中国稀土永磁产业的代表企业，全球最大的钕铁硼永磁体制造商之一。 公司依托中国科学院的技术背景，建立了完善的研发体系，拥有国际领先的烧结 钕铁硼、粘结钕铁硼等全工艺体系，并掌握晶界扩散、高精度磁体加工、新耐腐 蚀膜层开发等核心技术，产品性能达到国际先进水平。 公司持续深耕国际市场，开拓出庞大的客户群体，最终使用客户涵盖新能源汽车、 消费电子、工业电机等各个领域内国际知名企业。2023 年公司海外营收为 53.49 亿元， 占比 64.00%，2024 上半年海外营收 19.49 亿元，占比达到 59.25%。 公司专注技术研发，提高产品质量，得到海外用户广泛认同。 2024 全年净利润有所下降，行业压力使盈利能力承压。公司预计 2024 年归母 净利润为 0.10-0.15 亿元，同比下降 94.55%-96.37%；扣非归母净利润预计亏损 为 0.15-0.20 亿元，同比下降 106.85%-109.13%。净利润下滑的主要原因是受稀 土原材料价格下跌、部分下游应用领域需求不足、市场竞争加剧等因素影响，公司产品价格同比下降、毛利收窄。以金属镨钕（含税价格）为例，根据中国稀土 行业协会数据，2024 年 1-12 月平均价格为 49 万元/吨，较 2023 年同期的 65 万元/吨下降约 25%。

5、银河磁体：产品性能领先全球，新兴领域带来新机遇

银河磁体成立于 1993 年，专注于研发、生产和销售粘结钕铁硼磁体、热压钕铁 硼磁体、钐钴磁体、注塑磁体以及各类磁体组件。产品广泛应用于汽车电机、消 费电子、办公自动化设备、医疗器械、智能家居等领域，出口覆盖日本、欧美、 韩国、台湾等发达国家或地区。 公司拥有强大的技术研发能力和专利体系，尤其在粘结钕铁硼磁体领域，通过多 年的自主研发和创新，形成了成熟的、完全自主知识产权的专有生产技术和设备 体系，拥有一系列混料、成型、无尘复合涂层、充磁等自主研发的核心技术，建 成了具有国际先进水平的、能够大批量、多批次、多品种、多牌号生产粘结钕铁 硼稀土磁体的生产线。

公司短期业绩承压，新兴应用领域将带来新机遇。尽管受到稀土原材料价格波动 的影响，公司通过优化产品结构、提升生产效率和加强成本控制，成功抵消了部 分负面影响。公司 2024 上半年营业收入为 3.97 亿元，同比下降 5.19%；归母 净利润为 0.79 亿元，同比下降 23.98%。进入 2025 年，永磁材料的应用范围得 到进一步拓展，随着节能家电、人工智能等领域的快速发展，钕铁硼磁体的需求 将持续增长。公司有望凭借其技术优势和全球化布局新兴领域占据更大的市场份 额。

6、中科磁业：利润承压增速放缓，多举并施加速突破

浙江中科磁业股份有限公司成立以来专注于磁性材料及相关电子元器件的研发、 制造和销售。公司于 2023 年 3 月完成 IPO，并于 4 月正式在深交所创业板上市。 2024 年 6 月，公司注册资本由 8,859.47 万元增至 12,403.26 万元，持续扩充资 本实力。当前，公司产品涵盖磁性材料、机电产品及五金制品等领域，并致力于 自营进出口业务的拓展。 公司业绩承压，盈利能力下滑。2024 公司预计全年归母净利润为 1549.62 万元 至 2012.72 万元，同比下降 58.18%至 67.80%。扣非后净利润同比下降 55.77% 至 65.95%。尽管公司持续推动技术创新和产品升级，并在原有大客户基础上拓展新市场，整体销量实现同比增长，但受到原材料价格下行、行业竞争加剧等因 素影响，产品价格及毛利率承压，盈利空间明显收缩。 业务布局滞后，竞争压力加剧。在行业竞争格局逐步固化的背景下，头部企业已 凭借技术优势和规模效应占据市场主导地位，而中科磁业进入行业与上市时间均 较晚，业务布局相对滞后，市场份额仍处于追赶阶段。未来，公司或需在降本增 效、优化产品结构、提升市场份额等方面加速突破，以应对行业格局日趋激烈的 竞争环境。

