2025年非银金融行业分析：险资举牌风潮再起的背后逻辑

2024年，非银金融行业迎来了近十年来的第三次险资举牌潮。保险资金举牌不仅是资本市场中的一大亮点，更是反映了保险公司在资产配置和战略布局上的深刻变化。本文将深入探讨险资举牌的现状、市场规模、未来趋势以及其背后的驱动因素，旨在为读者提供全面、客观的行业分析。

一：险资举牌的现状及市场规模

近年来，保险公司在资本市场上的举牌行为频繁，尤其在2024年达到了一个新的高峰。根据东吴证券研究所的数据，2024年险资举牌次数达到了20次，占近十年总数的12.3%。这一现象背后，反映了保险公司在资产配置上的战略调整。

险资举牌是指保险公司持有或与其关联方及一致行动人共同持有上市公司5%以上股份，并在每次增持达到5%时需依规披露的行为。自2015年以来，保险公司累计进行了162次举牌，其中2015年、2020年和2024年是三次高峰期。2015年，举牌行为主要由中小民营险企主导，集中于商贸零售、房地产和银行业。2020年和2024年的举牌潮则由大型险企转向中型险企牵头，标的特征也从高ROE转向高股息。

2024年，险资举牌的主要标的集中在H股市场，涉及公用、交运和环保等行业。相比于2020年，2024年的举牌行为更多地依赖自有资金，并且主要通过二级市场买入。这一变化反映了保险公司在新会计准则下对股票投资收益与波动的双重考量。

二：险资举牌的战略意图与财务投资

险资举牌的意图主要分为战略合作和财务投资两类。战略合作是指通过股权联系或控制推进业务协同合作。例如，中国人寿自2018年起连续6次举牌万达信息，成为其第一大股东，通过紧密的股权联系，中国人寿借助万达信息在医疗卫生、智慧城市等方面的优势资源开展业务协同。

财务投资则主要以长股投权益法或FVOCI持有方式获取投资回报。例如，长城人寿在2023-2024年累计举牌7家上市公司，偏好高ROE的地方国资企业，并普遍取得董事会席位，预计主要以长股投权益法计量，举牌策略或意在改善利润表现。

2024年，保险公司在举牌过程中更多地使用自有资金，这一变化反映了保险公司在新会计准则下对股票投资收益与波动的双重考量。新会计准则要求股票资产在FVTPL和FVOCI中二选一，前者将股价波动直接计入当期损益，后者则仅计入股息分红。因此，通过配置长股投或高股息（OCI）策略，可以适度改善这一问题。

三：险资举牌的驱动因素与未来趋势

多重因素催生了本轮险资举牌潮。首先，保费高增和利率下行导致险企资产端面临利差损与资产荒压力。2023年以来，以增额终身寿为代表的传统险产品热销，带动行业保费高速增长，形成了资产端较大配置需求。而国内长端利率持续下行，险企资产端利差损和资产荒压力较大，需要寻找合适的配置资产。

其次，新会计准则下股票投资面临收益与波动的两难选择。2023年起上市险企开始执行新金融工具准则，股票资产需要在FVTPL和FVOCI中二选一。目前上市险企股票投资以FVTPL为主，股市波动对当期净利润影响显著。而通过配置长股投或者高股息（OCI）策略可以适度改善这一问题，我们认为本轮举牌是前述策略执行的反映。

最后，险资举牌需要关注偿付能力压力。在偿二代二期工程框架下，长股投和部分股票投资市场风险因子提高，会消耗更多资本从而导致偿付能力下降，可能成为限制险资举牌的重要因素之一。2023年以来，监管持续优化偿付能力监管，险企权益投资空间有所拓宽，但仍需慎重。

以上就是关于2025年非银金融行业分析的内容。通过对险资举牌现状、市场规模、战略意图、驱动因素及未来趋势的全面分析，我们可以看出，险资举牌不仅是资本市场中的一大亮点，更是反映了保险公司在资产配置和战略布局上的深刻变化。未来，随着监管政策的进一步优化和市场环境的变化，险资举牌行为将继续对资本市场产生深远影响。希望本文能够为读者提供有价值的行业洞察，帮助更好地理解非银金融行业的发展动态。