政策与基本面共振：券商各项业务有望迎来景气修复

证券行业作为资本市场的重要组成部分，其发展与资本市场的健康稳定息息相关。近年来，政策层面持续发力，推动资本市场的高质量发展，为证券行业带来了前所未有的机遇。2024年，随着新“国九条”的发布和多项创新工具的推出，资本市场的改革步伐进一步加快，证券行业的各项业务也迎来了新的发展契机。展望2025年，政策与基本面的共振将为证券行业带来全面的景气修复。

一、政策呵护资本市场，证券行业迎来发展新机遇

近年来，政策层面持续发力，推动资本市场的高质量发展，为证券行业带来了前所未有的发展机遇。2024年，国务院发布新“国九条”，明确了未来资本市场的发展方向，强调通过完善基础制度、优化市场生态，提升资本市场的质量和稳定性。新“国九条”不仅在资产端和资金端提出了多项改革措施，还对证券基金机构的功能性和盈利性关系提出了明确要求，旨在打造一个更加健康、稳定、高效的资本市场。

在资产端，政策聚焦于提升上市公司质量，从上市标准的提高到退市制度的完善，全面优化资本市场的存量质量。例如，证监会修订《科创属性评价指引》，提高科创板企业申报标准，同时加大对上市公司治理的规范力度，鼓励企业通过并购重组等方式实现转型升级。这些措施不仅有助于提升资本市场的整体质量，也为证券行业带来了业务拓展的空间。

在资金端，政策积极推动中长期资金入市，通过优化保险资金投资政策、推动个人养老金扩容等措施，为资本市场引入更多增量资金。例如，2024年9月，央行创设互换便利（SFISF），为非银机构提供流动性支持，推动资金流向资本市场。同时，监管层推动ETF快速审批通道的建立，大幅提升权益类基金占比，进一步优化资本市场的资金结构。

总体来看，政策的持续呵护为资本市场高质量发展奠定了坚实基础，也为证券行业创造了更加有利的外部环境。证券行业作为资本市场的核心参与者，将在政策引领下充分受益，迎来新的发展机遇。

二、基本面改善推动行业景气修复

在政策的持续推动下，资本市场的基本面也在不断改善，为证券行业的景气修复提供了有力支撑。2024年，资本市场的多项改革措施落地，市场情绪和流动性显著改善，证券行业的各项业务也迎来了全面的复苏。

经纪业务方面，市场交投活跃度显著提升，带动券商经纪业务的业绩修复。数据显示，2024年10月市场日均股票成交额达到20145亿元，环比增长152.8%，同比增长143.6%。市场交投活跃度的提升不仅为券商带来了更多的佣金收入，也为其客户资产的增长提供了支持。2024年三季度末，43家上市券商的客户保证金环比增长28%，代理买卖证券款环比增长28%。预计2025年，随着市场情绪的进一步回暖和增量资金的持续入市，券商经纪业务将继续保持良好的增长势头。

两融业务方面，市场风险偏好的改善推动了两融业务的快速回升。数据显示，2024年10月融资净买入额达到2684.03亿元，为年内高点。截至2024年11月末，市场两融余额达到18444亿元，环比增长7.9%，同比增长10.3%。两融业务的回升不仅为券商带来了更多的利息收入，也为其整体盈利能力的提升提供了支持。预计2025年，随着市场风险偏好的进一步改善，两融业务将继续保持良好的增长态势。

资管业务方面，券商资管规模企稳，预计2025年规模将稳中有升。数据显示，2024年上半年，券商资管总规模为6.42万亿元，同比增2.64%，环比增7.4%。尽管资管业务收入有所分化，但整体表现仍具韧性。未来，随着市场的进一步回暖和资管业务的持续创新，券商资管业务有望实现稳健增长。

三、并购重组推动行业格局优化

在政策的引导下，证券行业的并购重组活动也在加速推进，推动行业格局的不断优化。2024年，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管，加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确提出支持头部机构通过并购重组等方式做优做强。政策的引导下，多家券商纷纷启动并购重组计划，行业集中度有望进一步提升。

国泰君安与海通证券的合并成为本轮周期行业头部并购的首例。两家公司于2024年9月5日公告合并重组，10月9日发布合并重组相关预案，11月20日合并重组总体方案获得上海市国资委批复同意，12月13日两家公司将召开股东大会审议合并事宜。此次合并不仅有助于提升两家公司的综合实力，也为后续头部机构的整合提供了参考。

中小券商方面，股权变更和并购重组活动同样频繁。2024年，多家中小券商发生股权流转及并购重组事件。例如，国联证券拟通过发行A股股份的方式购买民生证券100%股份，交易对价为294.9亿元；浙商证券拟受让国都证券19.97亿股股份，占国都证券股份总数的34.2546%。这些并购重组活动不仅有助于中小券商实现规模扩张和业务布局的突破，也为行业格局的优化提供了动力。

预计2025年，在政策的持续引导下，证券行业的并购重组活动将进一步加速，行业集中度将不断提升。通过并购重组，优质券商将进一步做优做强，行业整体竞争力将得到提升。

总结

政策与基本面的共振为证券行业带来了全面的景气修复。政策层面的持续呵护为资本市场的高质量发展奠定了坚实基础，基本面的改善为行业的景气修复提供了有力支撑，并购重组活动的加速推进推动了行业格局的不断优化。展望2025年，证券行业将在政策与基本面的双重驱动下，迎来新的发展机遇，行业各项业务有望实现全面的景气修复。