交运行业：产能利用率修复在即，盈利拐点将至

交通运输行业作为国民经济的基础性、先导性产业，在2024年展现出一定的韧性与活力。整体来看，申万交运指数相对跑赢沪深300指数，领先约1.3%。其中，公交、航空、高速、航运板块涨幅领先，均超过20%。进入2025年，随着疫情后经济的持续复苏以及相关政策的推动，交运行业的产能利用率有望得到进一步修复，行业盈利拐点或将到来，为投资者带来新的机遇。

航空：需求增长与供给收缩推动盈利修复

2024年，航空行业在疫情后的修复阶段取得了显著进展。行业飞机利用率显著提升，已接近2019年水平，2024年1-10月，全行业平均飞机利用率为9.0小时，同比提升0.9小时，较2019年同期仅有0.4小时差距。需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长，国际出行需求有望持续向正常化恢复。

供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响，供给释放偏紧。同时，油价下降、燃油成本同比有望减轻，汇率压力Q4已经部分释放。展望2025-2026年，行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，四季度在同比低基数下，有望实现需求修复、票价同比跌幅收窄、经营利润同比减亏，后续随着供需关系的改善，盈利能力有望逐季修复。

航运：集运油运干散各有机遇

航运行业在2024年呈现出分化的态势。集运受关税及地缘冲突影响较大，但基于抢运及红海仍然绕行假设，预计2025年上半年集运运价仍强。油运干散方面，供需增速相对平衡，海外增产可能会带来货盘增量，如国内内需提振，2025年仍有向上弹性。

2024年上半年，受益于红海绕行，航运景气度提升，集运再次经历强上行周期；油运干散下半年需求受限，运价呈下跌趋势。然而，强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系，上半年航运股涨幅相对较好。展望2025年，集运、油运干散等板块均有其独特的发展机遇与挑战，行业整体有望在波动中寻求新的增长点。

基础设施：利率下行背景下的配置价值凸显

基础设施板块在2024年表现稳健，其中高速涨幅较为领先。2025年，预计为降息周期，绝对收益依然具备明确配置机会。公路板块中，预计伴随内需企稳修复，客运有望实现同比微增，货运实现同比持平或微增，具备基本面改善空间；

铁路板块中，明年客运量仍有望维持个位数增长，货运量方面，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求；港口板块中，预计明年国际贸易形势存在不确定性，可能导致集装箱吞吐量增速收窄，同时伴随内需修复，散杂货吞吐量有改善空间。在利率下行的背景下，基础设施板块的红利资产配置价值持续凸显，为投资者提供了相对稳定的收益来源。

总结

 综上所述，交运行业在2025年面临着产能利用率修复与盈利拐点的到来。航空行业在需求增长与供给收缩的双重作用下，有望实现盈利能力的逐季修复；航运行业虽面临诸多挑战，但集运、油运干散等板块各有机遇，行业整体在波动中寻求新的增长点；基础设施板块在利率下行的背景下，配置价值凸显，为投资者提供了相对稳定的收益来源。随着经济的持续复苏与相关政策的推动，交运行业有望迎来新的发展阶段，为经济社会的发展提供有力支撑。