能源金属供需宽松延续，静待反转：锂钴稀土市场静待供需反转曙光

能源金属，尤其是锂、钴和稀土，作为新能源产业的核心原材料，其市场表现与新能源汽车、储能、风电等下游应用紧密相连。近年来，随着新能源汽车市场的快速发展和储能需求的逐步释放，能源金属的需求结构发生了显著变化。然而，由于资本开支的持续增长以及供给端的快速扩张，当前能源金属市场整体呈现出供需宽松的局面。尽管如此，随着新兴技术如固态电池的发展以及储能市场的崛起，能源金属市场有望在未来迎来供需反转的契机。

锂：行业出清加速，价格寻底与反转可期

锂作为新能源汽车和储能电池的关键材料，其市场表现一直是行业关注的焦点。近年来，随着新能源汽车市场的快速发展，锂的需求结构发生了显著变化。2024年，国内新能源汽车中插电式混合动力汽车（PHEV）占比显著提升，从2021年的14%上升至35%，而纯电动汽车（BEV）占比则从83%下降至57%。这一变化导致动力电池装车需求增长慢于整车总量增长，进而抑制了锂需求的高增长。此外，2024年全球锂盐需求约占供给的90%，成本曲线90%分位线对应的现金成本约为7.56万元/吨，而截至2024年11月23日，电池级碳酸锂价格已跌至7.95万元/吨。这表明锂价仍在寻底过程中。

然而，行业出清的信号已经出现。自2024年1月起，澳大利亚的Finniss矿山率先停产，随后Greenbushes、Mt Cattlin等矿山也纷纷宣布减产或停产。这些矿山的停产行为表明，供给端正在逐步收缩，市场出清加速。从历史经验来看，周期行业在商品价格下滑至减产阶段时，往往会出现第一轮反转行情。当前锂价已接近成本线，且随着海外矿山减产的持续，全球供需格局有望在未来逐步改善。

此外，储能市场的崛起为锂需求提供了新的增长点。随着锂价下行，储能项目的经济性显著提升，其内部收益率（IRR）从8.8%升至15.5%。这将刺激储能需求的释放，进一步推动锂市场的供需反转。总体来看，尽管当前锂市场仍处于供需宽松状态，但随着行业出清的加速和储能市场的崛起，锂价反转的曙光已现。

钴：供需过剩幅度收窄，市场反转曙光初现

钴作为三元锂电池的关键材料，其市场表现与新能源汽车的发展密切相关。近年来，随着磷酸铁锂电池（LFP）在国内市场的渗透率快速提升，钴的需求受到一定抑制。2024年，国内磷酸铁锂电池在动力电池销量中的占比已从2019年的28%上升至71%，而三元电池占比则从66%下滑至29%。这一变化导致钴的需求增长放缓，市场供需格局逐渐转向过剩。

然而，钴市场的供需过剩幅度正在逐步收窄。2023-2025年，全球钴供给过剩分别为2.4万吨、2.3万吨和1.74万吨。尽管市场仍处于过剩状态，但过剩幅度的缩小表明供需格局正在逐步改善。此外，全球各大矿企的产能扩张计划也已接近尾声，未来供给端的增长将逐渐放缓。

与此同时，储能市场的崛起和固态电池技术的发展也为钴需求提供了新的增长点。固态电池技术的推进将显著提升锂的用量，而钴作为三元电池的关键材料，其需求也有望在新兴技术的推动下逐步恢复。总体来看，尽管当前钴市场仍处于供需过剩状态，但过剩幅度的收窄和新兴技术的发展为市场反转提供了有力支撑。

稀土：供需紧平衡延续，新兴需求助力反转

稀土作为高性能钕铁硼永磁材料的核心原材料，广泛应用于新能源汽车、风电、工业机器人等领域。近年来，随着新能源汽车市场的快速发展和风电行业的稳步增长，稀土的需求结构发生了显著变化。2024年，全球氧化镨钕价格表现疲弱，年内价格维持在40万元/吨上下的低位。然而，随着稀土管理条例的落地和开采指标增速的放缓，稀土市场的供需格局正在逐步改善。

从供给端来看，2024年中国第二批稀土开采指标和冶炼分离指标分别同比增长12.5%和10.4%，增速较2023年有所放缓。这表明供给端的增长正在受到政策的约束，市场供给有望逐步收紧。此外，随着人形机器人、飞行汽车等新兴技术的发展，稀土的需求有望迎来新的增长点。根据测算，2025年全球工业机器人和人形机器人对钕铁硼的需求量将占全球总需求的5.14%。这一比例在未来有望进一步提升，从而推动稀土市场的供需反转。

总体来看，尽管当前稀土市场仍处于供需紧平衡状态，但随着供给端的收紧和新兴需求的增长，稀土市场的供需格局有望在未来逐步改善，价格反转的曙光已现。

总结

能源金属市场当前整体呈现出供需宽松的局面，但随着行业出清的加速、新兴技术的发展以及储能市场的崛起，锂、钴和稀土市场有望在未来迎来供需反转的契机。尽管当前市场仍面临一定的压力，但反转的曙光已现，未来值得期待。