建材行业供给侧变革：盈利中枢有望上移

建材行业作为国民经济的重要基础产业，与房地产、基建等下游领域密切相关。2024 年以来，建材行业在需求疲软的背景下，整体业绩承压，但供给侧的积极变化正在悄然发生。水泥、玻璃等细分领域通过错峰生产、产能优化等措施，推动行业供给结构改善。随着政策对供给侧改革的持续支持，建材行业有望在 2025 年迎来盈利中枢的上移，为行业可持续发展奠定基础。

一、水泥行业的供给侧协同与盈利改善

水泥行业作为建材领域的传统支柱产业，2024 年在需求端疲软的背景下，通过供给侧的积极调整，展现出较强的韧性。尽管全国水泥产量同比下降 10.3%，但水泥价格在下半年实现了逆势上涨，全国均价高于上年同期。这一变化的背后，是头部企业对供给端的协同控制以及对利润的重视。

2024 年，水泥行业开启了多轮涨价，东北、长三角、华南等地均出现不同程度的提价。例如，东北地区 5-7 月水泥价格累计上涨 130-160 元/吨，长三角地区 9 月大幅提涨，前十一月累计上涨 50-70 元/吨。这种价格的上涨并非需求推动，而是供给侧协同的结果。头部企业愈发重视利润而非市场份额，通过加大停窑生产力度，推动行业错峰协同。例如，沿江地区、中南、西南等地的错峰天数在三季度明显增加。

此外，水泥行业的供给侧改革还体现在产能置换和碳交易政策的推进上。2024 年 10 月，工信部印发了新的产能置换实施办法，进一步强化水泥产能约束，推动备案产能与实际产能的统一，消除超产隐患。同时，水泥行业有望在 2025 年完成首次碳排放履约工作，这将进一步推动行业落后产能的出清。展望 2025 年，随着基建需求的改善以及供给侧协同的持续，水泥行业的盈利中枢有望上移。尽管需求端的压力依然存在，但供给端的优化将为行业带来新的增长动力。

二、玻璃行业的供给侧优化与盈利修复

玻璃行业在 2024 年经历了价格大幅下滑和盈利承压的局面，但供给侧的积极变化正在为行业带来转机。光伏玻璃和浮法玻璃作为玻璃行业的两大细分领域，均在供给侧改革中展现出新的活力。

光伏玻璃行业在 2024 年面临需求下滑和产能过剩的双重压力，价格大幅下跌，行业普遍亏损。然而，随着亏损加剧，企业开始加速冷修减产，供给端的压力逐步缓解。2024 年下半年，光伏玻璃冷修明显增加，日熔量从 7 月高点减少 30241 吨/天，较年初减少 11911 吨/天。这种供给侧的调整为 2025 年的盈利修复奠定了基础。

展望 2025 年，光伏玻璃行业有望迎来需求端的增长和供给端的优化。一方面，全球光伏装机预计延续两位数增长，推动光伏玻璃需求上升；另一方面，行业亏损背景下的冷修减产将持续，供需关系有望趋于平衡，价格中枢也将高于 2023 年。

浮法玻璃行业同样在供给侧改革中展现出积极变化。2024 年前三季度，浮法玻璃价格大幅下滑，但 9 月底以来，随着冷修加速和宏观政策发力，价格开始反弹。厂家库存压力的缓解和行业盈利微薄下的冷修延续，为浮法玻璃价格提供了支撑。尽管长期来看，地产竣工需求仍存下行压力，但供给侧的优化将有效缓解这一压力，浮法玻璃价格弹性虽有限，但底部信号已相对明确。

三、消费建材的供给侧整合与长期成长性

消费建材领域在 2024 年延续了需求承压的局面，但供给侧的整合和优化为行业的长期成长性提供了支撑。消费建材的下游应用主要集中在房地产领域，尤其是新房装修需求占比高。2024 年，由于房地产开工和竣工的下滑，消费建材需求受到较大冲击，多数企业业绩下滑。然而，行业减值计提相对充分，未来减值压力逐步缓解，为行业的复苏奠定了基础。

头部企业通过扩品类、调渠道等方式，增强了自身的竞争力。例如，北新建材通过防水与涂料业务拓展新增长点；兔宝宝通过渠道下沉和拓展家具厂家实现逆势增长；东方雨虹和三棵树则通过缩减房企大 B 端业务，推动经销与零售业务快速发展。这种供给侧的整合不仅提升了企业的抗风险能力，也为行业的集中度提升提供了可能。

从长期来看，国内消费建材行业集中度提升空间较大。与欧美成熟市场相比，国内瓷砖、防水、涂料等行业集中度仍处于较低水平。例如，美国防水龙头 GAF 市占率约 25%，建筑涂料龙头宣伟市占率高达 50%。相比之下，国内消费建材企业仍有较大的发展空间。随着供给侧改革的推进，行业集中度将进一步提升，头部企业有望在未来的市场竞争中占据优势。

总结

建材行业在 2024 年面临需求端的持续压力，但供给侧的积极变化正在为行业带来新的发展机遇。水泥行业的协同涨价与产能优化、玻璃行业的冷修减产与需求增长预期、消费建材的供给侧整合与集中度提升，均为行业的盈利中枢上移提供了有力支撑。展望 2025 年，随着供给侧改革的持续推进，建材行业有望在需求端的逐步改善中实现盈利的提升，为行业的可持续发展奠定坚实基础。