正海磁材研究报告：被低估的全球高端稀土永磁龙头.pdf

正海磁材研究报告：被低估的全球高端稀土永磁龙头。公司简介：公司深耕钕铁硼磁材领域二十余载，主营业务为高性能钕铁硼永 磁材料和新能源汽车电机驱动系统的研发、生产、销售和服务。受益于下游 高景气拉动，公司业绩明显增长，2022 年公司在汽车市场实现销售收入逾 40 亿元，同增 119%，营收占比约 65%，其中新能源汽车市场收入同增 170%， 销售收入占比接近 50%。此外截至 2022 年底，公司已具备 24000 吨钕铁硼 毛坯产能，南通生产基地 12000 吨产能正在建设中，预计 2026 年前达产。

行业：下游景气持续，头部企业多依托市场需求扩产。1）需求端：随着低 碳化、智能化发展趋势日益增强，高性能钕铁硼需求有望继续保持高速增长。 据我们测算，预计 26 年全球高性能钕铁硼永磁材料消耗量将达约 18.5 万吨， 23-26 年 CAGR 为 19.9%。2) 目前磁材行业头部公司多有产能扩张计划， 据我们统计来看，2026 年头部 6 家企业合计规划产能达到 178500 吨，相比 2023 年增幅为 42%。但扩产计划更多还是依托订单情况和市场需求情况， 并非盲目扩产，会根据市场实际情况进行相关调整。

核心竞争力：海外布局+创新驱动+成本管控构筑公司核心壁垒。1）公司深 入布局海外市场，目前已进入世界主流车企的供应链，随着国外主要传统车 企也开始加大对新能源汽车的布局，公司有望持续受益。同时海外客户，更 加看重技术、研发和迭代，对磁钢的要求也很高，竞争环境相对于国内也更 为友好。2）在研发战略方面，公司以“高人一筹”和“稀土资源平衡”双 战略作为研发工作的指针，绑定龙头联合研发，双研发战略助力公司保持行 业领跑地位。3）在原材料备货周期方面，公司采用“以销定产、以产定采、 合理库存”的采购模式，抵御原材料价格波动能力强。