7、英洛华：净利大增势头强劲，多元布局拓展市场

英洛华科技股份有限公司成立于 1997 年，并于同年在深交所主板上市。公司旗 下磁材器件、机电智造、健康器材等业务均已形成较强的市场竞争力，产品涵盖 钕铁硼永磁材料、电机系列产品、健康器材、扬声器及消费电子类产品，广泛应 用于新能源汽车、风电、工业电机、智能家居、医疗器械等多个领域。 业绩亮眼，业务协同推进。2024 年，英洛华实现营业收入 40.09 亿元，同比增 长 4.16%；归母净利润 2.48 亿元，同比增长 185.60%。在磁材领域，公司在声 学、智能家电、消费电子等传统细分市场保持领先，同时加速拓展新能源汽车、 风电、节能电机等高增长领域，预计未来磁材销量将稳步增长。 技术驱动，未来可期。英洛华持续加大技术研发投入，通过优化材料配方、提升 工艺水平，有效降低生产成本并增强市场竞争力。依托强大的研发能力，已累计 获得 2300 余项专利，并深度参与国家及行业标准制定，持续推动技术创新和产 业升级。在全球需求复苏及新能源产业快速发展的背景下，英洛华依托核心业务 的协同推进，未来有望持续实现稳健增长。

8、大地熊：业绩回暖显韧性，产业布局迎机遇

大地熊成立于 2003 年，是国内领先的高性能烧结钕铁硼稀土永磁材料制造商， 产品广泛应用于工业电机、汽车工业及高端消费电子等领域，并出口至欧美、东 南亚等二十多个国家和地区。公司依托“稀土永磁材料国家重点实验室”“国家 企业技术中心”等多个国家级创新平台，持续推动技术突破，在磁材领域具备较 强的市场竞争力。随着全球智能制造与新能源产业的加速发展，公司正加快高端 磁材的研发与市场拓展，致力于成为全球领先的稀土永磁供应商。 业绩复苏，盈利能力改善。2024 年，大地熊成功扭亏为盈，展现出稳健的经营 韧性。报告期内，公司实现营业收入 131,874.91 万元，虽同比下降 7.79%，但 归母净利润达 3,068.85 万元，较上年同期亏损 4,280.59 万元实现大幅改善。扣 非归母净利润 681.76 万元，经营质量显著提升。同时，公司积极推进股份回购， 截至 2024 年 10 月底累计回购约 400 万股，占总股本 3.51%，这一举措不仅彰 显了公司对未来发展的信心，也有助于提升市场认可度。 扩产增效，把握行业机遇。目前，公司年产能达 1 万吨，覆盖合肥、包头、宁国 三大生产基地，主要服务工业电机（40%）、汽车工业（26%）及高端消费电子 （22%）等核心市场。随着《稀土管理条例》的实施，行业规范化发展加速，面 对稀土行业政策收紧和市场需求升级，公司积极推动绿色制造，布局稀土回收再 利用技术，提升资源利用效率。同时，公司加快新能源汽车、风电、工业机器人 等高成长领域的市场拓展，依托技术创新和产能优化，进一步提升高端磁材产品 的市场竞争力，未来业绩增长可期。

9、安泰科技：材料创新引领行业，业绩增长彰显实力

深耕新材料，拓展高端市场。安泰科技成立于 1998 年，是国内领先的先进金属 新材料企业，业务涵盖高端粉末冶金、先进功能材料、高速工具钢、环保工程材 料四大板块。公司在非晶纳米晶、电机铁芯、难熔金属及稀土永磁材料等领域保 持领先，产品广泛应用于新能源、高端装备制造、信息技术及人工智能等领域， 凭借强大的研发实力和产业化能力，不断推动新材料技术升级，持续提升行业影 响力。 业绩增长，盈利能力增强。2024 年，安泰科技实现归母净利润 3.72 亿元，同比 增长 49.26%。非晶业务整合效应显现，市场规模持续扩大，盈利能力进一步增强。稀土永磁业务方面，公司依托与北方稀土、包钢磁材的合资平台，推动高端 钕铁硼永磁材料产业化，高端钕铁硼永磁材料年产能已达 1 万吨。此外，公司难 熔金属材料业务发展稳健，钨、钼、钽、铌等产品在半导体、光伏、航天航空等 行业需求旺盛，为公司业绩增长提供稳定支撑。 创新驱动，布局未来增长。安泰科技持续加大研发投入，推动非晶合金、电机材 料及高端磁材技术升级。随着非晶电机技术日趋成熟，应用场景不断拓展，以及 新能源汽车电机需求的增长，非晶合金材料未来有望成为电机核心材料之一，市 场空间广阔，稀土永磁材料亦将同步受益。公司在高端金属新材料领域的竞争优 势将进一步强化，为长期稳健发展奠定坚实基础。

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