资本市场功能定位发生重大转变：从“重融资”到“投融资并重”

中国资本市场自成立以来，经历了从无到有、从小到大的发展历程。其核心功能定位在过去较长时期内主要聚焦于“融资”功能，即通过股权融资支持企业尤其是国有企业的发展，推动产业升级和经济结构调整。然而，随着市场环境的变化和经济高质量发展的需求，资本市场的功能定位正在发生深刻转变。近年来，政策层面不断强调“投融资并重”，通过优化市场生态、提升上市公司质量、强化投资者保护等措施，推动资本市场从单一的融资功能向投融资平衡发展的方向转变。这一转变不仅是资本市场自身发展的需要，更是中国经济转型升级的重要支撑。

一、从“重融资”到“投融资并重”的政策导向转变

近年来，中国资本市场在政策层面经历了重大调整，核心功能定位从过去的“重融资”逐渐转向“投融资并重”。过去，资本市场的主要任务是为企业提供融资支持，推动直接融资比重的提升。然而，这种单一的融资导向逐渐暴露出一些问题，例如市场供需失衡、部分企业“超募”、投资者获得感不足等。这些问题不仅影响了市场的健康发展，也削弱了资本市场的吸引力和稳定性。

2023年7月，中央政治局会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，标志着资本市场功能定位的转变正式提上日程。此后，一系列政策文件陆续出台，包括《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》等，这些政策文件的核心在于强化市场监管、提升上市公司质量、保护投资者利益。2024年，国务院发布新“国九条”，明确提出坚守资本市场工作的“政治性”和“人民性”，强调以强监管、防风险为主线，推动资本市场高质量发展。与过往“国九条”相比，新“国九条”不再强调“提高直接融资比重”，而是更加注重投资端的改革，如鼓励分红、回购、市值管理等，以提升投资者的获得感。这一政策导向的转变，体现了资本市场在服务国家战略的同时，更加注重投资者利益的保护和市场的长期稳定发展。通过优化市场生态，资本市场的投融资功能将更加平衡，为经济高质量发展提供有力支撑。

二、提升上市公司质量与强化投资者保护并重

在资本市场功能定位转变的过程中，提升上市公司质量与强化投资者保护成为两大核心任务。一方面，上市公司作为资本市场的基石，其质量直接关系到市场的稳定性和吸引力。近年来，监管层通过严把上市关、完善退市制度、加强信息披露等措施，不断提升上市公司质量。例如，2024年新上市的89家公司中，有84家属于战略新兴产业，近60家被纳入“专精特新”企业行列。这表明资本市场在服务国家战略、支持科技创新方面发挥了重要作用。同时，监管层还通过规范减持行为、加强公司治理等措施，防止上市公司“带病上市”或违规操作，保护投资者的合法权益。

另一方面，强化投资者保护是资本市场功能定位转变的重要目标。近年来，政策层面不断强调“以投资者为本”，通过分红、回购、市值管理等手段提升投资者的获得感。例如，2024年，超过2000家上市公司实施股份回购，央企和地方国企的平均回购规模均超过1亿元。此外，监管层还通过完善交易制度、降低交易税费、打击违法违规行为等措施，营造更加公平、透明的市场环境。这些措施不仅提升了投资者的信心，也为资本市场的长期稳定发展奠定了基础。通过提升上市公司质量和强化投资者保护并重，资本市场将更好地发挥其资源配置功能，推动经济高质量发展。

三、市值管理与预期管理成为资本市场新抓手

在资本市场功能定位转变的过程中，市值管理和预期管理成为重要的新抓手。市值管理是指上市公司以提高公司质量为基础，通过多种资本市场工具提升公司投资价值和股东回报能力的行为。2024年，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确了市值管理的定义、责任和义务，并要求上市公司制定市值管理制度。这一指引的发布标志着市值管理正式纳入监管框架，成为上市公司提升投资价值的重要手段。

预期管理则是通过政策制定者的公开发言、政策声明、经济预测等方式，引导市场预期，减少不确定性。近年来，中国在预期管理方面取得了显著进展。例如，2024年9月下旬，央行和证监会通过新闻发布会等形式，向市场传递了积极的政策信号，有效稳定了市场预期。这种预期管理机制不仅有助于提升市场信心，也为政策的有效实施提供了支持。市值管理和预期管理的引入，标志着资本市场在政策工具和管理手段上的创新。通过市值管理，上市公司可以更好地利用资本市场工具提升自身价值；通过预期管理，政策制定者可以更好地引导市场预期，减少不确定性。这两者的结合将为资本市场的稳定发展提供有力支持。

总结

资本市场功能定位的重大转变，从“重融资”到“投融资并重”，不仅是市场自身发展的需要，更是中国经济高质量发展的必然要求。通过政策导向的调整、上市公司质量的提升、投资者保护的强化，以及市值管理和预期管理的引入，资本市场将更好地发挥其资源配置功能，为经济转型升级提供有力支撑。这一转变将为资本市场带来更加平衡、稳定和可持续的发展前景。