轻工制造行业2024：需求疲软致板块基本面下滑

2024年，轻工制造行业在终端消费相对疲软的背景下，整体基本面呈现环比下行趋势。各子板块均受到不同程度的影响，其中造纸板块因终端需求减弱导致成品纸订单减少，大宗纸价格持续回调，头部企业盈利下滑；家居板块受上游地产景气度低和消费者决策谨慎影响，收入和利润增速下降；小家电板块虽清洁电器大盘稳定增长，但厨小电内销低价竞争特征突出。整体来看，轻工制造板块表现弱于大盘，细分板块龙头相对较好。

造纸板块：供需失衡致盈利下滑

2024年，造纸板块面临严峻挑战。二季度开始，终端需求疲软导致成品纸订单减少，大宗纸价格持续回调。具体来看，文化纸和白卡纸受冲击较大。晨鸣纸业等头部企业因大规模停机，虽在一定程度上缓解了供给压力，但行业整体盈利水平仍处于周期底部。数据显示，2024年文化纸价格先涨后跌，5月开始价格、盈利持续回落至历史低位。

9月招标季，行业龙头竞争加剧，纸价进一步走低。直至11月下旬，因行业供给短期收缩、招标订单集中交付，文化纸价格才有所回升，但目前双胶纸、铜版纸价格仍处于2016年以来约10%分位水平。从盈利层面看，双胶纸、铜版纸大厂盈利均处于历史10%-20%的分位水平。此外，白卡纸行业也受前期大量投放的新增供给以及复苏相对较缓的终端消费需求影响，价格持续处于下行区间，盈利水平近乎历史最低分位。

家居板块：地产拖累与消费谨慎并存

家居板块在2024年同样表现不佳。由于上游地产景气度偏低，消费者家居消费决策相对谨慎，导致二季度开始家居板块收入、利润增速均开始走低。具体来看，定制家居和软体家居上市企业营收同比增速环比持续走低，三季度开始营收增速转负。

从需求端来看，新房销售面积自2022年开始回落，2024年1-10月累计同比下降18%，而二手房成交虽在政策放松背景下环比有所提升，但整体较2023年同比仍有小幅下行。此外，房屋竣工面积累计同比也下降23%，这直接影响了家居需求大盘。尽管8月以来各地以旧换新补贴政策陆续出台，对家居行业景气度有一定拉升作用，但整体行业仍面临较大压力。

小家电板块：清洁电器独木难支

小家电板块在2024年呈现出分化的态势。清洁电器大盘稳定增长，尤其是全基站类扫地机产品，在国补政策下产品性价比突出，带动行业渗透率加速提升。然而，厨小电板块则面临内销低价竞争的困境。受消费需求疲软影响，可选属性相对突出的厨房小家电行业景气度承压，2024年前三季度中国厨房小家电全渠道销售额同比下降5%。

在行业景气度偏低、线上各电商平台竞争加剧的背景下，厨小电行业整体呈现出低价竞争的态势，2023年以来厨小电全渠道均价即开始下滑。尽管9月以来部分区域家电国补逐步延伸至厨房小家电领域，对行业需求有一定提振作用，但整体行业仍面临较大的竞争压力。

总结

2024年，轻工制造行业在终端消费相对疲软的背景下，整体基本面呈现环比下行趋势。造纸板块因供需失衡导致盈利下滑，家居板块受地产拖累和消费谨慎影响收入和利润增速下降，小家电板块虽清洁电器表现亮眼，但厨小电内销低价竞争特征突出。各子板块均面临不同程度的挑战，行业整体表现弱于大盘，细分板块龙头相对较好。展望未来，行业需关注政策变化和市场需求的复苏情况，以期实现基本面的改善。