小金属行业：需求保持复苏，矿端供给扰动仍存

小金属行业，尤其是钨、钼、稀土、锡等稀有金属，作为不可再生的战略性金属资源，在现代工业中扮演着不可或缺的角色。这些金属广泛应用于高端制造业、新能源、国防等领域，是推动新质生产力发展的关键要素。近年来，随着全球经济格局的变化以及地缘政治风险的上升，小金属的战略价值愈发凸显。一方面，需求端在新能源汽车、风电、半导体等新兴产业的推动下持续复苏；另一方面，供给端却因资源稀缺性、政策调控以及区域冲突等因素面临诸多不确定性。本文将从需求复苏和供给扰动两个维度，深入探讨小金属行业的现状与未来趋势。

一、需求端：新兴产业推动小金属需求持续复苏

近年来，随着全球经济向绿色低碳转型，小金属的需求端迎来了显著的复苏趋势。新能源汽车、风电、光伏、半导体等新兴产业的快速发展，成为小金属需求增长的核心驱动力。以新能源汽车为例，高性能钕铁硼永磁材料作为新能源汽车驱动电机的核心材料，其需求量随着新能源汽车销量的快速增长而显著提升。据预测，2024-2026年，全球新能源汽车领域对高性能钕铁硼的需求量将分别达到7.3万吨、9.3万吨和11.4万吨，年均复合增长率超过20%。

在风电领域，随着风电机组大型化以及海上风电的快速发展，对高性能钕铁硼的需求也在不断增加。根据测算，2024-2026年全球风电领域对钕铁硼的需求量将分别达到3.5万吨、4.0万吨和4.3万吨，年均复合增长率接近10%。此外，光伏产业的快速发展也为小金属需求提供了新的增长点。光伏焊带作为光伏组件的重要组成部分，其用锡量随着光伏装机量的增加而显著提升。预计2024-2026年，全球光伏焊带用锡量将分别达到3.0万吨、3.2万吨和3.5万吨，年均复合增长率超过8%。

除了新能源领域，半导体产业的复苏也为小金属需求提供了有力支撑。随着AI技术的发展，半导体产业对锡的需求显著增加。预计2024-2026年，全球半导体领域对锡的需求量将分别达到19.8万吨、21.1万吨和22.0万吨，年均复合增长率接近7%。总体来看，新兴产业的快速发展为小金属需求提供了持续增长的动力，预计2024-2026年，全球小金属需求将保持年均5%-10%的增长率。

二、供给端：矿端扰动因素依然存在

尽管需求端呈现出强劲的复苏态势，但小金属的供给端却面临着诸多不确定性。以锡为例，全球锡矿资源分布较为集中，且近年来受区域冲突和政策调控的影响，供给端的扰动因素依然存在。2023年，缅甸佤邦发布通知暂停矿产资源开采，进一步加剧了全球锡矿供应的紧张格局。尽管2024年佤邦地区有意向恢复矿场生产，但尚未明确复产时间，且此前缅甸改变出口征税方式，即使复产，后续锡矿出口数量或也将受到制约。

此外，全球锡矿产量近年来也呈现出下滑趋势。2023年，全球锡矿产量为29.1万吨，同比下降1.6万吨。其中，中国、印尼、缅甸、秘鲁等主要产锡地区产量均出现不同程度的下滑。从资源储量来看，2023年全球锡矿储量为430万吨，同比减少30万吨，资源稀缺性逐渐显现。预计2024-2026年，全球锡矿供给量将分别达到35.3万吨、38.3万吨和38.8万吨，年均复合增长率不足5%。

稀土行业同样面临供给端的不确定性。国内稀土开采总量控制指标增速放缓，2024年稀土矿开采总量控制指标仅为27万吨，较2023年增长不足6%。同时，稀土矿端进口受美国、缅甸等地区进口扰动影响，难有增量。2024年1-10月，中国自美国进口稀土金属矿4.7万吨，同比减少16.8%；自缅甸进口稀土氧化物及化合物4.2万吨，同比减少26.2%。预计2024-2026年，全球氧化镨钕供给量将分别达到10.3万吨、10.7万吨和11.1万吨，年均复合增长率不足5%。

总体来看，小金属的供给端在资源稀缺性、政策调控以及区域冲突等因素的综合影响下，未来几年仍将面临较大的不确定性。预计2024-2026年，全球小金属供给量将保持低速增长，年均复合增长率不足5%。

三、供需格局：缺口持续，价格有望上行

在需求持续复苏而供给端扰动因素依然存在的背景下，小金属行业的供需格局呈现出明显的缺口特征。以锡为例，预计2024-2026年，全球锡供需缺口将分别达到-1.9万吨、-0.2万吨和-0.5万吨。尽管2025年缺口有所收窄，但整体供需格局依然偏紧。稀土行业同样面临供需缺口的问题。预计2024-2026年，全球氧化镨钕供需缺口将分别达到+0.54万吨、+0.05万吨和-0.45万吨。2025-2026年，稀土行业将从供给过剩逐步转向供需紧平衡甚至供给不足的局面。

在供需缺口持续的背景下，小金属价格有望保持上行趋势。以锡为例，2024年以来，锡价已经呈现出明显的上涨趋势。随着2025年AI浪潮推动半导体产业持续回暖，光伏、新能源汽车行业保持高景气，锡需求将进一步增加，而供给端的扰动因素依然存在，锡价有望继续上行。稀土行业同样受益于需求端的持续复苏和供给端的紧缩，价格有望在2025-2026年迎来新一轮上涨周期。总体来看，小金属行业的供需格局在未来几年仍将保持偏紧状态，价格有望在需求复苏和供给扰动的双重作用下继续上行。

总结

小金属行业作为战略性新兴产业的重要支撑，其需求端在新能源汽车、风电、光伏、半导体等领域的推动下持续复苏。然而，供给端却因资源稀缺性、政策调控以及区域冲突等因素面临诸多不确定性。在需求复苏与供给扰动的双重作用下，小金属行业的供需格局呈现出明显的缺口特征，价格有望继续保持上行趋势。未来，随着新兴产业的进一步发展以及供给端的逐步优化，小金属行业将在全球新质生产力发展中扮演更加重要的角色。