2025年军工行业分析：结构性反转可期，市场前景广阔

2025年是中国“十四五”规划的收官之年，军工行业作为国家战略性新兴产业之一，备受关注。本文将从行业现状、市场规模、未来趋势和竞争格局四个方面，对2025年的军工行业进行全面分析，旨在为读者提供一个清晰的行业全景图。

行业现状：波动性较强，需求释放节奏阶段性放缓

2024年初至今，国防军工（中信）指数涨幅14.22%，在30个行业中排名第16位，跑输沪深300指数和创业板指数。军工板块走势继续体现出较强的波动性，振幅56.59%，超出沪深300指数的39.11%。2024年军工板块的业绩延续了2023年以来的颓势，前三季度111个军品收入/利润过半的标的营收增速中位数为-8.23%，归母净利润中位数为-37.36%，相比2023年全年的营收增速中位数3.50%、归母净利润增速中位数5.17%，业绩下滑幅度进一步扩大。

主要影响因素包括：1）中上游企业在“长鞭效应”影响下，“十四五”前半程“提前超额放量”，形成较高的营收、利润基数；2）装备采购低成本、可持续导向下，批次降价压力传导，此前盈利水平较高的中上游企业利润率水平延续2023年的下行趋势；3）人事变动因素。

展望2025年，《人民日报》8月9日发表中央军委副主席张又侠署名文章《持续深化国防和军队改革》，文中强调：习主席明确未来几年我军建设的中心任务是实现建军一百年奋斗目标。军队建设“十四五”规划执行已进入能力集成交付关键期，打破体系梗阻迫在眉睫。我们认为，2025年军工行业需求将迎来结构性反转并有望延续至2026年。2023年以来受行业人事变动影响较小的方向将延续稳健增长，显著延后的方向将迎来系统性修复。

市场规模：需求有望逐季改善，地缘事件后军贸发展迎机遇

2024年全国财政安排国防支出预算1.69万亿元，同比增长7.0%，较上年执行数增长7.2%，增幅与2023年持平。2021-2023年全国财政安排国防支出预算同比增速分别为6.8%/7.0%/7.0%。据国防部网，2024年3月9日，十四届全国人大二次会议解放军和武警部队代表团新闻发言人吴谦表示：增加的国防支出主要用于推进军队建设“十四五”规划执行，保障重大工程、重点项目实施，全面加强练兵备战，巩固提高一体化国家战略体系和能力。

与世界主要国家相比，我国国防费占国内生产总值（GDP）偏低，仍有较大增长潜力。据斯德哥尔摩国际和平研究院统计，2013-2023年中国国防开支占GDP比重均值为1.70%，低于美国、俄罗斯、印度、英国和法国，高于日本和德国。需要说明的是，其中涉及我国的部分相比实际数据或有显著夸大，根据财政部数据，2013-2023年我国国防支出占GDP比重均值为1.26%，2023年为1.25%。

展望2025年，随着军队政治整训和央企集团巡视、审计反馈问题整改的持续深入推进，行业景气度有望显著提升。地缘事件频发，军贸发展迎机遇。受地缘事件影响，不少国家都在加大武器采购力度。据人民网，欧洲、中东、北非、东亚等安全环境严峻的地区积极引进新式武器。据新华社东京2024年8月30日电，日本防卫省30日公布了其向财务省递交的2025财年防卫预算申请额，高达8.5万亿日元，首次超过8万亿日元，创历史新高。

未来趋势：结构性反转可期，消耗类武器持续高成长

展望“十五五”，在建军百年奋斗目标的牵引下，军工行业需求有望延续增长，平台类产品需求有望保持稳健，消耗类武器有望实现较快增长。航空发动机、信息化产品在高更新率的推动下将获得超出平台本身的成长性。新质战斗力及低成本可持续装备有望成为“十五五”期间军工行业新的增长极。

2023年以来，部分教练机产品及远程火箭弹受供应链核心配套产品供给能力影响，交付进度显著延后，展望2025年也有望获得较大恢复空间。近期区域冲突中，火箭炮、无人机和中低端导弹等中小型装备的应用表现亮眼。从2022年爆发的俄乌冲突来看，双方大量使用廉价、易于大规模生产的低成本武器，逐步改变了双方在战场上的被动局面，乌军创新运用无人机、人工智能和太空商业等技术，展示了超强的非对称作战能力，一定程度上改变了战场上的被动局面；俄军在面临全面制裁的情况下，大量使用中低端武器弹药，逐步稳定了战线，保持了战场优势。

据新华网2024年1月25日文章《俄乌冲突爆发700天！中国军事专家：实际已成“弹药消耗战”》，俄乌冲突已变成一场“弹药之战”，1月23日，北约签署了一项价值12亿美元的弹药协议，北约或将购买约22万发炮弹交付乌克兰或补充本国弹药库，首批炮弹预计将在2025年底交付。

竞争格局：稳健的主机平台及核心配套，新兴产业领域百家争鸣

国防和军队建设的目标决定了我国军费仍将保持长期确定性的增长，航空装备作为重点建设方向，主机厂及核心配套有望稳中有增。军机产业链中上游代表企业西部超导、中简科技、三角防务、爱乐达2020年开始显著受益于产业需求加速，2020-2022年收入增速中位数均在50%以上，2023年开始出现显著下滑；中下游核心配套代表企业中航高科、中航机载、主机厂中航沈飞、中航西飞收入增速总体保持稳定，2023年增速有所放缓但波动远小于中上游原材料及零部件配套企业。

航空发动机产业链上游原材料（代表企业钢研高纳、图南股份、抚顺特钢、宝钛股份、华秦科技等）、中游零部件（代表企业中航重机、派克新材、航宇科技等）2020年开始也显著受益于产业需求加速，2023年开始增速放缓；下游代表企业航发动力、航发控制收入增速总体保持稳定。2024Q1-Q3，航发动力实现营收259.56亿元，同比减少1.33%，据公司2024年11月9日投资者调研公告，公司前三季度收入减少主要是部分产品合同尚未签订，影响收入实现。

新兴产业领域方面，卫星互联网、国产大飞机、无人装备等新质新域百家争鸣。卫星互联网是指通过发射一定数量的卫星，形成规模组网辐射全球，实现向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务。近年来，我国高度重视卫星互联网产业发展，国家层面政策频出。2020年4月，国家发改委将卫星互联网纳入“新基建”范畴。2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立，负责统筹规划我国卫星互联网发展。2024年初，工信部等七部门印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，提出前瞻布局6G、卫星互联网、手机直连卫星等关键技术研究，构建高速泛在、集成互联、智能绿色、安全高效的新型数字基础设施。

以上就是关于2025年军工行业的分析。2025年作为“十四五”规划的收官之年，军工行业将面临结构性反转的机遇，需求有望逐季改善，市场规模持续扩大。在地缘事件频发的背景下，军贸市场迎来新的发展机遇，消耗类武器需求持续增长。同时，航空发动机、信息化产品等领域的高更新率将推动行业发展，新质战斗力及低成本可持续装备有望成为新的增长极。竞争格局方面，稳健的主机平台及核心配套企业将继续保持优势，而新兴产业领域如卫星互联网、国产大飞机、无人装备等将迎来百家争鸣的局面。