英思特研究报告：电子行业稀土永磁器件核心公司.pdf

英思特研究报告：电子行业稀土永磁器件核心公司。英思特：稀土永磁材料应用器件研发、生产和销售的高新技术企业。 公司专注于磁性器件终端应用技术开发，目前主要以烧结钕铁硼毛坯为原材 料制造单磁体应用器件和磁组件应用器件。我们看好：1）公司产品广泛应 用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、耳机等消费电子类产品，并在新能 源汽车/风力发电/工业领域具有延拓空间；2）获得头部客户认可，成为苹果、 微软、华为等多家品牌商的稀土永磁材料应用器件主要供应商之一；3）全 流程核心技术覆盖和成本优势铸就壁垒。我们预计公司 2024/2025/2026 年 营业收入将同比+15.7%/+21.6%/+13.2%至 11.0/13.4/15.2 亿元；归母净利 润将同比+0.3%/6.8%/9.3%至 1.39/1.48/1.62 亿元。采用相对/绝对估值法， 我们认为公司远期整体公允价值区间或位于 22.02~24.20 亿元区间内。

深耕消费电子领域，产品应用空间广阔，AI 终端加速落地有望带来增量。 公司聚焦消费电子领域，产品主要应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、 电子配件等，并在新能源汽车/风力发电/工业领域具有延拓空间。据中国稀 土行业协会数据，2021 年中国稀土永磁材料产量达 21.9 万吨，同增 16.6%， 其中钕铁硼永磁材料产量达 20.7 万吨，同增 16.0%。据招股书，全球应用 于消费电子的钕铁硼永磁材料占比为 8.7%（2020）。客户方面，公司已进 入苹果/小米/微软等，其中苹果占 71%的营收份额（2023），形成相对稳定 的合作。展望未来，耳机品类导入或支持业绩贡献，且随着 AI 终端加速落 地，改变人机交互方式，或为公司带来增量发展空间。

全流程核心技术覆盖和成本优势铸就壁垒。 技术端，公司掌握成本节约型磁路设计方案，核心技术涵盖精密加工/表面 处理/充磁/智能组装/检验/材料制造/注塑等各生产环节。其中，表面加工处 理需要除油/酸洗/活化/水洗等前处理工序，以及包括镍/锌/环氧树脂等涂层 表面处理，核心在于开发新的电镀溶液和对应的镀层技术。此外，镀层工艺 需配套环保设施，建造周期相对较长，公司已具备相应布局。成本端，公司 地处内蒙古包头市，靠近稀土原料产地，风电资源丰富，生活成本相对较低， 具备稀土原料供应、电力和人力成本优势。